直播【宏观周报】股指：复苏交易要有信心
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2023年2月11日 宏观-股指
复苏交易要有信心
观点概述：
股市方面，指数本周开始呈现技术位企稳的迹象。
此前的调整主要是基于春节后，市场对于国内复苏仍然存在一定的疑虑，从地产汽车的大件消费和商品下游开工库存情况来看，并不如春节消费数据那般强劲，让复苏交易有些摇摆。
实际上这种担忧我们觉得没有必要，我们的立场很明确，就是只要我们的政府开始重视短期经济的增长，那就不要去担心什么复苏不及预期，政策工具不够，政策反复，市场信心不足的问题，跟着政策意志方向走就好了，尤其是是当前股市还没到估值过高的时候，从风险溢价的角度看，涨到3400点以上才可能去说复苏过于乐观了。
唯一需要担心的是海外深度衰退的风险，这一块起码现在还没看到，1月份美国的非农韧性暂时打消了美国迅速进入深度衰退的可能，所以我仍然觉得起码在两会前后，指数层面震荡向上的格局仍然没有改变。
策略建议：
调整是加仓机会，上证50和沪深300是复苏交易主线
风险提示：
疫情、地缘政治、国际关系
一
宏观
1、国际宏观
只要油品没有暴涨，高利率下海外通胀趋势下行，经济缓慢下行的格局就难以发生大改变，海外中长期实际利率的顶部应该是看到了。
尽管地产和制造业投资等利率敏感性行业已经出现明显下滑，但是美国就业市场仍有韧性，居民消费仍在高位，增加了市场对于美国软着陆的预期。
进入12月份能源危机担忧和实际冲击彻底消退之后，欧洲的经济数据持续呈现出超预期的状态，叠加通胀见顶，最近整体市场的金融条件也开始呈现边际舒缓的迹象，但这种舒缓可能快到头了，花旗意外指数已经来到了过去20年的高位，继续预期边际好转的可能性不大了。
2、国内宏观
货币政策层面，国内23年整体会是一个弱复苏的格局，货币政策层面难有大的宽松动作，但也不至于很快收紧，暂时难以构成权益资产的主矛盾。
元宵节过后即将进入工业生产等下游需求的验证期，从地产和商品开工情况来看，恢复情况似乎并没有春节期间消费数据那般火爆，这也是市场对复苏交易摇摆的原因所在。
二
数据跟踪
1、 资金面；
海外宽松预期叠加外资对疫后复苏的看好，北向强势涌入，私人投资者的杠杆资金也在节后开始回归，带动了中小盘的相对走强，但是内资似乎显得极为犹豫，对于复苏交易偏向于谨慎。
2、估值
当前的估值水平只是回到合理区间，如果以股债比价而论的话，还谈不上对复苏过度乐观。
3、驱动
国内经济开启弱复苏，大盘价值盈利上将会显著收益，海外利率见顶，外资作为极大的边际流动性也会助推大盘价值。
节后两融回归，中小盘受益于这种杠杆资金和场内流动性整体的活跃，所以节后偏强，但是基本面上，中小盘制造业占比高，对出口和外需依赖度更大，即便海外是软着陆，那需求下滑的方向也是确定，所以企业盈利层面对中小盘的压力上半年仍然会一直在，我们倾向于复苏交易的主线仍然是上证50和沪深300。
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