直播【宏观早评】降息预期大幅回调，贵金属显示疲态
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宏观&金工早评 | 2024年10月9日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
今日股指开盘全面涨停，一场全面低于预期的国务院新闻发布会带动指数高开低走，下午行情分化，双创etf重新封板，消费、地产等板块全面走弱，全天两市成交量35000亿，历史极端。
股指的行情看三阶段，
第一阶段是政策转向后的估值修复，无论是以2.25%股东回购再贷款利率对比股息率，还是以PE均值、股债收益差等传统估值方法，当前沪深300的估值修复均已完成。
第二阶段是当下，资金、情绪面的爆发推动牛市，这个阶段拿财政落地的效果或是基本面的预期来指引行情意义不大，重点还是在市场情绪和资金供需层面的判断，空间很难找锚做估值。当下倾向于本轮资金面推动的泡沫还没走完，几个方面的线索：1、杠杆资金从绝对水平和成交占比来讲都没有到极端的位置；2、从换手率和新成立基金份额来看，也远不及14年牛市泡沫的水平，在情绪没有走到极端的情况下，见顶和调整的幅度也会相对有限；3、市场的行情只是刚从普涨转向结构性行情，一些基本面易证伪走估值修复逻辑的板块（地产、消费）空间有限并不意味着行情的重点；4、政策预期踏空导致市场信心受损的逻辑也有限，财政出台的流程较多，下一个政策窗口在10月底至11月的。
第三阶段则是资金推动的牛市结束后市场回归基本面的定价，后续再跟踪财政出台的情况和效果，这个阶段的增量资金或来自海外long only仓位的回补以及国内潜在的“耐心资本”增量。
贵金属
上周美国非农就业大超预期录得25.4万人（预期15万人），并对前几个月份的数据进行了上修，工资同比增长4%（高于市场预期）,市场大幅降低了美联储降息必要性预期，一周内美元指数应声反弹2%，美国10年期国债收益率也创下10周新高，达到4.057%，在美元指数和美债利率的压制下出现大幅回调。随后中东地缘也未出现较大升级，真主党首次公开支持在黎巴嫩停火，且不以停止加沙冲突为条件，多方面因素的作用下，贵金属走势在净多头持仓高位的情况下显示疲态。
黄金短期出现较大分歧，一方面受到降息预期回调的压制影响出现下跌，但中东的地缘形势仍旧充满未知性，且伴随着即将公布的美国CPI数据和大幅上升的美债收益率对全球市场的压制性，贵金属依旧处于高位的宽幅震荡偏弱格局，等待上行动力。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
SC, CS, FU, BU, L, C, EG, PP,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
RM, OI等品种处于2倍标准差的上涨行情中。
CU, CY, P, CF, AU, SR, IF, IH, RU, Y, IC, 等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：玻璃纠缠度5，锰硅纠缠度6，热卷纠缠度10。
纠缠度最高的品种是：棕榈油纠缠度38，苹果纠缠度38，菜籽油纠缠度37。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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