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期指仍具上涨动能
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春节临近，避险情绪升温，A股市场短期波动加大。不过，在稳增长政策持续发力的环境下，国内经济有望延续恢复向好势头，股指中长期运行中枢将随之上移。海外不确定性上升 1月20日，特朗普正式就任美国总统，开启“特朗普2.0”时代。在就职演讲中，特朗普重提“美国优先”，政策内容涉及移民、能源、产业、社会等方面，虽然提及关税问题，但更多聚焦内政方面。特朗普并未提出新的关税政策，而是发布《“美国优先”贸易政策》备忘录，对中国、加拿大和墨西哥等国开展调查，所有调查要在4月1日之前提交报告并提供建议。目前来看，特朗普对关税政策的表态较其竞选阶段有所缓和，但关税风险并未解除。特朗普关税政策的不确定性，再度推升市场避险情绪，期指走势有所回落。后市，特朗普关税政策大概率以“渐进式”展开。特朗普在竞选中的关税政策包括对进口商品加征10%的基准关税、对中国商品征收60%关税等。如果加征关税成为现实，根据彼得森（PIIE）的测算，美国通胀率可能急剧上升2到3个百分点。此外，当前特朗普政府正在移民和能源等方面发力，政策效果或促使通胀回升。移民是当下美国劳动力供给的重要来源，根据PIIE的测算，假设驱逐非法移民
期货日报网01-23 09:15
利好共振玻璃可看高一线
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2024年受供应库存高企和房地产竣工需求弱于预期等因素影响，玻璃市场价格中枢有所下移。同时，值得关注的是，2024年四季度以来，玻璃生产企业积极作为，产线冷修匀速推进，实现了在产产能和生产企业库存的合理下降。岁末年初，玻璃市场状况显著改善。截至上周，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产222条，日熔量共计156345吨，较去年同期降幅为9.82%。玻璃企业变被动为主动，牢牢把握住了玻璃行情定价的主导权。库存方面，重点监测省份生产企业库存总量为3916万重量箱，较前一周下降86万重量箱，降幅2.15%，库存天数约20.83天，较前一周减少0.37天。过去一周重点监测省份产量为1205.90万重量箱，消费量为1291.90万重量箱，产销率为107.13%。国内浮法玻璃生产企业整体库存持续下降，除节前中下游备货支撑因素外，玻璃需求端韧性与潜力正在得到市场参与者的重视。图为玻璃原片供应情况（单位：条、t/d）除汽车、家电厨具及出口等用途外，平板玻璃80%左右的需求和建筑领域相关。建筑领域对玻璃的需求可进一步细分为新建商品房、老旧小区改造和城市更新、室内装修如制镜、玻璃门窗、隔断淋浴房等。
期货日报网01-23 09:15
黄金谨防高位回落
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1月以来金价呈上行趋势，纽约金由2640美元/盎司一线上涨至2740美元/盎司一线，对应沪金由618元/克一线上涨至640元/克一线。1月金价上行伴随着美元指数强势运行，短期美元和金价的负相关性下降。我们认为，避险情绪以及通胀预期升温，叠加美国新旧总统更替节点，市场担心不确定性事件影响。另外，美国1月以来整体经济数据向好，通胀预期上升，利好金价。拉长周期看，2024年11月初美国大选结束后，纽约金在2600~2750美元/盎司区间震荡，沪金整体在600~640元/吨区间震荡，金价上行趋势已经有所放缓。降息周期方面，美联储12月议息会议上调了2025年的利率中值和PCE中值预测，多数美联储官员认为2025年美联储将降息2次共计50个基点。两周后公布的会议纪要显示，多数官员认为未来经济政策存在较高的不确定性以及通胀上行风险。随着美国经济数据的好转，1月市场一度预期2025年仅降息一次，且首次降息将在下半年，这在很大程度上给予美元指数上行动力，美元指数一度站上110关口。拉长周期看，降息预期还会围绕美联储的点阵图以及经济数据进行双向波动。目前在经济预期向好背景下，美联储降息预期已经较为充分
期货日报网01-23 09:15
锰硅上行驱动减弱
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1月中旬锰硅开启触底回升走势，期现价格均快速上涨，主力合约期价自低位累计涨幅超12%，主流地区现货同期也录得200~630元/吨不等涨幅。目前来看，矿端影响叠加商品市场情绪回暖，锰硅价格强势上涨，但随着矿端利好兑现，加上供需格局改善有限，锰硅上行驱动趋弱，高位谨慎看多。矿端利好兑现本轮锰硅快速拉涨核心驱动源于矿端。受制于自身供需格局疲弱，锰硅价格一度跌破6000元/吨整数关口，期间全产区陷入亏损局面，成本支撑效应不断增强。目前市场主要担忧的是锰矿发运减量预期，当前国内锰矿库存已降至近年来同期低位，且部分品种货权相对集中。随着矿端影响的出现，锰矿价格快速上涨。截至1月20日，国内港口主流锰矿价格均自低位回升，尤以加蓬矿涨幅最大，其中天津港加蓬块报价为47元/吨度，累计涨幅为24.3%。不过，矿端利好已较好兑现，康密劳2月报价仅提涨4.88%，相应地天津港加蓬块自低位累计上涨8.2元/吨度，涨幅为21.69%，显著大于矿商涨幅。此外，即使锰硅生产全按加蓬矿计算，其成本理论涨幅为500~580元/吨，而目前主力合约期价自低位涨幅超12.58%，部分产区现货涨幅超600元/吨，均高于成本
期货日报网01-23 09:15
PVC 反弹难以持续
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供应端，氯碱企业生产积极性较高，PVC装置即使亏损，开工负荷也不受影响。需求端，春节期间下游消费进入阶段性低点。因此，供大于求格局下，PVC下跌趋势难改。受原油走强影响，PVC价格开始反弹。然而，“以碱养氯”作用下，PVC生产企业即使亏损，开工负荷也在上升，供应较为充足。同时，终端房地产市场表现低迷，PVC出口受到抑制，消费淡季背景下，PVC弱势难以改变。去年四季度,受PVC价格持续走弱影响，国内PVC生产企业利润持续萎缩直至亏损。去年年底，国际原油价格上涨抬升化工品整体价格重心，加上国内电石法PVC亏损接近800元/吨的高位，PVC生产经营状况也需要修复，PVC价格开始触底反弹，行业亏损也有所收窄。截至1月16日，国内电石法PVC生产企业平均亏损480元/吨，乙烯法PVC生产企业亏损465元/吨，较上周分别缩窄80元/吨、97元/吨，国内PVC生产企业的生产经营状况有所改善。PVC装置虽然亏损，但是氯碱一体化装置中烧碱利润在去年四季度处于1000元/吨的高位。在“以碱养氯”作用下，自去年四季度以来，PVC装置开工负荷不降反升。截至1月16日当周，国内PVC生产企业开工负荷为81
期货日报网01-23 09:15
资金动态20250123
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单品种看，昨日商品期货主连合约资金主要流入的品种有黄金、烧碱、白银、纸浆和豆油，分别流入16.15 亿元、2.56 亿元、2.38 亿元、0.69 亿元和0.43 亿元；主要流出的品种有螺纹钢、锡、镍、氧化铝和纯碱，分别流出1.68 亿元、1.45 亿元、1.26 亿元、1.23 亿元和1.20 亿元。期货板块方面，从主力合约看，黑色系、农产品和化工板块均呈净流出状态，有色金属和金融板块呈净流入状态。整体看，昨日商品期货主连合约资金呈微幅流入状态，有色金属板块流入较多，重点关注流入较多的黄金和白银，同时关注逆势流出的锡、镍和氧化铝；化工和黑色系板块流出较多，重点关注流出较多的螺纹钢和PTA，同时关注逆势流入的烧碱、纸浆和焦煤；金融板块重点关注10年期国债期货和中证1000股指期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-23 09:15
苯乙烯把握节奏性行情
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2025年PS有168万吨待投，EPS有54万吨待投，ABS有211万吨待投，根据3S产能折算苯乙烯需求量在2300万吨。 2024年苯乙烯先扬后抑，整体维持高位运行，2025年供需格局及纯苯端驱动有何变化？本文将对苯乙烯相关指标进行梳理分析并给出展望。纯苯去库偏慢鉴于苯乙烯供需矛盾并不突出，原料端纯苯作为主要驱动之一影响较大。从纯苯产能发展看，2024年纯苯产能增速放缓至5.2%，纯苯产能达到2530万吨/年。展望2025年，纯苯计划新增产能预计超240万吨，多数为乙烯裂解副产。图为纯苯产能及产能增速（单位：万吨、%） 2025年纯苯下游待投装置较多，假定下游正常投产，折算对纯苯消耗量在475万吨。需求增量仍高于纯苯新增投产，国内仍是供需偏紧格局。纯苯2024年供需持续紧张，港口库存基本维持在10万吨以内，6月下旬一度降至2万吨以下。由于2024年国内纯苯供不应求，进口增量予以补充。从进口节奏上看，上半年少于下半年，主因前期美韩套利窗口打开导致韩国流向美国货量增多，内外盘倒挂下进口成本偏高。此外，二季度韩国芳烃装置检修，其对外出口量相应下降。下半年伴随美国调油支撑证伪，美韩套
期货日报网01-23 09:15
分析人士：氧化铝跌势将放缓
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在供应增加、需求走弱的背景下，氧化铝社会库存近期不断累积，现货价格也大幅回调。截至1月22日，氧化铝现货价格已跌至4308元/吨，较去年12月底的价格下跌了约24%。 1月上旬以来，氧化铝期现价格双双走弱，截至1月22日，山西地区氧化铝报4160元/吨，较1月初下跌1580元/吨，跌幅超27%；河南地区氧化铝报4060元/吨，较1月初下跌1570元/吨；期货方面，近月合约价格加速下跌，近远月合约价差快速收窄。光大期货有色金属分析师王珩告诉期货日报记者，随着国内氧化铝企业复产和新增产能投放速度加快，氧化铝逐步兑现此前偏弱的市场预期，盘面空头情绪渐长、多头逐渐减仓离场，持货商大幅降价出货，因此近期现货价格大幅下跌。 “氧化铝现货价格快速下跌的情况以往并不少见，主要原因还是市场预计未来产能过剩。数据显示，2025年，仅国内市场就有超过1000万吨新增产能投产，其中一季度就有大量产能投放，市场开始恐慌性出货，现货价格快速下跌。”中泰期货有色金属分析师彭定桂说。 “现货价格下跌的背后反映了供需格局变化。近期，国内外产能加快投放，国内山东、山西等地产能陆续释放带动氧化铝运行产能快速回升。”中州期
期货日报网01-23 09:15
基本面不同决定品种走势存在差异
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随着特朗普就任美国总统，市场对特朗普政府的关税政策有所担忧，有色金属价格出现不同程度的波动。整体来看，特朗普的政策主张整体利多有色金属。一方面，特朗普的减税政策有利于美国制造业补库，对有色金属消费的拉动作用会增强；另一方面，加征关税可能阻碍全球产业链和供应链的流通，加剧有色金属等原材料和半成品的供给压力。看向具体品种，铜对宏观政策较为敏感，短期内铜价会受到关税政策较大影响，但长期无实质性方向干预；铅、碳酸锂对宏观政策不太敏感，而且从贸易数据上看，铅、碳酸锂的下游产品对美出口量有限，因此并未对两者价格产生明显影响。基本面铜基本面偏弱。原料端，本月海外矿山运行整体平稳，并未出现明显的供应扰动事件；受春节假期因素影响，废铜物流受阻，废铜企业存在停产情况。精炼铜方面，根据SMM调研的国内冶炼厂检修计划，本月国内有两家冶炼厂检修，检修涉及精炼产能52万吨，推算影响产量合计4.3万吨；本月周度进口铜精矿加工费虽然再次下跌，但精炼铜价格回升，冶炼厂生产意愿较强。从全球交易所库存情况来看，去年年中以来，LME铜库存与COMEX铜库存已开始承压，虽然本月小幅去库，但库存仍处于绝对高位。国内春节假期临
期货日报网01-23 09:15
“集”星高照，“素”然起敬-2025年1月22日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国总统特朗普称将针对中国贸易行为进行调查，但是没有宣布新的关税措施。外交部对此回应表示，中美经贸合作的本质是互利共赢，希望美方同中方相向而行，共同推动中美经贸关系稳定健康可持续发展。 2）国内新闻国务院副总理丁薛祥在达沃斯出席世界经济论坛2025年年会，发表题为“坚守多边主义正道促进开放包容发展”的致辞。丁薛祥建议，共同推动普惠包容的经济全球化，共同维护和践行真正的多边主义，共同塑造世界经济发展新动能新优势，共同应对气候变化、粮食安全、能源安全等重大全球性挑战。丁薛祥表示，中国将进一步加大宏观政策力度，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 3）行业新闻国家能源局数据显示，截至2024年12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%。其中，太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长18%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IC和IM)：股指下跌，通信板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.15万亿元
申银万国期货01-23 09:08

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