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铜价下半年先抑后扬
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美联储降息步伐临近一方面，境外交易所可交割铜货源逐渐增加，叠加全球多个矿山项目存在投产增加预期，铜价承压回落；但另一方面，下半年美联储降息步伐临近，铜价也存在止跌反弹机会。图为LME铜库存走势（单位：吨） 2024年以来，铜价快速攀升，并在5月20日创下历史新高88940元/吨。究其原因主要是受到美联储降息预期、春节后消费旺季带动、全球多个矿山减产、LME和COMEX限制俄罗斯铜交割等多重因素影响。随着境外交易所可交割铜货源逐渐增加，以及全球多个矿山项目投产增产预期，铜价见顶回落。展望后市，下半年铜价先抑后扬的概率较大。全球多矿山宣布增产供给方面，4月世界铜矿产量增长约1.5%，达到182.7万吨。其中，主产国智利和秘鲁产量均出现下降。智利4月铜产量同比下降1.5%至40.56万吨。秘鲁4月铜产量同比下降8.2%至20.39万吨。虽然秘鲁4月铜矿产量下滑，但是秘鲁政府仍然维持全年铜产量300万吨的预期不变，产量将同比增长8.7%。虽然多家矿山宣布扩产消息，但是短期来看，全球铜矿供应偏紧情况仍未好转。其中一个重要的原因是国内外炼企陆续复产加剧铜精矿供需偏紧。国内中金岭南及阳谷建
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技术解盘
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鸡蛋见顶回落从鸡蛋加权日线走势图可以看出，鸡蛋震荡走高、见顶回落并走低，并形成了跨度较大的顶部背离，价格跌破均线系统，抵近前期低点附近。该位置也是前期区间震荡的密集区，后市一旦跌破前期调整低点及区间下沿，那么走势结构将形成逆转。目前价格在前期跳空缺口一线受到支撑而止跌反弹，但从走势来看，似乎调整尚未结束，走势结构不甚清晰，应当是小时级别的第4波。目前均线系统还处于多头排列，转成空头排列还需要一个过程，后市鸡蛋将在均线系统上下震荡。棉纱形成双底从棉纱加权日线走势图可以看出，棉纱价格经过8个月的运行回到了起点，目前呈现震荡走低的下跌趋势，近期再创新后，低位震荡并有望反弹。K线有反转信号和组合，技术指标也有了底部背离的可能，一旦反弹形成底部形态，后市就有可能形成双底形态。若后市突破颈线，便会形成对下跌走势的否定，底部将会确立。若不能反弹并上破高点，将延续震荡走低态势，需谨防跌破前期低点。（中辉期货李卫东）来源：期货日报网
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乙二醇短期相对抗跌
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自6月19日开始，乙二醇在低库存和下游刚需稳健支撑下，走势强劲，在聚酯系品种中表现十分亮眼。展望后市，从终端需求来看，情况并不乐观，乙二醇仍面临回调压力。成本端表现强势近期，美联储9月降息预期有所增强，进而提振原油需求，叠加夏季为美国汽油消费高峰，原油整体走势偏强，进而带动化工品走势。直接原料石脑油和乙烯价格自6月下旬强势上涨，煤炭和甲醇相对稳中偏弱，乙二醇各制法利润也均有不同程度修复。近期，由卡塔尔和埃及斡旋的谈判旨在结束长达9个月的冲突，巴以停火谈判目前进展积极，且飓风“贝利尔”暂未对美国原油基础设施造成破坏，影响可能低于预期，国际油价连续两个交易日小幅走低。不过，由于乙二醇自身供需结构良好，即使原油价格小幅下滑，对乙二醇的拖累也较为有限。库存持续去化供应方面，截至7月15日，乙二醇周度产能利用率为58.28%，环比下跌1.44个百分点，其中煤制开工率为56.98%，环比下跌3.79个百分点，非煤制开工率为59.01%，环比下跌0.12个百分点；周度产量为34.85万吨，环比下跌2.38%。前期供应收缩主要由于国产一体化装置乙二醇利润不佳，多套装置集中检修，显性和隐性库存逐
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锰硅继续承压运行
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6月以来，锰硅期现价格高位快速回落，主力合约下破近期震荡平台，不断创新阶段性新低，累计跌幅近27.7%。相应地，天津港锰硅现货价格也录得1700元/吨跌幅，已回吐前期大部分涨幅。现阶段，成本支撑效应逐步趋弱，叠加高库存压制，预计锰硅继续承压运行。矿端利好趋弱 6月以来锰硅期现价格大幅下行，究其原因在于以下三个方面：一是矿端利多支撑趋弱，6月锰矿价格开始高位回落，主流品类价格均迎来显著下跌，天津港澳矿（45%）下跌5元/吨度，南非半碳酸块下跌幅度超20%；二是锰硅基本面表现不佳，前期价格上涨使得锰硅生产企业利润改善，开工率持续增加，主产区产量均已回升至年内高位，抑制价格走势；三是黑色金属市场情绪走弱，重大会议临近，市场对国内政策存利好预期，给黑色金属相关品种带来支撑，但淡季终端需求持续下行，基本面疲弱格局未变，黑色金属集体承压。当前锰硅供需格局依然疲弱，锰硅企业生产高位运行。截至7月12日当周，据钢联统计，全国187家独立锰硅企业样本开工率为58.55%，周环比增加0.24个百分点；日均产量为32145吨，环比增加290吨。具体来看，主产区内蒙古和宁夏产量持续增加，内蒙古地区最新日均
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甲醇区间整理为主
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甲醇2409合约在6月开启一轮下跌走势，最低跌至2500元/吨以下，跌幅接近200元/吨。下跌期间，甲醇2409合约持仓量从120万手左右回落至72万手。这种减仓式回落代表着利多出尽，一方面在于基差泡沫的挤出；另一方面是因为供需格局出现了变化。目前来看，虽然甲醇市场利空因素已基本释放完毕，但7月受制于累库进程，始终无法脱离区间波动。由于港口库存长期处于低位，在4月进口谈判风波过后，5月甲醇仍出现了明显的基差上行趋势。5月下旬，市场情绪高涨，基差最高达到09+300以上，华东港口甲醇价格随之攀升至3000元/吨左右。自5月底开始，基差泡沫逐渐挤出，过程持续一个月。随后，6月开启累库进程，基差在6月底转负，维持贴水至今。在行情上涨期间，内地得以拉高出货，并以低库存姿态进入淡季初期。同时，4—5月期间，内地还存在检修预期支撑。据统计，在此期间，非一体化装置甲醇产量压低至周均95万吨左右。因此，二季度以来，内地库存长期控制在35万~40万吨的水平。直到5月下旬，内地订单量回落至30万吨/周以下，并开始有小幅累库迹象。6月中旬，内地库存抬升至40万吨以上，使得内地厂家出现价格压力。6月下旬，
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市场人士：氧化铝供应偏紧局面将缓解
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近日，氧化铝期货价格波动幅度明显增大，上周五夜盘主力合约大幅反弹，周一日内有所回落。市场人士表示，氧化铝期货价格波幅明显扩大的主要逻辑在于近期影响因素明显增多。银河期货有色金属分析师师富广介绍，在过去的一个多月里，氧化铝现货价格在3900元/吨附近企稳，受仓单规模不断抬升影响，期货价格维持在现货价格下方震荡整理。然而在7月第二周，氧化铝期货合约大幅回落，尤其是远月合约下跌幅度更大，甚至部分合约触及跌停，而近月表现相对坚挺，BACK结构大幅扩大，盘面转变是对氧化铝供需基本面强现实弱预期的反馈。 “下跌的导火索是市场对印尼矿石出口管制放开的担忧加剧，印尼放开矿石出口将加速弱预期的实现，正套投资者入场叠加此前远月升水近月的结构共同导致了远月跌幅非常大。”师富广说。中州期货研究所所长金国强告诉期货日报记者，上半年氧化铝价格上涨的一个重要原因在于铝土矿供应不足，而云南地区氧化铝装置复产顺利，供需呈现阶段性偏紧格局。若印尼放开铝土矿出口，我国自印尼进口的铝土矿可能重回禁令前水平，这将极大缓解矿石短缺的情况，提升未来氧化铝的供应预期。因此，上周氧化铝期货远月合约下跌更为明显。7月12日夜盘氧化铝
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白银长期多配为主
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避险需求支撑长期来看，美联储年内仍可能开启降息周期，叠加全球地缘政治局势风险不断、美国大选不确定性上升，避险需求或长期支撑贵金属。近期，美国劳动力市场和通胀持续降温，叠加美联储官员偏鸽表态，白银在震荡整理后再度上行，但基于美国经济有一定下行风险，银价可能受到商品属性拖累，未来波动或加剧。长期来看，美联储年内仍可能开启降息周期，叠加全球地缘政治局势风险不断、美国大选不确定性上升，避险需求或长期支撑贵金属。美国劳动力市场降温美国6月非农新增就业人数虽超出市场预期，但较5月仍大幅下滑，失业率意外升至两年半来最高水平，表明劳动力市场大幅降温，为美联储在9月降息开辟了更大的操作空间。美国6月新增非农就业人数20.6万人，略高于预期值19万人，前两个月数据合计下修11.1万人；失业率4.1%，高于预期值和前值4.0%，为过去32个月最高；平均时薪同比增速为3.9%，持平预期，为2021年以来首次跌破4%。从时薪增速以及职位空缺数据来看，降温信号进一步显现，当前每1个失业人口对应1.22个职位空缺，基本持平疫情前的水平。整体看，美国劳动力市场继续降温，但仍具有韧性。服务业数据疲软美国6
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丰产预期较强花生中期偏空
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今年上半年，花生期货低位震荡，主力合约运行区间在8600~9500元/吨。当下正处新旧季转换的时间窗口，市场交易逻辑逐步切换至2024/2025年度的花生供需格局，目前来看新季花生丰产预期较浓，而需求增量难以跟上，大方向或仍然偏弱。新季种植面积增加理论上，花生的竞争作物主要是玉米，另外在河南部分地区和红薯、辣椒等农作物有竞争。就花生价格而言，截至今年4月中旬，河南南阳白沙通货米约9900元/吨，去年同期约11500元/吨；东北黑山白沙通货米约10100元/吨，去年同期约11350元/吨。虽然通货米价格相比去年同期普遍有10%~15%的跌幅，但从绝对价格来说，万元以上已经是较高的水平。另外，玉米今年的跌价幅度更甚，幅度接近20%。从比价关系来看，种植花生依然是较优的选择。根据市场调研反馈，今年国内花生种植面积预计有一成左右的增幅，为连续第二年两位数增长，绝对数值回到历史略偏高的水平。从中国天气网的数据来看，6月中旬豫南及鲁西南较多地区达到重旱至特旱级别，当然6月下旬起，前期干旱地区迎来大规模降雨，虽然晚播和高温在一定程度上影响了花生未来的单产上限，但后续及时的降雨有利于单产的恢复。
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债市恐重回低波动状态
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上周央行公布临时隔夜正、逆回购操作后按兵不动，市场重新消化央行政策态度。昨日10年期国债活跃券收益率下行至2.2615%左右，30年期国债活跃券收益率下行至2.4630%左右。7月5日至15日，对应10年期、30年期国债期货主力合约累计涨幅分别为0.06个百分点和0.30个百分点。国内经济延续波浪式修复路径。近期一系列重要经济数据公布，显示国内经济延续波浪式修复路径，对债市而言意味着基本面预期差尚未形成。具体看，二季度实际GDP增速较前值回落，且名义GDP增速持续低于实际GDP增速，价格因素使得微观主体对经济的感知较低。经济活动特征：一是整体维持供强需弱格局，生产动能有所放缓但韧性犹存。一方面，工业增加值当月同比增速回落且结构分化，上游石油开采同比增速提升，中游橡胶塑料制品、有色加工、运输设备维持较高增速且同比及两年复合增速均较前值提升，下游汽车、计算机制造业增速较前值回落，另一方面，在低基数及项目赶进度背景下基建投资增速回升，特别国债及专项债对基建的资金支持有所体现，制造业投资增速亦维持高位，民营制造业投资活力边际回暖。二是外需回暖成为经济的重要支撑，内需仍相对不足。6月出口同
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密切关注政策动向
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近期，国家层面对债市的调控力度加大，7月1日央行宣布将于近期面向部分一级交易商开展国债借入操作，7月8日央行称将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，7月15日财政部发布消息称，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，决定开展国债做市支持操作。此次国债做市操作券种为10年期的两只国债，方向为随卖，金额合计24.9亿元。财政部开展的国债做市支持操作，每个月月中均会进行。光大期货国债研究员朱金涛表示，从规模上看，2024年以来进行的7次（含7月份）操作平均规模为18.9亿元，因此此次国债做市支持操作属于常规操作，且操作规模相比以往并未有明显变动，对债市的影响较为有限。央行行长潘功胜6月19日在2024陆家嘴论坛上表示，调控短端利率时，中央银行通常还会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率“框”在一定的区间。永安期货宏观分析师凌晓慧认为，在临时隔夜正、逆回购操作中，央行直接通过加点的方式构建隔夜正、逆回购利率走廊，将上下廊差距收窄至70BP，可以强化7天期逆回购操作利率的政策利率作用，逐步引导市场预期，降低资金面波动。另外，经过长时间日均20亿元的投
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