市场人士：贵金属存在高位回调风险lg...

昨日，内盘贵金属期货大涨，沪金期货主力合约收涨3.35%，至670.64元/克；沪银期货主力合约收涨4.84%，至8107元/千克。外盘方面，截至发稿，伦敦现货黄金报2858.2美元/盎司，日内一度触及2861.9美元/盎司，续创历史新高。

多重因素导致金价创新高

一德期货贵金属分析师张晨对期货日报记者表示，在国内春节假期期间，外盘金银价格大涨，1月27日亚市收盘至2月5日早间开盘期间，纽约期金上涨3.1%，创下历史新高；纽约期银上涨7.1%，创去年12月中旬以来新高。受此影响，沪金期货、沪银期货主力合约昨日高开高走，收盘双双大涨。随着1月美联储暂停加息，宏观不确定性有所减弱，特朗普政府的关税政策成为推动金银价格走强的主要原因。

在金瑞期货贵金属分析师吴梓杰看来，近期贵金属价格强势上涨，首先是因为美联储货币政策出现变化。尽管美联储1月“按兵不动”暂停降息，但其表态相较此前有所缓和，同时基本排除未来进一步加息的可能性。鹰派预期回落对贵金属市场形成利好。

其次，近期全球市场波动加剧，在不确定性显著上升的背景下，贵金属的避险属性愈发凸显，推动黄金价格再创历史新高。一方面，AI模型DeepSeek火遍全球，引发美国科技股大幅下跌；另一方面，美国总统特朗普开启“关税战”，而后政策又出现反复，增加了市场的不确定性，市场对通胀上行、企业亏损以及美国经济衰退的担忧加剧。

最后，市场担忧美国加大“关税战”力度，近期市场抢在关税政策落地前大量将伦敦现货黄金运至美国，这不仅造成伦敦现货黄金和COMEX黄金价差扩大，也出现了一定的外溢效应，推动黄金价格上行。

五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩表示，市场对特朗普关税政策不确定性的担忧，在盘面上体现为伦敦现货黄金和COMEX黄金价差大幅上升。以收盘价计算，伦敦现货黄金和COMEX黄金价差在1月31日达到区间高位的58.81美元/盎司，超过2020年4月新冠疫情初期的水平。

与此同时，COMEX黄金显著累库，由特朗普正式就职前1月17日的764.58吨上升至2月4日的1034.13吨，上升了269.55吨。当前伦敦金银市场协会尚未公布2025年1月的库存数据，预计其1月份库存环比将出现明显回落。

美国政府的关税政策将带来哪些影响？

“黄金对标美元信用，特朗普政府的关税政策极大程度上冲击了美元信用本身。”钟俊轩表示，近期美国财政赤字及债务扩张预期回落，国际金价依旧强势上涨，这显示出市场对美元信用的担忧主要来源于美国贸易政策的不确定性，若特朗普政府的“关税战”持续进行，黄金价格将继续得到支撑，且中期价格表现将强于工业属性偏强的白银。

张晨认为，美国本次“关税战”力度较大且影响范围广，预计西方发达经济体也会受到影响，对贵金属市场主要包含两个层次的短期影响：一是美国对主要贵金属出口国加征关税，驱动美国本土贵金属价格大幅走高，与其他相关市场价差走扩；二是相关国家的反制措施引发“关税战”升级，若美国继续无差别提升税率，有望进一步深化上述交易。反之，若相关国家妥协，美国延缓征收或取消关税，上述交易则有望退潮。

此外，张晨表示，“关税战”也会产生中期影响。作为一项大概率引发通货膨胀的政策，特朗普政府的关税政策最终会提升美国进口商品的价格和消费者价格，叠加当前美国通胀水平高于美联储政策目标，“二次通胀”风险提升将影响美联储的降息节奏，而关税正式落地后6至12个月会对经济增长造成冲击，也将在中长期驱动美元和美债实际利率进一步回落，在更长的周期对贵金属价格形成支撑。

吴梓杰认为，短期内特朗普政府政策的不确定性可能持续引发市场波动，贵金属仍具备进一步上行的动能，黄金价格或有望续创历史新高。如果关税政策落地，则可能造成通胀反弹、美国企业经营成本大幅上涨、美国经济衰退压力倍增，这些因素都将进一步支撑黄金价格。

在钟俊轩看来，美联储主席鲍威尔不赞同特朗普政府的关税政策。近期，鲍威尔被多次问及是否会受到特朗普政府关税政策的影响，而他均做出了强硬回应。但在1月的议息会议中，鲍威尔传递出“观望”态度，他认为美联储不急于调整货币政策立场，需要看到通胀出现实质性进展或劳动力市场疲软，才会考虑进一步调整政策。

“鲍威尔的表态意味着降息周期未变，但降息节奏可能有变化。CME利率观测工具显示，当前市场仅定价美联储在今年6月以及10月的议息会议分别进行两次25个基点的降息操作。北京时间2月11日深夜，鲍威尔将出席美国参议院听证会并就美联储货币政策做半年度报告，投资者可重点关注相关信息。”钟俊轩说。

整体来看，吴梓杰表示，由于今年美国货币和财政政策的不确定性显著上升，贵金属市场波动或加剧。中长期来看，黄金可能不会走出顺畅的单边上行行情，价格突破新高后的回调风险不可忽视，交易者需更加谨慎，避免盲目追高。