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国债期货跨期价差持续走阔，节后建议逐步移仓-申万期货_金融专题_国债期货
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摘要 2022年11月中旬以来，国债期货合约跨期价差不断扩大，尤其是10年期合约T2303-T2306合约价差从0.4元扩大至0.8元，TF和TS合约跨期价差也分别扩大0.235元和0.13元。若不考虑净基差，跨期价差就等于当季末至次季的现券净持有收益。可以理解为，买入次季合约的成本理论上等于买入当季合约的成本扣减掉期间的现券净持有收益。因此，对跨期价差产生影响的主要是基差和净基差的影响因素，包括距离合约到期日的时间、市场情绪、投资者的移仓行为、市场预期未来3个月的现券净持有收益等。从上市以来的10年期国债期货主力合约和次季合约跨期价差走势来看，跨期价差的走势并不稳定，没有明显的规律，但大部分时间为正。临近主力合约移仓时，跨期价差会出现较大变化。投资者移仓行为会对跨期价差产生影响，但不一定能完全主导跨期价差的走势。受市场情绪偏空，近月合约基差回归等因素的影响，预计春节后跨期价差仍有扩大的可能，操作上可以适当做多跨期价差走势，即做多近月合约，做空远月合约。对于套期保值的投资者，建议节后逐步移仓至2306合约。正文 01 近2个月国债期货跨期价差逐步扩大 2022年11月中旬以来，
申银万国期货2023-01-19
【宏观早评】长假将至，股市成交萎缩
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宏观&金工早评 | 2023年1月19日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，市场继续缩量震荡，成交量到了节前开始迅速走弱，再度回到6000多亿的水平，即便是如此的成交，中小盘仍然相对表现强势，对于节后的补涨可以更加期待。中小盘受场内流动性和市场情绪影响大，一般可以通过成交量或者换手率来作为同步检测，不过这些角度会有脉冲效应，更好的场内流动性和情绪的监测指标其实用两融更加合适，一般长假之前两融都会减仓，长假后加回来，这也是为啥假期过后中小盘表现强势的概率要好于长假之前。考虑到我们之前说的宏观驱动起码要在长假之后几周才能看出来，以及节前两融出于减仓的环境下中小盘都相对强势，我们有理由对持股过节尤其是持有中下盘过节抱有比较强的信心。贵金属昨日日本央行没有转向，晚上美国零售销售下滑超预期，均使得美元走软，联储或许被迫放缓紧缩，但后半夜联储官员密集发言放鹰，叠加利好消化比较充分，黄金回落，目前市场和联储的分歧依旧，未来行情会出现在市场向联储靠拢（空头空间大）还是联储向市场妥协（多头目前占优空间可能会偏小），而一方转向的证明就依赖数据和联储的表态，不过目前是数据不断证明市场
混沌天成期货2023-01-19
【工业品早评】工业品交易的是情绪与梦想
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工业品早评 | 2023年1月19日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢谷网数据显示钢材产量有小幅回升，不过由于当前钢厂亏损面依然较大，且春节假期临近，近期钢厂生产积极性较弱，尤其是短流程钢厂减产明显，但长流程生产相对平稳。进口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，其他地区钢坯价格普遍持稳，近期国内外钢坯价差有小幅扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，昨日钢谷网数据也显示钢材库存持续上升，且钢材表需仍延续下滑态势。随着春节假期临近，不少工地项目已提前停工或者放假，贸易商也进入假期模式。目前国外加息节奏有所放缓，国内宏观层面尤其是地产政策利好不断，市场对远期钢材消费的预期依然向好。此外，元旦后海外不少地区钢价开始有所回升，国内外价差略有走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场继续呈现供需双弱格局，但国内外宏观层面对需求预期依然向好，短期钢价走势延续震荡。二、消息及数据 1.海关总署：2022年12月中国出口钢铁板材332万吨，同比增长3.6%；1-12月累计出口4298万吨，同比下降4.
混沌天成期货2023-01-19
【能化早评】美国零售数据引衰退担忧，油价再次冲高回落
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能化早评 | 2023年1月19日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、PVC、橡胶、纯碱玻璃原油昨日Brent结算价84.98，跌1.09%，WTI结算价79.48，跌0.87% 供应端：EIA报告显示美国原油产量增长10万桶/日至1220万桶/日。尼日利亚打击盗油产量开始超预期恢复，海湾国家产量符合预期，OPEC供应整体增长15万桶/日。IEA预测明年一季度俄罗斯原因供应或下降14%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：美国零售数据下滑外加美联储多名官员放鹰，引发衰退担忧再起。EIA数据显示美国油品表需继续回落，主要是因为极寒天气干扰，但也显示出美国需求并未像前两周表现的那样强劲复苏。国内受疫情冲击城市出行开始持续复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月13日，API原油库存增加762万桶，汽油库存上升281万桶，馏分油库存下降176万桶。截至1月6日，EIA原油库存
混沌天成期货2023-01-19
2023年01月18日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）周二称，该机构连续下调全球增速预期的日子相信已经结束。格奥尔基耶娃在达沃斯世界经济论坛上接受采访时表示，“我现在没有看到增速预期出现下调，不过2023年全球经济将会（如之前预期的那样）放缓。“我们的预测是，全球经济会较2022年下降0.5个百分点。不过好消息是，增速将在今年触底，而2024年我们将看到全球经济出现上行。” 2）国内新闻住房和城乡建设部部长倪虹17日在2023年全国住房和城乡建设工作会议上表示，今年将以实施城市更新行动为抓手，着力打造宜居、韧性、智慧城市。在设区的城市全面开展城市体检，今年在城市开展完整社区建设试点，新开工改造城镇老旧小区5.3万个以上。同时，加快城市基础设施更新改造，新开工城市燃气管道等老化更新改造10万公里以上，改造建设雨水管网1.5万公里以上，因地制宜推进地下综合管廊建设。 3）行业新闻近日，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局、证监会期货部组织部分铁矿石贸易企业和期货公司召开会议，分析铁矿石市场和价格形势，详细了解有关企
申银万国期货2023-01-18
【工业品早评】黑色：现货进入假期模式，盘面表现偏震荡
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工业品早评 | 2023年1月18日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量延续下降，由于钢厂亏损面依然较大，且春节假期临近，近期钢厂生产积极性较弱，尤其是短流程钢厂减产明显，但长流程生产相对平稳。进口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，其他地区钢坯价格普遍持稳，近期国内外钢坯价差有小幅扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，上周机构数据均显示钢材库存持续上升，且钢材表需仍延续下滑态势。随着春节假期临近，不少工地项目已提前停工或者放假，贸易商也进入假期模式，现货成交几无。目前国外加息节奏有所放缓，国内宏观层面尤其是地产政策利好不断，市场对远期钢材消费的预期依然向好。此外，元旦后海外不少地区钢价开始有所回升，国内外价差略有走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场继续呈现供需双弱格局，但国内外宏观层面对需求预期依然向好，短期钢价走势延续震荡。二、消息及数据 1.统计局：2022年12月，中国粗钢日均产量251.26万吨，环比增长1.1%；生铁日均产量222.58万吨，环比下
混沌天成期货2023-01-18
【宏观早评】股市窄幅震荡，中小盘小幅补涨
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宏观&金工早评 | 2023年1月18日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，市场有所窄幅调整，中小盘有点补涨的意思，大盘股倒是有所调整，可能也是节前快到了，资金有点对节后复苏预期有所谨慎的态度，这个跟黑色比较类似，外资在黑色上似乎有小幅撤退的迹象。驱动方面，最近宏观角度还是所谓的中美欧共振，伴随着中国复苏，大量的非美市场的经济预期是直接跳涨的，而12月底，欧洲的冬天过了一半，发现还是暖冬，天然气库存很高，天然气价格很低，所以对能源危机的担忧结束了；美国通胀快速下行，经济还很好，就业市场韧性还很高，服务业相关的就业和消费还维持在高位，这对应的是美国软着陆的预期。纯从这个驱动的角度来讲似乎还没到位，国内复苏预期要想证伪得是春节以后出现的消费、商品高频数据之类的了，海外要想证伪得看到通胀反复或者经济超预期下行，这几点起码都要春节之后了，所以持股过节应该问题不大的。情绪上我感觉得是万亿级别的成交，或者资产全方位上涨才行，比如下游的能化品最近才开始启动，等能化品拉出来比较客观的涨幅，那我觉得复苏预期才算是阶段性情绪十分到位了。贵金属昨夜美联储巴尔金表示CPI依旧过高，需要看
混沌天成期货2023-01-18
申万期货2023投资日历
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尊敬的投资者以及各位朋友们： 2023年农历新年即将到来，申万期货祝所有投资者万事如意，阖家团圆！兔年行大运，前“兔”无量！如下附上我们整理的2023年全球投资日历，以飨读者：一月：二月：三月：四月：五月：六月：七月：八月：九月：十月：十一月：十二月：资料来源：网络整理，申万期货研究所
申银万国期货2023-01-17
经济顶住疫情冲击，投资转暖引领新阶段-申万期货_宏观专题_数据点评
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摘要工业生产冲击最为明显：2023年1月17日，国家统计局公布了2022年1-12月主要经济数据。整体上来看面对国内疫情冲击以及国外环境复杂多变，去年整体经济顶住了压力。春节错位导致消费复苏乏力：需求方面，同日公布的全年社会消费品零售全年社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。但12月份，社会消费品零售总额同比下降1.8%，降幅比上月收窄4.1个百分点。虽然疫情管控降级以及感染高峰过去，但此前约束消费复苏的几大因素缓解弱于预期。其中消费场景逐渐恢复，但由于今年春节提前，1月中上旬受错位影响消费依旧不及预期。地产政策端不断推进：1月10日，央行和银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。关于市场普遍关注的地产信用，本次会议明确，要坚持“房住不炒”定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。1月17日全国住建部年度会议强调房地产工作要融入党和国家事业大棋局，锚定新时代新征程党的使命任务和当前的中心工作来展开。注重稳预期和防风险并抓，要“抓两头、带中间”，以“慢撒气”的方式，防范化解风险。 2023年基建提振预计边际减弱：财政部日前表态坚决不救地方债，坚持“谁家的孩子谁抱”，
申银万国期货2023-01-17
2023年01月17日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻欧洲央行管委兼葡萄牙央行行长Centeno：欧元区经济第四季度可能仍实现了增长。我们将继续抗击通胀。欧洲没有出现“第二轮效应”的迹象。 2）国内新闻国家统计局：初步核算，全年国内生产总值1210207亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%。分产业看，第一产业增加值88345亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值483164亿元，增长3.8%；第三产业增加值638698亿元，增长2.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%，四季度增长2.9%。从环比看，四季度国内生产总值与三季度持平。 3）行业新闻工信部等六部门发布关于推动能源电子产业发展的指导意见。意见提出，加快智能光伏创新突破，发展高纯硅料、大尺寸硅片技术，支持高效低成本晶硅电池生产，推动N型高效电池、柔性薄膜电池、钙钛矿及叠层电池等先进技术的研发应用，提升规模化量产能力。鼓励开发先进适用的智能光伏组件，发展智能逆变器、控制器、汇流箱、跟踪系统等关键部件。加强新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用。研究突破超长寿命高安全性
申银万国期货2023-01-17

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