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进口豆压榨降低、菜籽菜粕供应不确定，怎么还跌？
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3月下旬，美豆偏弱运行，豆粕现货基差连连走弱，3月26日华东M05+250元/吨，较一周前走弱近200元。盘面维持震荡走势，运行区间2870-2900元/吨，菜粕运行区间2600-2680元/吨，3月20日有传言当日之前签约的菜粕合同都有效，不直接卡到港，当日菜粕带动豆粕下跌。海关数据显示，1、2月进口菜籽体量较大，事实上，2月底国内菜籽+菜粕的库存近100万吨。当前市场较为关注下周的美农种植意向面积报告，交投较为谨慎。笔者于3月下旬至江苏大豆油厂、贸易商等进行为期一周的调研，下游需求清淡，市场情绪较为悲观。展望后市，3月底及4月初油厂开机压榨预期仍然较低，但进口大豆将于4月下旬集中到港入榨，部分企业预期4月初有可能有阶段性的上涨行情。一、巴西3月装运惊人，国内豆粕需求清淡美国对中国累计净销售、出口装船大豆数据较为一般。截至本周，24/25美豆累计出口+未装船为4643万吨，同比增幅13%。累计对华装船同比减幅7%。据Conab，截至3.23，巴西大豆收获进度已达76.4%，同比增加10.1%。开花期、结荚鼓粒期、成熟期占比1.1%、8.5%、13.9%。阿根廷大豆本周评级及土壤
期货日报网03-26 16:30
电动车销量增长难掩锂价格颓势
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我们生活在一个技术革命的时代，其中最显著的变化来自我们日常生活中接触的IT领域。太阳能和锂离子电池储能技术的发展虽不那么显而易见，但也在迅速推进其。尽管这些技术的进步速度不及算力的发展（算力成本每年下降约40%），但在过去几十年里，太阳能和锂离子电池储能成本也实现了平均每年约12%至13%的降幅。 2009年，包括电池储能在内的公用事业规模太阳能发电系统的总安装成本为每千瓦时5.54美元。到2023年，这一数字已降至0.68美元（图1），而且初步数据表明，这些成本在2024年或将再降20%。整体而言，太阳能发电和储能成本在15年内下降了近90%，相当于每年下降约13%。根据国际可再生能源机构的数据，2010年至2020年，海上风能的成本也下降了48%，陆上风电的降幅达56%，并且到2021年可能再降13%-15%。图1：太阳能成本平均每年下降12%-13% 太阳能和风能发电的问题在于其间歇性。在没有阳光和风的时候，就不会产生电力。因此，储能一直是关键所在，而且直到最近，其成本都相当高昂。不过，得益于电池技术的进步，储能成本在过去几十年大幅下降。自1991年以来，锂离子电池的每千瓦时储
期货日报网03-26 14:00
黑色有色见底回升-2025年3月25日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻韩国领先的电池制造商LG新能源（LG Energy Solution）与美国建筑设备制造商斗山Bobcat（Doosan Bobcat）近日宣布达成合作备忘录（MOU），双方将共同开发标准化电池组解决方案，应用于各种建筑机械，例如推土机和挖掘机。此举标志着电动化转型加速，并预示着双方将在更广泛的领域展开合作。 2）国内新闻《保障中小企业款项支付条例》（以下简称《条例》）修订后公布，并将于2025年6月1日起施行。司法部、工业和信息化部负责人就《条例》回答记者提问时表示，现行《条例》自2020年9月1日实施以来，对依法保障中小企业款项支付、切实维护中小企业合法权益发挥了重要作用。近年来，受国内外复杂形势影响，中小企业应收账款规模增长、账期拉长，“连环欠”现象较为突出，《条例》实施也面临一些问题需要解决。 3）行业新闻今年2月，国家金融监督管理总局官网发布通知，决定开展保险资金投资黄金业务试点，中国人寿保险股份有限公司等十家保险机构为试点参与主体。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指小幅波动，煤炭板块领涨，通信板块领
申银万国期货03-26 09:08
【宏观早评】量能萎缩，股指或继续调整
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宏观&金工早评 | 2025年3月26日品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报股指昨日股指震荡调整，延续前日的大小盘分化，上证50、沪深300收红，中证500、中证1000收阴，两市成交量缩量到不足1.3万亿。周期、红利板块领涨，TMT板块继续回调。随着美国衰退预期降温，通胀预期回升，汇率压力再次显现因此国内宽松预期下降。央行选择了结构性降息而非全面降准降息来刺激消费、科技等政策方向，但市场对私人杠杆能否提升较为怀疑，内需逻辑不如前期的科技逻辑顺畅。科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，中证1000中长期看多。但目前成交量回落到1.3万亿以下，不利于题材炒作，因此短期或继续调整。沪深300和上证50则受益于红利和新一轮供给侧改革行情，或相对偏强。但行情仍然需要更宽松的货币政策和更有力的结构性改革来推动。贵金属日内美元指数反弹有所放缓，贵金属也再次呈现高位震荡态势。宏观方面，美元指数在经历了几日的上行后涨势放缓，美国3月谘商会消费者信心指数 92.9，预期94，为2021年1月以来新低。消费信心仍预示着经济消费出现放缓迹象；美国2月新屋销售总数年化
混沌天成期货03-26 09:05
【专题报告】PX还能走出自己的逻辑么
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正文共5944字，阅读时间约14分钟观点概述： 1、PX今年自身的检修损失不算高，核心是供应弹性低，而PTA、聚酯的投产放量仍在继续，计算PX-PTA的缺口Q2在60-70万吨，后续预计也维持月度10-20万吨的缺口。以PX-聚酯计算缺口Q2在60万吨左右，Q3以去年需求折算预计PX会维持10万吨左右的累库。Q2检修缺口较明确，且是历年较高水平，这是硬支撑。 2、虽然海外调油需求在逐年弱化，美国季节性的调油需求仍在，还出现分流亚洲PX压力的情况；同时亚洲PXN、PX-MX低价差下，韩国的供应已有下降，今年1-2月PX进口超预期下降，就是美国分流与供应下降导致。二季度在美国成品油旺季、亚洲检修背景下，PX进口弹性低，仍有下降可能。 3、美国加征关税对纺织服装影响巨大，但目前评估年后的弱需求更多是抢出口后平淡期。微观来看可以通过扩大出口其他区域，或者直接出口原料来解决。宏观来看，最上端PX近两年全球无投产，国内外还有产能出清；而终端全球的化纤需求是稳定在5-20%的周期增长状态，PX转紧的核心在此。Q2如果关税不在加码，叠加国内消费刺激，需求仍有弹性。 4、最大外部风险原油虽趋势看弱，但
混沌天成期货03-26 09:05
市场正在经历多空力量再平衡
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2025年中国宏观经济呈现“扩内需、稳循环”与“内需主导型”增长双轮驱动特征，棉花产业在此背景下陷入政策预期升温与供需现实承压的矛盾博弈。宏观经济波动叠加纺织业深度调整，导致棉市库存累积与产能释放双向挤压，阶段性供给过剩格局强化，同时套保盘及期现价差博弈进一步抑制棉价上行，目前市场正经历多空力量再平衡。近期国际棉花市场呈现剧烈波动，ICE美棉期货经历“过山车”行情：3月上旬受中美两国加征关税、美元走强及库存压力拖累，主力合约一度跌至63.24美分/磅的四年低位；随后因出口数据回暖及空头回补推动，郑棉则在外盘带动下震荡上行，但受制于内外价差高企及下游“金三银四”旺季预期不足，反弹动能有限。图为郑棉与ICE美棉主力合约走势 [关税政策“双刃剑”效应显性化] 美国对华加征关税政策的连锁反应已深度冲击美棉出口格局。中国对美棉加征15%关税后，进口成本大幅攀升，直接导致2024/2025年度中国进口外棉的市场份额加速向巴西、澳大利亚转移。尽管4月12日前装运的美棉可暂时规避高关税，但政策窗口期有限，难以扭转结构性流失趋势。本年度美棉出口表现持续低迷，出口数据长期低于历史同期水平。自美棉销售
期货日报网03-26 08:45
分析人士：破局的关键在下游
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随着传统纺织业“金三银四”旺季的到来，棉纺市场呈现“冷暖交织”的特征。一方面，产业链开机率回升、企业信心有所恢复；另一方面，棉花供应过剩、出口受阻与内需疲软等压力持续发酵，行业自驱力不足的隐忧凸显。据正信期货农产品分析师陈强介绍，在旺季带动下，当前织厂与布厂开机率均处在阶段性偏高水平，但受制于下游订单增量有限，整体需求表现疲软，产业链开机率均低于往年。钢联数据显示，截至3月21日，样本纺纱厂开机率录得76.2%，环比下降0.3个百分点，同比减少6.7个百分点；样本织布厂开机率同样提升至42.1%，环比提升0.6个百分点，同比减少20.2个百分点。不过，期货日报记者在采访中得知，“金三银四”的成色并未像市场预期般火热，旺季特征表现并不明显。长江期货棉纺产业服务中心总经理洪润霞表示，2025年1月数据显示，美国自全球及我国进口的各类纺服均有两位数以上同比增长，我国棉制品在美国市场份额回升至16.6%，高于2022—2024年，美国进口商在特朗普就职前“抢进口”或为主要因素，具体影响还要看后续关税政策及消费需求等因素。目前看，“金三银四”表现一般，呈现“旺季不旺”的特征。库存方面，华融
期货日报网03-26 08:45
高开工弱补库棉纺织业“金三银四”成色不足？
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当前棉纺织业正值“金三银四”传统旺季，但产业链呈现鲜明分化特征，生产端维持高负荷运转，销售端则超季节性放量。市场人士认为，棉花市场上游供应压力将持续存在，棉价仍有悲观预期；未来产业链破局更多聚焦在下游，实实在在的消费提振或将是产业链的“破冰之刃”。来源：期货日报网
期货日报网03-26 08:45
白银高位震荡为主
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商品属性支撑弱化美联储议息会议基调略显鸽派，贵金属金融属性仍有支撑，但商品属性支撑弱化，金银走势出现分化，短期白银或以高位震荡为主，持续关注风险事件和美联储政策动向等。图为美国通胀预期（单位：%）在金价不断创历史新高的情况下，白银表现不及黄金。一方面白银的避险属性不如黄金，另一方面在经济增长放缓的情况下，白银的工业需求偏弱。短期来看，由于贸易战之下经济下行风险上升，美联储议息会议基调略显鸽派，贵金属金融属性仍有支撑，但商品属性支撑弱化，金银走势出现分化，短期白银或以高位震荡为主。美联储3月暂停降息美联储3月利率决议维持政策利率在4.25%~4.5%不变。利率声明显示，最近的指标表明美国经济活动继续以稳健的步伐扩张，失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳健，通货膨胀率仍略有上升，但强调美国经济前景的不确定性有所增加，委员会将关注两方面的风险。鲍威尔表示，美联储在分析收到的信息时，重点是将信号和噪音区分开，并强调任何由关税驱动的通胀走高都将是“短暂的”。就业大致处于平衡状态，劳动力市场状况依然稳健，失业率保持低位且窄幅波动，工资的增长速度快于通货膨胀，而且比疫后复苏初期的
期货日报网03-26 08:45
尿素供需状况主导价格走向
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长线难以出现持续性单边行情短期内尿素价格仍将维持偏强震荡格局，2505合约有望测试1900~2000元/吨的压力区间。但进入二季度后期，随着农需旺季结束和新增产能的释放，市场可能面临调整压力。图为尿素企业库存情况（单位：万吨） 3月下旬，国内尿素市场迎来一波较为强劲的反弹行情。尿素2505主力合约短暂下探至1730元/吨后快速回升，截至3月底已反弹至1850元/吨附近，涨幅接近7%。这一轮价格上涨既有基本面的支撑，也有市场情绪的推动，呈现出较为典型的季节性特征。从现货市场来看，3月以来国内尿素价格呈稳步上涨态势。以主要产区为例，河南地区小颗粒尿素出厂价从月初的1750元/吨上涨至1840元/吨，山东地区价格则从1800元/吨攀升至1880元/吨。市场交投氛围明显改善，部分工厂甚至出现排队提货的现象。这种期现联动的上涨格局，反映出当前尿素市场正处于供需两旺的阶段。深入分析本轮上涨的原因，主要来自供需两方面的共同作用。需求端，春耕备肥需求集中释放是最主要的推动力。今年春季，随着玉米密植技术在东北、内蒙古等主产区的进一步推广，以及西北地区耕地面积的持续扩大，农业用肥需求较往年同期有明
期货日报网03-26 08:45

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