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2月26日，A股三大指数持续反弹，上证指数收涨1.02%，深证指数收涨0.93%，创业板指数收涨1.23%。

市场情绪升温

图为海通期货A股情绪指数与中证全指指数走势

上周A股市场情绪快速升温，海通期货A股情绪指数的绝对水平（过于乐观的区间）升至2021年以来的次高点。尽管当前市场情绪的绝对水平不算低，但情绪指数的5日移动均线明显高于20日移动均线，显示市场情绪有进一步回升的可能。从这个角度来看，A股市场仍处于1月中旬启动的多头行情中。

部分板块交易拥挤

上周A股市场单周净流出80亿元，是2月以来首次单周净流出，主要原因是指数层面的解套盘和双创类ETF出现了较为明显的止盈意愿。虽然中散户买入热情降温，但居民层面增配A股的趋势并没有改变。此外，外资已经从持续净流出转为持续净流入。从流动性的角度考虑，短期需要警惕部分板块交易过热的可能。目前，不管是指数层面的中证500、中证1000和国证2000，还是TMT行业层面，拥挤度都已经处于偏高水平。同时，小盘高贝以及机械、传媒行业的交易也过于拥挤。不过，在净流出终结后，市场将再度进入增量博弈状态。

降准降息预期犹存

1月社融增量超预期，人民币贷款贡献显著，但增长多靠票据贴现拉动。居民融资需求欠佳、消费意愿仍显不足，促消费、稳地产的政策有待进一步发力。政府债券融资数据表明，财政政策前置发力，稳增长意图明显，后续宽松空间值得期待。1月金融数据表现良好可能减弱2月降息降准的预期，但社融结构性问题表明一季度降准降息概率仍存。

后市判断和操作建议

美元阶段性见顶，以及原油价格回落，表明市场开始计价“俄乌局势”缓解，这一方面有助于提升资金对风险资产的偏好，另一方面有助于缓解中国资产在汇率层面的压力。A股市场整体受到提振。此外，3—4月将进入2024年年报和2025年一季报的密集披露期。从目前的预期来看，小盘成长股可能面临业绩无法匹配估值的问题。月度级别上，可以考虑布局大盘价值指数的相关标的，重要会议后的政策预期下，相关标的存在补涨的可能。股指期货操作上，可以考虑布局IH和IF多单。（作者单位：海通期货）