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宏观压力上升，风险资产下跌——资产配置周度报告0514
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摘要 4月进口和物价反映国内需求走弱：4月进出口环比均出现了一定幅度的回落，明显低于正常的季节性特征。这一方面可能反映了前期出口高增长的持续性存疑。另一方面，今年4月的进口数据也明显低于2021年和2022年同期水平，反映了内需面临一定的压力。4月国内CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%。通胀的低迷反映了国内需求的走弱。一季度疫情缓和释放了部分需求带动了经济活动的回升，但是在4月份前期积压的需求或已基本释放，内需又面临回落的压力。居民信贷负增长，明显低于预期：今年前2个月居民中长期贷款保持在2000亿左右，3月却达到6000亿，4月却是有记录以来最低数值，连续2个月出现较大幅度的波动，这种情况较为罕见。如果看3月和4月两个月的平均水平，约为2500亿，与之前几个月的数值接近。居民中长期贷款的中枢持续保持在偏低水平，一方面反映房地产销售难以持续性的改善，另一方面也存在部分居民提前偿还房贷的情况。银行信贷增长和居民消费可能受到一定的影响。美国通胀回落，银行信贷标准收紧：4月美国CPI同比增速回落至5%以下，而核心CPI还保持一定的粘性。此外，美国的PPI(所有商品)同比增速已
申银万国期货2023-05-14
经济不及预期,权益价格回落-金融衍生品周报20230514
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摘要 1、市场综述：本周国内多个经济数据公布，海外美国通胀如期下降，股指期货回调休整，国债期货继续收涨。美国非农就业数据显示劳动力市场仍存韧性，国内经济复苏力度偏为温和，美元兑人民币汇率贬值。 2、品种分析： IH、IF：本周股指下跌，汽车和电力设备板块回升，建筑装饰和商贸零售领跌，受制于整体大宏观环境，指数冲高回落，相关概念热度下降。 IC、IM：本周IC2305和IM2305继续回调休整，IC2305收跌1.74%，IM2305收跌1.61%，周线五连阴。国债：本周国债期货各合约价格出现分化，30年国债期货价格下跌，其他品种价格上涨，主要受物价金融数据不及预期和企业单位协定存款利率下调等因素影响，信用利差继续收窄。外汇：本周人民币汇率贬值突破6.95，已逐渐上破3月13日以来的箱体震荡格局。十年期中债收益率略走弱至2.70%，十年期美债收益率收于3.47%。比特币：本周CME比特币期货由29725美元跌至26450美元，跌幅为11.14%，短期有所回调。美元指数在101附近反弹，收于102.70，整体依旧延续去年10月以来的下行趋势。 3、总结展望与策略机会股指IH、IF
申银万国期货2023-05-14
通缩尚无基础，美债压力持续-宏观周报20230514
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摘要 4月物价数据低于预期。4月CPI、PPI同比涨幅均弱于市场预期，“类通缩”势头加剧。除了受国际大宗商品走势偏弱影响外，内生动力不强和需求仍然不足是关键因素。下一阶段，物价大体仍保持低位，需适时适度加大政策宽松力度。工业需求低迷持续。4月PPI同比跌幅扩大1.1个百分点至-3.6%，弱于市场预期，环比下降0.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。其中生产资料PPI的环比增速由零值转为-0.6%，生活资料环比增速由零值转为0.3%，均弱于历史均值。居民中长期贷款再度回落。根据央行数据，4月，社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%。广义货币(M2)余额280.85万亿元，同比增长12.4%，狭义货币(M1)余额66.98万亿元，同比增长5.3%。 M2增速降至12.4%，比上月回落0.3个百分点。M1余额同比增速比上月末高0.2个百分点，市场对流动性强的资金需求增加，M1-M2剪刀差收窄至-7.1%，同时比上年同期高0.2个百分点，整体市场对资金需求较去年同期仍有所恢复。多家银行下调协议存款。据悉，近日
申银万国期货2023-05-14
【混沌视界&资金沉淀】20230513
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‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人。2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学
混沌天成期货2023-05-13
【矿钢周报】基本面供需矛盾不大，短期钢矿偏震荡
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铁矿：短期供需弱平衡，矿价走势偏震荡基本面概述：供给：近期非主流矿发运有明显回落，但澳巴发运略有增加，全球整体发运变动不大，近日国内到港资源呈回升态势，国内矿产量平稳，整体铁矿供应趋增。需求：由于钢厂盈利率小幅回升至23.81%，本周高炉开工率降幅收窄，日均铁水产量仅减少1.23万吨至239.25万吨，仍处同期高位，短期钢厂减产动力略显不足。库存：尽管近期到港回升，疏港量也有小幅下滑，但因压港增加，本周港口铁矿库存继续下滑至1.26亿吨。钢厂进口矿日耗虽略有下降，但进口矿库存仍减少126万吨至8715万吨的历史新低，不过样本钢厂进口矿平均库存可用天数仍维持在16天。利润：近日进口矿落地利润小幅波动，但因五一节后钢厂铁矿库存降幅较大，本周铁矿港口现货成交及远期美元货的成交均有所回升，显示钢厂有采购补库。结论：尽管近期铁矿市场供应趋于回升，但在当前钢厂铁水仍处高位且厂内铁矿库存极低的情况下，对铁矿仍有一定的刚需采购，短期基本面供需呈现弱平衡，后期仍需继续关注海外铁矿发运及国内钢厂减产情况。预计下周矿价延续震荡格局。结论及策略：观望或短线区间操作风险提示：国内外需求超预期
混沌天成期货2023-05-13
【股指周报】社融重挫复苏派信心
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2023年5月13日宏观-股指社融重挫复苏派信心观点概述：股市方面，本周市场继续向下杀跌，经济的悲观复苏预期笼罩市场；4月的PMI、进出口、CPI分别从各自的视角传递着复苏乏力的迹象，直到社融这种数据出来，成为了压垮市场的最后一根稻草，市场再度重挫。各类资产上，我们看到债券市场今年明显对于复苏不及预期这个事情定价的最及时，最充分，权益市场由于各类题材投资稍微落后点；商品里，黑色率先反应经济结构的弱，铜这种由于有一些结构性强需求的点一直处在高位，直到社融数据兑现后也破位下跌。我们对当前宏观环境线性外推，海外高利率和债务上限的危机杵着在，国内接下来可能还有一次比较恶劣的经济数据出来，以及潜在的5月拉跨的信贷数据等，如果国内没有明显的增量政策出来，宏观上中美短期共振的衰退驱动窗口期很可能会继续下去。估值角度来看，复苏预期的悲观极限应该是略高于去年11月份，可能和12月底的时候水平相近，彼时10债是2.65，沪深300是3800，Wind全A是4700，下面空间其实也不大，接下来一个月保持谨慎等着买就是了。策略建议：震荡风险提示：国际关系、海外危机发酵
混沌天成期货2023-05-13
又是一轮急跌，市场将走向何方-申万期货_金融专题_股指期货
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摘要 1、宏观面：三重压力有所缓解，经济复苏分化 4月这次关键的政治局会议表示三重压力得到缓解，但经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，表明当前经济是在温和复苏，这与最新公布的4月数据基本可以相互印证。接下来经济的复苏力度就要看政策的发力情况，而此次的政治局会议对于政策的定调基本在预期之内。 2、两大主题：数字经济与中特估 1）数字经济主题：4月下旬伴随着业绩披露最后期限临近、美国银行业风险的发酵等多个事件，数字经济主题多数板块出现显著调整，TMT行业内部表现分化，仅传媒板块收涨，这也是目前主题内部短期交易拥挤度仍旧较高的板块，其他三大细分板块（电子、计算机、通信）的成交额占比已基本回调至3月初此轮行情启动之前的水平，资金交易拥挤度显著下降。 2）中特估主题：今年以来，万得中特估指数明显跑赢上证综指，涨幅近30%。中特估指数成分行业中，占有较大权重的主要还是建筑装饰、煤炭石化以及金融等传统价值板块，而这些板块的估值均偏低，尤其是银行板块的估值已连续两年处于10倍之下，却有着高达6%的股息率。因此，当4月底保险业的盈利表现超预期后，业绩催化带动中特估行情进一步走强。 3、微观市场
申银万国期货2023-05-12
2023年5月12日申银万国期货每日收盘评论
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日主要新闻关注 1）国际新闻 5月12日，美国财长耶伦表示，除了提高债务上限，没有好的解决债务限制问题的办法，下周将与高级银行家会面，讨论债务上限问题；地区银行面临压力，但现在大多数银行，包括那些股价承压的银行，都有能力偿还没有保险的储户的存款。 2）国内新闻海关总署5月12日公告称，根据我国相关法律法规与中华人民共和国海关总署和法兰西共和国农业与粮食主权部有关中国从法国进口猪肉检验检疫要求的规定，即日起，允许符合相关要求的法国猪肉进口。 3）行业新闻印度溶剂萃取商协会（SEA）周五表示，印度4月棕榈油进口量较上月下降约30%，至510094吨。SEA在一份声明中表示，豆油进口量增长1.4%，至262455吨，葵花籽油进口量增长约68%，至249122吨。植物油进口量下降10.4%，至105万吨。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股大幅下跌，传媒和有色金属领跌，上证50指数跌1.32%，沪深300指数跌1.33%，两市成交额0.85万亿元，资金方面北向交易净流入13.25亿元，5月11日融资余额减少8.87亿元至15274.19亿
申银万国期货2023-05-12
居民信贷有所减少，宽信用政策仍需加码-申万期货_金融专题_国债期货
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摘要 4月，社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%。广义货币(M2)余额280.85万亿元，同比增长12.4%，狭义货币(M1)余额66.98万亿元，同比增长5.3%。 4月份，企业信贷和债券融资继续保持高位，表外融资规模保持稳定，受历史存量房贷利率较高影响，居民信贷和存款均有所减少，总体带动社融增量比上年同期多增2729亿元。4月末，社融存量增速稳定在10%，与上月持平。当前经济恢复出现分化，制造业景气度回落，物价处于低位，国内外需求偏弱，宽信用政策仍需加码。国债期货观点：随着经济数据不及预期、存款利率下调利多等事件落地，短期跌破2.7%关口后有所反复，国债期货价格上涨后谨防高位回落，当前期现基差逐步收窄甚至转正，期货合约存在一定的正向套利机会，做多的性价比不如现券，建议关注基差和跨期套利机会。正文 01 事件 2023年4月，社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%。广义货币(M2)余额280.85万亿元，同比增长12.4
申银万国期货2023-05-12
【宏观早评】短期中美共振，工业品大跌
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宏观&金工早评 | 2023年5月12日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，沪深震荡偏弱，商品尾盘大跌，主要是计价社融严重不及预期的问题，两市成交跌破不到万亿。宏观层面，美国区域性银行存款外流问题继续发酵，海外避险情绪上升，国内社融严重不及预期，居民部门再度出现了明显的信贷收缩情况，两者共振形成了全球层面的短期衰退预期，铜这种关系全球需求的商品直接破位下跌，工业品基本都是明显下落的趋势。股市层面，估计今日开盘之后会低开计价社融，但我还是倾向于下面空间不大，首先美国的区域银行危机没有引发流动性风险，没有引发大面积的实体企业信用风险，国内的社融也就是弱复苏嘛，真的持续衰退倒也不至于，经济又不是完全没有亮点，23年以沪深300这种宽基指数而论，ROE可能是10%以上，我觉得3800-3900仍然是明显的基本面底部。贵金属昨夜美国PPI和当周初请失业金数据均显示出美国通胀下行超预期和经济疲软，一开始交易员打消了6越加息的定价，并开始押注7月降息。但后来美国债务上限谈判麦肯锡表示有一定进展，但敲定推迟了一周，银行业继续下跌，摩根CEO表示没有人恶意做空银行，但必须要限制股
混沌天成期货2023-05-12

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