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【宏观早评】股市波动率走低，上行需要驱动
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宏观&金工早评 | 2024年4月12日品种：股指、贵金属、基差、金工股指 A股全天震荡分化，沪指低开反弹，创业板指延续调整,沪深两市今日成交额8128亿，较上个交易日缩量172亿。北向资金净买入20.22亿。板块上看，TMT集体反抽，黄金股冲高回落，黄金这个东西，在看到溢价飙升交易明星疯传之类的消息之后，基本意味着国内自己对于这个品种的情绪到了极高的位置了，后面进一步大涨的延续性得看海外了，海外这波因为利率居高不下，迟迟没有大幅度增配黄金的仓位，当下降息预期延后短期内更难大幅买入了，我倾向于对这个板块保持谨慎。指数层面，我仍然坚持认为问题不大，我们可以从商品供需视角去看A股,每年市场分红2万亿，四成给国资，三成给企业管理层，给到市场投机者的大概是六七千亿这种级别，这个可以理解为需求，前几年市场的IPO与再融资的抽水是15000-20000亿，显然是个供需失衡的情况，过去半年尤其是ZJH换人以来，抽水的月均水平回落到500-1000亿的级别了，再考虑到对分红的政策鼓励甚至强制，市场整体应该是进入到供需平衡的状态，这种背景下，只要国内宏观环境没啥黑天鹅，再想大跌是很难的，尤其是
混沌天成期货04-12 09:05
估值中性偏低下跌空间较为有限
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自2月以来，玉米期货价格整体维持宽幅振荡，在此期间政策因素对玉米市场影响较大，一定程度上主导了玉米价格波动节奏。另外需要注意的是，当前时间节点，华北与东北玉米价差约为30元/吨，处于近几年同期低位。当前国内玉米市场参与者关注重心转移到华北市场玉米产需情况。未来一段时间华北玉米市场价格如何波动会在很大程度上影响买卖双方购销心态。综合评估当前玉米价格估值及国内外玉米产需情况，我们认为当前国内玉米市场现货价格继续下跌空间有限，但短期也没有明显上涨驱动，因此建议玉米市场参与者保持观望。本文主要阐述了当前国内外玉米市场产需情况，以此来评估未来一段时间玉米价格走势。 [国际市场玉米供应宽松] 参考美国农业部3月玉米供需报告，2023/2024年度全球六大玉米主产国（不含中国）产量约为6.83亿吨，同比增加6100万吨。其中，产量方面变动较大的主要是美国和阿根廷。美国玉米产量由2022/2023年度的3.48亿吨增加至2023/2024年度的3.89亿吨，阿根廷玉米产量由2022/2023年度的3500万吨增加至5600万吨。考虑到全球六大玉米主产国（不含中国）2023/2024年度玉米产量同比增加
期货日报网04-12 09:00
分析人士：后市以振荡筑底为主
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4月以来，随着粮源转移，余粮销售压力递减，在供大于求的格局下，玉米价格延续区间振荡。市场人士表示，供应压力有所减缓，而需求增长不足，玉米或企稳有所反弹，但反弹空间预计受限。随着购销进度推进，粮源转移至贸易商手中，基层余粮有限，干粮交易成为重心。长安期货农产品分析师刘琳告诉期货日报记者，东北第三批收储预期随着吉林直属库的收储落地而增强，叠加保税区收紧进口政策、定向稻谷出库延期等利多消息支撑，市场情绪得以提振，3月底4月初玉米期价表现偏强。但随着前期利好不断消化，叠加基本面没有太大变化，玉米上行乏力转而回落。 “事实上，4月上旬全国玉米售粮进度为80%—84%，叠加进口谷物库存偏高，商业渠道供应充裕；下游深加工和饲料企业在建立一定库存的状态下，采购情绪仍偏谨慎。同时各类储备及贸易主体在产区展开收购，供应压力递减，加上进口拍卖暂缓、收紧保税区进口消息，市场存在预期升水，价格底部有支撑，但上行缺乏有力驱动，预计呈现筑底振荡走势。”中信期货农业组分析师刘丽芳向期货日报记者解释道。弘业期货玉米分析师陈春雷表示，4月中下旬，东北地区玉米新作种植将展开，从补贴政策看，大豆补贴仍远优于玉米，玉米种植
期货日报网04-12 09:00
两次冲高遇阻玉米走向何处？
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玉米自底部反弹以来，在2500元/吨一线遇阻，两次上冲均未能站上2500元/吨。市场人士认为，当前阶段国内玉米市场供应相对宽松，中下游企业补库能力和意愿都较弱，短期玉米市场价格无明显上涨驱动。但基于贸易商玉米囤货成本考虑，北方港口玉米现货价格继续下跌空间也较为有限。从中长期来看，国内玉米市场价格变动依然受到国产小麦价格影响。来源：期货日报网
期货日报网04-12 09:00
淮北市11个重点项目集中开工，总投资46.2亿元
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4月10日上午，淮北市4月份重点项目集中开工暨中壹汽车零部件智能制造项目开工活动在濉溪县举行。此次集中开工重点项目11个，总投资46.2亿元，年度计划投资11.2亿元。来源：我的钢铁网
我的钢铁网04-12 08:50
国家电网辽宁重大电网工程集中开工
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4月11日，辽宁全面振兴新突破三年行动攻坚之年重大电网工程集中开工动员大会在抚顺石岭500千伏输变电工程现场召开，沈阳宁山220千伏输变电工程、大连青岛220千伏输变电工程、铁岭500千伏输变电工程项目现场，以及其余10个市供电公司设分会场。此次集中开工49项工程，投资近50亿元。今年，国家电网在辽投资256亿元，开工建设72项重大电网工程和14项配网工程包，包括服务产业发展、新能源送出、电源外送和专项供电等工程。来源：我的钢铁网
我的钢铁网04-12 08:50
塑料波动幅度收窄
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一季度塑料主力2405合约呈现区间振荡态势，波动范围持续收窄，整体价格重心上移。一季度塑料供需面整体表现偏弱，自身给予的上涨动力有限，而国际油价持续上涨为其提供了强劲的成本助推动力，其间布伦特原油价格上涨接近20%。目前国际原油价格依旧非常强势，塑料价格能否跟随一波实质性的上涨，市场颇为关注。油价延续强势复盘年初以来布伦特油价的走势，可以发现，地缘政治危机持续紧张且不断恶化、OPEC+宣布延长自愿减产驱动了布伦特油价的持续上涨。当前地缘危机很难看到缓解迹象，俄乌冲突、巴以冲突以及双方背后各自支持力量的斗争进入白热化，预计二季度原油市场会继续遭受高度紧张的地缘风险扰动。至于原油基本面方面，整体上保持良好态势，布伦特原油、WTI原油近月和远月价差持续走扩，全球原油维持低库存格局。近期美国3月PMI和就业经济数据表明美国经济软着陆可能性增加乃至有可能不着陆，OPEC+继续减产和夏季汽油需求改善预期给予原油继续去库动力，EIA月报预估二季度和三季度全球原油缺口为86万桶/日、6万桶/日，而IEA月报预估二季度和三季度全球原油缺口为30万桶/日、80万桶/日。基于地缘危机持续扰动、基本面去
期货日报网04-12 08:45
铁合金产能过剩面临加剧
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新旧产能更替周期下我国铁合金行业几经变迁，目前形成了产能过剩、区域不均的格局。今年起铁合金行业将面临更大的变化和挑战，这种变化和挑战来源于大量优质及新增产能的投放，以及对于铁合金淘汰类及限制类产能出清年限的放宽。铁合金行业政策回顾众所周知，铁合金行业长期存在产能过剩问题，且大量产能被闲置。近些年，受电力政策变化的影响，硅铁及硅锰产能逐步向西北等电力富集、电价低廉的地区扩张，行业集中度也得到提升，炉型逐步大型化，但也加剧了产能过剩的现状，导致行业竞争继续恶化。回顾过去，铁合金行业劣质产能淘汰退出及置换一直在进行中。2015年，工业和信息化部下达《关于2015年重点行业淘汰落后和过剩产能目标任务的通知》，据统计内蒙古和四川等四省在该阶段淘汰落后铁合金产能90.395万吨；2016年，硅铁及硅锰产能增速转为负增长，但伴随行业利润的释放，2017年后再度进入产能释放的高峰期。过去，政策对铁合金行业产能的变化至关重要。步入“十四五”后，我国首次提出“碳达峰、碳中和”，铁合金作为“两高一低”的行业成为重点管控对象。伴随“十四五”纲领性文件的出台，相关配合政策实施的文件也相继出台，各省份也开
期货日报网04-12 08:45
PTA 高库存局面有望改善
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一季度以来，PTA现货高供应局面陷入僵持，1—3月，行业累库超过100万吨。近期虽有新产能释放在即，但PTA装置检修规模也同步扩大，总体供给压力有望暂缓，PTA高库存局面存在缓解预期。成本端有一定支撑近期，国内和亚洲PX整体开工处于高位，其中，国内开工达到近3年新高，海外开工也随着沙特、科威特等国装置重启后步步走高，PX在高负荷运行下表现偏弱。不过，随着夏季汽油消费旺季临近，芳烃需求增强，PX供应格局或改善。此外，近期浙石化200万吨、镇海炼化80万吨等项目纷纷检修，4月中旬还有乌石化100万吨项目存在检修预期、恒力PX装置或随重整检修而降负。传统检修季供应减量和调油需求双重利好下，PX价格预计表现偏强。目前，PX-石脑油加工差已较3月环比提升近50美元/吨，后期或继续抬升。装置检修增加缓解供给压力图为PTA行业开工率在大炼化投产的背景下，近几年来PTA现货平均加工费呈现逐年下降趋势，2023年行业平均加工费只有336元/吨。今年一季度，在下游高开工支撑下，PTA现货加工费小幅提升，平均在360元/吨。厂家开工意愿较高，一季度平均开工在80.6%。今年预计投产的PTA装置
期货日报网04-12 08:45
PVC 短期颓势难改
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目前来看，上游电石供应充足，PVC社会库存高企，终端需求难有起色。即使进入检修季，PVC市场供大于求问题也难以缓解。成本端难以提振清明期间，高速公路对危化品运输管制，影响了电石的供应，这使得电石企业库存小幅上升，但是对电石供需整体影响有限。目前来看，国内电石供应充足，受下游PVC检修预期影响，近期部分电石生产企业采取降价走量的方式降低库存，以应对后期的消费淡季。受电石价格小幅回落影响，国内电石生产企业由盈利转为亏损，目前亏损40元/吨左右，但是远没有达到企业无法承受的状态。因此，短期国内电石供应充足状态难以改变。 3月以来，国内PVC现货价格持续回落，并且跌幅大于成本重心下移的幅度，这使得国内PVC生产企业的亏损小幅扩大。截至目前，国内电石法PVC生产企业平均亏损310元/吨；乙烯法PVC生产企业平均亏损220元/吨。不过，虽然国内PVC生产企业亏损有所扩大，但是PVC装置开工负荷相对稳定。2024年以来，国内PVC装置开工负荷一直在80%左右的水平徘徊，波动相对有限，PVC周产量也一直维持在45万吨左右的水平。清明之后，随着气温转暖，氯碱行业开始进入每年的例行检修期，部分装置甚至
期货日报网04-12 08:45

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