直播【宏观早评】ADP偏弱，贵金属偏强
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宏观&金工早评 | 2024年9月6日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
A股震荡收涨，将近4000家上涨，沪深指数分别收涨0.14%和0.28%，全A成交金额回落至5300多亿。
1、盘后央行在国新办发布会上对热点问题回应，整体表态总结下来可以关注以下方面：1）存贷利率不下调意味着没有降息；2）社会综合融资成本稳中有降可能指的是存量房贷利率下调；3）释放降准预期。
释放降准预期但暗示没有降息（不下调存贷款利率）对股市是个偏空的表述。1）价格型货币调控框架下，降准不降息的表述不能理解为“宽货币”；降准的操作并没有涉及利率的变动，只是向银行间市场投放了流动性，可能只是为了弥补市场的流动性缺口。相比之下，不下调存贷款利率则是再一次压制了市场对降息的预期。2）即便是宽货币来降低银行资金成本鼓励放贷，以现阶段的宏观环境，没有财政配合的话很难把信用宽起来对实体经济形成支撑。
2、存量房贷利率下调属于小级别利好，前期存量房贷利率4.27%降到今年2季度加权平均房贷利率3.45%的话有82bp的下降空间，这个问题从两个角度看：1）38万亿存量房贷一年能减少3100亿居民房贷利息支出，虽然能改善居民部门现金流，但对消费和信贷需求的提振有限；2）3.45%的房贷利率相当于居民部门的机会成本，市场上有年化收益超过3.45%的投资产品的话，就会有更多的人愿意把现金流拿去投资而不是提前还贷，有助于改善居民风偏；当前沪深300股息率3.29%。
3、行情上依然维持前期观点，当前熊市中GJD依然是主要的买入力量，没有政策转向来驱动资金入市的话，指数或维持震荡磨底的状态，长期持有的话可以做低位高赔率的布局，否则当前点位参与做多的意义不大。
贵金属
市场在“软着陆”和“硬着陆”之前反复切换，市场波动率明显上升。美国8月ADP就业人数录得增加9.9万人（预期14.5万），创2021年1月以来最小增幅，前值由12.2万人下修为11.1万人。除金融就业出现小幅增长外，其他行业均出现下滑，以贸易运输和教育保健的增长放缓为主，其中制造业连续维持负增长。8月份ISM服务业PMI录得51.5，分项数据显示商业活动、新订单、就业和供应商交付均接近或高于50。PMI数据也显示出美国经济制造业和非制造业的分化进一步加深。面对就业数据的疲软，市场对于美联储的降息预期再次回升，美元指数微调推动贵金属上行，而“软着陆”的预期是否持续将需要关注日内的非农数据，现阶段预期将比上月因为飓风而过度悲观的就业数据有所回升，如数据符合预期，而这可能对于“软着陆”将是下一有力推手。
地缘上，中东局势依旧未见降温，以总理再次强调以军不会从“费城走廊”撤出；俄乌战线，普京表示已准备好与乌进行谈判；美国大选风险性犹在，特朗普支持率又一次回升，此情形下依旧需要对政治形势引发的金融资产重大变化而作出相应准备，黄金作为信用资产具备配置需求。
伴随着经济数据和货币政策的不断调整，金价近期一直处于震荡区间，金融市场方向仍不明，现在计价较为充分，上冲疲软的原因主要是现有净仓位偏高，但下支撑位在当下的金融地缘环境下较为坚固，所以造成了一直在高位震荡。9月份，市场存在季节性回调的可能性，且日内的美国非农数据是否改变现阶段市场的软着陆预期成为了市场关注的风险因素。现阶段在美联储和杰克逊霍尔经济研讨会鲍威尔发言展现转鸽表态后，就业数据可能再次改变市场交易方向，波动率伴随风险性还在持续抬升，技术上，贵金属上冲稍显乏力。
金 工
期货趋势日评
无品种处于3倍标准差的下跌行情中。
SR, IF, IC, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
L, A, FG, TA, JD, BU, IH, RM, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
RU等品种处于2倍标准差的上涨行情中。
无品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度9，棉纱纠缠度10，玻璃纠缠度11。
纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度41，菜籽油纠缠度40，沪锡纠缠度40。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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