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【能化早评】哈以人质协议再度接近达成，油价回落
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能化早评 | 2024年12月17日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和地缘局势，都不利于油价。传哈马斯以色列人质协议谈判有望取得进展。欧美对俄罗斯实施新一轮制裁，旨在打击运输俄罗斯原油的”影子船队“。需求:国内会议和中央经济会议释放了强力的信号，接下来关注年内还有无增量措施。美国经济仍有韧性，降息预期升温使市场回到乐观情绪。库存端：截至2024年12月6日，EIA数据显示商业原油去库142.5万桶，汽油累库508万桶，馏分油累库323.5万桶。观点：仍然认为中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌，但短期OPEC+的应对和美国经济走强或使原油面临一波反弹，需要看到非OPEC+增产和现实走弱的驱动加强，原油才能重回跌势。 PTA/MEG PX-PTA：PX估值修复，但缺少进一步向上驱动供应端：PTA负荷85.6%，PX开工84.9%。山东一套250万吨装置重启中，当
混沌天成期货12-17 09:06
【有色早评】标普全球制造业PMI不及预期，海内外降息预期加强，有色震荡运行
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有色早评 | 2024年12月17日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜一、市场观点铜价整体还是处在低波的状态，12月标普全球制造业PMI48.3，低于前值和预期，维持收缩区间，制造业景气的下滑带动铜价小幅回落。国内方面，本周两个重磅会议超预期的方面主要在货币端，现在国内主要的交易逻辑是宽松+通缩，对商品的定价整体中性偏空。宏观上短期铜价的交易的重点还是12月美联储的利率决策。基本面方面，11月铜材开工率回升，铜杆铜管11月产量明显改善，下游电力、家电在带动需求端改善，现货价小幅升水，尤其是华南地区需求回温。供给端现货TC连续两周环比回落，依然是矿端偏紧的叙事。库存方面，截至本周一社会库存环比小幅上行0.02万吨，国内社库整体偏低。二、市场消息【嘉元科技：签订50.66亿元电解铜采购合同】嘉元科技公告，公司拟与IXM S.A.和埃珂森上海签订《电解铜销售合同》，合计采购7万吨电解铜，预估总金额为50.66亿元人民币。合同将从2024年12月至2025年12月执行，旨在保障公司电解铜原材料的长期稳定供应。上述合同为日常经营性长单采购合同，最终实现的采购金额可能随市场价格
混沌天成期货12-17 09:06
【黑色早评】11月原煤产量创新高，双焦走势仍偏弱
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黑色早评 | 2024年12月17日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有明显回升，澳巴发运均有增长，非主流发运小降。不过，受前期发运回落影响，同期国内铁矿到港量有所下降，周一铁矿港口库存也有部分减少。国内矿方面，受矿企年底检修及安检等影响，近期矿山产能利用率虽略有回升，但铁精粉产量依然不高。需求端，上周钢联虽然高炉开工率继续下降，但日均铁水仅下降0.14万吨至232.47万吨，同时钢厂盈利率继续减少1.73%至48.05%的水平。同期，钢厂铁矿库存也继续增长，进口矿库销比延续增势。随着钢厂进口矿日耗上升，近期铁矿疏港量也再度回升，显示钢厂对铁矿采购需求有一定的增加。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，但远期美元货成交明显回落，目前PB粉落地亏损再度扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供增需稳，随着疏港回升叠加到港下降，港口库存有所减少，短期矿价走势小幅震荡运行。二、消息及数据 1.国家统计局：11月，中国粗钢产量7840万吨，同比增长2.5%；1-11月，粗钢产量92919万吨，同比下降2.7%。11月，中国生铁产量674
混沌天成期货12-17 09:05
【宏观早评】国债利率继续下行，股指风格切向高股息
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宏观&金工早评 | 2024年12月17日品种：股指、贵金属、基差、金工股指 1、年终两大重磅会议加剧了市场对宽松+通缩的交易，宽松加通缩的宏观预期更利多债市，股指短期迎来调整压力直到股债性价比回到相对极端的水平。国债利率跳水后股市的风格开始向高股息切换，指数上港股、创业板、中小盘大跌的情况下上证50收红。随着国债利率加速下行，以沪深300、上证50为代表的宽基指数股息率与国债收益率倒挂加深，利好高股息的板块的逻辑，市场或借着这个机会修复较为极端的大小盘价差。 2、11月经济数据消费偏弱，消费数据较差，单月3%的增速基本上是全年中等水平，限额以上零售和商品零售整体走弱，有一部分双十一网购前置的原因在；分行业来看，化妆品消费降幅明显，和网购波动有关；家电、家具、装潢等地产链消费相对乐观。生产和投资端维持前期增速，供给端没有收缩的迹象，通缩的叙事延续。 3、盘后央行发布对中央经济工作会议精神的部署，相比去年几点变化包括：1）不提跨周期调节了；2）对于信贷的态度更加积极：去年是“引导信贷合理增长、均衡投放”，今年是“充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性”；3）外汇不再提调节，明年或
混沌天成期货12-17 09:05
铜价维持强势
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宏观面助力美联储12月降息25个基点基本确定、中共中央政治局会议释放宽松基调、国内出口大幅上升带动制造业恢复、电力短缺将推动铜需求持续上升等因素将支撑铜价保持偏强走势。图为电网基本建设投资完成额走势 2024年，在美联储降息周期开启的大背景下，供应紧张、需求提升等因素支撑铜价一路攀升，并创下了历史高点。2024年5月份LME铜价更是创下了11104.5美元/吨的最高点，沪铜创下88940元/吨的最高点。而自9月末开始，铜价自年内次高点回落，近期在诸多影响因素出现反复的情况下，铜价保持震荡态势。我们认为，在美联储12月降息25个基点基本确定、国内宏观政策利好频出下，铜价将保持偏强运行态势。美联储12月降息25个基点基本确定现阶段，美国经济保持良好发展态势。美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，11月非农大幅反弹程度强于市场预期，失业率如期走高至4.2%。具体数据显示，美国11月季调后非农就业人口增加22.7万人，为4月以来最大增幅，高于市场预期的20万人，10月数据从1.2万人上修至3.6万人。非农就业报告是美联储议息会议前最重要的数据之一，数据公布后，市场加大了对美联储12月降
期货日报网12-17 09:00
菜油宽幅震荡
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12月以来，菜油主力合约持续横盘震荡，日内行情走势多次反复，在政策风险偏好影响下，时常快速增仓拉涨或者下跌，但是情绪消退后，期价又逐渐修复。后续伴随着供应压力的释放以及国内春节消费旺季的到来，预计现货价格将逐步企稳，但受高库存压制，反弹高度不宜过度乐观。全球油菜籽产量增长停滞按照最新的美国农业部报告，2024/2025年度全球油菜籽产量为8618万吨，较去年历史高值8988.5万吨略微下降370.5万吨，降幅为4.12%，主要是因为欧洲油菜籽生产受到了恶劣天气的打击。加拿大油菜籽产量在过去3年被欧盟超越后，再度夺回世界最大生产国的地位。中国正在对从加拿大进口的油菜籽展开反倾销调查，欧盟减产使得进口增加将在很大程度上抵消中国对加拿大油菜籽进口下降的损失。另外，中国可能会转向澳大利亚和乌克兰寻求替代供应，尤其是在澳大利亚的油菜籽产量充足的情况下。由于担心油菜茎基溃疡病菌等，澳大利亚油菜籽对中国的出口受到限制。中国油菜籽进口减少导致压榨量下降，预计中国菜籽粕和菜油进口量将增加。2024/2025年度全球菜籽油产量与 2023/2024 年度几乎没有变化，加拿大继续扩大生产，抵消了乌克兰和
期货日报网12-17 09:00
PP 供应端不容乐观
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2024年PP扩能计划近1000万吨/年，但从年尾统计来看，PP并未因处于扩能周期而引发供应压力增加，反而在新装置推迟、开工率下降以及进出口改善背景下，供应同比略有下降。新装置投产推迟近几年是PP扩能高峰期，产能增速基本维持在两位数的较高水平。从新装置投产情况来看，今年上半年投产较为集中，安徽天大、中景石化、惠州力拓、泉州国亨、金能石化等陆续试车投产，总产能在200万吨/年左右。不过，新装置试车后多数选择停车磨合，对市场形成的冲击有限。而自6月份开始一直到11月份，PP扩能进入空档期，并未有新装置投产落地，即使近期部分新装置有试车计划，真正投产并形成稳定量产也要等到2025年。相比年初近千万吨量级的投产计划，今年实际落地产能非常有限。除新装置投产推迟之外，今年PP在产装置开工率也一直维持低位，远远低于历史同期水平。PP长期亏损，其中PDH亏损最为明显，PP计划外检修明显增多，尤其是PDH装置停工较为普遍。2024年PP开工率最低一度跌破80%大关，最高也未能突破90%，全年平均开工率在82%附近，为历史新低。进口明显减少今年PP进口明显减少，出口则大幅增加。最新海关数据统计显
期货日报网12-17 09:00
鸡蛋近强远弱
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鸡蛋期市最近呈现出近强远弱格局的正套逻辑。笔者认为，原因在于：第一，目前鸡蛋走货量尚可，鸡蛋产区流通库存下滑，叠加近期天气降温幅度较大，增加了鸡蛋保存天数，也加大了贸易商议价的底气。第二，鸡蛋现货价格较期货价格坚挺，鸡蛋基差处于历史高位，有效支撑了近月合约期价。第三，由于目前淘鸡价格尚可，叠加养殖户担心后续淘鸡发生大量出栏事件，因此近一段时间加大了淘鸡量，供应端压力部分缓解，支撑了近月合约期价。饲料成本占总成本的70%以上，是决定鸡蛋价格的主要成本。其中，玉米和豆粕是鸡饲料中能量和蛋白质营养的主要构成原料，分别占全价料（蛋鸡料）的60%~65%和20%~25%。玉米和豆粕价格今年表现较为低迷，导致蛋鸡饲料价格较低，养殖利润较好。产区养殖户补栏情绪高涨，鸡苗价格处于历史高位，增加了后市供应，压制远月合约期价走势。另外，当前阶段小码蛋占比高，一般较年轻的蛋鸡产出的蛋码比较小，由此判定当前鸡龄结构较为年轻。蛋鸡开产之后3个月达到产蛋高峰期，供应压力压制远月合约走势。根据蛋鸡养殖周期，一般鸡苗补栏后4个月开始产蛋，3个月达到产蛋高峰，8个月后达到可淘汰的阶段。按照17个月淘汰来推算，当月蛋
期货日报网12-17 09:00
黄金短期偏弱运行
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美元指数走高短期市场对美联储明年1月暂停降息的预期升温，美元指数和美债收益率走高，黄金或震荡偏弱运行为主。中长期来看，黄金价格重心或继续上移，重点关注明年特朗普政策落实情况。 2025年美国经济预计从软着陆转向温和复苏，且特朗普政策主张可能导致通胀上行，因此美联储可能放缓降息，利率回落和流动性宽松对黄金价格的利好作用将有所减弱。但地缘政治局势仍具有不确定性，叠加特朗普上台后，可能对全球贸易格局产生较大影响，避险需求对黄金价格有支撑。短期市场对美联储明年1月暂停降息的升温，黄金或震荡偏弱运行为主，中长期来看价格重心或继续上移。宏观驱动有所减弱 2024年美国经济表现出较强的韧性，虽然部分月份出现衰退的预期，但随后被证伪。随着美联储9月开启降息周期，美国经济“软着陆”预期成为市场交易的主旋律，展望2025年，美国经济大概率从软着陆转向复苏。一方面基于特朗普上台后所采取的政策：对外加征关税、对内减税、支持制造业企业回流美国以及加强移民政策等，这些政策可能推动美国经济稳健增长、降息空间缩窄。在经济企稳回升以及美联储货币政策中性偏鹰的背景下，宏观面对黄金价格的利好驱动将边际减弱。美元施压贵
期货日报网12-17 09:00
资金动态
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单品种来看，昨日期货主连合约资金主要流入的品种有生猪、尿素、玻璃、纯碱和PTA，分别流入6.86亿元、2.72亿元、2.69亿元、2.42亿元和2.41亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有黄金、白银、乙二醇、铜和镍，分别流出6.81亿元、2.62亿元、1.9亿元、1.57亿元和1.51亿元。板块方面，从主力合约看，化工和农产品板块呈现净流入状态，分别流入10.98亿元和8.23亿元，黑色系和有色金属板块呈现流出状态，分别流出0.12亿元和16.50亿元，可重点关注化工和有色金属板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现小幅流入状态，化工和农产品板块流入较多，重点关注生猪、尿素和玻璃等流入较多品种走势，另外需要重点关注板块内逆势流出的乙二醇和白糖走势。黑色系和有色金属上，重点关注板块内资金流出较多的黄金、白银和铜走势，同时关注板块内流入较多的热轧卷板和铝走势。（徽商期货方正）来源：期货日报网
期货日报网12-17 09:00

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