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期债做多性价比下降
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本周以来，期债盘面高位震荡，日内波动加大。截至12月18日收盘，TL主力合约日内跌0.44%，T主力合约跌0.10%，TF主力合约跌0.02%，TS主力合约接近平收。经济数据方面，11月产需两端表现分化。生产端工业增加值同比增长5.4%，较前值回升0.1个百分点，韧性较强。与此同时，服务业生产指数增速基本稳定，同比增长6.1%，较上月小幅回落0.2个百分点。不过，需求端固定资产投资额和社会消费品零售总额表现不及预期，单月同比分别增长2.3%和3.0%，较上月分别回落1.1和1.8个百分点。结构上，房地产行业对固定资产投资的拖累仍在，狭义基建投资增速也较上月出现回落；社会消费品零售总额增速回落主要受商品零售额增速放缓的影响，11月商品零售额同比增长2.8%，较上月回落2.2个百分点。金融数据方面，11月国内新增人民币贷款5800亿元，较去年同期少增5100亿元。结构上，贷款少增主要受企业部门需求下降的影响，11月企事业单位新增贷款2500亿元，同比少增5721亿元。结合M1增速继续修复、同比由-6.1%回升至-3.7%考虑，11月企业部门贷款需求下滑可能与再融资专项债发行支出加快，带
期货日报网12-19 08:30
技术解盘
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IF 均线交织近期，IF主力合约围绕黄金分割0.382对应的4000点窄幅震荡。均线方面，短期均线和长期均线交织，没有明确的趋势性。指标方面，MACD指标钝化，并反复交缠；KDJ指标、RSI指标低位黏合，短期走势有转强迹象。结合上述分析综合判断，IF很难出现趋势性行情，后续将继续震荡运行。 IC 检验支撑前期，IC主力合约在5650~6250点的区间内震荡运行。而近期，价格有所回落，并检验60日均线的支撑有效性。均线方面，呈现多头排列，但5日均线有下穿10日均线的迹象，说明短期走势开始转弱。指标方面，MACD指标出现顶背离迹象；KDJ指标、RSI指标死叉。量仓方面，近期价格的走弱缺乏量能的配合。结合上述分析判断，IC指标走弱，但由于缺乏量能的配合，下跌空间受限。 TF 指标走弱 2018年以来，TF主力合约一直处于牛市格局。近期，创出106.605点的上市以来新高。均线方面，呈现多头排列格局。指标方面，MACD指标没有明显的死叉和顶背离迹象，但KDJ指标、RSI指标有高位黏合和死叉迹象。量仓方面，近期价格上涨过程中量能有所收缩，说明部分多头选择获利了结。结合上述分析综合判断，TF创
期货日报网12-19 08:30
央行加大逆回购力度
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本周，国内资金利率呈现短强长弱态势。临近年底，资金需求高峰到来，推动1周期、2周期利率上行。不过，国内流动性充足，加之央行表态明年将继续降准降息，中长端利率下跌。截至12月18日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.428%、1.704%、1.715%、1.724%、1.738%和1.748%，较12月11日分别下降10、0.7、2.9、3.5、3.3、3.7个基点；1周期、2周期利率分别报收于1.776%和1.994%，较12月11日分别上升5.4和14.5个基点。本周央行有14500亿元中期借贷便利（MLF）到期。MLF续作已挪至月底，为了对冲巨量到期MLF，央行本周加大逆回购投放力度。本周央行有5385亿元7天期逆回购到期，前3个工作日就已开展了14961亿元操作。央行公布的数据显示，11月国内社会融资规模为23357亿元，同比上升7.8%，同比增速持续走低；11月新增人民币贷款5223亿元，同比下降53.03%，连续13个月下降。当月，央行外汇占款为220344.35亿人民币，同比增长0.26%，增速有所下滑
期货日报网12-19 08:30
市场基差
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备注：1.生猪、鸡蛋、玻璃、铁矿石、焦煤已折合盘面相同单位价格；2.品种现货价采用交割基准地报价；3.基差=现货价格-期货价格；4.基差率=（现货价格-期货价格）/现货价格；5.基差监测为5年度分位，即当日基差在近5年的基差中的分布情况，若品种上市不足5年，则采用上市以来数据；6.若基差在统计区间上沿（85%以上），其大概率有缩窄可能，若基差在统计区间下沿（15%以下），其大概率有扩大可能。（福能期货郑晓艳）来源：期货日报网
期货日报网12-19 08:30
螺纹钢短期延续弱势
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12月中旬，螺纹钢价格短暂冲高之后再次回落。我们认为，短期螺纹钢价格仍会延续弱势，但明年一季度市场焦点可能再次转向强预期，届时价格仍有反弹可能。近期主要逻辑分析 12月以来，螺纹钢价格主要跟随宏观预期波动。12月9日，四季度中央政治局会议召开，政策加码提振市场信心。当天夜盘，螺纹钢主力合约跳空高开，之后连续3个交易日小幅上涨。之后，随着中央经济工作会议的闭幕，市场关注焦点开始转向淡季的弱需求和冬储价格的博弈，螺纹钢盘面表现为冲高回落。政策面强预期仍存四季度中央政治局会议和中央经济工作会议释放积极信号，特别是“适度宽松货币政策”这一表述，为2011年之后首次出现，另外像提高财政赤字率、全方位扩大内需等表述也比较积极。我们知道，具体内容一般要到明年3月全国两会才会公布，这期间会给市场留出一定想象空间。同时，明年1月之后地方两会预计也会释放出积极的政策信号。一季度政策层面的强预期会一直存在。库存处于近年低位目前依然处于螺纹钢淡季，现实需求并未出现明显好转，高频螺纹钢表观消费量延续同比下降趋势。不过，螺纹钢产量下降也比较明显。在供需双降的格局下，螺纹钢继续去库。截至12月13日当周，
期货日报网12-19 08:30
供给端好转猪价向上空间不大
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当前生猪市场仍处于供需双增格局，待大范围雨雪天气来临，猪价或短线反弹。排除冬季疫病影响，预计2025年生猪市场供给明显增加，养殖利润明显下降，猪价重心大概率下移。 12月生猪市场需求端步入腌腊旺季，但散户大猪出栏积极，交易均重攀升。养殖企业年底冲量，加速出栏，猪价再度跌破16元/公斤。今年生猪期货大幅波动，主要有两方面原因：一是2023年四季度中部地区疫病导致阶段性供给减少，今年第二、第三季度猪价明显上涨；二是2024年一季度仔猪存栏持续恢复对应四季度猪肉供给明显增加，猪价高位回落。从农业农村部公布的全国月度新生仔猪数量来看，3月新生仔猪数量开始止跌回升，且环比持续增长，其中，6月环比增长3.5%，7月环比增长1.8%，8月环比增长0.7%，9月环比增长0.8%。6—9月，全国规模养殖场月度新生仔猪超过4000万头，虽然全国新生仔猪10月环比下降0.1%，但仍处于相对高位，对应年底及2025年一季度生猪出栏供给会明显增加。从母猪存栏量来看，国家统计局数据显示，我国能繁母猪存栏量在4月末达到阶段低点3986万头，此后连续6个月环比回升。最新数据显示，截至10月末，全国能繁母猪存栏量
期货日报网12-19 08:30
短期白银价格持续承压
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白银是生活中最常见的贵金属之一，兼具商品属性和金融属性。从世界白银协会发布的全球白银供需数据来看，金融属性依然主导白银价格，这也是银价与金价走势保持高度一致的主要原因。不过，随着工业需求持续释放，白银的商品属性值得投资者持续关注。本轮牛市并不意味着传统分析框架失效在以美元为核心的国际货币体系中，美联储的货币政策一直是影响贵金属价格的核心因素。但是，在本轮美联储加息周期中，加息对贵金属的利空作用有限，黄金、白银在2022年下半年触底，自此展开一轮“长牛”，给人以“传统分析框架失效，加息难阻贵金属上涨”的错觉。我们认为，本轮贵金属牛市并不意味着传统分析框架失效，货币政策变动对贵金属价格的影响应该从“边际”着手分析：从单次升降息幅度的角度复盘上轮美联储加息周期，可知单次加息幅度的变化规律为“头尾小、中间大”，2022年6月、7月、9月、11月4次FOMC会议分别加息75个基点，为该轮加息周期单次最大加息幅度。外盘白银和黄金分别于当年9月和11月探底回升，向市场展示了其受到美联储单次加息幅度不再扩大的“边际”影响。本轮降息周期可以相应借鉴此前经验：9月美联储首次降息幅度超出市场预期，大幅
期货日报网12-19 08:30
分析人士：关注需求侧表现
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进入本周，内外盘铝价同步走弱，伦铝连续3天走跌，沪铝破位下行，主力合约AL2502下破20000元/吨整数关口。分析人士认为，近期市场情绪整体偏空，铝市需求走弱加上成本端支撑减弱，是此次铝价快速回落的助推因素。新湖期货有色金属分析师孙匡文告诉期货日报记者，一方面，国内市场进入传统淡季，消费呈现季节性下降，出口订单减少。另一方面，氧化铝现货价格松动，电解铝成本支撑减弱。后期氧化铝供应存宽松预期，电解铝生产成本或出现大幅回落。东证衍生品研究院有色金属分析师孙伟东表示，在需求预期不佳的情况下，成本下行对铝价形成一定的拖累。一方面，国内需求受季节性因素及铝材出口政策的影响逐步走弱；另一方面，氧化铝价格回落也令远期电解铝成本有较大的下行压力。同时，国内宏观政策预期落地、欧美制造业需求低迷均使得有色金属板块集体承压。从交易逻辑来看，孙匡文认为，电解铝消费走弱是大概率事件，春节前为传统消费淡季，国内主要消费市场开工均出现季节性下降，而铝材出口退税政策取消的短期冲击需要时间消化。 “目前不确定的是，随着电解铝行业亏损加剧，是否会有更多减产、检修事件发生。截至目前，实施大修、减产的电解铝产能仅20
期货日报网12-19 08:30
氧化铝成本占比提升
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11月份以来，沪铝主力合约承压走弱，累计下跌幅度超7%；氧化铝主力合约价格保持相对高位，11月份以来累计上涨6%。沪铝和氧化铝价格走势出现明显分化，对电解铝利润形成了较大压力，也对沪铝未来价格走势带来一定的风险。相关机构数据显示，2024年11月份国内电解铝行业含税完全成本平均值为20322元/吨，环比上升10.83%，同比增长26.98%，氧化铝、电力、预焙阳极三项在电解铝制造成本中的比例分别为52.9%、30.8%和9.6%。对比来看，2024年1月份，电解铝行业含税完全成本平均值为16293元/吨，氧化铝、电力、预焙阳极三项在电解铝制造成本中的比例分别为38.9%、34.9%和11.8%。今年以来，氧化铝在电解铝成本中占比提升14个百分点，而电力和预焙阳极在电解铝成本占比中分别下降4.1个百分点和2.2个百分点。截至11月底，国内氧化铝现货价格年内累计涨幅为81.1%，综合电价基本持稳，其中，秦皇岛动力煤价格年内涨幅为-11.2%，预焙阳极累计涨幅为-6.3%。由此来看，一方面，氧化铝价格上涨是电解铝价格抬升的主要原因；另一方面，在其他原料价格稳中有降的情况下，氧化铝在电解铝成
期货日报网12-19 08:30
资金动态
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单品种来看，昨日期货主连合约资金主要流入的品种有焦煤、原油、螺纹钢、豆油和烧碱，分别流入8.99 亿元、5.78 亿元、3.70 亿元、1.86 亿元和1.42 亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有铜、锌、黄金、PVC和白糖，分别流出1.98 亿元、1.90 亿元、1.49 亿元、1.25 亿元和1.22 亿元。板块方面，从主力合约看，黑色系、化工和农产品板块呈现净流入状态，分别流入16.58亿元、6.35亿元和3.49亿元，有色金属板块呈现流出状态，流出8.69亿元，可重点关注有色金属和黑色系板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现流入状态，黑色系和化工板块流入较多，重点关注焦煤、原油和螺纹钢等流入较多品种走势，另外需要重点关注板块内逆势流出的PVC和20号胶走势。有色金属板块，重点关注板块内资金流出的铜、锌和黄金走势，同时关注板块内流入的工业硅走势。（徽商期货方正）来源：期货日报网
期货日报网12-19 08:15

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