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【专题报告】对当下宏观以及油脂走势的思考
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正文共4030字，阅读时间约8分钟。观点概述： 1、国内消费复苏的模式为边复苏边降级，关注结构问题要优于关注总量。 2、硅谷银行（SVB）事件有一定特殊性，目前还没有系统性风险出现。 3、美联储在推出BTFP后，FOMC三月的决定受SVB事件影响减弱。 4、BTFP的使用存在污名效应以及逆向选择问题，短期利多风险资产，长期埋下通胀反复的隐患。 5、棕榈油季节性减产结束，供给预计将宽松，开斋节引发的产地出口限制为目前的风险。 6、拉尼娜正式结束，下半年有不小概率出现厄尔尼诺，或将对油脂供应产生影响。 7、油脂中菜油最弱，套利建议空配菜油，下半年大豆可能成为中美博弈的棋子，需谨慎对待，油脂板块整体以偏空思路对待，风险为天气影响以及产地出口政策问题。策略：短期由于SVB事件扰动对联储的紧缩计划有影响，考虑支撑位做多；长期由于存在通胀反复问题以及三年拉尼娜的终结供给端释放，反弹后逢高做空。一、三大油脂走势复盘油脂板块从去年7月以来进入了漫长的震荡期，11月以后随着产地的矛盾缓和以及美联储加息的边际放缓，油脂跟随着宏观震荡，从技术面上来看油脂板块或将迎来大行情。回顾这段时间的走势，大
混沌天成期货2023-03-16
【宏观早评】瑞信又成为了市场的主角
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宏观&金工早评 | 2023年3月16日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，开盘的波动又是中字头领涨市场，但真正的大戏又是在盘外的海外市场。硅谷银行事件引发了市场对更大范围内银行业的担忧，过去大半年内一直被市场diss的瑞信再次成了狙击的对象，全球的市场进入了巨幅震荡的模式了。我最近的观点也是在被反复打脸，刚觉得危机解决复苏交易通胀下行交易继续，现在又遇到了恐慌情绪扩散。确实，仅仅看硅谷银行的话，我们可以找出很多理由来去解释不会造成系统性风险，但这个事件发生在高利率的环境下，发生在强紧缩周期的尾端，很难不让人往金融危机上去对比，起码多头这个时候是心理有点虚的，毕竟不清楚究竟危机接下来会演化成什么样子，这个事件没有彻底解决之前，多头不敢往上猛做的。对于A股，相对于海外倒是还好，毕竟国内的复苏方向向上，政策上又留有余地去应对海外的风险，就算是海外危机现在发酵啊，也不至于跌到哪里去，但君子不立于危墙之下，控制点仓位或者观望看看吧。贵金属瑞信在美国SEC的例行询问中自爆审计对财务报表出具了保留意见，在昨日在瑞信第一大金主爸爸沙特表示无法向瑞信提供更多资金后，欧洲银行股
混沌天成期货2023-03-16
2023年3月15日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻约50万英国工人周三将举行大罢工，扰乱财政大臣杰里米·亨特即将发布的年度预算案。教师、初级医生、公务员和伦敦地铁的工作人员将参加此次罢工活动，他们计划在唐宁街和议会大厦附近举行集会游行。伦敦地铁将基本停运，一些学校将关闭，医疗系统也将受到干扰。主要由薪资问题引发的抗议活动令亨特面临增加财政支出的压力，两位数的通胀率正在侵蚀居民收入，使家庭陷入生活成本危机。 2）国内新闻 1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月份加快1.1个百分点；两年平均增长4.9%。社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，2022年12月份为下降1.8%。全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点；两年平均增长8.8%。分领域看，基础设施投资同比增长9.0%，制造业投资增长8.1%，房地产开发投资下降5.7%。全国商品房销售面积15133万平方米，下降3.6%；商品房销售额15449亿元，下降0.1%。1-2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.6%。2月份，全国城镇调查失业率为5.6%，比
申银万国期货2023-03-15
【宏观早评】中国复苏美国通胀下行的节奏继续
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宏观&金工早评 | 2023年3月15日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，市场维持窄幅调整，在芯片和半导体的利好传言下，科创板块领涨，市场成交数量不低，有9000多亿。在月初我写了一篇专题，主要是说中国复苏美国通胀下行地缘形势缓解的中美欧共振逻辑可能没有结束，这个观点在过去两周遭受了非常严重的扰动，中国复苏被两会政策不及预期扰动，美国通胀下行这个事被冒出来的硅谷银行所干扰，地缘形势缓解被月初日韩和解所扰动，好在如果坚持到现在的话，我们能看到，中国的复苏数据还行，3月的信贷数据还好，估计今天的经济数据也差不到哪去；硅谷银行事件这个目前来看，暂时仍处在风险可控的范畴，反而使得联储higher for longer这个方针持续不下去，结合通胀继续下行，估计加息放缓or暂停是大概率的事；地缘形势缓解这个，在沙特伊朗谈和之后，我们看到市场开始逐渐关注起是不是会撮合俄乌问题；总结下来，经过了这两周的折腾之后，市场情绪应该会逐渐回归到risk on里，接下来可能会有一段数周-月度级别的风险资产上涨。为什么只看数周-月度，联储去年的任务是抗通胀，所以全年几乎可以空一切，今年的任务
混沌天成期货2023-03-15
【工业品早评】传闻澳煤进口放开，双焦震荡偏弱
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工业品早评 | 2023年3月15日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及钢谷网数据均显示钢材产量有所回升，但增幅趋缓；而找钢网数据显示钢材产量有小幅减少，主要是板材减量较大，建材产量仍有增加。受益于近日钢厂高炉及电炉即期利润的持续改善，预计短期钢材供应仍有望继续保持增势。进口方面，昨日国内钢坯价格继续上涨，独联体钢坯价格小幅回落，其他地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市库存显示钢材各品种库存仍在下降，上周机构数据均显示钢材社库、厂库延续下降，且钢材表需有明显回升。随着市场进入传统旺季，近两周建材市场成交环比持续改善，周一建材市场成交再度放量，但昨日成交有所回落。不过，近日美国钢价持续上涨，其他国家和地区钢价也有部分上扬，目前国内外钢材价差略有走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场依然呈现供需双增格局，昨日市场传闻今年限产方案已在讨论，短期钢价走势延续偏强运行。二、消息及数据 1.据中钢协数据显示，2023年3月上旬，重点钢企粗钢日均产量215.17万
混沌天成期货2023-03-15
【能化早评】供需疲软叠加宏观扰动，油价继续下跌
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能化早评 | 2023年3月15日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、PVC、纯碱玻璃原油昨日Brent结算价77.45，跌4.11%，WTI结算价71.33，跌4.64% 供应端：最新俄罗斯海上原油出口数据再次回升，俄油减产力度或不及预期。根据彭博调查，OPEC产量增长12万桶/日，主要由尼日利亚增产带来。美国政府计划出售更多战略储备原油，或将达到2600万桶。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。需求端：昨日美国CPI数据符合市场预期，但核心服务CPI仍然令市场担忧美联储需要更多加息。上周EIA周报显示美国成品油表需再度走弱，远弱于去年同期。EIA报告显示美国汽油表需继续上升，且原油净出口大增。OPEC下调全球需求预测20万桶/日，因为当前的消费疲软。国内出行需求复苏已经较为充分，未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求，但斜率将放缓。库存端：截至3月10日，API原油库存上升116万桶，汽油库存上升459万桶，馏分油库存下降289万桶。截至3月2日，EIA原油库存减少169万桶，汽油减少113万桶，精炼油库存增加14万桶。观点：原油供应端目前无实质
混沌天成期货2023-03-15
【宏观早评】SVB引发的危机扰动全球市场
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宏观&金工早评 | 2023年3月14日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，盘前传来美国财政联储兜底救市的消息，A股情绪明显得到提振，最后国内开会的预期推动下，中字头继续领涨市场。现在市场的焦点全盯着海外了，给大家简单梳理下，周一一早FDIC出来为储户兜底，然后联储出台了针对性工具支持银行的国债MBS配置带来的流动性问题，本来市场是一片欢腾的，想不到行政部门出手这么快；但是随后发现了一些问题，这个政策只是保障储户不保障股东的，那股东不得赶紧跑，于是大量危险的中小银行继续暴跌，到了北京时间下午的时候，这种暴跌情绪传导到欧洲那边，因为欧洲不少的金融机构是美国金融机构的股东，这下情绪直接升级，市场开始担忧大衰退，一度铜和油联手下跌；由于没有出现明显的全市场美元流动性恶化，所以金银币美债暴涨。现在的局面是盯着CPI了，如果是6%左右的水平，那正好给了联储就坡下驴暂停加息的借口，这个时候可能会是市场大狂欢（如果危机没有显著突发恶性事件的话）；麻烦的是CPI明显大于6%，那市场可能会去交易联储犹豫迟疑导致危机越来越大，那估计就是更大一波的衰退交易了。对A股的影响呢，肯定是前者
混沌天成期货2023-03-14
【能化早评】市场博弈宏观转向，风险偏好回落下油价大跌
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能化早评 | 2023年3月14日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、PVC、纯碱玻璃原油昨日Brent结算价80.77，跌2.43%，WTI结算价74.8，跌2.45% 供应端：根据报道，美国私下敦促贸易商摆脱对承运限价俄罗斯石油的担忧，有助于俄油供应。根据彭博调查，OPEC产量增长12万桶/日，主要由尼日利亚增产带来。美国政府计划出售更多战略储备原油，或将达到2600万桶。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。需求端：美国硅谷银行事件让市场开始预期金融动荡倒逼美联储暂缓加息，宏观预期或大幅波动。EIA周报显示美国成品油表需再度走弱，远弱于去年同期。EIA报告显示美国汽油表需继续上升，且原油净出口大增。IEA上调全球需求预测20万桶/日，看好中国需求对全球的拉动。国内出行需求复苏已经较为充分，未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求，但斜率将放缓。库存端：截至3月2日，API原油库存下降383万桶，汽油库存上升184万桶，馏分油库存上升193万桶。截至3月2日，EIA原油库存减少169万桶，汽油减少113万桶，精炼油库存增加14万桶。观点：原油供应端目
混沌天成期货2023-03-14
【工业品早评】有色：硅谷银行破产事件的恐慌情绪仍在蔓延
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工业品早评 | 2023年3月14日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及钢谷网数据均显示钢材产量有所回升，但增幅趋缓；而找钢网数据显示钢材产量有小幅减少，主要是板材减量较大，建材产量仍有增加。受益于近日钢厂高炉及电炉即期利润的持续改善，预计短期钢材供应仍有望继续保持增势。进口方面，昨日国内钢坯价格继续上涨，中东钢坯价格也有小幅上扬，其他地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银库存显示钢材各品种库存仍在下降，上周机构数据均显示钢材社库、厂库延续下降，且钢材表需有明显回升。随着市场进入传统旺季，近两周建材市场成交环比持续改善，昨日建材市场成交再度放量。不过，近日美国钢价持续上涨，其他国家和地区钢价也有部分上扬，目前国内外钢材价差略有走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场依然呈现供需双增格局，随着去库持续，成交放量，市场对需求预期向好，钢价走势延续偏强运行。二、消息及数据 1.3月13日讯，世界钢铁协会副总干事、北京代表处首席代表钟绍良表示，未来三年全球钢铁产能仍
混沌天成期货2023-03-14
2023年3月13日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻 3月13日周一，据媒体报道，汇丰宣布以1英镑的价格收购了硅谷银行英国子公司（SVB UK），交易立即完成。硅谷银行英国子公司的有形股本预计约为14亿英镑，收购交易将以现有资源提供资金。截至3月10日，硅谷银行英国子公司的贷款约为55亿英镑，存款约为67亿英镑。收购交易将以现有资源提供资金。 2）国内新闻总理记者会：达到增长5%的预定目标需要打好组合拳：宏观政策组合拳；扩大需求组合拳；改革创新组合拳；防范化解风险组合拳。今年，中国的经济增长预期目标现在定在5%左右，这是综合考虑各方面因素以后确定的。当然，现在我们经济总量大了，总量已经过了120万亿，而且现在新的挑战也不少。在这种高基数上，要达到5%左右的增长目标，恐怕也不是件容易的事，需要我们倍加努力。我们国家现在适合劳动年龄人口已经有近9亿人，每年新增劳动力是1500万人，人力资源丰富仍然是中国一个巨大优势或者说显著优势。更重要的是我们国家接受高等教育的人口已经超过2.4亿，每年新增劳动力平均受教育年限已经达到14年。因此，可以说我们的人口红利并没有消失，人才红利正在逐步形成，发展的动力依旧强劲。 3
申银万国期货2023-03-13

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