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【宏观早评】且听风吟，谋定而后动
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宏观&金工早评 | 2023年8月15日品种：股指、贵金属、基差、金工股指 A股低开高走，跌幅收窄。AI软硬件全天强势，券商低开冲高带动盘面活跃后，有所回落，地产、汽车、保险、银行等顺周期板块大幅走弱。成交继续维持在7400亿的低位。两融成交维持低位，融券的上升高于融资上升。美元震荡偏强，人民币走弱，突破7.28的前高，北向净流出47亿。人民币这个位置不盲目看空，国家或出政策和调控。周五社融大幅低于预期，居民部门全面缩表，企业信贷和发债都处于历年低位。一方面有6月冲量的影响，另一方面企业可能因为天气因素影响生产。政策预期有所升温，尤其是降准预期，降息预期还受到汇率的压制，预计4000亿到期MLF不会降息。关注今日是否降准。市场虽然押注美国9月不再加息，但11月加息的情绪有所升温。主因是薪资通胀因为ups加薪和原油反弹导致通胀反弹或快于预期。同时美国国债市场一方面因为供应压力大下跌，另一方面在修正前期悲观的经济预期，国债收益率持续上行。避险情绪有所升温。产业层面，周末汽车降价潮再次来袭，从零跑到特斯拉，多家车企开启价格战，汽车产业链应声下跌。由于碧桂园持续负面消息，包括停牌内
混沌天成期货2023-08-15
【专题报告】中国居民部门的消费内生潜力和政策探讨
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正文共2519字，阅读时间约8分钟观点概述：随着国内经济数据不及预期和短期压力增加，引发了市场对政策的持续期待和探讨。先是总理召开相关会议和地产相关等小政策出台，市场从预测政策到静候7月会议一锤定音，再到超预期的7月会议提升了市场预期，但后续又归于平淡。结合十四五规划纲要和年初两会的强调：统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，实现国民经济良性循环。笔者预计未来会有兜底的防风险政策，但大方向还是产业升级，实现高质量发展，同时提振消费，确保产能被良好消化。风险提示：政策力度不及预期，海外下行风险超预期。一、长期看住房贷款利息对居民部门消费的压制逐渐降低今年的地产市场在经历了2、3月的小阳春之后，逐渐转冷，一方面是前期有被压制的需求集中释放，另一方面是实体经济还略有寒意，居民的信心依然不够充足。因此，经济数据尤其是地产链条的低迷，催生出不低的政策预期，政策层面释放了不少利好，要维持底线思维，例如政策已经延长十六条部分政策时间，允许部分债务展期，落实保交楼。不过地产的低迷给消费者减轻了压力。不用说中美的房价收入比，单从住房贷款利
混沌天成期货2023-08-15
【专题报告】钻机数下降了，美国页岩油还能增产？
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正文共2636字，阅读时间约6分钟观点概述：美国钻机数下降，EIA却上调了美国原油产量预测。一方面大公司主导了油井生产率的提升，另一方面DUC的消耗也对冲了钻井活动的不足。但这样的产量提升难以持续，我们测算要实现EIA的产量预测，美国需要再增加40台以上的钻机。否则页岩油的产量仍难乐观，或需要更高的价格才能刺激页岩油真正进入增产通道。策略建议：逢低看多原油风险提示：经济衰退，地缘政治一、钻机数持续下降，美国原油却又增产了今年以来，美国贝克休斯原油钻机数从621台一路下滑至525台，下滑幅度高达15.5%。然而美国原油产量不降反增，上周更是达到1260万桶/日，创疫情以来新高。与此同时，EIA最新的月报也调高了对美国未来一年的产量预测，修改了8月美国原油产量将减少的预期，反而将年底产量预测提升至1300万桶/日，接近疫情前最高水平。二、大公司主导后生产率触底回升为何美国原油能在钻机数持续下滑的情况下发生产量增长，我们认为主要与效率提升有关。疫情后，页岩油行业产能集中度明显提升，小公司在疫情打击下数量大减，而大公司通过并购份额显著提升。页岩油企业通过并购获得了“规模效应”
混沌天成期货2023-08-15
旺季更“旺”，迎集运期货周五上市-航运周报-20230814
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摘要 1、市场概述：干散货航运：本周干散货市场维持震荡。截至8月11日，BDI指数环比回落0.62%，分船型市场表现分化，其中BCI指数环比下行2.2%，BPI指数环比上涨15.8%，小型船指数微跌。台风影响，国内港口压港缓慢恶化。卡努或登录东北地区，太平洋地区又有新台风生成，港口营运继续面临挑战。基本面仍然偏弱，关注台风影响下，供需改善带来的运价向上空间。集装箱航运：从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1431.24增至1538.35，SCFI运价综合指数从1039.32增至1043.54，受传统旺季需求发酵影响，SCFI连续第三周反弹。油轮：油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从800增至802，成品油运输指数BCTI从706降至670。 LNG：国内液化石油气价格下降。8月11日，液化石油气市场价格为3748元/吨，8月4日市场价为3756元/吨，上周价格下跌0.21%。 2、总结展望：干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下三季度出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和
申银万国期货2023-08-14
2023年8月14日申银万国期货每日收盘评论
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主要新闻关注 1）国际新闻日元兑美元跌破145关口，并跌破前低145.07，创去年11月来新低。注：去年9月，当美元升破145日元时，日本对货币市场进行了干预，促使财务省买入日元，并将日元汇率推回到140日元左右。 2）国内新闻商务部等9部门：继续支持新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材和家具家装下乡。商务部等9部门办公厅（室）印发《县域商业三年行动计划（2023-2025年）》提出，加大优质商品投放力度。发挥电商平台大数据优势，依法依规开展消费数据分析应用，引导生产厂商为农村市场生产投放更多适销对路的商品。继续支持新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材和家具家装下乡，加快农村充换电设施建设，完善售后回收服务网络，促进农村大宗商品消费更新换代。鼓励组成县域零售商采购联盟，集中向生产厂家、品牌供应商采购商品，解决中小企业进货渠道混乱、议价能力弱等问题，提高商品品质，降低采购成本。 3）行业新闻据国家发展改革委监测，8月7日~11日当周，全国平均猪粮比价为5.97:1，由《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间回升至二级预警区间。品种日度观点汇总
申银万国期货2023-08-14
【混沌视界】20230813
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‍‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人，Z0015274 2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化
混沌天成期货2023-08-13
【股指周报】市场信心骤降，股指严重缩量
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2023年8月13日宏观-股指市场信心骤降，股指严重缩量观点概述：股市方面，整体是宏观研究员沉默的一周，大政策没有等到，只等来碧桂园试图躺平，医疗反腐，因中美博弈导致的外资抛售和社融大幅不及预期等重大利空！市场在连续四天的缩量和券商的苦苦支撑中，在周五终于没绷住，倾泻而下。大家心里都知道，政策会有的，但是国家目前展现的态度似乎是：底线和战略定力超出了市场预期。大家都迷茫了，信心缺位。海外虽然美国CPI小幅不及预期，9月不加息的押注有所增加，但一方面联储释放鹰派消息进行预期管理，另一方面UPS员工薪资和油价的快速上涨可能会引起二次通胀，整体的加息预期变化不大。国家中央和国务院政策文件缺位，部门文件主要包括证券行业，水利部门，信创，旅游，医院建设和氢能源发展。基本面层面出口和社融均低于预期，出口对历史数据进行了历史最大的下修，社融细分全面处于五年较低水平，居民部门罕见中长期和短期贷款双双转负。不过CPI虽然同比下滑但环比上升，但服务业出现了加速，与服务业的复苏相印证。策略建议：震荡风险提示：美元反弹、海外危机发酵、国内出现超预期风险宏观组：蔡肖 F03107642
混沌天成期货2023-08-13
【矿钢周报】铁矿强现实弱预期，成材库存继续上升
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铁矿：短期基本面供弱需增，但强现实弱预期，矿价走势偏震荡基本面概述：供给：近期全球铁矿发运有明显回落，澳巴及非主流发运均有减量，且因台风天气影响，国内到港持续减少，国内矿产量因检修也略有下降，短期铁矿供应偏紧。需求：随着钢厂高炉复产增多，本周日均铁水产量继续上升2.62万吨至243.6万吨，但钢厂盈利率小幅下降至61.47%，平控政策暂未落实，短期钢厂生产动力仍偏强。库存：由于日均疏港上升至316.85万吨，且因天气影响到港仍延续下降，本周港口铁矿库存大幅下降344.45万吨至1.1946亿吨水平。但钢厂进口矿库存小幅增加61.27万吨至8389.59万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数仍维持在15天。利润：近日国内进口矿落地利润有所收窄，远期美元货成交有明显减少。结论及策略：结论：当前铁矿现货基本面依然偏强，进口矿发运及到港均有减量，国内矿产量也略有下滑，铁矿供应偏弱。而钢厂仍有近六成可实现盈利，且因平控政策尚未落实，短期钢厂复产动力依然较强。整体铁矿市场呈现供弱需增格局，但考虑到中长期铁矿供应依然趋增，且后期若限产执行铁矿需求预期依然趋减，强现实弱预期格局下预计近
混沌天成期货2023-08-13
【有色周报】风险事件是机会
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铜：风险事件是机会基本面概述及结论：供需：供应端全年的格局以及二季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内需求从现货成交、内外比价、下游开工来看较为疲软，但终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事，需求端整体算是中规中矩的状态。库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。结论：我感觉宏观现在有个比较明确的大逻辑，就是G2博弈进一步激烈的情况下，G2都不会主动引发一场国内的大危机大衰退，或者被动遇到大的风险事件政策却坐视不理。硅谷银行事件如此，我相信国内遇到类似的地产风险事件也会一样的处理思路。那显然，如果我们将风险事件都当作是引发政策反转的驱动来看，显然应该在事件发酵资产下跌的时候找机会买。风险提示：政策刺激超预期；挤仓风险本周铜行业重要消息： 1、【安泰科：2023年7月国内阴极铜生产情况通报】跟踪调研数据显示，22家样本企业2023年1-7月
混沌天成期货2023-08-13
流动性宽松，期债走强—固收汇率周报
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摘要 1、市场回顾：国债期货：本周价格小幅上涨，信用利差收窄，主要是数据不及预期，市场需求依然不足，但资金利率小幅上行，市场利率有所收敛。人民币汇率：本周人民币兑美元汇率小幅贬值，重回7.2关口，接近前低附近。 2、行情分析：（1）海外经济：美国7月未季调CPI同比上升3.2%，7月未季调核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，市场预期美联储9月维持利率不变概率逼近90%。（2）国内经济：7月份CPI环比由降转涨，PPI同比降幅收窄，受企业新增信贷增幅放缓，居民新增信贷有所回落等影响，社融存量增速连续3个月回落，宽信用政策仍需加码。（3）国内资金面：央行公开市场操作以净回笼为主，主要回购利率小幅上行，尽管资金面仍保持稳定，但边际收敛下，带动短端国债收益率小幅上行。（4）基差结构：本周期货偏强的情况下现货并未同步走强，市场对债市分歧加大，受市场做多情绪偏强的影响，预计跨期价差仍有收窄的可能。 3、总结展望与策略机会国债期货：随着宏观政策不断落地，在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率下行空间有限，关注后续落地的相关政策。人民币汇率：近期美国就业等
申银万国期货2023-08-13

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