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信用“开门红”，美或再通胀-宏观周报20230212
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摘要 “开门红”下居民杠杆仍处于低位。尽管1月份企业贷款规模大幅增加，但社会融资规模增量比上年同期少增1959亿元，主要是受居民户融资仍未恢复、企业债券融资大幅减少等因素的影响，社融存量增速同比增长9.4%，比上月增速回落0.2%，连续4个月回落，宽信用主要体现在企业端，居民户仍受阻。居民和企业存款背离扩张明显。本月M2增速达到12.6%，超过上月及上年同期。但M1增速略超预期，达到6.7%，M1-M2剪刀差收缩至-5.9%。目前居民和企业端存款背离现象延续，在超额储蓄在无法大量进入实体的情况下，资本市场将是核心外溢方向。生产方面，节后复工迹象较为明显。百度迁徙平台显示截止2月10日迁徙规模指数达到575.9，远超2019年农历同期。汽车销售方面，由于去年基数较高以及新能源政策退坡，1月主要车企销量回落，但汽车开工数据显示上游景气度仍在高位。地产方面，二手房市场月初已经开始呈现复苏态势，一线城市看房率明显提高，结合历史经验二手房景气向新房传导预计需要4个月左右。流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放6020亿，DR007维持在2%以上，预计一季度仍旧以超量OMO操作为
申银万国期货2023-02-12
【宏观周报】股指：复苏交易要有信心
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2023年2月11日宏观-股指复苏交易要有信心观点概述：股市方面，指数本周开始呈现技术位企稳的迹象。此前的调整主要是基于春节后，市场对于国内复苏仍然存在一定的疑虑，从地产汽车的大件消费和商品下游开工库存情况来看，并不如春节消费数据那般强劲，让复苏交易有些摇摆。实际上这种担忧我们觉得没有必要，我们的立场很明确，就是只要我们的政府开始重视短期经济的增长，那就不要去担心什么复苏不及预期，政策工具不够，政策反复，市场信心不足的问题，跟着政策意志方向走就好了，尤其是是当前股市还没到估值过高的时候，从风险溢价的角度看，涨到3400点以上才可能去说复苏过于乐观了。唯一需要担心的是海外深度衰退的风险，这一块起码现在还没看到，1月份美国的非农韧性暂时打消了美国迅速进入深度衰退的可能，所以我仍然觉得起码在两会前后，指数层面震荡向上的格局仍然没有改变。策略建议：调整是加仓机会，上证50和沪深300是复苏交易主线风险提示：疫情、地缘政治、国际关系一宏观 1、国际宏观只要油品没有暴涨，高利率下海外通胀趋势下行，经济缓慢下行的格局就难以发生大改变，海外中长期实际利率的顶部应该是看到了。
混沌天成期货2023-02-11
【黑色周报】矿钢：钢材供应持续增长，卷螺需求表现分化
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2023年2月11日工业品-矿钢钢材供应持续增长，卷螺需求表现分化观点概述：虽然受前期发运回落影响，短期进口矿到港资源不高，但随着海外发运的回升，预计后期铁矿到货趋增，同时节后国内矿产量也有所增加，整体铁矿市场供应尚可。需求端，本周钢厂高炉开工率及铁水产量延续增长，已高于去年同期，港口疏港也大幅回升，钢厂对铁矿仍有一定的刚需采购。铁矿市场供需双增格局未变，短期矿价可能延续震荡。 1）供应端，上周全球发运有小幅回升，主要是澳洲发运增长明显，但受前期发运减量影响，短期国内到港资源趋减，不过节后国内铁精粉产量回升，整体铁矿供应尚可。 2）需求端，本周钢厂高炉开工率及铁水产量延续增长，港口疏港量也明显回升，钢厂铁矿库存虽略有增加，但库存绝对量依然偏低，对铁矿仍有采购补库需求。 3）库存端，港存增幅放缓，厂库小增，国内矿库存略降。 4）利润端，美元货落地利润依然为负，国外需求仍强于国内。尽管钢厂复产进度较慢，但长短流程产量均延续增长态势，近期钢材供应依然趋增。需求端，由于节后工地开复工率低于同期，建材消费复苏相对缓慢，但板材受益于制造业采购消费增加及钢材出口订单向好，整体需求均
混沌天成期货2023-02-11
【混沌视界&资金沉淀】20230211
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‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人。2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、
混沌天成期货2023-02-11
申万期货_宏观专题_数据点评：信贷失衡仍在，结构宽松延续
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摘要 “开门红”下居民杠杆仍处于低位：尽管1月份企业贷款规模大幅增加，但社会融资规模增量比上年同期少增1959亿元，主要是受居民户融资仍未恢复、企业债券融资大幅减少等因素的影响，社融存量增速同比增长9.4%，比上月增速回落0.2%，连续4个月回落，宽信用主要体现在企业端，居民户仍受阻。春节效应下消费复苏明显：1月物价中鲜菜鲜果与猪肉走势分化明显，供需错配下需求提振较大。高频数据显示节后出行意愿依旧维持高位，预计2月继续拉动核心通胀上行。海外输入性通胀压力延续：近期国际大宗商品价格涨跌互现，其中原油价格1月上演过山车行情。近期俄罗斯原油供应调整以及节后中国需求提振可能造成新一轮供需错位，另外美联储放缓加息节奏将成为今年工业品整体走势的主要因素。居民和企业存款背离扩张明显：本月M2增速达到12.6%，超过上月及上年同期。但M1增速略超预期，达到6.7%，M1-M2剪刀差收缩至-5.9%。目前居民和企业端存款背离现象延续，在超额储蓄在无法大量进入实体的情况下，资本市场将是核心外溢方向。地产和消费依旧是近期主线：伴随着疫情冲击几乎消散，多地出台稳增长计划，居民消费预期也逐渐恢复，一季度
申银万国期货2023-02-11
2023年02月10日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国国会预算办公室（CBO）周三公布的预估显示，在10月1日开始的本财年前四个月里，支出超过收入的部分达到了4590亿美元，比上年同期增加了约2000亿美元。在美联邦政府上个月触及31.4万亿美元的法定债务上限后，美国财政部长耶伦已经部署了一系列非常措施来继续延长耗尽现金的时间。在1月中旬，耶伦曾表示，美国政府最早可能在6月就耗尽现金。 2）国内新闻 2月10日，央行重磅发布1月金融数据，1月社会融资规模增量为5.98万亿元预期5.68万亿元，前值1.3万亿元；1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。1月末M2同比增12.6%，预期增11.5%，前值增11.8%。当月新增人民币贷款4.9万亿元，预期4.08万亿元，前值1.4万亿元。 3）行业新闻财联社2月9日电，国家发展改革委召开全国价格工作视频会议，部署2023年任务。会议强调，2023年各级价格主管部门要以稳物价为重点，强化市场保供稳价、深化重点领域价格改革、规范价格和收费行为，突出问题导向、责任导向、速度导向、超前导向、细节导向、作风导向，推动价格工作迈上新台阶，为高质量发
申银万国期货2023-02-10
【宏观早评】信贷数据临近，复苏交易回归
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宏观&金工早评 | 2023年2月10日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，三大指数全面上涨，北向资金再度大幅买入，信贷数据临近，市场在技术支撑位附近开始重新回归复苏交易。节后看到的生产复工高频数据比较弱，购房购车这种大件消费也不是很理想，继续支撑复苏预期的只能靠信贷这种可能爆炸性增长的指标了，从票据利率，同业存单利率以及坊间调研来看，可能会是一份不错的信贷数据。对于市场的影响则可以分为几类，超预期的好，则复苏交易继续，大盘价值继续领涨，相对不及预期则市场可能会在小幅调整后继续交易之后还是会有持续不断的政策出来，对于成长和中小盘偏利好。所以稳当一点的话，沪深300这种既有价值又有成长的，做多的确定性最高，技术图形上也是一个较为标准的上升通道。贵金属昨夜加息预期小幅上升，3月加息概率上升至90%加息25BP，10%加息50BP。市场对利率终点的修正已经继续抬升至5.18，高出了联储的利率终点。美联储巴尔：不能理所当然地认为过去三个月的通胀下降能持续，抗击通胀任重道远。警惕3月FOMC再次上调利率终点。除非1月CPI大幅不及预期，黄金多头难以反扑。未来可能现实市场
混沌天成期货2023-02-10
【工业品早评】铁矿：疏港大幅提升，港存增幅趋缓
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工业品早评 | 2023年2月10日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续回升，尽管当前钢厂亏损面依然较大，但考虑到2月高炉钢厂仍有复产空间，且电炉钢厂也在陆续复产，预计钢材产量仍有望保持增势。进口方面，昨日国内钢坯价格微降，东南亚钢坯价格也有小幅回落，其他地区钢坯价格表现持平，近日国内外钢坯价差略有回落，国内钢坯出口空间不大。需求端，本周机构数据均显示钢材市场库存保持增势，不过钢联数据显示卷板厂库略有下降，同时唐山地区钢坯库存也开始有拐头迹象。另外，本周机构数据均显示钢材表需有小幅回升。值得注意的是，节后两周百年建筑网调研显示，全国工程项目开复工率及劳务到位率均低于去年同期，复工进程较为缓慢。但随着春节假期结束，本周钢材市场现货成交持续小幅改善，且热卷需求相对好于建材，显示制造业下游需求尚可。宏观方面，当前市场对国内复苏预期较强，近期地产政策仍利好不断，市场对旺季钢材消费预期依然向好。不过，近两日海外钢价有部分回落，国内外钢材价差有小幅收窄，国内钢材出口空间减弱。综合而言，尽管节后钢材市场供需双
混沌天成期货2023-02-10
土耳其地震对于全球大宗商品的影响——商品专题报告
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摘要近日土耳其连续发生多次强度较高的地震，对当地居民的生命健康和生产生活带来严重的影响。预计土耳其的经济增长也将受到一定程度的打击。过去两年土耳其经济增长表现尚可，2022年GDP增速达到5.5%，高于全球平均水平。受到供应链问题的影响，过去一段时间土耳其通胀大幅上升，一度超过80%。与大部分国际加息应对通胀相反，土耳其选择了降息。土耳其与欧洲有着密切的联系，过去几年欧洲的银行业和投资者大量从土耳其撤出，土耳其地震对全球金融市场影响可能较小。另外，年中土耳其将举行选举，对抗震救灾的举措或将对选举结果产生影响。考虑到土耳其特殊的地理位置，以及土耳其与中东和俄罗斯的特殊关系，未来一段时间土耳其地震在宏观方面可能产生的影响还需持续关注。本次土耳其地震对于石油基础设施影响还在评估，估计整个事件前后会影响400-500万桶的出口总量，对目前的原油市场小幅提振，目前原油市场的主要交易仍然是需求的变化。土耳其和中国、美国并属纯碱出口领域大国，贸易一方面向东走，出口至东南亚、中东地区，向南走也达到非洲地区，最大的出口地区位于路上连接的欧洲，约占其出口总量的一半规模。土耳其农产品出口在全球贸易
申银万国期货2023-02-09
2023年02月09日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国国会预算办公室（CBO）周三公布的预估显示，在10月1日开始的本财年前四个月里，支出超过收入的部分达到了4590亿美元，比上年同期增加了约2000亿美元。在美联邦政府上个月触及31.4万亿美元的法定债务上限后，美国财政部长耶伦已经部署了一系列非常措施来继续延长耗尽现金的时间。在1月中旬，耶伦曾表示，美国政府最早可能在6月就耗尽现金。 2）国内新闻央行网站信息显示，为规范金融控股公司关联交易行为，促进金融控股公司稳健经营，防范金融风险，中国人民银行制定了《金融控股公司关联交易管理办法》（以下简称《办法》），现正式发布。金融控股公司参控股机构数量多、业务和组织架构复杂、金融活动体量大、关联性高，规范关联交易管理是加强和完善金融控股公司监管的重要组成部分，是落实党的二十大关于强化金融稳定保障体系总体部署的重要一环。 3）行业新闻国家发改委等四部门修订印发《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》，为更好落实资金重点投向，将资金安排方式由切块下达改为打捆下达，资金安排与煤炭增产保供等政策落实情况挂钩，体现奖励先进、约束落后的政策导向。品种日度观点汇总
申银万国期货2023-02-09

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