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增量续作释放积极信号
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3月24日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。次日，央行开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。 MLF政策利率属性淡出此次调整标志着央行货币政策框架改革进入新阶段。2024年6月19日，央行行长发表主题演讲《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》，表示近年来央行持续推进利率市场化改革，已基本建立利率形成、调控和传导机制。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这项功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。回顾改革历程，MLF 操作机制经历了几次重大调整：2024年7月起将招标方式由数量招标改为利率招标；2024年8月起操作时间从每月15日调整至25日，避免干扰LPR报价；此次进一步引入多重价位中标机制，形成差异化利率区间。值得注意的是，3月25日操作后，央行未公布统一中标利率，这在MLF历史上尚属首次。央行基础货币投放工具不断扩容，且投放期限日益丰富，
期货日报网昨天09:00
锌价或承压下行
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基本面偏弱成本端支撑减弱，供给端增量兑现，需求端尚处于复苏阶段，库存绝对值虽较低，但累库风险提升，后期锌价或承压下行。策略上建议以空配为主，关注逢高沽空机会。 2025年以来，国际局势加剧动荡，市场波动率显著上升，美国关税政策效应显现，推升大宗商品价格。在全球贸易摩擦不断的背景下，需求转移与经济下行预期并存。多重因素共振导致有色金属板块整体走强。截至周三，铜、铝、锡、铅、镍较去年年末均录得上涨，沪锌走势却背离板块整体表现，较去年年末下跌5.24%。供应宽松预期逐步兑现 2024年四季度以来，随着海外OZ矿、Kipushi矿、Tara矿等矿山陆续复产，以及国内火烧云、银珠山等矿山正常出产，市场对锌矿供应宽松形成一致预期。虽然国内矿山处于年度检修期，但海外矿山扰动减少推动进口锌矿量显著增长：2024年前10个月锌矿月均进口量31.84万吨，而11月和12月月均进口量增至45.66万吨。精炼锌冶炼厂原料库存从10月末的22万金属吨攀升至44万金属吨，原料库存天数由16天延长至28天，供应宽松预期逐步兑现。具体来看，俄罗斯OZ矿山于2024年三季度投产，将于2025年实现满产，预计带来约
期货日报网昨天08:45
纯碱供需宽松格局未改
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近期纯碱现货价格走势偏弱，重碱主流终端价格低至1450元/吨左右，较主力合约盘面价格小幅升水。近日，纯碱期货价格窄幅震荡，总体走势偏弱，市场情绪偏谨慎。从供应端来看，数据显示，近期纯碱行业开工率为79.3% ，较上周下降4.2个百分点。其中氨碱厂家开工率为87%，联碱厂家开工率为77.3%，天然碱厂开工率为67.5%。目前，纯碱周产量在65万吨左右，检修损失量共17万吨，其中河南金山、博源银根化工持续减产，盐湖镁业停车检修。上周周产量继续下行，但本周部分装置预期复产或提高负荷，周产量存在增加预期。需求方面，下游浮法玻璃企业产能稳定，虽当前企业利润快速收缩，但短时未出现更大量的集中冷修现象。中游投机需求释放后，库存压力有所减轻，短期浮法玻璃产能稳定，对重碱需求有较强支撑；光伏玻璃方面，因下游组件企业开工提升，随着生产进度推进，下游备货需求有所增加，且近期有部分光伏生产线已陆续点火复产，后续仍有生产线将持续投产，因此光伏玻璃近期新增产能虽暂未对重碱需求起到太强的提振作用，但随着时间推移，光伏玻璃产业或对纯碱需求产生更强的支撑作用。轻碱方面，近期轻碱下游经营困难，产品利润偏低，开工率始终
期货日报网昨天08:45
沪铝价格重心有望上移
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近期，美联储降息预期和欧洲财政宽松预期升温，国内经济刺激政策加码，传统消费旺季即将来临。多重因素共振，二季度沪铝价格重心有望上移。虽然美国参众两院通过临时支出法案，但联邦政府债务上限问题尚未解决，美国财政部现金账户持续流出，叠加美联储放缓缩减资产负债表，全球金融市场流动性提升。特朗普政府或于4月2日实施全面对等关税，但已将范围缩小至二十个国家，且存在谈判的空间，所以全面对等关税引发的对美国经济增长的担忧有所缓解。美国2月CPI年率为2.8%，低于预期和前值，叠加部分经济数据不及预期，使美联储降息预期升温。供应端，山西多数铝土矿和河南露天铝土矿仍未复产，几内亚铝土矿增产预期引发供给宽松预期，但海岬型散货船需求激增持续导致运费上涨，澳洲、几内亚和国产铝土矿价格跌幅收窄，或使国内铝土矿生产量和进口量环比增加。国内氧化铝企业开工率和产量较上周下降，电解铝厂氧化铝库存环比下降。山东创源三期100万吨氧化铝产能已建成并部分投产，广西华晟二期200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，河北文丰二期480万吨氧化铝产能仍在建设并将于2025年陆续投产，3月国内氧化铝产量或环比增加。目前，山西国产和
期货日报网昨天08:45
PTA 二季度企稳上行概率大
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2025年一季度，在弱成本和需求落空的双重压力下，PTA价格走势疲软，期货主力2505合约价格最低跌至4714元/吨。2024年年底，聚酯产业链上下游需求明显好转。然而春节期间PTA库存持续飙升，春节后尽管PTA工厂加大检修力度，PTA加速去库，但在百万吨仓单压力之下，PTA月差走势疲软，在-40~8元/吨区间波动。另外，春节后原油价格走势低迷，成本坍塌，芳烃调油逻辑被证伪，PTA价格单边走弱。 PX供需格局正在逐步改善。春节前，美国极寒天气导致炼厂开工率下降，海外汽油裂解价差有所反弹，韩国贸易商有部分芳烃出口美国。另外，2月初美国针对俄罗斯影子舰队的制裁政策发酵，山东地区原油到港偏少，炼厂整体开工下滑，再度点燃市场做多芳烃产品的热情。在乐观情绪影响下，PX带动PTA阶段性走高。但春节后，海外汽油需求和去库力度不及预期，主营炼厂PX检修出现推迟，PTA工厂也加大检修力度，扭转了PX去库预期，3月PX从去库转为微累库。3月下旬开始，国内PX装置检修增多，其中浙石化、中海油、中石化等多套装置检修，4月开始PX将进入明确去库格局。从时间点来看，5月即将进入汽油消费旺季，欧美汽油库存大幅下滑，
期货日报网昨天08:45
政策不确定大菜粕易涨难跌
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3月20日，中国对加拿大菜粕和菜油加征的反歧视关税正式生效，随着关税预期成为现实，在市场情绪得到释放之后，内外盘菜系期价同步回落。ICE油菜籽期价跌幅超2%，主要受到出口下滑忧虑的影响。国内菜系市场在提前计价关税风险的背景下，买预期卖现实的行情再现，菜粕期价自高位回落超3%。目前关税政策仍在持续压制ICE油菜籽的市场情绪，制约ICE油菜籽期价的反弹空间。同时，中国对加拿大油菜籽的反倾销调查仍在路上，且进口菜粕成本大幅攀升，国内菜粕期价整体仍保持易涨难跌的走势。政策影响发酵基金持仓多翻空目前，政策仍是影响油菜籽供需平衡表的重要变量，并在加拿大农业部的3月报告中得到印证。加拿大农业部上调加拿大2025/2026年度油菜籽产量预估至1800万吨，同时受到关税政策影响，加拿大油菜籽出口预估下调至600万吨，随着产量和出口预估的一升一降，加拿大2025/2026年度油菜籽库存预估上调至200万吨，此前市场对加拿大油菜籽供应紧张的预期明显缓解。从基金持仓来看，截至3月21日当周，ICE油菜籽期货及期权上的空头持仓周度增加2.9万手，至7.9万手，同期ICE油菜籽期货及期权上的多头持仓周度下降
期货日报网昨天08:45
市场信心不足铁矿反弹遇阻
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中衍期货昨天08:00
库存处于高位，烧碱延续弱势
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中衍期货昨天08:00
进口豆压榨降低、菜籽菜粕供应不确定，怎么还跌？
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3月下旬，美豆偏弱运行，豆粕现货基差连连走弱，3月26日华东M05+250元/吨，较一周前走弱近200元。盘面维持震荡走势，运行区间2870-2900元/吨，菜粕运行区间2600-2680元/吨，3月20日有传言当日之前签约的菜粕合同都有效，不直接卡到港，当日菜粕带动豆粕下跌。海关数据显示，1、2月进口菜籽体量较大，事实上，2月底国内菜籽+菜粕的库存近100万吨。当前市场较为关注下周的美农种植意向面积报告，交投较为谨慎。笔者于3月下旬至江苏大豆油厂、贸易商等进行为期一周的调研，下游需求清淡，市场情绪较为悲观。展望后市，3月底及4月初油厂开机压榨预期仍然较低，但进口大豆将于4月下旬集中到港入榨，部分企业预期4月初有可能有阶段性的上涨行情。一、巴西3月装运惊人，国内豆粕需求清淡美国对中国累计净销售、出口装船大豆数据较为一般。截至本周，24/25美豆累计出口+未装船为4643万吨，同比增幅13%。累计对华装船同比减幅7%。据Conab，截至3.23，巴西大豆收获进度已达76.4%，同比增加10.1%。开花期、结荚鼓粒期、成熟期占比1.1%、8.5%、13.9%。阿根廷大豆本周评级及土壤
期货日报网03-26 16:30
电动车销量增长难掩锂价格颓势
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我们生活在一个技术革命的时代，其中最显著的变化来自我们日常生活中接触的IT领域。太阳能和锂离子电池储能技术的发展虽不那么显而易见，但也在迅速推进其。尽管这些技术的进步速度不及算力的发展（算力成本每年下降约40%），但在过去几十年里，太阳能和锂离子电池储能成本也实现了平均每年约12%至13%的降幅。 2009年，包括电池储能在内的公用事业规模太阳能发电系统的总安装成本为每千瓦时5.54美元。到2023年，这一数字已降至0.68美元（图1），而且初步数据表明，这些成本在2024年或将再降20%。整体而言，太阳能发电和储能成本在15年内下降了近90%，相当于每年下降约13%。根据国际可再生能源机构的数据，2010年至2020年，海上风能的成本也下降了48%，陆上风电的降幅达56%，并且到2021年可能再降13%-15%。图1：太阳能成本平均每年下降12%-13% 太阳能和风能发电的问题在于其间歇性。在没有阳光和风的时候，就不会产生电力。因此，储能一直是关键所在，而且直到最近，其成本都相当高昂。不过，得益于电池技术的进步，储能成本在过去几十年大幅下降。自1991年以来，锂离子电池的每千瓦时储
期货日报网03-26 14:00

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