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PTA 估值有望修复
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相较于年前对聚酯开工的乐观预期，2025年实际需求表现相对疲软。瓶片压力凸显长丝市场，尽管开工率已回升至高位（CR3集中度达66%），但下游织造环节复苏不及预期，叠加原料价格下跌与订单不足，织造企业仅维持刚需采购。龙头企业凭借产业格局优化增强议价权，让利空间有限，导致长丝产销持续低迷。短期去库节奏取决于上下游博弈，而供需格局改善或为中期开工提供支撑。短纤市场，需求端与长丝类似，面临高成品库存与低加工利润压力。但供应端呈现差异：近年产能增速放缓，现有装置开工率更趋谨慎（1—2月产量同比仅增1.6%），库存去化较为顺畅。不过，随着负荷回升至高位，后续开工持续性仍需观察。瓶片市场，是拖累聚酯开工的主要因素。2023年以来，瓶片进入新一轮扩产周期（占聚酯下游比例提升至23.5%），叠加需求增速放缓，年初加工费压缩至400元/吨以下，企业被迫主动降负。随着主流供应商减产落地，库存逐步去化，加工费或在旺季阶段性修复，但年内仍有新增产能投放，开工率将在库存与利润平衡中波动。产能结构优化 PTA仍处于供应过剩周期，但产能利用率下行有限，自2024年中进入库存累积通道，加工费重心持续下移。产
期货日报网03-26 08:45
玻璃阶段性反弹可期
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近期，沙河玻璃现货市场连续两周呈显著回暖迹象，成交活跃度明显提升。供应方面，玻璃产量维持小幅增长趋势，但同比仍处于低位。区域需求分化明显，沙河小板产品表现突出，部分企业甚至出现封单现象，而大板成交相对平稳；湖北地区出货量环比改善，但华南、华东等主销区终端采购仍显谨慎。库存方面，上周厂库小幅去化。沙河市场的阶段性补库需求或推动价格企稳，但需求回暖的持续性及华南、华东地区去库进度仍是关键变量，需密切关注需求后续表现。供应小幅回升进入3月，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量均有所回升，但仍处于低位。截至3月21日，钢联数据显示，国内浮法玻璃产能为15.85万吨/日，环比持平，同比下降11.17%。光伏玻璃抢装需求略有回暖，日熔量从8.11万吨增至9.12万吨，但前期库存高企导致采购谨慎，环比持平，同比下降10.31%。当前玻璃供应端处于低位调整阶段，浮法玻璃因利润承压维持低开工率，光伏玻璃产能逐步出清，但需求好转推动价格回升。截至3月21日，国内浮法玻璃开工率为75.85%，环比下降0.24个百分点，同比下降9.05个百分点。上周产线开工条数为227条，较节前增加1条，但同比减少32条。2025
期货日报网03-26 08:45
硅铁寻底之路漫漫
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1月，受能耗相关传闻影响，硅铁价格出现阶段性上涨。2月以来，由于供需格局趋于过剩，硅铁价格偏弱震荡运行。展望后市，3月硅铁总库存或延续累积态势，4月不确定性因素较多，价格可能迎来拐点。成本重心下移 1月至3月中旬，硅铁成本中枢阶段性下移。内蒙古产区生产成本从5964元/吨降至约5732元/吨，宁夏产区生产成本从5835元/吨降至约5624元/吨。从分项来看，各产区电价窄幅波动：内蒙古产区电价上涨0.0125元/度，至0.43元/度，宁夏产区电价上涨0.015元/度，至0.435元/度。硅石价格保持稳定，氧化铁皮价格则偏弱震荡运行。兰炭方面，宁夏地区市场小料主流价格为610元/吨，自年初以来累计下跌180元/吨，折合对硅铁成本影响约225元/吨。兰炭价格下跌是硅铁成本中枢下移的关键因素。兰炭价格与其原料块煤价格紧密相关。展望4月，国内煤炭产量预计增长，但进口方面可能受限。中国煤炭工业协会提出“严格控制低卡劣质煤进口”的倡议，或导致进口煤增速放缓。同时，下游需求仍处于淡季，终端采购放量有限，动力煤供需或维持宽松格局。不过，港口煤价已逐步接近疆煤外运成本，边际成本存在支撑，煤价下跌速度可
期货日报网03-26 08:45
大盘股存在补涨机会
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年报及一季报密集披露期临近，市场交易主线由前期估值驱动回归业绩驱动，加之特朗普对等关税政策即将落地，市场风险偏好有所回落，期指进入调整阶段。经济延续复苏态势进入“金三银四”工业旺季，上游生产继续回暖。截至3月21日，全国247家高炉开工率环比回升1.38个百分点至81.98%；沿海八省日耗煤量季节性回落，但降幅低于季节性水平，显示煤电需求边际增加。中下游生产分化，PTA开工率和负荷率同比回升，聚酯工厂开工率及江浙织机负荷率同比回落，加之汽车半钢胎开工率小幅回落，反映下游需求有待进一步提升。今年新增专项债发行前置，基建项目资金加快到位。截至3月23日，年内新增专项债累计发行7582.85亿元，发行进度为17.23%，快于去年同期，有望为后续投资提供支撑。目前沥青装置开工率处于历史同期低位，反映基建施工进度偏慢，但考虑到基建项目加快落地，预计后续施工进度将加快，进而提高基建投资增速。地产方面，销售季节性回升，但新房销售同比增速持续回落并转为负值，加之建筑用钢成交量及水泥出货率同比回落，预计地产项目开工进度较慢，或影响地产投资增速表现。消费方面，边际改善明显，汽车、纺织服装等商品消费回
期货日报网03-26 08:45
结构性“慢牛”值得期待
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近期A股市场震荡运行，上证指数在3400点展开拉锯战。波动加大的背景下，投资者策略从单一赛道博弈转向均衡配置。科技板块处于估值回归与业绩验证期以机器人、人工智能为代表的科技主线经历两个月的强势上涨后，3 月进入技术性休整阶段。本轮行情呈现典型的 “估值先行、业绩后验” 特征：增量资金推动下，偏成长、估值偏高但想象空间更大的科技股快速抬升，但融资买入占比回落、两市融资余额保持在高位显示市场进入震荡阶段。值得关注的是，科技赛道的中长期逻辑并未改变：阿里、三大运营商等头部企业资本开支计划落地，算力产业链订单逐步兑现，只是从订单到业绩释放需要传导周期。当前市场调整本质上是对前期过快上涨的估值修正，为后续行情积蓄动能。恒生科技指数短期调整不改长期价值恒生科技指数年内最高涨幅达 48%，其回调对 A 股科技板块形成情绪传导。近期，成分股业绩超预期，但股价滞涨，反映出两方面问题：一是前期涨幅已充分反映政策利好和盈利改善预期；二是部分企业高位融资行为短期压制市场情绪。从中长期看，港股科技龙头的全球化布局和创新能力仍具稀缺性，回调将带来布局机会。重点关注三条主线国内政策落地节奏显著加快，进一
期货日报网03-26 08:45
分析人士：4月“保胜率”为首要目标
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近期 A 股市场呈现震荡调整态势，上证指数显著回落，科技板块高位回调特征明显。申银万国期货研究所股指期货分析师贾婷婷在接受期货日报记者采访时表示，市场调整主要受两方面因素驱动：一是外围市场波动传导，3 月下旬港股恒生指数下挫，美股中概科技龙头亦出现较大跌幅，引发投资者情绪波动；二是 4 月将进入上市公司年报及一季报密集披露期，前期涨幅较大的高估值科技板块若业绩不及预期，可能加剧市场对题材股的估值担忧。不过，市场分化中仍现结构性亮点。银行、石油等周期性板块韧性较强，贾婷婷表示，板块轮动反映了资金再配置与投资者偏好变化。海通期货股指分析师许青辰通过 A 股情绪指数监测发现，当前市场情绪仍处于过度乐观区间，但上周已出现边际降温迹象，预示后续市场情绪将逐步回归理性。值得注意的是，央行公告称，中期借贷便利（MLF）操作改为多重价位中标方式，不再有统一的中标利率。同时，央行于3月25日开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。针对央行动作对市场的影响，许青辰分析认为，从上周开始央行逐渐通过MLF在OMO市场投放流动性，主要是为了缓解银行间市场流动性偏紧的问题，同时也释放出货币政策维持适度宽松
期货日报网03-26 08:45
多数品种成交量PCR下降
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3月以来，A股市场表现分化，大盘呈现“低波慢牛”格局，创业板及科创50因科技板块估值调整而下跌，但市场分歧较大；中盘多空博弈加剧，中证500ETF受制于资金分流，成交活跃度回落。整体上，以上证50指数为代表的大盘蓝筹股构筑价值防御性支撑；科创50与深证100指数聚焦科技创新与成长赛道，呈现结构性震荡态势；创业板与中证500指数则因中小盘题材股回调压力加大，进入阶段性风险释放周期。资金在价值重估、成长博弈与风险消化间轮动，市场出现结构性行情。 3月24日，央行公告称，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。3月25日，央行开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。其实，从去年9月开始，央行已经在每月MLF公告中公布投标利率范围，逐步引导MLF政策利率退出，此次招标规则的修改淡化了MLF的政策利率属性。调整后，中标利率市场化定价，有利于降低银行端成本，提升流动性释放空间，并提升长短端利率传导效率，具有积极信号意义。大盘蓝筹备兑策略性价比提升，对权益市场起到支撑作用。期权市场上，A股结构性行情主导下期权交投表现分化。多数期权品种成交量PCR下降，看
期货日报网03-26 08:45
MLF利率政策属性淡出多大程度利好A股市场？
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3月25日，央行开展4500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，同时正式实施固定数量、利率招标、多重价位中标机制。MLF操作不再有统一的中标利率，终结了MLF利率作为政策利率的历史使命。本月MLF到期3870亿元，此次MLF操作可净投放630亿元，是去年7月以来MLF操作首次净投放，释放了货币政策边际宽松的明确信号。机构普遍认为，此举有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。至于其对A股市场的提振作用到底有多大、后续股指会走向何方、操作上又该如何布局，机构分析后给出了各自的看法。来源：期货日报网
期货日报网03-26 08:45
地产需求低迷，原木维持弱势
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扫二维码进入中衍期货服务群，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一化指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01 原木主力合约：拐头向下截至前一个交易日收盘，原木冲高回落，收小阴线。日k线形成双头形态，并向下突破颈线支撑。策略建议：原木下跌节奏偏缓，反弹至10日均线附近，短期内建议偏空思路为主。策略于2月28日收盘首次推荐。 02 焦煤主力合约：震荡下跌截至前一个交易日收盘，焦煤高开低走，收小阴线。日k线维持弱势，反弹高点逐步下移。策略建议：焦煤下跌节奏偏缓，短期内建议偏空思路为主。策略于3月17日收盘首次推荐。 03 碳酸锂主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，碳酸锂冲高回落，收留长上影线。日k线突破前低附近支撑，打开下方空间。策略建议：碳酸锂延续跌势，短期内建议偏空思路为主。策略于3月20日收盘首次推荐。 04 沪铜主力合约：延续涨势截至前一个交易日收盘，沪铜探底回升，收小阴线。日k线延续涨势，沿着10日均线震荡上行。策略建议：沪铜处于主升浪，短期内建议偏多思路为主。策略于3月24日收盘首次推荐。 05 玻璃主力合约：延续反弹截至
中衍期货03-26 08:00
猪价持续震荡期货保持偏多思路
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扫二维码进入中衍期货服务群，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一化指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。猪价持续震荡期货保持偏多思路一、行情回顾数据来源：卓创资讯、中衍期货近期生猪市场呈现震荡走势，全国周度均价稳定在7.39元/斤，日度均价微涨0.02元至7.38元/斤。自繁自养利润扩大7.56元至211.48元/头，仔猪育肥利润更是大幅攀升78.9元至259.58元/头。出栏均重增加0.22公斤至124.96公斤，养殖端有一定压栏看涨情绪。二、产能供给数据来源：卓创资讯、中衍期货当前养殖利润处于较好水平，特别是仔猪育肥利润已达259.58元/头，显著高于行业盈亏平衡点，一定程度上刺激了养殖端仔猪补栏积极性，也推动了市场看涨情绪，但留意供应压力后移的风险，可能为下半年埋下供应过剩的隐患。数据来源：卓创资讯、中衍期货官方1月数据显示能繁母猪存栏减少16万头至4062万头，而卓创样本企业2月数据却增加8.28万头至689.4万头，行业格局仍然正处于深度调整期，中小养殖户持续退出，规模企业则逆势扩张。仔猪成活率提升0.1个百分点至93.7
中衍期货03-26 08:00

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