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资本市场改革全面深化，加之A股业绩有望边际好转，期指表现偏强，关注板块轮动机会。

资本市场改革全面深化

今年是资本市场改革全面深化的一年。政府工作报告中提出，“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”。3月11日，证监会党委召开扩大会议，研究部署资本市场贯彻落实的具体举措，其中将“全力巩固市场回稳向好势头”放在首位，该表述与2月证监会将“坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头”作为下一阶段推动资本市场高质量发展的六大重点任务之首相呼应。

从中长期资金现状来看，去年年末，保险公司资金运用余额为33.26万亿元，投资股票及权益类资产的金额超4.1万亿元，投资占比约为12%；社保基金持股市值为0.8万亿元，约占全部A股流通总市值的1%；养老基金持股市值为0.3万元，约占全部A股流通总市值的0.4%；公募基金持股市值为5.89万亿元，约占全部A股流通总市值的7.6%。按照证监会对中长期资金入市的硬指标来静态估算下，今年公募基金至少增持A股5900亿元、五大险资增持A股3300亿元，加上社保基金入市资金约1000亿元，全年中长期资金入市规模约1万亿元。随着资本市场“长钱长投”政策体系的逐步完善，资本市场投资和融资将形成良性循环，A股市场将以“慢牛”的方式前行。

A股业绩边际改善

截至3月12日，A股市场共有1033家上市公司发布业绩快报，2024年年报披露率约20%。在当前口径下，全部A股非金融营业收入同比增长3.59%，归母净利润同比增长-2.41%。从板块来看，大盘及中盘股业绩表现好于小盘股。其中，创业板及主板业绩增长较多，上证主板、深证主板与创业板归母净利润同比分别增长6.29%、1.92%和142.34%，而科创板及北交所业绩承压，分别为增-38.3%和-22.83%。从主要指数表现来看，中证500指数表现较好，归母净利润同比增长12.23%，高于沪深300指数的4.34%及中证1000指数的3.64%。从行业层面来看，中游制造业表现偏弱，下游消费品行业表现偏强，其中医药生物、食品饮料、汽车及农林牧渔等行业业绩增长明显，而商贸零售、纺织服饰行业表现偏弱。非银金融领跑大金融行业，银行业绩增长稳健，房地产业绩仍承压。TMT板块中，通信、电子及传媒业绩表现较强，而计算机业绩承压。

全部A股归母净利润累计同比增速与工业企业利润同比增速存在较高相关性。随着去年9月下旬一揽子稳增长政策的发力显效，当年四季度经济增速回升，工业企业盈利好转，12月当月，工业企业盈利同比增速由负转正为11%。展望后市，增量政策进一步落地、政策强调综合整治“内卷式竞争”，工业企业营业收入利润率势必好转，同时在内需改善的背景下，PPI降幅将收窄，加上进入“金三银四”旺季，工业增加值料回升，工业企业盈利有望延续修复态势。

综合来看，今年资本市场改革全面深化，中长期资金入市规模约1万亿元，对A股市场形成利好。随着稳增长政策的持续发力，经济基本面进一步恢复向好，工业企业盈利将延续修复态势，期指运行中枢有望上移。国内大模型DeepSeek等人工智能技术的崛起，为科技板块带来了中长期估值重塑的机会，年内新质生产力仍为交易主线之一，其对IC、IM形成提振。同时，“全方位扩大国内需求”成为今年政府工作十大任务之首，后续大消费及低波红利板块存在补涨机会，IF、IH也有上涨动能。交易上，关注板块轮动机会。（作者单位：福能期货）