大盘股存在补涨机会lg...

年报及一季报密集披露期临近，市场交易主线由前期估值驱动回归业绩驱动，加之特朗普对等关税政策即将落地，市场风险偏好有所回落，期指进入调整阶段。

经济延续复苏态势

进入“金三银四”工业旺季，上游生产继续回暖。截至3月21日，全国247家高炉开工率环比回升1.38个百分点至81.98%；沿海八省日耗煤量季节性回落，但降幅低于季节性水平，显示煤电需求边际增加。中下游生产分化，PTA开工率和负荷率同比回升，聚酯工厂开工率及江浙织机负荷率同比回落，加之汽车半钢胎开工率小幅回落，反映下游需求有待进一步提升。

今年新增专项债发行前置，基建项目资金加快到位。截至3月23日，年内新增专项债累计发行7582.85亿元，发行进度为17.23%，快于去年同期，有望为后续投资提供支撑。目前沥青装置开工率处于历史同期低位，反映基建施工进度偏慢，但考虑到基建项目加快落地，预计后续施工进度将加快，进而提高基建投资增速。地产方面，销售季节性回升，但新房销售同比增速持续回落并转为负值，加之建筑用钢成交量及水泥出货率同比回落，预计地产项目开工进度较慢，或影响地产投资增速表现。消费方面，边际改善明显，汽车、纺织服装等商品消费回暖，绝对值均处于近年同期高位，但服务消费出现分化，电影消费回落，居民出行需求旺盛。

日前，《提振消费专项行动方案》正式发布，部署8方面30项重点任务，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动等。随着促消费政策逐步落地，后续消费有望延续边际改善态势，进而提振经济增长。

货币政策适度宽松

3月24日，央行宣布，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，并在3月25日开展4500亿元MLF操作，期限为1年。MLF不再有统一的中标利率，相当于淡化MLF利率的政策属性，让MLF回归流动性投放工具本质，同时进一步明确7天期逆回购操作利率为央行政策利率，完善市场化利率形成传导机制，凸显货币政策框架从“数量型”向“价格型”的进一步转型。

目前，央行的流动性投放工具丰富多样，包括7天、14天期公开市场逆回购，3个月、6个月等期限买断式逆回购，1年期MLF，国债买卖及其他结构性货币工具，能够根据市场流动性情况进行精准投放，确保金融市场稳定运行。

3月21日，央行货币政策委员会召开第一季度例会，提出“加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，以及“择机降准降息”，加之会议强调推动社会综合融资成本“下降”，反映总量货币政策仍有宽松空间。在结构性货币政策方面，会议提出“研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸”，并且“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排”。在汇率政策方面，央行再次强调“三个坚决”，即“坚决对市场顺周期行为进行纠偏”“坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”及“坚决防范汇率超调风险”，释放出在外部环境不确定性较高的背景下，央行维稳汇率的意图。

短期来看，由于今年前两个月经济数据呈现稳中向好态势，加之央行近期对内“防范资金空转”、对外“防范汇率超调”的诉求依然占据重要地位，故短期在总量货币政策上降准降息的概率较小，其大概率采用结构性货币政策工具，引导社会融资成本下行。

综合来看，财报季临近及特朗普对等关税即将落地的背景下，A股核心资产由于业绩确定及现金流稳定，短期存在补涨动能，可关注低位做多IF的机会；当前科技板块交易拥挤度较高，部分获利资金存在离场需求，但新质生产力为年内交易主线之一，后续相关产业、金融政策将陆续出台，IC、IM仍有上涨动能，可关注板块轮动机会。（作者单位：福能期货）