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【专题报告】黑色的驱动逻辑发生了什么转变？
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正文共2167字，阅读时间约5分钟观点概述：春节后黑色开门红昙花一现，盘面高开低走，黑链指数大幅下探，截至昨夜收盘，黑链指数较节前收盘时的143.39下跌至137.76，跌幅近4%。黑链主要商品双焦、铁矿、成材轮番下跌。昨日五年期以上LPR超预期下降25BP，面对利好，黑色板块表现最强的铁矿主力合约反复测试920一带支撑后，还是破位了，整个黑色板块宣告全面沦陷。未等旺季需求充分验证，未等重要会议召开，黑色板块何以全面沦陷？驱动逻辑发生了什么变化？我们通过此文探讨一下：方便说清楚变化，我们从2023年6月到年底这波上涨驱动说起，黑色的判断核心是成材需求，2023年中国钢材产量同比增长约3%，钢产量的增长，使得增量有限且供给集中的铁矿以及受供给干扰的焦煤持续处于紧张状态，炉料表现异常强势，成本推动钢价重心上移，但钢厂利润持续不佳。支撑钢材需求增长的因素大致有两点： 1、基建及工业需求的增长弥补了地产需求减量：2023年国内钢材消费累计同比增1%，建材为主的五大钢种表观消费下降7%，而五大钢种外表观消费增长13% 2、出口拉动：2023年钢材出口预计9120万吨，同比增加35% 我们
混沌天成期货2024-02-21
SCFIS凸显韧性，关注供应链风险-航运周报
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摘要 1、市场概述：干散货航运：集运运价环比微跌，油运及干散货运价指数走高。SCFI报2166点，环比跌2.3%，BDTI报1341点，环比涨5.8%，BDI报1610点，环比涨4.2%。集装箱航运：2月5日当周，集运欧线期货连续四个交易日收阳，EC2404当周上涨21.20%（368.7点），收于2107.8点。2月19日，最新公布的现货指数SCFIS（欧线）3246.51点，较上期小幅下跌3.5%，基本对应2月中旬的离港结算价，小幅回落仍处于3000点上方，表现较SCFI欧线更具韧性。油轮：油轮运价双双上涨。2月16日，原油运输指数BDTI从1268增至1341，成品油运输指数BCTI从1126增至1129。 2、总结展望：干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下四季度出口恢复不及预期，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。国际货币基金组织（IMF）将2024年全球GDP增速由2.9%上调至3.1%，供应链政策支持下12月出口同比超预期，预计2024年二季度
申银万国期货2024-02-20
节后A股红，商品黑色弱—2024年2月19日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻韩国国土交通部公布数据显示，韩国1月份国际航空客运量同比飙升57%，达到728万人次，大约相当于2019年1月的91%，表明国际旅行几乎恢复到疫情前的水平。 2）国内新闻央行昨日开展1050亿元7天期逆回购操作和5000亿元1年期MLF操作，中标利率分别持平于1.8%、2.5%。当日有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期，因此净回笼850亿元。央行已连续15个月增量续作MLF，利率连续六个月保持不变。综合当前经济和物价走势，以及央行前期对外表态释放的信号，市场分析人士认为，2月20日公布的LPR报价有可能单独下调，短期内MLF利率下调的可能性仍然较大。 3）行业新闻据国家邮政局，今年春节长假期间，全国邮政快递业揽收快递包裹10.79亿件，日均揽收量同比增长145.2%；投递快递包裹6.41亿件，日均投递量同比增长82.1%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股龙年开门红，上证50指数上涨0.81%，沪深300指数上涨1.16%，中证500下跌0.17%，中证1000上涨0.73%，两市成交额0.96万亿元，
申银万国期货2024-02-20
【宏观早评】上证缩量上涨四连阳
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宏观&金工早评 | 2024年2月20日品种：股指、贵金属、航运、基差、金工股指股市方面，A股三大指数今日继续反弹，沪指走势相对偏强，成功收复2900点关口。板块上，中证2000ETF显著放量上涨，估计又是稳定资金发力的结果，使得微盘股表现强势，这轮救市，我们看到了稳定资金基本实现了一个轮动，先从上证50、沪深300，到500、1000，最后拉起小微盘，以强大的外力使得市场摆脱了自身的流动性危机。解决了流动性危机问题，后面市场就可以回归基本面逻辑了，这波行情我比较乐观，第一阶段是先收复流动性危机造成的跌幅，当下可能即将完成，调整下后会进入新一轮上涨，驱动可能是国内经济在春季施工旺季的改善、两会前期的更多刺激政策的预期、新任村长上台之后推动的持续监管利好刺激，海外的降息预期变动等等。从图形的角度去看，我们看周线，大盘指数从3400下来一路砸到2600多，即便不是反转，只是一个周线级别的反弹，那看到3000也不过分；而周期底部出现连续杀跌爆掉大量杠杆盘，出现稳定资金全面兜底，经济现实和政策现实都可能见底的情况下，我更愿意认为这是反转的信号，那第一波周线级别的行情，看的点位也得
混沌天成期货2024-02-20
【春节节后总结】黑色：钢材产量低位，库存压力有限，节后或延续震荡
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SPRING FESTIVAL 工业品 SPRING FESTIVAL / 黑色链/ 铁矿春节假期期间先是传闻必和必拓火车司机罢工，之后又有中信泰富澳矿下调年度产量目标的消息，尽管16日必和必拓火车司机罢工已取消，但假期期间外盘铁矿价格仍有所上涨，截至2月16日新加坡掉期主力合约收盘价为130.6，较春节前2月8日收盘价127.8上涨2.2%。同期，2月16日普氏指数为130美金，较2月8日的129.8美金小幅增加0.2美金。供应端，路透数据显示春节假期期间澳洲发运有所回升，巴西及非主流发运小幅回落，整体发运水平高于往年同期，预计节后国内铁矿到港先抑后扬。需求端，假期期间钢厂生产大多保持平稳状态，仅个别钢厂因季节性原因有检修，由于节日期间钢厂生产均以消耗库存为主，钢厂铁矿库存有明显减量，预计节后钢厂仍有部分采购补库需求。综合而言，节后铁矿市场可能呈现供需双增格局，考虑到宏观情绪偏暖，预计节后铁矿市场可能震荡略偏强运行。双焦节后钢厂暂未明显复产，铁水产量处于低位，双焦需求较弱，钢厂对双焦提降意愿较强。煤矿端逐步复产，新年核定产能从新计算，煤矿利润很好，生产意愿较强，节后双
混沌天成期货2024-02-19
【春节节后总结】宏观：中国春节旅游恢复向好，美国通胀大超预期推迟降息预期
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SPRING FESTIVAL 宏观 SPRING FESTIVAL / 国内外宏观汇总/ 国内方面春节旅游出行，经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%；入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。不过这次节后总结我明显感觉到，各家券商更注重写自己回家过年的感受了，探究体感和数据的差异，去年的收入整体肯定是不佳的，但是春节大家也没有明显抠搜，不买房不加杠杆，吃吃喝喝还是可以的，穷的周边游，富的海南、出国游。资本市场新官上任三把火，重视投资，打压投机，对IPO从严审查，股市周一一定是高开的。但说实话本轮流动性危机结束，我在节前最后一个交易日说过，如果那天小微盘也企稳反弹，说明并没有出现流动性分层，只是救市资金从大到中再到小盘股的一次轮动，大A还是那个大A，同时春节Open ai的ai视频惊艳众人，美股相关板块异常强势，英伟达市盈率近100，因此相比上证50和沪深300
混沌天成期货2024-02-19
【专题报告】黑色产业链的利润困局
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正文共3892字，阅读时间约9分钟观点概述：作为工业生产的“食粮”，钢铁业在我国经济建设中一直发挥着举足轻重的作用，伴随着我国全球制造业大国地位的崛起以及房地产黄金二十年的发展，国内也建成了占据全球近半匹江山的钢铁产能。然而，受制于资源的供应，近年来我国钢铁业的规模效应并未能给钢铁企业带来更多的经济收益，随着国内地产进入周期拐点，叠加制造业的转型升级，钢铁产业链中下游的产能过剩问题正日益严峻，由此带来的利润困局也值得关注。一、当前黑色产业链的利润困局从近几年黑色产业链相关上下游的利润总额对比来看，以2020年为分水岭，2018/2019年黑色产业链上下游各环节的利润总额整体相对均衡，但2020年之后利润逐渐向上游的矿山、煤炭开采等采矿业集中，而中游加工企业的利润几近消失，终端制造业的利润也未见增长，甚至部分制造业利润还有所下降。作为中游加工企业的钢铁业，近两年的利润更是大幅收窄，钢联调研数据显示近两年247家钢厂的盈利率大多不超过60%，意味着有近4成钢铁企业始终处于亏损。Wind上市钢铁企业的季度净利率自2022年开始就在1%附近徘徊，而同期煤炭行业季度净利率表现大多超过1
混沌天成期货2024-02-19
居民信贷显著恢复，宽信用效果显现-申万期货宏观金融点评20240216
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事件：2024年1月份，社会融资规模增量为为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。2024年1月末社会融资规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。广义货币(M2)余额297.63万亿元,同比增长8.7%，狭义货币(M1)余额69.42万亿元,同比增长5.9%。点评：居民信贷显著恢复，宽信用效果显现 1、新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增200亿元。具体看，居民户当月贷款增加9801亿元，其中居民户短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加6272亿元，环比和同比均大幅增加，随着各地限购政策持续放松，居民购房需求有所恢复。非金融性公司及其他部门贷款增加3.86万亿元，同比少增8200亿元，其中中长期贷款增加3.31万亿元，同比少增1900亿元，票据融资减少9733亿元，同比多减5606亿元，两者是非金融性公司及其他部门贷款同比少增的主要原因。图1：新增人民币贷款分项情况（亿元）来源：Wind，申万期货研究所 2、政府债券净融资2947亿元，同比少增1147亿元，企业债券净融资增加4835亿元，同比多增3197亿元，是社融同期多增的主要贡献来源。新增未贴现银行承兑汇票增加
申银万国期货2024-02-17
中国黄金市场深度分析：1月份黄金批发需求猛增，达有史以来最强水平
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受农历新年前库存补充的推动，1 月份黄金批发需求达到有史以来最强劲的水平（271 吨）。
Sissi2024-02-16
物价拐点临近，货币注重效率 -中国宏观经济周报20240211
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摘要 1月CPI环比上涨明显。2024年2月8日，国家统计局公布的1月CPI和PPI数据显示，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，全国居民消费价格同比下降0.8%。受地缘政治冲突以及国内新一轮补库周期提振工业品价格。1月PPI同比降幅持续收窄至-2.5%，环比也较上月提升0.1个百分点。其中采掘、原材料和加工工业同比降幅都有所收窄。生产资料中黑色金属、有色金属以及纺织原料同比都转正。货币政策报告回顾去年政策。2月8日，中国人民银行官网发布2023年第四季度中国货币政策执行报告。报告提到“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，与去年年底经济工作会议的提法一致，相比三季度“稳健的货币政策要精准有力”更加强调货币宽松对实体经济的支持效率，规模增长可能较为适度；“盘活存量”的表述为“通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清”。平衡好信贷和债券两种融资渠道。2023年企业债券净增1.6万亿元，低于过去5年2.4万亿的均值，这一方面与隐性债务化解、严控增量有关，另一方面也与银行“冲量”诉求下，部分大企业贷款利率较低
申银万国期货2024-02-12

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