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逢低做多IC、IM
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上周末A股市场显著回升，板块强弱出现反转。比价方面，IC/IH回升至1.98，IM/IH为1.98，中小盘指数强于大盘指数。所有中信一级行业中，基础化工、传媒、电力设备、新能源等行业周线涨幅靠前；银行、建筑、电力及公用事业等板块周度跌幅靠前。期指方面，各品种基差有所收敛，近一周IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率平均为-1.0%、-0.9%、-5.1%和-8.3%。从年化基差角度看，空头套保选择9月合约成本相对较低。数据方面，8月制造业PMI有所回落，供给、需求分项指标均走低，并低于季节性，价格指数继续回落，说明在夏季高温和部分地区自然灾害的影响下，产需两端均呈现偏弱格局，对应近两个月股市、商品市场的走低。具体看，8月份制造业PMI低于临界点，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI环比上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，环比下降0.1个百分点。从生产端看，8月生产指数较7月下行1个百分点，下滑至收缩区间。从需求端看，8月新订单指数为48.9%，低位运行；新出口订单指数为48.7%，较7月的48.5%边际回升，但仍处于收缩区间。在国内有效需求不足的背景下，内外需温
期货日报网09-01 23:30
股指反弹窗口打开
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上周股指市场下探回升，周四、周五开始反弹。上周五两市成交额回升至8000亿元上方，市场情绪大幅回暖。主要指数方面，中证1000和中证500指数领涨，上证50、上证指数、沪深300指数下跌。风格分化情况开始收敛，前期强势的银行等高股息板块调整，成长风格反弹。政策加码必要性提高受传统生产淡季及天气影响，8月制造业景气度继续下滑，处于历史同期较低水平。8月制造业PMI为49.1%，较上月下降0.3个百分点，低于市场预期。第一，生产和需求均走低，外需好于内需。8月生产指数下降0.3个百分点至49.8%，新订单指数下降0.4个百分点至48.9%，新出口订单指数为48.7%，较上月回升0.2个百分点，外需下滑速度放缓，出口仍有韧性。第二，受大宗商品价格下行和需求不足影响，价格指数大幅回落，8月PPI环比可能偏弱。8月主要原材料购进价格指数为43.2%，较上月下降6.7个百分点，出厂价格指数为42%，较上月下降4.3个百分点。第三，需求偏弱导致企业被动补库。8月原材料库存指数为47.6%，较上月下降0.2个百分点，产成品库存为48.5%，较上月提高0.7个百分点，产成品去库速度放缓。由于采购量下
期货日报网09-01 23:30
隐含波动率继续回落
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周四，中证1000、中证500、科创50、创业板指、深证100表现稍强，沪深300、上证50表现较弱。中证1000指数期权日成交量和日持仓量分别为14.59万张和22.95万张，成交PCR为0.64，持仓PCR为0.53。当日标的指数涨幅1.61%，随指数反弹，看涨合约交投活跃，以平仓为主，主力9月平值附近均有减仓。价格表现方面，9月合约涨跌幅平均40%左右，MO2409-C-4500上涨39.95%，MO2409-P-4500下跌37.93%。成交集中在虚值合约，行权价看涨4500~4600和看跌4400~4500，为近期指数整理区间，合约日成交量均近万张。资金及仓位更多累积在看涨合约，以实现备兑增强需求，但当日成交持仓比放大明显，投机情绪较重。期权合成期货贴水小幅修复。创业板ETF期权日成交量和日持仓量分别为100.97万张和108.88万张，成交PCR为0.81，持仓PCR为0.64。当日标的收涨0.80%，叠加隐波回落，看跌合约普遍收绿，绝对跌幅大于相应看涨合约涨幅。创业版ETF2409-P-1.500当日成交14.65万张，日增仓2.96万张，市场对于1.500价格支撑预
期货日报网08-30 08:30
期债市场情绪明显修复
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震荡思路对待中长期看，市场风险偏好的提升将取决于国内经济复苏和稳增长政策的强度，即国内外能否形成明显的预期差。 8月以来，国债走势一波三折。月初，受美联储7月议息会议释放鸽派信号、日元加息、美国非农数据驱动衰退预期影响，市场避险情绪推动国债期货再创新高。月中，债市收益率上行并伴随成交明显缩量，期货盘面出现快速调整。月末，受银行理财和保险大额赎回信用债基影响，信用债市场大幅波动，国债期货跟随调整。图为国债和存单发行利率（单位：%）近期，监管层再度关注长债风险，引发市场普遍关注。尽管目前这轮信用债基赎回是否结束尚不明确，但从央行公开市场连续几日操作来看，当前债基赎回对利率债影响较为可控。8月26日央行续作3000亿元MLF（当月有4010亿元MLF到期），并以固定利率、数量招标方式开展4710亿元逆回购操作，扣除当日521亿元逆回购到期量，实际净投放7189亿元。8月27日、28日央行继续大额流动性投放，银行间资金面宽松，市场情绪修复。从估值角度看，截至8月28日收盘，10年期国债活跃券240011.IB基本修复本轮信用债基赎回前水平，表明市场定价赎回冲击告一段落。图为新增专项债发
期货日报网08-30 08:30
股指耐心等待右侧信号
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近期受地缘政治、美联储降息预期、海外大选、全球经济预期等宏观因素影响，股指震荡整理，展望后市，哪些因素主导市场？利多因素何时显现？三季度以来，美国消费、房地产、PMI和就业、通胀数据均出现放缓迹象，美联储9月降息预期由25个基点提升至50个基点，推动了美债利率8月初迅速下降。但8月公布的高频就业和消费数据消减了美国经济快速下行的担忧，降息预期修正，叠加美国大选、美联储9月议息会议等事件影响，10年期美债收益率回升后陷入震荡，利率中枢保持在3.5%~4%区间运行。9月美联储议息会议落地前降息路径存在不确定性，中美利差依然偏高。从中美利差和北上资金的表现来看，例如在2016年末至2021年末期间，当中国利率高于美国利率时，北上资金以流入为主；2022年初以后中美利差走扩，美国利率上行，北上资金流出频率明显增大，对增量资金形成较为明显的制约从而施压指数。套息交易平仓引发全球流动性风险，权益市场风险偏好受到影响。由于日本经济周期长期下行及实施低利率政策，导致国际资本追逐套息交易，长期通过借入低息的日元买入高收益资产，尤其以美日套利交易居多。2023年以来，日本的贸易逆差程度逐渐收窄，202
期货日报网08-30 08:30
分析人士：央行旨在防范债券市场风险
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8月上旬，政府债净融资明显放量，资金面阶段性收紧。此外，伴随着市场做多情绪的高涨，监管层面多次“喊话”提示长期国债收益率风险。在上述因素共同作用下，10年期国债收益率上行。与年初以来债市成交快速放量相比，进入8月成交缩量，这是否意味着市场热度降温？对此，光大期货国债研究员朱金涛告诉期货日报记者，债市调整的主要原因在于市场误解了监管层面的意图。央行4月以来持续提示长债风险，同时拟在二级市场卖出债券，一系列行为旨在防范债券市场风险，而非控制国债收益率。不过，值得注意的是，在债市调整背景下，8月21日，中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠厘清了市场的三大误读，其中提到，一些金融机构“一刀切”暂停国债交易是对政策意图的误读，这推动了债市情绪的回暖。“以10年期国债活跃券为例，8月最高单日成交450笔，8月21日下滑至194笔，8月22日以来回升至250笔左右。”朱金涛说。 8月中旬以来，国债期货震荡上行，收益率再度下行至2.2%以下。朱金涛解释，8月中旬公布的7月金融、经济数据边际走弱，反映出国内需求不足的问题仍然存在，经济波动式修复的特征延续，使得债市再度走强。从当前来看，朱金涛认为，
期货日报网08-29 08:46
后市预计呈快跌慢涨格局
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自8月7日央行强化长端利率管控以来，利率下行按下暂停键，债市大幅调整后进入高位震荡格局，双向波动明显加大。图为10年期国债活跃券收益率及成交变化现货交易热度降温 8月初，央行强化长债管控及加强国债违规交易监管，国债现券成交转淡，各期限品种现券成交活跃度明显回落。以10年期国债活跃券24附息国债11为例，单日经纪商成交笔数由8月6日的2952笔收缩至8月20日的214笔。对此，8月21日，中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠表示，“一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另一个极端，‘一刀切’地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，又是对央行意图的误读。”随后，国债现券成交活跃度边际修复，近日10年期国债活跃券单日经纪商成交提高至370~450笔，但较月初仍明显下滑。 2023年年底以来利率快速下行的“债牛”行情随着国债现券成交的放量而加强。近期成交缩量一定程度上是对前期交易“过热”的修正，市场基本回到2022年的水平。不过，交易从“过热”到“冷淡”，意味着债市流动性发生变化，一些流动性较差的债券品种面临风险，进而影响市场风险偏好。从配置需求来看，存款向理财和基金搬家现
期货日报网08-29 08:46
建议做陡收益率曲线
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8月中旬以来，债市成交缩量，市场有所降温。现货市场上，主要期限品种成交量较前期不同程度回落。截至8月28日，10年期国债活跃券近一周的日均成交不到400笔，低于近半年日均一两千笔的水平。同期，国债期货成交相对活跃，成交量受移仓换月影响而下降，但降幅未超出季节性。 8月中旬以来债市成交活跃度下降，主要原因有三。第一，监管趋严，市场情绪谨慎。8月6日以来，监管打出一套“组合拳”，包括6日中国人民银行江苏省分行要求辖内农商行关注长债持仓风险、7日中国银行间市场交易商协会对4家农村商业银行启动自律调查，8日中国银行间市场交易商协会通报查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为，直接导致10年期活跃券日成交活跃度快速下滑。8月21日，中国银行间市场交易商协会通过央行主管媒体发声，表示“一刀切”地暂停国债交易，既是风险管理能力弱的体现，又是对央行意图的误读，但交易热度并未及时恢复。第二，国债市场增量交易信息相对不足。8月15日，经济数据落地，国内整体延续温和修复态势，没有出现预期差。另外，短期也无重要会议召开。第三，银行间资金面收紧。受8月政府债发行加速、8月月中到期MLF续作和上周
期货日报网08-29 08:46
技术解盘
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TS 测试压力 TS加权作为短久期品种，技术图形更为强势。均线方面，MA5先后与MA10、MA20金叉，且价格站在各均线之上。指标方面，MACD首现红柱，DIF与DEA拐头向上，并处于零轴之上。整体来看，TS加权距离年内新高一步之遥，后市关注其是否形成顶背离。若未形成，则延续中期上涨趋势。若形成，转为高位震荡。 TF 高位波动 TF加权表现介于TS与T之间。8月28日的中阳线将27日的阴线反包，短期重心上移的趋势尚未改变。均线方面，MA5、MA10与MA20再度上行，MACD绿柱收窄，且DIF与DEA仍在零轴之上。整体来看，TF加权正在修复指标，短期以高位震荡为主，中期有望测试年内高点。 TL 相对弱势 TL加权作为长久期品种，短期技术表现相对弱势。均线方面，MA5、MA10与MA20走平，并可能黏合，MA20成为重要的移动压力线。指标方面，MACD绿柱收窄，尽管DIF与DEA维持在零轴之上，但DEA正向零轴靠拢。当前TL加权以高位震荡为主，关注中长期均线的支撑情况。（招商期货于虎山）来源：期货日报网
期货日报网08-29 08:46
债市成交活跃度回落机构对后市出现分歧
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近日，大行卖出国债、农商行被启动自律调查等让债市“冷静”下来，收益率有所上行，成交活跃度相应回落。机构分析认为，债市出现变化的直接原因是央行指导大行卖出长期国债，将利率收复至合意区间，同时对参与债市的金融机构进行一次压力测试，提示债市交投过热的风险。此外，机构对债市后期走势出现分歧，不再一致性看多。来源：期货日报网
期货日报网08-29 08:45

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