直播【有色早评】氧化铝高位震荡
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有色早评 | 2024年10月30日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
美国职位空缺大幅低于预期且前值下修，GDPNow对美国三季度经济增速的预测下修至2.8%，弱化经济增长的预期。11月美国大选和中国人大常委会前宏观博弈处在真空期，期间政策因素对铜价的驱动也偏弱。所以近期铜价主要跟着贵金属走，没有需求端的叙事且近期基本面偏弱的情况下，铜或维持震荡偏弱的走势，重点关注特朗普是否如期上台以及国内增量财政规模。
基本面上，供给端偏紧的叙事有所改善，TC环比持续回升，废铜端开工率回升，前期较高的精废价差也会落到合理价差以下，政策调整导致的废铜供应减少的问题有所缓解。 8月铜矿进口同比回落但下半年铜矿产量的问题有望逐步缓解，冶炼厂的开工也整体有所回暖。
需求端，下游接货意愿有所转弱，铜材周度开工率走低，除了电力投资需求所带动的铜杆开工率与往年水平基本持平外，其他铜材开工率偏弱。下游需求能否持续改善依然要看后续政策的推进情况。
二、市场消息
【分析师预计2025年铜价将徘徊于10,000美元的关键点位之下】据外电10月29日消息，一项调查显示，铜价明年不太可能持续上涨，原因是主要消费国需求乏力，且供应短缺规模比之前预测的要小。宝盛银行的Carsten Menke表示，“美国利率仍处于限制性区间，因此对经济的任何积极影响都会是有限的。”30位分析师的预测中值显示，明年伦敦金属交易所（LME）的现货铜合约均价料为每吨9,898美元。对2025年均价的最新预估较7月份调查中的10,022美元有所下调，但仍比周一的收盘价高5.3%。分析师还将明年铜市供应短缺预测调整为147,500吨，而7月份预估为短缺165,715吨。（文华财经编译）
【加拿大铜业公司收购Caribou选矿厂处理Murray Brook矿石】外媒10月28日消息，加拿大铜业公司已达成协议，购买Caribou工厂，作为其位于新不伦瑞克省巴瑟斯特矿区的Murray Brook铜锌铅银矿床降低风险和快速生产的一步。Caribou选矿厂综合体包括一座3000吨/天的选矿设施，该设施配有初级磨矿回路、一台半自磨（SAG）磨机和一台球磨机。有两个再磨回路，有三台ISA磨机和一台pall磨机。加拿大铜业公司已同意为完全许可的综合体支付约620万加元，其中包括22.5万加元的押金，其中一半可根据购买价格退还。该交易计划于明年7月完成。（上海金属网编译）
铝
铝 2024.10.30
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比+0.9至75.2万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至730美元，折合国内出口价格已超6000元，出口窗口接近打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。
整体来看，美国软着陆预期增强，国内刺激政策持续出台，铝价偏强震荡。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，交易所再次下场降温，短期博弈成分重，建议观望为主。
二、消息面
1.【分析师预计2025年LME现货铝的平均价格为每吨2,568美元】据外电10月29日消息，一项调查显示，许多投资者对铝的强劲产量前景持谨慎态度，尤其是头号铝生产国中国。中国产量得益于强劲的需求和云南省稳定的水电供应。摩根士丹利的Amy Sergeant表示：“我们预计2024年和2025年铝市场将出现小幅供应过剩，如果目前的情况持续下去，价格的进一步上涨空间将有限。”“中国的铝产量继续出人意料地上升。”预计2025年LME现货铝的平均价格为每吨2,568美元，较周一收盘价低1.7%。7月份对2025年铝市供应短缺148,500吨的预测调整为过剩100,000吨。（文华财经编译）
2.【上期所同意重庆市九龙万博新材料科技有限公司“博赛”牌氧化铝注册】近期，我所收到重庆市九龙万博新材料科技有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所交割氧化铝注册及认可管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意重庆市九龙万博新材料科技有限公司生产的“博赛”牌氧化铝在我所注册，注册产能360万吨，执行标准价。 二、自公告之日起，上述产品可用于我所氧化铝期货合约的履约交割。 （上海期货交易所）
3.【中国铝业：前三季度净利润90.17亿元，同比增长68.46%】中国铝业公告，前三季度营业收入1737.78亿元，同比减少7.76%；归属于上市公司股东的净利润90.17亿元，同比增长68.46%。第三季度营业收入630.6亿元，同比增长16.04%；净利润20亿元，同比增长3.34%。（中国铝业）
4.【中国有色金属工业协会：预计2024年有色金属工业增加值增速保持在6%左右】中国有色金属工业协会召开2024年三季度有色金属工业经济运行情况新闻发布会。前三季度，我国有色金属工业运行良好，有色金属工业生产经营保持稳健增长。中国有色金属工业协会对全年有色金属工业主要指标预判如下：有色金属工业增加值增速保持在6%左右，十种常用有色金属产量增速在5%左右，行业固定资产投资增速维持在10%以上，有色金属进出口量、额都将保持稳定增长，铜、铝等常用有色金属价格维持高位波动，工业硅、碳酸锂价格低位运行，规上有色金属企业实现利润有望与去年持平，维持历史较高水平。（中国有色金属工业协会）
锌
锌 2024.10.30
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。9月国内锌产量环比下行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳上行。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比-0.2至9万吨，库存小幅去库。
总体来说，美国软着陆预期增强，国内刺激政策不断出台，TC历史低位持稳上行，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.据百川盈孚调研，云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量。
2.据百川盈孚调研，湖南某锌炼厂近日生产停滞，产能10万吨，复产时间待定。
镍
镍 2024.10.30
一、市场观点
昨日沪镍指数收盘价下跌1867至124124元/吨跌幅-1.92%；金川镍升水+150至1700元/吨，进口镍升贴水+50至100元/吨，镍豆贴水维持350元/吨；LME0-3升贴水-18.66至-263.83美元/吨。
宏观方面，目前海内外皆处于政策决定前夕，市场在等待11月初中美政策路线的确认与后续具体举措的出台。昨日
供应端，印尼ANTAM-PLN战略合作促进矿物下游，150MVA电力供应准备优化Kolaka的冶炼厂，随着印尼基础设施的不断完善，印尼镍供给受客观因素限制的影响越来越小，供应压力有回升预期。
需求端，不锈钢对镍需求稳定增长，新能源汽车销量，尤其是国内销量有显著上升，但因磷酸铁锂对三元电池的市场份额取代，硫酸镍的需求不及预期。镍需求端增速不及预期。
当前镍的过剩在精炼镍的库存端有显著体现，海外LME库存继续累库，昨日增加2910吨，累库幅度达2.09%，LME总库存达146154吨。
镍铁方面，昨日SMM高镍生铁指数+3.11至1027.35元/镍点。在市场传出镍铁厂再次挺价的消息后，镍铁价格有企稳趋势。不过目前不锈钢下游观望情绪较弄，价格有所回落，而镍价也因过剩格局越发清晰而回落，镍铁挺价动作的效果待观察。
后市来看，由于印尼镍元素释放速度逐步恢复，需求端新能源需求增长失速，短期无亮点，镍现货过剩的格局愈发清晰。镍预计维持偏弱震荡走势。但当前盘面价格接近高边际成本，短期下方空间有限，且有宏观环境转向与印尼换届后产业政策转向风险，策略上建议等待反弹布空的机会。
二、消息与数据
1、【路透调查预计2024年镍市场将有122500吨的过剩】路透调查：预计2024年伦敦金属交易所(LME)现货镍平均价格为每吨17130美元，2025年为每吨17288美元。预计2024年镍市场将有122500吨的过剩；2025年过剩预计为130900吨。预计2024年伦敦金属交易所(LME)现货锡平均价格为每吨30528美元，2025年为每吨32000美元。（金十数据）
2、【印尼镍矿商协会秘书长：我们的下游还不完善，只是处于中期阶段】印度尼西亚镍矿商协会 (APNI) 秘书长 (Sekum) Meidy Katrin Lengkey表示，印尼的下游尚未达到完美的下游，仍处于中期或中期阶段。据他介绍，目前政府正在鼓励矿业公司生产中间产品，迈向工业化阶段。因此，他提醒说，这次讨论对于向即将负责监管监管任务的新领导人提供意见非常重要。希望这次讨论的结果能够产生新的解决方案来解决现有的问题。（要钢网）
3、【ANTAM-PLN战略合作促进矿物下游，150MVA电力供应准备优化Kolaka的冶炼厂】PT Aneka Tambang Tbk（ANTAM）通过与PT PLN（Persero）的战略合作，继续加强其在支持下游矿产方面的地位。在此次合作中，PLN为ANTAM位于东南苏拉威西岛Kolaka Regency Pomalaa区的镍铁冶炼厂提供150兆伏安（MVA）电力供应。PLN的电力供应将使ANTAM能够迅速摆脱使用化石燃料发电厂。通过此次合作，该工厂的水淬镍（TNi）年产能为27000吨，预计将以更优化和更高效的方式运营，以满足市场需求，其中大部分用于出口。（我的钢铁网）
不锈钢
不锈钢 2024.10.30
一、市场观点
昨日不锈钢指数收盘价下跌98至137673元/吨，跌幅0.86%；无锡现货基差升水+110至430元/吨；主力合约持仓-9906手至102991手；仓单数量+304至103597吨。
原料端，镍铁厂第二轮挺价动作后，镍铁价格企稳，昨日SMM高镍生铁指数+3.11至1027.35元/镍点，不锈钢成本存在较强支撑。
供应端，目前国内尚未出现不锈钢大量停产减产的迹象，新项目逐步推进，不锈钢供应压力维持。
需求端，四季度国内基建项目开工提升，不锈钢需求有改善预期。
现货市场下游企业仍多以观望态度为主，不锈钢价格震荡下行。
整体而言，由于镍铁的挺价，当前价格下不锈钢利润情况较差，且下游有在政策刺激下回暖的预期，短期可能会出现反弹的驱动，但不锈钢基本面仍维持过剩格局，价格回升会带来产能进一步释放，供应压力令反弹空间非常有限。策略上等待反弹布空的机会。
二、消息与数据
1、【唐荣不锈钢调高11月盘价，每公吨涨3000新台币】据台媒2024年10月29日消息，中国台湾地区不锈钢上游厂唐荣通知用户，为反应原料成本、电费及汇率等因素下，本公司11月份产品售价，304冷热轧产品调涨3000新台币/吨；316L附价则维持平盘。唐荣表示，价格上涨是为了反映原材料成本上涨、电价上涨和汇率等因素。（51不锈钢）
碳酸锂
碳酸锂 2024.10.30
一、市场观点
昨日碳酸锂指数下跌1354至74808元/吨，降幅1.78%；交易所仓单数量+130至44345吨；主力合约持仓量-1239至224862手；电池级碳酸锂现货价格+500元/吨至73500元/吨，工业级碳酸锂现货价格+500元/吨至72000元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持760美元/吨。
供应端，近日葡萄牙能源公司宣布推迟公布碳酸锂项目决定，这反映出目前价格下，部分项目选择推迟投产的倾向。不过整体而言，由于未来几年预计仍有低成本资源项目不断投产，以及前期投产产能爬坡的影响，碳酸锂供应压力仍较大。
需求端，目前公布投产的固态电池为储能系统使用，还不具备在新能源汽车动力系统使用的条件，碳酸锂需求端无显著改变，维持前期增长预期。
整体而言，近年及未来几年海内外大量产能的投产，碳酸锂供给增速大于需求增速。碳酸锂供需维持过剩格局。预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势。短期内，碳酸锂价格因下游的采购需求出现反弹，但反弹的空间受现货库存的压制，持续性则要跟踪下游需求能否维持，策略上仍建议逢高布空为主。
二、消息与数据
1、【京企全固态锂电池实现量产】北京企业纯锂新能源公司研发出了一款全固态锂电池并于近日投产。实现量产的这款锂电池里不含一滴液体，是真正的全固态电池。纯锂新能源副总经理周林路说，这种固态电芯能在近100摄氏度高温下正常安全使用，300摄氏度高温下无燃烧起火。据介绍，这款固态锂电池循环次数可以达到几千次，因此还具备高效、长寿命、低成本等优势，可应用于储能、两轮的电动自行车电池等领域。目前，纯锂新能源的量产产线目标产能为200兆瓦时，相当于能同时给20万辆两轮车充电，待满产后每天可生产上千支固态锂电池。（北京日报）
2、【Sayona表示NAL已接近稳定状态】Sayona Mining董事总经理兼首席执行官Lucas Dow报告称，魁北克北美锂业（NAL）的团队在本季度表现强劲，精矿产量创下历史新高，安全绩效显著提高。NAL在9月季度生产了创纪录的52141吨锂辉石精矿，使该公司有望实现19万至21万吨的全年目标。NAL正在接近稳态运行。（MINING.COM）
3、【中国有色金属工业协会：前三季度我国碳酸锂进口量同比增长48.7%】中国有色金属工业协会10月29日通报三季度有色金属工业经济运行情况，前三季度，锂精矿进口实物量390万吨，同比增长24.8%；镍矿进口实物量为2908万吨，同比下降13.0%。新能源金属进出口量有所增长，其中，碳酸锂进口量16万吨，同比增长48.7%；未锻轧镍、工业硅分别出口8万吨、55万吨，均大幅增长。稀土出口量4.3万吨，同比增长6.4%。（证券时报）
4、【Galp推迟与Northvolt投资葡萄牙锂精炼厂的决定】外媒10月28日消息，葡萄牙能源公司Galp首席执行官Filipe Silva周一表示，在充满挑战的市场条件下，该公司并不急于做出在葡萄牙建造电池级锂精炼厂的最终投资决定（FID）。Galp与瑞典电池制造商Northvolt于2021年11月成立了一家50-50的合资企业，此前预计将在2024年底宣布FID。Galp周一早些时候报告称，第三季度调整后的核心利润下降了22%。然而，由于项目的复杂性和赠款资金的不确定性，该精炼厂计划于2026年初开始商业运营，目前正面临延误，而由于中国供应过剩，锂价格一直很低。（上海金属网）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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