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美国金融风险跟踪专题报告系列之二_商品专题
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摘要美东3月8日，硅谷银行发布融资方案，公告发出后引发市场恐慌性抛售，带动美股金融板块显著承压。3月10日，美国加州金融保护和创新部宣布关闭美国硅谷银行，并任命美国联邦存款保险公司为破产管理人。对于此次风险事件影响比较大的主要是区域性中小银行和科技型公司，存在资产负债久期错配的金融机构也受到一定冲击。从各项市场风险指标来看，作为重要的前瞻性衰退指标，美国长短利差已经步入深度倒挂。美股的波动性也较2012-2019的低波动时期显著抬升。在硅谷银行破产事件后，作为观测信贷市场压力的FRA-OIS利差出现明显反弹。硅谷银行倒闭使得美国银行业整体流动性风险增加，对大宗商品整体产生利空影响。考虑资金的转移可能，国际品种利空，国内品种相对利多，贵金属因避险驱动相对利多，影响程度取决于美国银行流动性的整体判断。正文 01 硅谷事件时间线硅谷银行事件时间线，以下时间均为美国时间 3月8日，周三硅谷银行首席执行官Greg Becker周三在给股东的一封信中称，该行因出售美国国债和抵押贷款支持证券而蒙受18亿美元的损失，并概述了筹资22.5亿美元以改善财务状况的计划 3月9日，周四创投基金F
申银万国期货2023-03-13
海外风险已成近期宏观主要焦点-宏观周报20230312
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摘要两会通过组建国家金融监督管理总局。3月10日，十四届全国人大一次会议第三次全体会议通过国务院机构改革方案，金融监管方面将组建国家金融监督管理总局，其在中国银行保险监督管理委员会基础上组建，将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局。金融监管改革力度较大。中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构。中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。强化资本市场监管职责。地方金融监管方面则建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制。。物价上涨驱动转弱。2月份CPI同比涨幅比上月回落1.1个百分点，主要是春节错月的影响(去年春节在2月，今年春节在1月)，上年同期对比基数较高。对于工业生产者价格来说，工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善。。 2月社融喜忧参半。从绝对值看，当前居民贷款仍处于低位，消费和购房需求仍未恢复，这让2月数据显得成色有所不足。乐观因素来看，2月份，企业贷款继续恢复，居民信贷同比显著增加；企业债券融资环比明显恢复，地方债融资继续发力。。
申银万国期货2023-03-12
海外风云突变，市场波动提升 —— 资产配置周度报告0312
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摘要硅谷银行破产成为市场关注焦点：年初资产规模达到2000亿美元的硅谷银行(SVB)在本周3天的时间里因为流动性问题破产，成为全球金融市场关注的焦点。硅谷银行的急速破产有其自身方面的原因，但是也反映了目前美国银行业所面临的困境。2020-2021年美国流动性极为宽松，居民和企业都“不差钱”，银行存款大幅上涨，对应的是银行资产负债表快速扩张。但是2022年美联储大幅收紧货币政策，银行主要的负债来源开始收缩。这将使那些对存款依赖较高的银行面临资产负债表收缩的压力。雪上加霜的是，很多银行在资产负债表快速扩张阶段购买的资产是低息资产，在美联储大幅加息之后这些资产都面临“浮亏”的压力。如果银行的负债端不稳定，被迫卖掉“浮亏”的资产，那么“浮亏”就会变成真实的亏损。本周风险资产普遍下跌，国内国外下跌原因不同：SVB事件带来多类资产波动率的上涨。值得注意的是SVB事件对美国金融市场的冲击主要在周四和周五，对于中国的金融市场的影响则是在周五。但是本周初国内股市就开始下跌，国债利率也持续回落。这说明国内股市的下跌主要还是国内的因素主导。上周末两会召开，政府工作报告制定的经济增长目标为5%左右，低于市
申银万国期货2023-03-12
商品Risk Off启动大宗商品周报20230312
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摘要 1、大势研判：本周商品走势因硅谷银行关闭以及对3月加息超预期悲观而总体走弱。黑色板块因内需的强势，以及宏微观同步向好的共振，叠加海外加息预期重新走向温和，近月存在较强的支撑。能化品方面原油缺乏向上突破的动力。内外盘原油在上探阻力位后无以为继，只能乘势回落。农产品行情总体较弱，玉米淀粉与白糖相对走强。有色则继续关注全球宏观逻辑。 2、板块配置： 2.1多头配置：白糖综合目前的供需，我们可以看到在产量相对偏低的背景下，国内糖消费又出现明显好转，本榨季的供需矛盾有望加剧，未来不排除国家通过抛储糖等方式缓解国内糖的供需矛盾。黄金硅谷银行破产事件或导致美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束收紧步伐的节奏，市场逻辑可能重新转向“衰退预期+缓步加息”，并伴随更多的避险买盘。 2.2空头配置：铜周五晚上美国公布的非农就业人数为高于市场预期，预计美联储延续紧缩立立场，宏观压力犹存。境外矿山干扰事情逐步平息，消除市场的担忧情绪。全球库存总体低位，国内库存小幅回落。国内需求总体延续良好。短期来看，美联储延续紧缩、境外前期受干扰的个别矿山恢复正常和国内铜出口等因素不利于铜价，
申银万国期货2023-03-12
社融存量增速回升，结构继续改善-申万期货_宏观专题_数据点评
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摘要 2023年2月，社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。广义货币(M2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，狭义货币(M1)余额65.79万亿元，同比增长5.8%。 2月份，企业贷款继续恢复，居民信贷同比显著增加；企业债券融资环比明显恢复，地方债融资继续发力，支持实体经济发展；表外融资处于低位，但显著好于去年同期。在贷款、债券和表外融资均显著好于去年同期的情况下，带动社融增量比上年同期多1.95万亿元。2月末，社融存量增速回升至9.9%，高于上月0.5个百分点，结束了此前连续4个月的回落，宽信用效果逐步显现。随着疫情进入低流行水平，居民生产消费将持续恢复，经济景气水平也已经明显回升，预计宽信用效果将继续显现，带动经济企稳恢复。 2月份，企业债券融资恢复和贷款持续高增，带动企业存款同比明显增加，居民存款同比也显著增加；地方债大量前置发行，有效补充财政账户资金，新增财政存款继续维持高位；不过受市场情绪谨慎，权益市场由涨转跌影响，非银金融机构新增人民币存款同比大幅减少。2月末M2同比增速高于市场
申银万国期货2023-03-12
避险情绪下股汇弱，债券强-金融衍生品周报20230312
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摘要 1、市场综述：本周股债走势分化，四大股指期货全线收跌，三大国债期货均收涨。就本周市场面临的宏观情况而言，内外均有较大扰动，资金整体以避险为主，股弱债强，人民币汇率延续阶段性的贬值。 2、板块表现：股指期货全线收跌，IH2303收跌5.18%，IF2303收跌4.15%，IC2303收跌2.69%，IM2303收跌2.07%。国债期货全线收涨，TS2306收涨0.11%，TF2306收涨0.29%，T2306收涨0.52%。美元兑人民币汇率延续阶段性贬值，本周贬值0.28%。 3、品种分析： IH、IF：本周股指整体走弱，权重股领跌，主因非银金融和家用电器等板块跌幅靠前。 IC、IM：本周IM2303和IC2303调整为主，本周五均跌破前期震荡箱体的下沿，价格重心有进一步下移的倾向。国债：本周国债期货各合约均有所上涨，主要受GDP预期目标偏低、CPI低于预期、市场避险情绪回升和资金面保持平稳等因素影响，同时公司信用利差也有所收窄。汇率：本周外汇延续2月初以来的阶段性贬值，美元兑人民币汇率处于6.9-7之间，“7”整数关口将是一个非常重要的位置。 4、总结展望与策略机会股指
申银万国期货2023-03-12
从硅谷银行破产看美国银行业面临的困境 —— 宏观专题报告
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摘要硅谷银行在3天的时间里破产被接管：2023年政府工作报告中，总量目标以稳为主，GDP增长目标从5.5%左右下调至5%左右。城镇新增就业目标上升，从1100万人以上提高到1200万人左右。GDP目标增速略低于市场预期，但是新增城镇就业人数上调，这反映政府工作报告整体较为稳健的基调。硅谷银行在3天的时间里破产被接管：美国硅谷银行(SVB)的总资产从2020年不足800亿美元快速上涨至年今年初的2000亿美元。美联储从2022年开始大幅加息，SVB的存款快速减少。该银行的存款来源以企业客户为主，负债端的稳定性相对较低。3月8日其发布融资计划被市场理解为风险信号，企业客户纷纷取回存款引发挤兑。SVB一半以上的资金投向长期债券和MBS并存放在持有到期账户中，在会计准则中以成本法估值。在遇到储户的挤兑之后，银行被迫把“浮亏”的债券卖掉以应对提款，导致“浮亏”变成了真实的亏损。进一步引发储户的担心加剧存款的流出。3月10日SVB破产被FDIC接管，成为本轮美国加息周期最早爆出风险的金融机构，也是美国历史上规模第二大的破产银行。美国银行业面临的困境之一，存款负增长带来经营压力：SVB的倒闭反映
申银万国期货2023-03-11
【混沌视界&资金沉淀】20230311
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‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人。2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、
混沌天成期货2023-03-11
【股指周报】国内复苏疑虑叠加海外危机初显，股市调整
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2023年3月11日宏观-股指国内复苏疑虑叠加海外危机初显，股市调整观点概述：股市方面，国内复苏这个事情，我们的态度没有变，就算是弱复苏，也只是斜率放缓而已，不改变股市运行的方向，无非是涨的慢点；现在的问题出在海外，SVB在美国银行届排名不小，且SVB的业务属于银行的常规操作，如果SVB都被挤兑的受不了，可想而知很多小银行的境遇；这个是空头当下最主要的逻辑，SVB只是银行业挤兑的冰山一角；当然，也是有多头的，这次银行只是常规期限错配业务带来的流动性压力而已，并不是资产端质量出了严重问题，而且GFC之后，银行的杠杆率都控制的比较好，这个挤兑危机不至于像08年那样子剧烈且迅猛，这时候如果有个联储官员或者白宫、财政相关人员出来讲话给这个事件定个性，说下SVB是个好学生，那市场情绪就能好很多；或者行政机构愿意对遭遇挤兑的中小银行出台一些针对性的支持工具，其实也就没问题了；具体是什么进展暂时还未知，考虑到以沪深300而论跌破了我们之前说的4000带你的重要阻力位置，技术上算是不太好看了，先观望下吧。策略建议：暂时观望下海外危机进展，问题若是可控就继续看多风险提示：国际关系、
混沌天成期货2023-03-11
【矿钢周报】风景这边独好，警惕外围风险发酵
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铁矿：供弱需增，库存持续去化，矿价偏强震荡基本面概述：供给：近日澳巴发运小幅上升，全球整体发运变动不大，但3月中下旬国内到港有望延续增势；国内矿产量近期略降，预计下周两会结束后供应会逐步回升。需求：本周高炉开工率及铁水产量继续增长，钢厂盈利率也持续回升，目前已有近一半钢厂恢复盈利，钢厂生产动力较强，对铁矿需求有望保持高位。库存：尽管到港小幅回升，疏港也有所回落，但本周铁矿延续去库，各环节库存均有所减少。同期，因进口矿日耗仍有增加，钢厂库存变动不大。利润：本周进口矿落地亏损扩大，近日钢厂对远期美元货采购趋减。结论：近日进口矿到货小幅增加，但国内矿供应可能两会后才能逐步回升，短期铁矿供应偏弱。而需求端随着钢厂盈利率提升，钢厂生产动力增强，铁水产量持续增长。供弱需增格局下，铁矿各环节库存去化，矿价有望延续偏强震荡。结论及策略：高估值叠加监管增强，短期谨慎追高；建议现货企业加速销售，库存大的盘面可考虑逢高布空风险提示：终端需求持续超预期；海外矿山供应不及预期钢材：供应增速放缓，需求超预期，短期钢价走强基本面概述：供给：近期五大品种钢材产量增速放缓，主要是建材短流程产
混沌天成期货2023-03-11

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