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恒力期货能化日报20250121
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美国超预期寒潮影响丙烷产量和出口，高基差有所回归。油品市场因港口禁船，成本走强。
恒力期货01-21 14:08
春节后黑色行情走势推演
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一、上周黑色反弹原因：宏观+投机需求好转黑色产业链各品种反弹情况上周整体宏观情绪有所好转，原油估值抬升以及美元回落降息预期重新修复使得黑色情绪得到好转，前期空头通道拥挤的焦煤估值修复以及遭遇飓风影响的铁矿带动成材估值的回升，黑色开启反弹；成材投机需求的好转则助推了反弹的持续，投机需求的好转主要来自以下几个方面：一是价格处于低位，反弹开始后国外的订单以及国内卖空的量担心价格继续反弹，于是开始下单，所以上周钢厂接单较好，甚至一度传出爆单的消息；二是盘面快速反弹，现货跟不上盘面反弹力度，热卷的价差逐步走缩至盘面升水，给予期现贸易商建立期现正套的机会，大量板材正套入场；三是建材的实际需求略微好于季节性（上周四螺纹需求降幅收窄以及近期建材直供量、线盘出库量的走势均能侧面证明这一逻辑），进而带动建材投机需求环比好转，市场也传出某钢厂冬储毁约，一部分量转为自储的消息。华东热卷05基差螺纹表需全国建材直供量（MA5）全国线盘出库量（MA5）二、节后黑色行情推演：建材的持货意愿是关键边际变量根据热卷的排产情况以及我们认为一季度关税政策对钢材影响有限，预计节后且在旺季需求启动前，热卷需求维
期货日报网01-21 10:45
通过锰硅正套操作建立贸易“蓄水池”
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国家对期货市场服务实体经济的重视度不断提高，期货市场作为实体企业风险管理的重要工具，其功能进一步凸显。市场波动中的专业服务 2024年9月以来，由于市场波动，锰硅期货SM410合约与主力合约SM501之间的价差持续扩大。东证润和（东证期货全资风险管理子公司）敏锐捕捉到这一市场机会，在二者价差接近-200元/吨时，果断建立正套头寸。与此同时，通过基差贸易的方式从市场买入大量锰硅仓单，并在SM410合约上建立相应的套保头寸，随后在价差有利时完成移仓，将仓单从流动性相对较弱的SM410合约转移至流动性较强的SM501合约。这种策略性操作不仅为市场建立了一个有效的贸易“蓄水池”，还显著缓解了可能因流动性不足引发的基差波动风险。通过这种正套操作，成功将锰硅仓单的基差定价从流动性相对薄弱的合约转移至流动性更强的主力合约，为上下游企业提供了更具参考价值的定价依据。锰硅期货的多重价值郑商所充分考虑铁合金行业的实际需求，对锰硅合约设计进行了科学规划，使其具备强大的市场适应性和流动性。锰硅期货不仅成为产业链上下游企业的定价依据，还为实体企业提供了高效的风险管理工具。通过锰硅期货合约，企业能够准确
期货日报网01-21 09:45
分析人士：利空因素逐步累积
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上周，国债期货各期限品种依然维持震荡走势，未出现趋势行情。分析人士认为，目前国内外宏观因素对债市的扰动增加，投资者需注意利空因素的累积，节前谨慎操作。中信建投期货国债研究员孙玉龙认为，影响债市走势的主要因素有货币政策预期、财政政策预期以及央行对债市的监管三方面。近期流动性明显收紧，财政扩张预期升温和央行监管易紧难松等利空因素叠加，可能使期债市场进入震荡调整状态。浙商期货研究中心宏观高级分析师郑弘表示，近期受月中缴税、年初银行加大信贷投放等影响，货币市场融出额减少，流动性环境有所收紧。DR007等银行间利率一度达到3.8%的高位，且持续维持2%以上水平，表明当前流动性维持紧平衡状态。同时春节临近，流动性仍存在偏紧预期，需观察央行逆回购与MLF投放等。 “另外，经济基本面有一定的改善。”郑弘说，上周公布的国内经济数据显示，虽然投资略弱但整体表现较积极。2024年不变价GDP顺利完成既定增长目标，消费在以旧换新等政策支持下继续超预期回升，工业增长同比也明显改善。债市支撑有所减弱。中信期货固定收益组资深研究员程小庆认为，今年以来，国债利率曲线呈现平坦化趋势，主要因素一方面是去年12月以来
期货日报网01-21 09:45
春节前降准仍可能落地
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1月份以来，由于降准预期迟迟未落地、监管层对债市的窗口指导、银行体系资金面收紧、去年四季度经济数据超预期好转叠加政策预期提前开启，债市收益率曲线呈“熊平”走势，市场波动有所加大。金融信贷数据显示，居民信贷多增，社融增速持续改善。2024年12月金融信贷数据显示，新增社融28575亿元，同比多增9249亿元，表现强于市场预期，主要贡献是政府债。2024年年底化债方案落地，置换专项债供给节奏较快，政府债券发行规模连续两个月上升，12月同比多增8288亿元，占新增社融规模的90%。2024年11月和12月地方政府债分别发行13141亿元和10913亿元，发行速度明显加快。社融结构改善，居民中长期贷款同比多增。2024年12月，居民中长期贷款增加3000亿元，与上月持平，同比多增1538亿元，主要受益于房地产销售改善。但企业中长期贷款同比少增，显示企业信心仍偏弱。2024年12月金融机构口径人民币贷款新增9900亿元，同比少增1800亿元。结构上看，居民部门中长期贷款同比多增1538亿元，居民部门短期贷款同比少增171亿元。一季度为政策空窗期，市场分歧较大，年初的信贷表现较受关注。从以往经
期货日报网01-21 09:45
调整压力增加节前可适当减仓
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2024年四季度以来，国债期货市场走势持续偏强，去年12月国债期货进一步走高，TL主连合约单月涨幅达3.73%，T主连合约单月涨幅1.7%。10年期国债收益率快速下行，并于1月初跌破1.6%关口，目前小幅回升。期债在2024年尤其是四季度快速上行是受多种因素的影响。宏观经济层面，市场对经济增长的预期较为谨慎、人民币汇率压力凸显、中央政治局会议与中央经济工作会议重提“适度宽松的货币政策”等为国债期货市场提供了偏宽松的市场环境，事件性因素如美国新任总统上台、地缘局势与原油价格变化等带动避险情绪上升同样为国债期货提供了支撑。基本面存回暖预期 2025年一季度，期债面临的基本面、资金面预期以及市场避险情绪将有所变化，或为国债期货带来调整风险。从宏观层面看，尽管当前市场对2025年上半年经济增速的预期仍相对谨慎，但随着一揽子稳增长政策的落地显效，经济数据已开始出现边际改善迹象。从1月中旬公布的社融与经济数据看，2024年实现了GDP同比增长5%的目标（按不变价格计算），去年四季度GDP同比增长5.4%；工业生产与消费修复加快，去年12月工业增加值同比增长6.2%，较前值加快0.8个百分点；
期货日报网01-21 09:45
本周热点前瞻20250121
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1月23日美国公布截至1月18日当周初请失业金人数点评：1月23日21:30，美国劳工部将公布截至1月18日当周初请失业金人数，预期为22万人，前值为21.7万人。如果美国截至1月18日当周初请失业金人数小幅高于前值，将轻度抑制除黄金和白银之外的工业品期货价格上涨，但是将有助于黄金和白银期货价格上涨。欧元区1月消费者信心指数公布点评：1月23日23:00，欧盟统计局将公布欧元区1月消费者信心指数，预期为-14.5，前值为-14.5。 1月24日美国公布截至1月17日当周EIA原油库存点评：1月24日00:00，美国能源信息署（EIA）将公布截至1月17日当周美国原油库存数据，前值为下降196.2万桶。如果美国原油库存继续下降，将有助于原油及相关化工品期货价格上涨。日本央行公布利率决议和经济展望报告点评：1月24日11:00，日本央行将发布经济展望报告，并公布利率决议及政策声明。当日14:30，日本央行行长植田和男将召开货币政策新闻发布会。预期本次日本央行将基准利率上调25个基点，至0.50%。美国1月SPGI制造业PMI初值公布点评：1月24日22:45，标普全球公
期货日报网01-21 09:30
鸡蛋中线承压
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近年来蛋鸡养殖利润丰厚，养殖户积累了充裕的现金流，加上饲料价格走弱，蛋鸡养殖成本下降，现货价格相对坚挺，养殖户补栏积极性大增，鸡苗销量稳步增长。从行业在产蛋鸡存栏数据来看，2023年年中至今蛋鸡存栏处在加速上行趋势中。我的农产品网数据显示，2024年12月全国在产蛋鸡存栏量约为12.09亿只，环比增幅0.33%，同比增幅3.60%。2024年祖代蛋种鸡引种量大幅增加，根据前期鸡苗补栏数据以及存栏量推算，预估2025年上半年整体新开产蛋鸡数量仍略高于待淘汰老鸡数量，供应趋向宽松，而需求端以刚需为主，上半年无旺季行情驱动，蛋价或易跌难涨。不过，当前大日龄老鸡占比依旧偏高，大多企业或选择在春节前淘汰大日龄老鸡，故短期蛋价存支撑。图为全国在产蛋鸡存栏（单位：亿只）截至1月20日，鸡蛋主产区均价为4.39元/斤，河北低价区报3.96元/斤。临近春节，局部地区走货略有好转，各环节以积极出库为主，产区蛋价小幅回暖。从淘汰鸡来看，根据蛋鸡养殖周期推算，2025年1月进入淘汰阶段的蛋鸡多为2023年7月前后补栏的鸡苗，此阶段鸡苗销量环比增加。因此，预计2025年1月适龄老母鸡存栏量小幅增加。同时
期货日报网01-21 09:30
先扬后抑
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上周易盛农期综指先扬后抑。截至1月17日，易盛农期综指收于1145.10点，周内指数最高点为1159.75点。棉花方面，企稳震荡。USDA月报数据利空，美棉偏弱运行。由于全球需求较弱，基金等待买入驱动。国内方面，由于国内市场提前交易增产预期，郑棉对USDA月报利空没有太大反应。近期市场情绪好转对盘面形成支撑，但当前阶段为棉花季节性压力期，盘面上方存在较大的套保压力，仍以区间震荡对待。菜粕方面，偏强震荡。上周菜粕连续上涨，主要是消化USDA月度供需报告带来的利多影响，内盘明显强于外盘。从国内供需来看，菜粕库存充裕，预计未来菜籽到港量下降，但消费处于淡季，库存预计略有下降，基本面整体维持宽松格局。从短期来看，近期向上的支撑作用预计减弱，价格整体处于区间偏强震荡的趋势中。从长期来看，美豆库销比下调之后，全球供应压力缓解，菜粕偏空格局预计转为偏多。菜油方面，弱势寻底。上周菜油短暂跟涨外盘，随后连续下跌。印尼B40生物柴油政策落地不及预期，美国45Z生物柴油税收抵免政策对菜油存在利空影响，原油回落对油脂也存在较强压制作用，市场情绪转为悲观。预计油脂价格仍有下行可能，但下方空间不大，整体处于
期货日报网01-21 09:30
玻璃产业对后市存在分歧
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近期玻璃期现货市场走势出现分化。玻璃期货价格自1月9日开启阶段性上涨趋势，主力2505合约1月17日收于1454元/吨，较9日收盘价上涨10.24%；同期玻璃现货价格偏弱震荡，1月17日浮法玻璃市场均价1321元/吨，较9日下跌2元/吨。玻璃供应水平不断下降提振期现货价格。1月17日，玻璃在产日熔量15.74万吨，较去年12月底下降1030吨。去年年底及今年年初玻璃在产产能处于近五年最低水平，春节前仍有下降预期。另外，环保题材发酵也成为近期期货走强的主要驱动。1月15日，工信部、生态环境部、国家发展改革委、市场监管总局联合发布《关于公布工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第一批）的通告》，确定了15项工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第一批），其中包含平板玻璃。该清单公布后，市场对玻璃供应下降的担忧情绪上升，但经调研发现，部分企业已执行新标准，能耗指标等各项要求均能达标，且相关政策尚处于准入阶段，短期对玻璃供应影响甚微。长期来看，2027年有关部门将制定出台200项重点工业产品碳足迹核算规则标准，对不达标的玻璃产线，届时或进行产能淘汰、改造升级、改善原料及能耗设备，可能对
期货日报网01-21 09:30

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