• 热点事件及重要数据方面

  本周备受瞩目的杰克逊霍尔会议上鲍威尔发表讲话。其表示持续高于趋势的经济增长的更多证据可能会使通胀面临进一步的风险，可能证明进一步收紧货币政策是合理的，通胀目标仍然是2%。会议进一步加强了9月暂停加息、四季度或再次加息、更长时间内维持高利率的预期。欧美多国8月制造业PMI数据出炉。其中美国8月景气指数延续降温。美国8月Markit制造业PMI初值为47，创2月份以来新低，预期49.3，7月终值及初值均为49。欧元区制造业加速萎缩。欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，7月终值42.7。

• 市场逻辑及资产表现方面

  当前美国经济温和降温、加息周期并未结束但接近尾声、短期难以达到降息门槛的情况下，市场呈现持续性的宽幅波动。美国经济表现持续好于预期和财政部的密集发债令全市场感受到来自于美债利率走高的压力。

  本周杰克逊霍尔会议上鲍威尔对于未来可能进一步加息的暗示下美债利率和美元维持高位，考虑当前美国宽财政+紧货币的财政组合，美债利率将延续偏强表现。未来如果美国经济数据只是呈现温和降温或是继续表现韧性的情况下，市场对美国经济软着陆预期将进一步增强，同时未来或有再通胀风险，美元有进一步反弹的空间，而黄金会继续受到来自于更长时间内高利率的打压。

• 风险提示：美股下行风险，美国货币政策进一步收紧的风险

 正文 

本周备受瞩目的杰克逊霍尔会议上鲍威尔发表讲话。鲍威尔表示实际利率为正远高于大多数中性预期。在即将召开会议上谨慎行事，暗示9月或再次暂停加息。

他还表示持续高于趋势的经济增长的更多证据可能会使通胀面临进一步的风险，可能证明进一步收紧货币政策是合理的。提升了未来继续加息的预期，11月加息概率预期上升至60%。

鲍威尔表示通胀目标仍然是2%，此前市场期待未来美联储会更改其通胀目标。这意味着将在更长时间内维持高利率，当前市场定价预期明年7月降息。

会议整体加强了9月暂停加息，四季度再次加息，更长时间内维持高利率的预期，小幅增强美元和美债利率，并利空黄金。

欧美多国8月制造业PMI数据出炉。其中美国8月景气指数延续降温。美国8月Markit制造业PMI初值为47，创2月份以来新低，预期49.3，7月终值及初值均为49。

欧元区制造业加速萎缩。欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，7月终值42.7。英国8月制造业PMI初值42.5，创39个月新低，预期45，7月终值45.3。法国8月制造业PMI初值为46.4，预期45，7月终值45.1。德国8月制造业PMI初值为39.1，预期38.7，7月终值为38.8。

金砖国家宣布扩员，沙特、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗、埃塞俄比亚获邀加入金砖国家合作机制，成员身份将于2024年1月1日生效。国家领导人在“金砖+”领导人对话会上发表讲话称，中方已经成立总额40亿美元全球发展和南南合作基金，中国金融机构即将推出100亿美元专项资金，专门用于落实全球发展倡议。全球发展倡议聚焦绿色发展、新型工业化、数字经济等重点领域，推进新工业革命伙伴关系建设，助力高质量发展。

当前美国经济温和降温、加息周期并未结束但接近尾声、短期难以达到降息门槛的情况下，市场呈现持续性的宽幅波动。美国经济表现持续好于预期和财政部的密集发债令全市场感受到来自于美债利率走高的压力。

本周杰克逊霍尔会议上鲍威尔对于未来可能进一步加息的暗示下美债利率和美元维持高位，考虑当前美国宽财政+紧货币的财政组合，美债利率将延续偏强表现。未来如果美国经济数据只是呈现温和降温或是继续表现韧性的情况下，市场对美国经济软着陆预期将进一步增强，同时未来或有再通胀风险，美元有进一步反弹的空间，而黄金会继续受到来自于更长时间内高利率的打压。

3. 1.美股下行风险

4. 2.美国货币政策进一步收紧的风险