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上海期货交易所2025年02月21日白银仓单日报

混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2025年2月21日 品种：股指、贵金属 股 指 昨日股指继续延续中证1000强沪深300弱的格局，但波动都不大，两市成交量仍在1.7万亿附近，市场在等待新的驱动。 题材炒作上，机器人板块的火热仍在延续，同时市场又挖掘了AI眼镜的方向，整个科技板块仍然是围绕着deepseek同心圆热点不断轮动，但大部分相关股票都经历了多轮炒作处于高估区间，这也是资金跟进热情不够的原因。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，但短期调整并不充分，追高存风险，仍然关注中证1000在20天均线的支撑，中期继续看多。 顺周期板块仍然是在等总量政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，两会前或都是消息不断发酵的阶段，昨天会议明确了扩大刺激内需的方向，国内或开启新一轮供给侧+内需刺激+扩大金融开放的政策组合拳来对冲外部环境的不确定性，只要大金融板块能启动，周期板块能开启修复，沪深300就有很强的向上驱动。 仍然认为当前市场状况下，沪深300可以更乐观。 贵金属 贵金属延续震荡走势，盘中触及新高后再度小幅回落，现阶段伦敦金仍在整数关口下等待向上驱动，内盘金紧跟外盘趋势，

【宏观早评】总量刺激东风之下，沪深300可以更乐观

正文共6350字，阅读时间约12分钟 近期研究院举行了闭门策略会议，关于商品主要汇报两点： 第一,大宗商品,过去五年运行的逻辑是什么,到今年运行到哪一步了； 第二,基于现在所处的宏观环境,我们选哪些品种做为重点关注的标的。 过去五年间文华商品指数的走势,两根红色竖线作为重要分界: 第一根:疫情爆发的时候,组合刺激政策下商品的牛市起点,不做赘述｡ 第二根:从 2022 年的年中到现在为止,大宗商品的重心是不断下移的｡这个过程是中外共振的一个结果。2022 年中,美国在这段时期通胀已经达到 8.7%,欧洲也是同样,海外面对高通胀的压力,势必就要紧缩政策压缩海外的总需求｡而中国在这段时期又是一个持续通缩的状态。在这个过程中,大宗商品的价格持续下滑,我们会优选产能即将过剩,利润还高的那些品种去做空,总需求萎缩的过程中,这个就是过去两年市场在交易的核心。一直到 2024 年 9 月,中国开始 924 新政,然后美联储开始降息了,我认为这是整个压缩总需求过程的一个转折点。尽管现在的总需求还没有变好,但是中国和美国的政策开始共振了。美国在降息,中国要搞财政刺激,美国现在也要通过政策去刺激需求,所以最

【会议纪要】商品期货闭门会议

上海期货交易所2025年02月20日白银仓单日报

宏观&金工早评 | 2025年2月20日 品种：股指、贵金属 股 指 昨日股指全面反弹，机器人板块接力Deepseek炒作带动中证1000收回失地，沪深300也在总量刺激政策传闻下上涨，但两市成交量继续缩回1.7万亿，显示资金跟进热情不够。 题材炒作上，机器人题材成为今天的亮点，Deepseek前期高位股仍继续调整。但是机器人作为一个已经经历了多轮炒作的题材目前估值已经偏高，缺少进一步扩张想象空间的现实发酵，本身也在积累矛盾。这也是资金跟进热情不够的原因。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，但短期调整并不充分，追高存风险，仍然关注中证1000在20天均线的支撑，中期继续看多。 顺周期板块则是在总量政策传闻下回升，两会前或都是消息不断发酵的阶段，沪深300或更有机会，但是打开向上空间还是需要能解除房地产担忧的政策。 结论就是中证1000仍在酝酿调整，沪深300两会前可以更乐观。 贵金属 贵金属延续震荡的走势，伴随着关税政策等走高后，随后又伴随美指回升而回落，在当前压力位仍存在较大不确定性。美联储会议纪要显示希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。委员会一

【宏观早评】股指：大盘收回前日跌幅，但量能萎缩或代表调整未结束

上海期货交易所2025年02月19日白银仓单日报

宏观&金工早评 | 2025年2月19日 品种：股指、贵金属 股 指 题材退潮引发负反馈，等待波动率释放完成。 昨日股指下跌，前期题材炒作退潮引发TMT板块大跌，而顺周期板块也因为政策迟迟未到普跌，最终行业指数只有代表红利的银行板块收红，因此下跌幅度中证1000大于沪深300大于上证50，两市成交量缩回1.8万亿。 题材炒作退潮，主要是因为热门股票都在上方完成了筹码交换，而围绕Deepseek的同心圆炒作目前是衍生题材不断轮动炒冷饭，难以实现接力，Grok 3的发布也让部分相信Scaling law到头，超大算力高成本预训练模型不再必要的故事阶段性证伪。而传媒板块围绕哪吒2票房本来就是一次性的机会，在高位股都完成筹码交换后，亏钱效应的负反馈会造成整体风险偏好退潮，从而引发大幅调整。我们认为Deepseek重构整个科技行业的现实驱动仍在，政策发力也在这方面，目前更多是技术型调整，用来酝酿下一波题材行情，关注中证1000在20天均线的支撑，中期仍然看多。 顺周期板块也出现了回调，在万科传闻一度带领顺周期板块情绪恢复之后，市场缺少更多的货币财政和房地产政策来助推市场的情绪，对地产和未来企业E

【宏观早评】伦敦金伴随避险需求重返2900，股指题材退潮引发负反馈

上海期货交易所2025年02月18日白银仓单日报

有色早评 | 2025年2月18日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.18 一、市场观点 龙头Comex铜延续回调，昨日下跌1.51%;阶段性美国关税政策助推下的交易情绪有所放缓，黄金、白银、铜均出现了调整。 供需上来看，矿端的紧张状况延续，TC继续下滑，冶炼处于亏损状态，暂未出现减产情况，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，换月后，平水铜小幅升水100元/吨，铜库存未去化，供需上矛盾暂不突出。我们对铜的观点维持，关税冲击缓和，但关税幅度尚未确定，国内民营企业座谈会召开，两会尚未召开，或将出台更多支持政策，铜价回落调整看待，仍可逢低布局多单，交易一波政策预期。 二、消息与数据 1、【习近平：企业发展内生动力是第一位的 要坚定不移走高质量发展之路】中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平17日上午在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话。习近平强调，企业是经营主体，企业发展内生动力是第一位的。广大民营企业和民营企业家要坚定不移走高质量发展之路，坚守主业、做强实业，加强自主创新，转变发展方式，不断提高企业质量、效益和核心竞争力，努力为推

【有色早评】铜的“关税交易”阶段回落

上海期货交易所2025年02月17日白银仓单日报

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