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期指持仓小幅回升
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上周国内A股市场呈现先扬后抑走势，上证指数最高涨至3388点附近，但上周五市场突然转弱，指数低开低走，最终收报3320.9点，周跌幅为1.72%。同时期指四个品种全部收跌，但跌幅各异，其中IC领跌，主力合约周跌幅为3.24%，IF及IM主力合约周跌幅均超过2%，IH主力合约当周下跌1.61%。基差方面，IF主力合约升水扩大至9.8点，IH主力合约升水略微收窄至7.2点，IC及IM主力合约贴水双双缩小，分别贴水21.5点和40点。量能方面，交割影响逐渐减弱，期指持仓小幅回升，四个品种当周共计增仓12301手，总持仓升至971738手。期指各品种持仓增减不一，IF增仓2993手，持仓升至287086手，IH减仓2459手，持仓降至110692手，IC增仓567手，持仓升至224844手，IM增仓11200手，持仓升至349116手。持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力）变化各不相同。具体说来，IF多头主力增仓638手（交易所公布合约2月28日与2月21日主力持仓总和的差值，下同），空头主力减仓4677手，净空持仓降至44554手；IH多头主力减仓2172手，空头主力减仓5132
期货日报网03-03 09:15
期债关注做陡利率曲线策略
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2月国债期货整体有较大幅度的下跌，虽然近几日有所回暖，但难言下跌趋势结束。债市调整的压力来自流动性的收紧。另外，随着政府债供给的持续放量，资金供给无法满足持续升温的需求加剧资金紧张势头，同业存单利率近期上行速率明显快于去年同期。我们认为，资金紧张之势在短期内暂难缓解，主因信贷早投放早受益和政府债发行前置的效应将持续在上半年显现。资金利率能较好地衡量资金面的松紧程度，也会深刻影响国债利率和利差的走势，通常体现为，资金利率与利率正相关，与利差负相关，但彼此之间的领先滞后关系不明确。同时，我们发现，虽然长期而言，资金利率与净基差呈显著的负相关关系，但在资金面收紧初期，净基差往往先扩后收，因为彼时空头套保情绪倾向于升温，但无法阻挡其最终的收敛结局。资金面收紧对短债的负面影响最为直接和显著，基于此逻辑，我们进行了一个简单的回测：基于前一个月资金面是否发生显著波动做下一个月的TS和T之间套利。实证结果显示，TS上市以来，共有9次基于资金面变化做TS-T价差的机会。在该逻辑下，胜算较高，达到71%，但收益率较低，多数情况不足2%。收益率较低表明该测试中择时方式较粗糙，反映短期而言，跨品种套利对时
期货日报网03-03 09:15
国债收益率阶段性见底
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站在投资者的角度，投资者会在有限的信息下做尽可能最优化的投资决策，决策的关注点包括资产投资回报率、资产价值波动的幅度、资产面临不可回收的信用风险等。那么，对投资国债市场的投资者来说，更多是从评估资金成本和潜在收益两者之间关系的角度出发，不断地进行动态评估。同时，我们还要看到，除了国债市场，其他的市场投资机会，比如说股市或者商品期货市场，这是从机会成本的角度进行衡量。回顾债券市场近几年的情况，参考10年期国债期货加权指数，2018年价格自底部91.435点一路上行，2020年4月份到了阶段性高点103.375点，2021年2月价格调整到96.420点之后，开启了近4年的大牛市，国债期货价格加权指数持续上涨至近期高点109.605点。这一波债市牛市主要源于三个因素，第一，疫情之后，地产为主的传统行业持续下行导致经济中长期承压，经济潜在增长率的下降必将导致资金投资回报率的降低，进一步压低国债近端和远端的收益率水平，导致国债市场供不应求。第二，货币供应量持续增长。2025年中国人民银行工作会议明确，今年将实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境，这是过去几年货币政策实质
期货日报网02-28 09:30
关注资金面改善的契机
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近期债券市场迎来大幅调整，尤其是长端利率债跌幅较大，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.25、0.81、1.26、3.96元。近期债市调整行情持续演绎，核心利空在于偏紧的资金面格局，致使短端利率调整压力蔓延至长端，债市情绪转弱。同时，民营企业座谈会召开、科技板块强势表现带动股市行情，叠加1月信贷、通胀数据表现较好，使得市场风险偏好改善，这也给长端利率债带来了调整压力。这在一定程度引发市场对债牛环境出现变化的担忧，并推动机构降杠杆和交易类资金降久期，使得曲线形态逐渐从熊平演绎至熊陡。图为30年期期债主力合约日线去年年末以来，在稳汇率压力以及防范长端利率下降过快风险等因素影响下，央行资金投放偏谨慎，公开市场持续收回流动性，资金面趋于紧平衡，银行间各期限利率出现上行。相比春节前，目前R001、R007、R014、R021、R1M分别上行23.52、43.33、28.49、23.95、37.05BP至1.97%、2.30%、2.25%、2.24%、2.07%。关于资金面趋紧，内因来在央行防资金空转、稳经济增长的诉求，外因则在于美联储降息节奏放缓的预期压制了国内货币政策的宽松空间，使得国
期货日报网02-28 09:30
分析人士：多空分歧加大
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1月份，国债期货各主力合约整体呈现震荡态势，市场情绪趋于谨慎。2月份以来，债市正式开启回调。回顾2024年，“资产荒”无疑是推动债市走强的核心因素，而这一现象在今年出现明显变化，这是否会加剧债市的回调？在当前的宏观环境下，债市将如何演绎？ “2024 年‘资产荒’演绎较为极致，地方政府债发行节奏后置，化债背景下城投融资缩量，地产低迷，信贷投放放缓，加之存款出表流向非银，导致债市资金供给远大于资产供给。这是债市收益率出现超预期下行的重要原因之一。”银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱称。 “不过和去年相比，今年的‘资产荒’有所缓解，‘负债荒’压力加大。”东证期货国债分析师张粲东表示，节后至今，权益资产表现相对较强，部分较为灵活的资金抛债投股，这造成了“股债跷跷板”现象。另外，和去年相比，银行缺负债的情况相对突出。年初至今，央行流动性投放行为相对谨慎，这加大了银行端的负债压力，大行只能通过减少融出及提价发行存单等方式应对负债压力，银行体系资金利率居高不下，债市也面临着调整压力。 “我们预计，随着今年财政政策发力，全年利率债供给增幅较大，但是其余券种净融资额或难有增量。其中，随着化债推进，
期货日报网02-28 09:30
【宏观早评】科技板块仍然强势，行业整合传闻助推沪深300
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宏观&金工早评 | 2025年2月27日品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报股指昨日港股带动下，科技板块继续强势，中证1000继续上涨，沪深300在钢铁供给侧，中金银河合并传闻后上涨加速，虽然盘后两家辟了谣。目前处于外需压力增大，但是外部金融压力缓解的局面，美国国债利率开始持续回落。因此国内有动力加码刺激内需，在货币财政宽松支持下企业利润迎来修复后，就会出现戴维斯双击，这是看好这轮股指牛市的主要逻辑。 AI题材炒作上，热门板块层出不穷，在上周监管加强后，前期不少AI相关高位股出现大幅回调。整个科技板块仍然是围绕着deepseek同心圆热点不断轮动，但大部分相关股票都经历了多轮炒作处于高估区间，因此短期存在回调风险，但强势体现在每次都是盘中就完成了调整。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，中期继续看多。顺周期板块仍然是在等政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，未来会有行业整合+总量赤字+地产政策的组合拳，因此每次看到这类有利企业EPS修复的政策落地就会驱动沪深300上行，今天的钢铁券商两国板块的传闻就是如此，虽然盘后两家券商否认，但是
混沌天成期货02-27 09:05
债市调整尚未结束
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春节假期后，在资金紧平衡的背景下，债券市场迎来一波明显调整。10年期国债收益率最高上行约15个基点，2年期国债收益率上行超20个基点，收益率曲线整体呈现熊平态势。深究资金紧平衡的原因，主要有二。其一，预期之内的央行操作。央行出于稳汇率、防风险的目的，春节后公开市场操作较为克制。其二，意料之外的政府债发行放量。上周政府债净发行5881亿元，本周预计净发行3236亿元，政府债发行节奏明显快于此前公布的发行计划，从而对资金面形成阶段性影响。从国债市场的表现来看，在价格逐步回落的过程中，各品种主力合约基差持续走扩，期货表现弱于现券，反映出在行情调整过程中通过国债期货进行套期保值的力量增强。与此同时，国债期货各品种跨期价差表现分化，TS、TF跨期价差收窄， T、TL跨期价差走扩。短端跨期价差收窄，反映出市场对资金面转松的预期较为乐观，在货币政策支持性立场不变的情况下，资金面回归常态较为确定。长端跨期价差走扩，反映出在春节消费火爆、1月金融数据超市场预期、财政政策继续加码的带动下，经济修复预期不断强化，长端逐步对此进行计价。短期内，需要关注央行操作及财政政策具体安排。央行操作方面，2月2
期货日报网02-26 23:30
隐含波动率小幅走高
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2月26日，沪深两市全线大涨。期权方面，各品种期权标的全线收红，隐含波动率小幅走高，但整体处于均值下方。当日，多数期权品种成交量回落。同时，受ETF期权到期影响，各品种持仓表现分化。上证50ETF期权成交量为1053844张，持仓量为1677999张，成交额为3.62亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为915455张，持仓量为1342807张，成交额为4.89亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1571988张，持仓量为1241158张，成交额为12.31亿元；华夏科创50ETF期权成交量为1577576张，持仓量为1950790张，成交额为6.08亿元；易方达科创50ETF期权成交量为534496张，持仓量为646013张，成交额为1.75亿元；创业板ETF期权成交量为1357975张，持仓量为1500471张，成交额为5.67亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为128694张，持仓量为296286张，成交额为0.64亿元；深交所中证500ETF期权成交量为214408张，持仓量为377845张，成交额为0.83亿元；深证100ETF期权成交量为54924张，持仓量为1
期货日报网02-26 23:30
可考虑布局IH和IF多单
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2月26日，A股三大指数持续反弹，上证指数收涨1.02%，深证指数收涨0.93%，创业板指数收涨1.23%。市场情绪升温图为海通期货A股情绪指数与中证全指指数走势上周A股市场情绪快速升温，海通期货A股情绪指数的绝对水平（过于乐观的区间）升至2021年以来的次高点。尽管当前市场情绪的绝对水平不算低，但情绪指数的5日移动均线明显高于20日移动均线，显示市场情绪有进一步回升的可能。从这个角度来看，A股市场仍处于1月中旬启动的多头行情中。部分板块交易拥挤上周A股市场单周净流出80亿元，是2月以来首次单周净流出，主要原因是指数层面的解套盘和双创类ETF出现了较为明显的止盈意愿。虽然中散户买入热情降温，但居民层面增配A股的趋势并没有改变。此外，外资已经从持续净流出转为持续净流入。从流动性的角度考虑，短期需要警惕部分板块交易过热的可能。目前，不管是指数层面的中证500、中证1000和国证2000，还是TMT行业层面，拥挤度都已经处于偏高水平。同时，小盘高贝以及机械、传媒行业的交易也过于拥挤。不过，在净流出终结后，市场将再度进入增量博弈状态。降准降息预期犹存 1月社融增量超预期，人民币贷款
期货日报网02-26 23:30
技术解盘
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IF 测试高点 IF加权重心不断上移，短期测试去年年底高点的压制情况。均线方面，MA5出现走平迹象，但依然与MA10、MA20呈现多头排列格局，且MA20与MA60形成金叉。指标方面，MACD红柱收窄，但DIF与DEA仍在零轴之上。整体分析，IF加权若能有效突破，则将上攻去年10月8日的高点，否则回归区间震荡。 IC 多头排列 IC加权春节假期之后的表现继续强于IH与IF，短期测试去年12月10日高点的压制情况。短、中、长期均线系统修复较为充分，呈现多头排列格局。指标方面，MACD红柱收窄，DIF、DEA仍在零轴之上。此外，本周IC加权在K线上出现分型顶，关注是否出现与指标组合的顶背离。 T 寻求支撑 T加权本周在K线上录得两连阳，结束了此前的三连阴。均线方面，MA5、MA10与MA20依然向下，且MA5为短期的移动压力线，但MA120为重要的移动支撑线。指标方面，MACD绿柱收窄，但DIF、DEA仍在零轴之下。整体分析，T加权在形成双头并跌破颈线后，下跌较为流畅，符合技术走势，且下方仍有空间，关注MA120附近的运行情况。（招商期货于虎山）来源：期货日报网
期货日报网02-26 23:30

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