混沌天成期货

有色早评 | 2025年2月21日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.21 一、市场观点 美国总统特朗普表示与中国达成贸易协议的可能性很大，关税的担忧显著缓解 ，市场情绪回暖，商品市场普遍上涨，铜价震荡偏强运行。 供需上来看，矿端的紧张状况延续，上周现货铜精矿TC延续负值，冶炼处于亏损的状态并未改观，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，现货贴水90元/吨（较上一交易日+20），国内铜库仍在累积，供需上的矛盾暂不突出。阶段铜价波动宏观情绪主导，两会前，铜的观点维持，关税冲击显著缓和，俄美促进俄乌战争走向和平出现曙光，国内的积极因素正在增多，存在更多支持政策期待，铜价预计维持震荡偏强表现，策略是仍可逢做多为主，交易一波政策预期。 二、消息与数据 1、【特朗普称与中国达成贸易协议的可能性很大，外交部：贸易战、关税战没有赢家】2月20日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。法新社记者提问，美国总统特朗普表示，他认为与中国达成贸易协议的可能性很大。中方有何回应？是否在达成协议方面取得了任何进展？郭嘉昆表示，中方已多次就中美经贸问题阐明立场，贸易

【有色早评】美总统称可能与我国达成新贸易协议，有色全线上涨

有色早评 | 2025年2月20日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.20 一、市场观点 昨日宏观方面，消息较为平淡，市场震荡略强运行。 供需上来看，矿端的紧张状况延续，TC继续下滑，冶炼处于亏损状态并未改观，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，现货贴水110元/吨，与前日贴水幅度接近，铜库仍在累积，供需上矛盾暂不突出。两会前，铜的观点维持，关税冲击缓和，俄美促进俄乌战争走向缓和，国内的积极因素正在增多，存在更多支持政策期待，铜价预计维持震荡偏强表现，策略是仍可逢做多为主，交易一波政策预期。 二、消息与数据 1、【媒体报道称印尼允许自由港印尼公司出口铜精矿】据外电2月19日消息，印尼有线电视新闻网（CNN Indonesia）周三报道，印尼矿业部长Bahlil Lahadalia在周二与总统Prabowo Subianto会谈后表示，政府将允许自由港印尼公司（Freeport Indonesia）出口铜精矿。自由港印尼公司和能源部没有立即回应置评请求。（文华财经编译） 2、【五部门：支持汽车产品、电子产品、家居产品等消费升级】市场监

【有色早评】镍矿偏紧致镍铁价格回升，不锈钢成本支撑较强

有色早评 | 2025年2月19日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.19 一、市场观点 俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和；而国内正在积极发力，央行行长再次重申实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，市场的情绪有所回暖，昨夜铜价回升，不同的是LME铜显著强于comex铜，表明当前的驱动，并非基于美国关税逻辑，而是宏观环境的改善。 供需上来看，矿端的紧张状况延续，TC继续下滑，冶炼处于亏损状态并未改观，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，现货再次 转为贴水，铜库仍在累积，供需上矛盾暂不突出。我们对铜的观点维持，关税冲击缓和，但关税幅度尚未确定，俄美促进俄乌战争走向缓和，国内的积极因素正在增多，存在更多支持政策期待，铜价预计震荡偏强表现，策略是仍可逢做多为主，交易一波政策预期。 二、消息与数据 1、【俄美决定成立消除刺激两国关系因素咨询机制 未来将在多领域合作】记者当地时间2月18日获悉，美国国务院表示，美国国务卿鲁比奥和俄罗斯外长拉夫罗夫在沙特利雅得的会谈中决定成立消除刺激两国关系因素咨询机制，此外还决定成立解决乌克

【有色早评】出口需求提振，现货止跌，氧化铝反弹

有色早评 | 2025年2月18日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.18 一、市场观点 龙头Comex铜延续回调，昨日下跌1.51%;阶段性美国关税政策助推下的交易情绪有所放缓，黄金、白银、铜均出现了调整。 供需上来看，矿端的紧张状况延续，TC继续下滑，冶炼处于亏损状态，暂未出现减产情况，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，换月后，平水铜小幅升水100元/吨，铜库存未去化，供需上矛盾暂不突出。我们对铜的观点维持，关税冲击缓和，但关税幅度尚未确定，国内民营企业座谈会召开，两会尚未召开，或将出台更多支持政策，铜价回落调整看待，仍可逢低布局多单，交易一波政策预期。 二、消息与数据 1、【习近平：企业发展内生动力是第一位的 要坚定不移走高质量发展之路】中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平17日上午在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话。习近平强调，企业是经营主体，企业发展内生动力是第一位的。广大民营企业和民营企业家要坚定不移走高质量发展之路，坚守主业、做强实业，加强自主创新，转变发展方式，不断提高企业质量、效益和核心竞争力，努力为推

【有色早评】铜的“关税交易”阶段回落

有色早评 | 2025年2月14日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.14 一、市场观点 美国总统川普签署备忘录，表示将引进对等关税；这个事情，我们解读2点，第一，对等关税，另外转口避开关税的可能降低，且预计不存在豁免；但“对等关税”其实就是明确得了标准，对于幅度的担忧解除。第二，关税措施不会立即生效，还有一定的缓冲时间。整体评价是对美国关税的冲击，落地且推迟，关税的冲击缓和。另外，美俄主导下的俄乌冲突进入了可谈判阶段，俄乌冲突可能出现“和平”的曙光，欧洲股市上涨。国内方面央行再提实施好适度宽松的货币政策，宏观的氛围是缓和的，昨夜Comex铜价涨1.97%，关税背景下，Comex铜依旧是LME铜、SHFE铜的领头羊。 供需上来看，矿端的紧张状况延续，第一量子2025年铜产量指引仍未见巴拿马项目踪影，复产希望渺茫，长单TC仅21.25美元/吨，冶炼基本处于亏损状态，暂未出现减产情况，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱，《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》发布，收紧新建铜冶炼厂规定 力控产能过剩；需求端，国内需求尚未启动，铜杆开工同期低位，库存仍处于

【有色早评】Comex铜依旧是全球铜市场的领头羊

有色早评 | 2025年2月13日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.13 一、市场观点 宏观上，昨日美国1月通胀数据公布，CPI同比增3%，高于预期，通胀数据有所抬头，但也显示美国需求仍显韧性，铜价并未收到显著拖累，依然震荡偏强运行。 供需上来看，矿端的紧张状况延续，备受瞩目的第一量子最终听证会推迟到了2026年，2025年复产希望渺茫，现货进口铜精矿TC低迷，长单TC仅21.25美元/吨，冶炼基本处于亏损状态，但冶炼厂的表现依旧顽强，暂未出现减产情况，1月铜冶炼91.78万吨，同比增长1.8%，环比降7.86%，矿冶矛盾暂未激化；需求端，国内需求尚未启动，铜杆开工同期低位，库存仍处于累积状态，供需上矛盾暂不突出。我们对铜的观点维持，当前美国铜进口关税暂未确定，两会尚未召开，政策仍有期待，铜价上行或可期待，铜价逢低仍可适当布局多单。 二、消息与数据 1)【美国1月CPI年率意外走高 核心CPI月率超预期反弹】美国1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月以来最大增幅，预期2.9%，前值2.9%。美国1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以

【有色早评】美1月CPI回升，有色偏强震荡

有色早评 | 2025年2月12日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.12 一、市场观点 昨日已有陈述，近期铜价的主要驱动在于美国关税驱动，地处美国的Comex铜市场是核心，Comex铜及显著强于LME铜价，从我们跟踪的情况来看，当前美国对铜加征关税的比例尚未确定，但据高盛预计铜是加征10%的关税，这个低于已经颁布的钢铝25%比例的关税，昨日Comex 铜溢价LME铜达到了约9.5%，基本反馈了10%的关税预期。后期如果铜进口关税征收比例提升，关税驱动仍存。 供需上来看，矿端仍显紧张，进口铜精矿矿现货TC当前仍为负值，长单TC仅21.25美元/吨，冶炼利润不佳，冶炼端的维持略显脆弱，但尚未激化，需求端，国内需求尚未启动，库存仍处于累积状态。供需上矛盾暂不突出。当前美国铜进口关税暂未确定，两会尚未召开，政策仍有期待，铜价上行或可期待，铜价回落仍可适当布局多单。 二、消息与数据 1)【十一部门联合印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》】工业和信息化部等十一部门联合印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，其中提出，到2027年，产

【有色早评】江西大型云母矿复产，碳酸锂供给压力回升

有色早评 | 2025年2月7日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 关税预期对于铜的基本面是长期偏利空，主要是美国贸易逆差收窄将压制全球贸易需求；但短期利多，还是之前交易的逻辑：1）美国当地企业基于潜在加征关税的担忧，提前锁定海外供应链，带动铜短期需求增长，这点从美国12月进口激增也能看出；2）投机资金交易美铜溢价的预期，以期货的方式囤铜。这部分基于关税预期的交易带动铜价维持强势，但没有挤仓风险的情况下，关税导致的美铜溢价交易完后就没有上行动力了，极限的价格我们测算的在76000-79000左右。关税交易结束后将回归宏观和铜基本面的交易中，当前中美缺乏经济向上的共振，但也没有衰退交易出现，宏观环境上铜价还是震荡偏弱。 基本面维持供需双弱的，现货TC/RC大幅走弱， 1-10月全球铜矿维持2.4%的低增，矿端紧张的问题延续；日本冶炼厂将TC/RC也设置在每吨25美元和每磅2.5美分，冶炼厂利润恶化的问题延续，关注后续是否会有冶炼厂检修或停产的消息。需求方面年后迎来复工，从年后第一周的库存来看，累库幅度相比往年春节处于偏低水平，现货需求尚可，海外库存维持高位。 二、市

【有色早评】关税预期交易反复，comex-lme铜价差走扩

有色早评 | 2025年2月6日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 关税预期升温，中美贸易战的预期下，全球贸易需求将偏弱。但黄金在不断创新高的情况下，本就处在极端水平的金铜比对铜价形成支撑。国内迎来节后复工，下游现货需求有望转暖，且临近3月两会期间，政策或迎来新一轮加码；美国制造业PMI超预期回升，重回荣枯线以上，ADP就业数据较好，海外宏观从实体增长乏力的交易中走出，在美股出现崩盘下跌或doge部门开始实行裁员前，市场缺乏衰退交易的线索，宏观环境上缺乏明确的方向，铜价或维持宽幅震荡。 基本面上，铜维持供需双弱的格局，现货TC/RC大幅走弱， 1-10月全球铜矿维持2.4%的低增，矿端紧张的问题延续；库存方面国内节前季节性累库，海外库存维持高位。 二、市场消息 【自由港麦克莫兰：四季度铜产量同比下降5%，黄金产量同比下降25%】当地时间1月23日，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）公司发布2024年第四季度及全年报告。报告显示，自由港2024年第四季度综合产量为10.4亿磅铜、43.2万盎司黄金和2200万磅钼；2024年全年综合产量为42亿磅铜、

【有色早评】美国1月ADP就业人数新高，有色多数收涨

有色早评 | 2025年1月23日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 comex-lme价差大幅回落，特朗普上台后关税的表态偏鸽派，前期关税预期带动美铜上涨的交易有所降温，前期铜反弹的逻辑迎来反转。特朗普政策不确定性较强，市场现在也没有明确的交易方向，对通胀、关税、削减财政这些问题依然没有共识，叠加国内3月两会前很难看到新的财政预期，宏观上的驱动边际转弱。 基本面上，必和必拓24年12月季度铜矿产量同比增长17%，得益于智利Escondida矿的矿石品质提升和加工效率改善，和国内铜矿进口也较为一致，12月铜矿进口252万吨，同比增长1.63%，智利进口环比增加为主要贡献；即便智利铜矿增长略超预期，但TC/RC显示矿端相对冶炼紧缺的问题依然严峻。终端需求方面，12月光伏风电装机增速走弱，风电装机12月基本上0增长，光伏12月单月31.7%的增速，拖累全年累计增速（24年风电累计增速18%，光伏累计增速45.2%）。年度级别需求叙事上的超预期或来自于美国和中国针对AI方面的投资。 二、市场消息 【赞比亚矿业部长称2024年铜产量增长12%】据外电1月22日消息，赞比亚

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