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减产消息扰动不断，双焦走势并不悲观—申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要节后双焦期价的表现一波三折。首个交易日，部分钢企启动焦炭第三轮提降，钢企利润低位延续、黑链原料端上涨存在难度，考虑到焦煤产能有望缓慢释放、产量趋于攀升，而节后铁水产量增幅偏缓，市场悲观情绪释放，双焦盘面价格大幅下挫。随后《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发，有消息称潞安集团及山煤国际等均有相应的减产计划，市场对于焦煤供应再度收紧预期高涨，焦煤、焦炭期价强势上行。本周初，山西减产消息被证伪，叠加焦炭第四轮提降开启，市场情绪逐渐降温，双焦期价再度下跌。近期商品市场情绪转暖，黑色板块各品种走势偏强，旺季预期重新主导盘面，叠加双焦供应压力尚可，期价修复周初跌幅。相较于盘面价格的大起大落，现货价格表现相对稳定，政策空窗期叠加铁水产量水平偏低，节后焦炭价格两轮提降顺利落地，焦煤也在供应逐渐恢复的过程中、价格逐渐松动。截至2月28日，山西中硫焦煤价格、日照港准一级冶金焦价格均较春节前下跌100元/吨左右。展望后市，焦煤方面，节后煤矿复工复产，焦煤产能释放逐渐恢复，但短期来看产区安监力度不减、叠加山西减产要求的约束、预计3月焦煤产量的增幅难超预期。焦炭方面，四轮提降落地后焦企
申银万国期货03-02 09:08
供应偏紧格局缓解，节前双焦上方承压—申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要进入1月，部分煤矿复产使得焦煤产量小幅回升，但产区安全监管力度不减，叠加春节临近、煤矿提产积极性有限，焦煤产能释放节奏仍显缓慢。但终端用钢需求的淡季效应逐渐显现，成材表观需求季节性回落，铁水产量降至低位，需求端的不断走弱使得双焦供需偏紧格局逐渐改善。即使下游冬储进程逐渐推进，双焦上游库存仍呈现小幅积累的态势，价格的向上弹性有所弱化。在下游钢企、焦化厂利润水平偏低的背景下，享有相对丰厚利润的焦煤、估值下方的支撑力度逐渐松动，价格呈现高位回落的态势，焦炭在成本支撑转弱的情况下、价格连续落地两轮提降。截止到1月18日，山西中硫焦煤价格较12月初的水平下跌250元/吨左右，日照港准一级冶金焦价格下调幅度在150元/吨左右。展望后市，春节临近终端用钢需求进一步转淡，今年冬储进程推进相对偏缓，终端采购较为谨慎、整体信心较同期水平偏低，后市随着冬储进程的逐渐收尾，五大材表需仍将延续低位水平，从而制约成材利润的扩张空间，年前铁水产量难有超预期的增量，需求端对煤焦价格的支撑偏弱。从双焦供应端来看，焦煤产能释放仍存提升空间，但春节临近煤矿逐渐进入放假状态，加之安监力度严格、矿端生产以保障安全为主，
申银万国期货01-20 09:08
【有色早评】印尼钢厂爆炸驱动镍及不锈钢反弹，但不改过剩格局
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有色早评 | 2023年12月26日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.12.26 一、市场观点宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是现实有韧性但在走弱，预期因为降息带来了乐观的情绪；宏观整体处在一个撇差的状态，难有强共振的需求预期。供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在已经净多头转正了，反弹可能进入尾声，这个位置不至于直接就掉头往下，需要看到显著的利空事件才行；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。二、消息与数据 1、【六省份获偿还存量债
混沌天成期货2023-12-26
双焦估值支撑存疑，关注供应恢复情况—申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要年底煤矿事故仍有发生，产区安全监管力度严格，焦煤产能释放节奏恢复缓慢；叠加年底临近，部分完成年度生产任务的煤矿在当前的安监力度压力下、增产积极性有限，焦煤产量延续低位。在供应持续偏紧的环境下焦煤价格中枢进一步抬升，12月初山西中硫焦煤价格较11月初的水平上涨350元/吨左右。焦化厂在原料成本增加的压力下、向下游钢厂索要利润，焦炭价格落地两轮提涨，第三轮提涨预期仍存。需求端来看，终端用钢需求虽处淡季，但政策利好带来信心修复，原料价格上涨推动钢价上行。钢企利润有所修复，在政策性限产缺失的环境下、铁水产量虽有小幅下滑但整体幅度不及预期，维持在相对高位的铁水产量再次对原料价格形成支撑。近期五大材表需延续同期低位，一系列政策落地效果的体现仍需时日。目前成材价格已处高位，下游对高价成材的接受程度存疑，以当前估值水平来看、终端开展冬储的积极性较为有限，成材价格存在松动可能。目前原料价格高企而成材上涨幅度放缓，钢企利润水平仍然偏低、年底生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将进一步弱化。从双焦供应端来看，随着事故煤矿生产的逐步恢复、焦煤产能释放仍存提升
申银万国期货2023-12-06
钢厂减产不及预期，双焦强势能否延续？—申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要国庆节后焦煤价格小幅下探后重回高位，焦炭价格落地首轮提降后，随着焦煤价格的反弹，二轮提降的难度逐渐增加，近期焦企尝试首轮提涨。虽然终端用钢需求渐入淡季，但钢价反弹、钢企利润修复，成材减产程度不及预期，双焦需求端仍具韧性。而前期受到安监影响的煤矿复产进程缓慢、焦煤产能释放情况不佳，叠加焦炭4.3米产能淘汰完成、产量出现小幅下滑，供应放量有限环境下双焦库存维持在相对低位，原料冬储预期下价格仍具备向上弹性。同时，万亿国债落地夯实基建对终端用钢需求的托底作用、叠加中美关系有望缓和、国内宏观环境向好，市场整体情绪好转，助推双焦价格不断刷新年内新高。在平控政策逐渐弱化的环境下、政策性限产对钢材产量的约束力度有限，今年限产或仅存在于京津冀采暖季限产层面。虽然今年钢企亏损时间较长，但在当前亏损幅度较小的情况下钢企主动减产驱动不足。但需要关注到的是，目前成材价格已处高位，以当前估值水平来看终端开展冬储的积极性较为有限。目前终端用钢需求处于季节性淡季，五大材表需同比偏低，终端对高价成材的接受程度存疑，后市钢企亏损程度存在扩大可能，铁水产量的回落速度或有提升。从双焦供应端来看，煤矿复产进程持续、焦煤
申银万国期货2023-11-16
【有色早评】检查扩大库存去化，不锈钢短期止跌反弹
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有色早评 | 2023年11月7日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.11.7 一、市场观点继续看铜反弹，TC来看供应端仍然较为紧张，此前精废价差几乎到0加剧了废铜供应紧张当下有所回归但并未明显反馈到下游的开工上，全球库存整体也是去化，需求端，看好年底国内的复苏和进一步的政策预期，当下政策托底的诚意已经十分明显，美国这边，当下处于加息暂停和降息之间的做多窗口期，真要开始考虑降息那就要空铜了，现在还不是，仍然看年底则有美国存在小幅补库驱动，可能会有一波中美小共振，LME铜价上看8500，内盘铜会冲击7万。二、消息与数据 1、欧元区10月服务业PMI终值录得47.8，为32个月来新低；欧元区10月综合PMI终值录得46.5，为35个月来新低。(金十数据APP) 2、【深铁董事长辛杰：深铁已准备丰富的“工具箱”以支持万科，帮助万科盘活大宗资产，交易金额预计超100亿元】11月6日，万科举行金融机构线上沟通会，作为国资大股东的代表，深圳地铁董事长辛杰在会上延续了对万科一如既往的全力支持。他表示深铁已经准备了丰富的“工具箱”，将根据市场情况进行有序释放以支持万科，包括以市场化、
混沌天成期货2023-11-07
钢材产量高位难续，关注硅铁复产动向--申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要今年年中、硅铁期现价格围绕7000元/吨一线低位震荡运行。9月随着地产利好政策密集落地，叠加金九银十消费旺季来临、市场对产业链终端需求的表现有着较好预期，黑色板块情绪得到明显提振。钢材产量居高不下，叠加国庆超长假期临近、下游对原料的采购备货需求集中释放，9月河钢硅铁招标价环比8月上调120元/吨至7450元/吨，进一步提振市场情绪。在政策加持叠加需求旺盛的支撑下、硅铁价格中枢出现明显抬升。天津72硅铁市场价格以及主力合约SF2311价格均上涨至7550元/吨一线，涨幅分别达到6.5%和6.8%。后市来看，今年电厂存煤充足，金九银十旺季过后非电需求趋于下降，煤炭市场供需关系或重回宽松态势，碳元素估值有望回落，兰炭价格存在下滑空间，行业用电成本也存在下调可能，硅铁成本支撑力度或有松动。需求方面，后市终端用钢需求逐渐进入淡季，成材利润水平偏低，钢厂生产积极性趋于下降，加之平控政策有望推进，钢材产量高位状态难以持续；金属镁产量难有超预期增长；同时海外消费复苏缓慢、硅铁出口仍将维持低位，需求端的整体表现趋弱。而供应端来看，今年行业利润偏低、厂家开工积极性不高，当前市场供需矛盾并不明显，但
申银万国期货2023-09-25
需求进入旺季兑现，供给端扰动尚待落实--申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要自7月底政治局会议点明提振经济的目标方向后，至今一个多月时间内，国家陆续发布扩大消费20条，下调贷款利率、印花税减半征收、降低融资保证金比例等一系列落地政策，可见政府对于下半年促进经济复苏决心之足，政策的不断加码也支撑着市场对于旺季的预期。近期成材价格虽有上涨，但幅度远不及原料铁矿及焦煤，钢厂利润依然不见修复，成本推涨明显。央行的超预期降准也在宏观层面带动了盘面的情绪，五大品种表需虽有下滑，但供应减量更多，库存去化加快，供需格局进一步收紧。国庆长假备货需求陆续释放，终端采购节奏有所加快，市场信心整体回暖。然“金九”过半，旺季因素体现并不明显，钢市仍表现为区间震荡，“金九”的表现在一定程度上能够预测出“银十”的大概，警惕成材负反馈的到来。铁矿石现货价格已经突破120美金，前段时间发改委也是再次大力度对铁矿石价格进行发声，监管情绪强烈。但从铁矿石基本面来看，现实情况尚可。铁矿供应总体表现偏强，远端澳巴发运高位回落，近端到港量大幅回升，主因是双台风的影响趋于尾声。需求端来说，日均铁水产量小幅回落，但仍处于近三年最高位置，降幅依然比较微弱，短期强势局面不易改变，疏港量持续走高，钢厂盈利
申银万国期货2023-09-19
铁水产量居高不下，煤焦下方支撑偏强 --申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要 6月以来焦煤价格强势上行，最便宜价格品折算盘面价格由1350元/吨一线逐渐上涨至1850元/吨附近。焦炭在成本端支撑逐渐夯实的背景下价格中枢也逐渐抬升，年中焦炭价格连续落地四轮提涨后，在钢厂利润不佳的背景下落地首轮提降，而9月在焦煤成本大幅上涨的环境下，焦企再次尝试新一轮提涨。推动本轮煤焦价格的上涨驱动来自四个方面：首先，产区事故频发、安全监管趋严的环境下市场对焦煤供应端收缩的预期逐渐转强；其次，全环节低库存的环境也给予了焦煤、焦炭较大的价格弹性；第三，铁水产量淡季超预期回升，需求端对炉料价格形成强力支撑；最后，近期地产利好政策密集落地，市场情绪回暖明显，恰逢金九银十消费旺季，叠加国庆长假前补库需求强劲，支撑煤焦价格中枢重回年内高位附近。短期来看，终端消费旺季叠加利好政策推进、市场信心好转、钢厂主动减产积极性不高，平控政策暂未有具体的实质细则落地，铁水产量有望维持在绝对高位，对炉料价格形成明显支撑。供应方面，安监对供应的扰动趋弱，焦煤产量整体波动不大；焦企利润收缩，焦炭产量存在高位下滑可能；但从产量端来看，煤焦整体供应并不紧张。而从库存上看，由于钢厂需求旺盛，煤焦库存逐渐降至低
申银万国期货2023-09-15
供应压力难以缓解，锰硅去库仍显艰难--申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要 7月以来，焦炭价格进入提涨周期、锰矿价格跌幅有所放缓，锰硅成本端的支撑逐渐转强。下游钢材产量维持在高位水平，叠加8月钢招价格上调明显，需求端的提振下、市场库存压力有所减轻，锰硅结束了上半年的下跌行情，价格中枢逐渐抬升。8月底地产利好政策密集落地，市场对终端需求的预期转暖，黑色产业链整体反弹，再次提振锰硅价格表现。从期现价格上看，江苏市场价格中枢由7月初的6700元/吨一线逐渐上涨至6900元/吨一线，盘面主力合约价格由6600元/吨一线回升至7000元/吨一线。展望后市：成本方面，后市到港成本下移，锰矿让价空间仍存，成交价格难有大幅上涨；同时焦炭价格仍存跟随焦煤价格回落的可能，成本端对锰硅价格难以形成有力支撑。需求方面，金九银十旺季终端需求的表现难超预期，钢厂利润扩张艰难，进一步提产的积极性受限，同时平控政策约束下钢厂减产压力渐增，来自需求端的支撑难以延续。供应方面，厂家控产积极性不足，日产水平升至历史高位，后市若成本进一步松动、行业利润有望维系，市场供应压力难以缓解。近期市场库存逐渐消耗，但锰硅供需格局仍显宽松，后市若供应进一步增加，市场库存的进一步去化难度较大，锰硅价格的上
申银万国期货2023-09-06

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螺纹钢主力 RBSH00	3345	+2.70% +88
不锈钢主力 SSS00	13495	+0.78% +105
锰硅连续 SMZ0	6298	+1.81% +112
硅铁连续 SFZ0	6396	+1.84% +116
线材主力 WRSH00	3395	-1.77% -61

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