混沌天成期货

有色早评 | 2024年11月15日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 当周初请失业金人数录得21.7万人，创下5月以来新低，美国10月PPI超预期反弹；两项数据都利好美国经济增长的预期，带动夜盘铜价反弹。数据只是带动铜价短期波动，当前的矛盾还是强美元的背景下缺乏需求的叙事。一方面，美国维持高利率的情况下，制造业重回扩张的速度会相对较慢，对应工业需求预期偏弱；另一方面，特朗普上台后对全球贸易制裁的交易逻辑在强化，对应的就是全球贸易、乃至总需求会受到打击，同时美元会维持强势，对于整个有色市场是相对不利的因素。此外，过去一段时间以铜为代表的有色价格主要受金价的上涨所支撑，现在美国长期再通胀的交易弱化、黄金大跌的行情下，铜缺少支撑，当前要从震荡转向看空。技术上，内盘铜昨日跌破前期的震荡下沿，空头连续两次突破支撑位，短期是一波流畅的下跌，但本身基本面供需双弱全年紧平衡的情况下，下跌空间也相对有限，如果没有后续衰退叙事的话，难有大跌。 基本面方面，铜维持供需双弱的格局。TC环比回落，矿端的问题或依旧不乐观，冶炼厂开工率维持低位，10月精炼铜产量同比走弱，供给端维持偏紧。现货

【有色早评】强美元持续施压，有色偏弱震荡

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 俄罗斯总统普京16日表示，为实现乌克兰“去军事化”这一重点目标，俄军正在使用远程高精度武器对乌全境内的军事基础设施和国防企业实施精准打击。普京当天在莫斯科出席首届全俄市政论坛活动时表示，当前，乌克兰正打击俄罗斯境内民用目标，其目的是为了向乌民众和乌方资助者证明，仍有能力对俄方行动作出回应。普京认为，乌克兰的反攻已“彻底失败”，战场主动权已“完全掌握”在俄军手中。 2）国内新闻 在上海海关所属上海外高桥港区海关的监管下，首艘中国船东投资建设全球现役装载量最大的清洁能源“上汽安吉申诚”号滚装轮，装载着651辆国产汽车及机械设备，首航发往德国、比利时等欧洲国家。新年前半个月，外港海关已监管出口国产汽车超5万辆，为国产汽车出口抢下新年开门红。在刚刚过去的2023年，作为我国最大的汽车滚装出口码头，上海外高桥港区海通国际汽车码头全年出口汽车约102.5万辆，在2022年出口首破百万辆的基础上再创历史新高。 3）行业新闻 工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部发布关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知，试点期为2024—20

2024年1月17日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2023年12月28日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2023.12.28 一、市场观点 宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是现实有韧性但在走弱，预期因为降息带来了乐观的情绪；宏观整体处在一个撇差的状态，难有强共振的需求预期。 供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。 综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在已经净多头转正了，反弹可能进入尾声，不过这个位置不至于直接就掉头往下，需要看到显著的利空事件才行，利空大概率来自海外，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。 二、消息与数据 1、【Cochi

【有色早评】美元指数弱势下行，有色多数上涨

有色早评 | 2023年12月27日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2023.12.27 一、市场观点 宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是现实有韧性但在走弱，预期因为降息带来了乐观的情绪；宏观整体处在一个撇差的状态，难有强共振的需求预期。 供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。 综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在已经净多头转正了，反弹可能进入尾声，不过这个位置不至于直接就掉头往下，需要看到显著的利空事件才行，利空大概率来自海外，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。 二、消息与数据 1、美国10月S

【有色早评】宏观向好预期仍在，工业品整体震荡偏强

有色早评 | 2023年12月14日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2023.12.14 一、市场观点 宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是高利率压需求，不出风险事件，联储很难快速大幅降息，这种大撇差，导致了需求端难以构成非常大的向上驱动；向下的大驱动，得是海外出风险事件，那时候铜可以往成本去看。 供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。 综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在感觉还是偏拥挤，反弹可能一点还有空间，这个位置不至于直接就掉头往下；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。 二、消息

【有色早评】美联储释放降息信号，美元显著回落，有色预计反弹

有色早评 | 2023年12月13日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2023.12.13 一、市场观点 宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是高利率压需求，不出风险事件，联储很难快速大幅降息，这种大撇差，导致了需求端难以构成非常大的向上驱动；向下的大驱动，得是海外出风险事件，那时候铜可以往成本去看。 供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。 综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在感觉还是偏拥挤，反弹可能还有空间；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。 二、消息与数据 1、【美国11月CPI数据

【有色早评】经济工作会议以稳为主，有色多高开回落

有色早评 | 2023年12月12日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2023.12.12 一、市场观点 宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，海外则是高利率压需求，这种大撇差，导致了需求端难以构成非常大的向上驱动；向下的大驱动，得是海外出风险事件，那时候铜可以往成本去看。 供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。 综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在感觉还是偏拥挤，反弹可能还有空间；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。 二、消息与数据 1、【巴拿马政府命令First Quantum终止铜业务】外媒12月8日消息，据该公司称，巴拿马贸易和工业

【有色早评】美元边际走强，铜小幅调整

有色早评 | 2023年12月8日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2023.12.8 一、市场观点 国内宏观最近处于相对偏悲观期，主要是前期的政策落地效果有限，整体经济走势这几个月全面偏弱，叠加对ZY经济会议的悲观预期，国内相关的工业品最近走势偏差；海外最近是宽松交易略带点衰退的意思，美国全面不及预期的经济数据叠加联储偏软的表态，使得市场对明年的降息前景非常乐观。铜因为有一些供应端的扰动，这种环境走势相对偏强，铝就很差了。 国内这边我对接下来的政策预期仍然乐观，政策显然已经进入右侧了，这个时候大概率不会出来一些紧缩性的政策表态，反而可能因为最近不及预期的数据继续做出高调提振经济增长的观点，海外这边目前宽松交易大于衰退交易，还没看到显著的衰退风险，这种局面对金属难以构成大的利空，所以我觉得铜的反弹可能还会继续，起码我要看到拥挤的海外投机空头砍仓为止。 二、消息与数据 1、【美国11月25日当周续请失业救济人数降幅创7月份以来最大】美国12月2日当周首次申请失业救济人数升至22万人，符合预期；美国11月25日当周续请失业救济人数由192.5万人降至186.1万人，降幅创7月份以来最

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