直播【有色早评】欧盟电车关税落地，新能源金属承压
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有色早评 | 2024年10月31日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
宏观上，美国三季度GDP走弱、PCE回落，且银AMD对四季度业绩业绩指引下调，导致美股半导体全面下跌，产业的叙事和美国需求的叙事弱化，对铜价形成向下的压力。国内方面，依然在人大常委会前宏观博弈处在真空期，期间政策因素对铜价的驱动将偏弱。
基本面上，废铜和铜矿供给在改善，需求端依然没有改善的迹象，洋山铜溢价回落，平水铜维持贴水，电解铜库存的去化有所放缓。下游需求能否持续改善依然要看后续政策的推进情况。
二、市场消息
【FireFly金属公司Green Bay项目资源量激增】据外媒10月30日消息，FireFly Metals宣布，其Green Bay铜/金项目资源量估计增加42%，总量达5900万吨，铜当量2%，相当于120万吨金属量。其中，铜是主要金属，达100万吨，此外还有55万盎司黄金和540万盎司白银。此次资源量增加是FireFly自2023年10月收购Green Bay项目后实施增长战略的结果。公司已完成超过1400米的地下开发和约4万米的金刚石钻探，发现成本极低，每吨新增铜当量金属成本仅为79澳元。FireFly正准备技术报告以满足加拿大国家标准。（上海金属网编译）
【嘉能可：三季度自产铜产量同比减少2%，镍产量同比减少18%】当地时间10月30日，嘉能可（Glencore）发布2024年第三季度生产报告。报告显示，嘉能可第三季度自产铜产量为24.26万吨，同比减少2%，环比增加9%。铜产量环比增长反映了Antapaccay在上半年发生地质技术事件后的逐步恢复、Collahuasi矿石品位的提高以及刚果民主共和国生产水平的提升。第三季度自产镍产量为1.81万吨，同比减少18%，环比减少11%。嘉能可各品种产量指导维持不变，预计2024年全年铜产量将达到95-101万吨。
铝
铝 2024.10.31
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。ADP就业数据大超预期，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比+0.9至75.2万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至730美元，折合国内出口价格已超6000元，出口窗口接近打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。
整体来看，ADP就业数据大超预期，美国软着陆预期增强，国内刺激政策持续出台，铝价震荡运行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，交易所下场降温，短期资金博弈成分重，建议观望为主。
二、消息面
1.【焦作万方转移7万吨铝产能 预计许可收入不超1.5亿】焦作万方发布公告，拟将7万吨闲置电解铝产能指标转移至新设全资子公司宁夏焦万新材料有限公司，并许可给关联方宁夏宁创新材料科技有限公司使用。该交易预计全年许可费收入不超过1.5亿元，交易价格依据铝锭报价月均价调整，起始许可费为500元/吨/年，最低为300元/吨/年。宁创新材为公司持股5%以上股东宁波中曼科技管理有限公司及浙江安晟控股有限公司的控股股东杭州锦江集团有限公司的全资子公司，因此构成关联交易。此次交易旨在盘活公司闲置资产，提升盈利水平，不会对日常经营产生重大不利影响。（焦作万方）
2.【IAI：9月全球氧化铝产量降至过去五个月的最低水平】2024年9月，全球氧化铝产量降至过去五个月的最低水平，所有主要氧化铝生产国或地区的产量都有所下降。然而，尽管连续下降并创下5个月新低，但全球氧化铝产量仍超过1200万吨。国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，9月全球氧化铝产量为1203万吨，环比8月的1256.2万吨降4.23%，同比去年同期的1205.1万吨基本不变。9月当季全球氧化铝产量为3704.3万吨，环比增2.05%，同比小增约0.5%。1-9月全球氧化铝产量为10897.8万吨，而去年同期为10695.1万吨。2023年全球氧化铝总产量为14331.3万吨。（上海金属网编译）
3.【《内蒙古自治区促进铝产业高质量发展的若干意见》政策解读】如何推动再生铝产业发展？我区再生资源产业处于起步阶段，没有形成完善的再生铝循环利用体系。2023年全区再生铝产量24.7万吨，仅占全国3%。京津冀周边500公里再生铝每年产量100万吨，产值达到100亿元。《指导意见》明确，要加快再生铝循环利用体系建设，推动建立再生铝资源消耗、回收利用、处理处置、再生原料消费等基础数据库。目前2个再生铝项目投产，在建项目2个，拟建项目2个，到2025年再生铝产能超过80万吨。（内蒙古工信厅）
4.【中国铝业：前三季度冶金级氧化铝产量约为1257万吨】10月29日，中国铝业发布的2024年第三季度报告显示，1-9月，公司冶金级氧化铝、精细氧化铝、原铝（含合金）产量分别约为1257万吨、325万吨、562万吨，同比分别增长0.88%、14.84%、14%。产能方面，公开信息显示，中州铝业氧化铝年产能265万吨，其中，精细氧化铝年实物产量45万吨；中铝山东精细氧化铝年产能256万吨，全球市场占有率为16%，国内市占率为35%。截至2024年6月末，中国铝业氧化铝产能约为2200万吨，今年上半年产量为1027万吨。（财联社）
锌
锌 2024.10.31
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。ADP就业数据大超预期，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。9月国内锌产量环比下行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳上行。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比-0.2至9万吨，库存小幅去库。
总体来说，ADP就业数据大超预期，美国软着陆预期增强，国内刺激政策不断出台，TC历史低位持稳上行，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【LME称吉达仓库将于2025年1月30日上线】据外电10月30日消息，伦敦金属交易所(LME)周三表示，位于沙特红海港口城市吉达的仓库将于2025年1月30日起投入使用。LME于7月底批准吉达作为铜和锌的仓库交付点。（文华财经编译）
2.【Bunker Hill正在为爱达荷州白银项目申请1.5亿美元联邦银行贷款】外媒10月29日消息，Bunker Hill Mining周一表示，美国进出口银行可能会向其提供1.5亿美元贷款，以帮助重启和扩大爱达荷州过去生产的Bunker Hill银矿项目。该融资期限可能为15年。Bunker收到了该银行的意向书，将对该项目进行尽职调查。开发商表示将在年底前向银行提交正式的贷款申请。Bunker计划在明年第一季度更新资源，随后进行更多钻探，为每天1800吨的初始运营做准备。将进行工程研究，以支持将日产量扩大到2500吨，但目前尚不清楚扩建的具体时间。（上海金属网编译）
镍
镍 2024.10.31
一、市场观点
昨日沪镍指数收盘价+388至1244986元/吨，涨幅+0.26%；金川镍升水+100至1800元/吨，进口镍升贴水维持100元/吨，镍豆贴水维持350元/吨；LME0-3升贴水+0.71至-263.12美元/吨。
宏观方面，目前海内外皆处于政策决定前夕，市场在等待11月初中美政策路线的确认与后续具体举措的出台。
供应端，昨日嘉能可公布三季报，镍产量同比减少18%，环比减少11%，当前相对较低的价格持续给予矿端压力，负反馈范围有进一步扩大的风险。
需求端，昨日欧盟正式宣布对从中国进口的电动汽车征收为期5年的反补贴税，电动汽车需求前景受影响走弱，镍需求承压。
镍铁方面，昨日SMM高镍生铁指数+0.93至1028.28元/镍点。在市场传出镍铁厂再次挺价的消息后，镍铁价格有企稳趋势。不过目前不锈钢下游观望情绪较浓，，而镍价维持偏弱震荡趋势，镍铁挺价动作的效果待观察。
后市来看，需求端贸易摩擦的影响进一步令镍需求端承压，镍维持供需宽松的格局，预计维持偏弱震荡走势，后续矿端持续发生负反馈的可能性较高。策略上维持逢高沽空，但须关注宏观环境与印尼换届后产业政策转向风险。
二、消息与数据
1、【嘉能可：三季度自产铜产量同比减少2%，镍产量同比减少18%】当地时间10月30日，嘉能可（Glencore）发布2024年第三季度生产报告。报告显示，嘉能可第三季度自产铜产量为24.26万吨，同比减少2%，环比增加9%。铜产量环比增长反映了Antapaccay在上半年发生地质技术事件后的逐步恢复、Collahuasi矿石品位的提高以及刚果民主共和国生产水平的提升。第三季度自产镍产量为1.81万吨，同比减少18%，环比减少11%。嘉能可各品种产量指导维持不变，预计2024年全年铜产量将达到95-101万吨。（嘉能可）
2、【欧盟决定对中国电动汽车征收为期五年的最终反补贴税】当地时间10月29日，欧盟委员会发布消息称结束了反补贴调查，决定对从中国进口的电动汽车（BEV）征收为期五年的最终反补贴税。据悉，将对被抽样的中国出口生产商将征收以下反补贴税：比亚迪：17.0%；吉利：18.8%；上汽集团：35.3%。其他合作公司将被征收20.7%的关税。在提出个别审查请求后，特斯拉将被征收7.8%的关税。所有其他不合作的公司将被征收35.3%的关税。2024年7月4日对从中国进口的电动汽车征收的临时关税将不予征收。(金十数据)
不锈钢
不锈钢 2024.10.31
一、市场观点
昨日不锈钢指数收盘价+53至13707元/吨，涨幅0.16%；无锡现货基差升水=60至370元/吨；主力合约持仓-8277手至94714手；仓单数量+2424至106021吨。
原料端，镍铁厂第二轮挺价动作后，镍铁价格企稳，昨日SMM高镍生铁指数+0.93至1028.26元/镍点，不锈钢成本存在较强支撑。
供应端，目前国内尚未出现不锈钢大量停产减产的迹象，新项目逐步推进，不锈钢供应压力维持。
需求端，四季度国内基建项目开工提升，不锈钢需求有改善预期，不过目前仍未有带动不锈钢需求大幅回升的迹象。
现货市场下游企业仍多以观望态度为主，不锈钢价格震荡下行。
整体而言，由于镍铁的挺价，当前价格下不锈钢利润情况较差，前期不锈钢短暂的反弹，但产能大量的释放，基本面仍维持过剩格局，反弹空间非常有限。当前不锈钢供需宽松的格局较为清晰，策略上维持逢高布空的建议。
二、消息与数据
1、【甬金股份：2024年三季度300系冷轧不锈钢卷板产量为647,637吨】甬金股份发布三季度业绩公告。根据内容显示：2024年三季度，300 系冷轧不锈钢卷板产量为647,637吨，销量为638,367吨；400系冷轧不锈钢卷板产量为140,686吨，销量为132,805吨。（每日经济新闻）
2、【福建罗源县青山不锈钢精深加工生态产业园项目顺利开工】福建罗源县青山不锈钢精深加工生态产业园项目顺利开工。据介绍，该项目目前已引进福建工泰新材料科技有限公司等11家企业正式签约入园，将打造成为高标准化不锈钢精深加工产业园，实现罗源不锈钢产业的延链、强链、补链，推动不锈钢产业聚集和高质量发展。（罗源县融媒体中心）
碳酸锂
碳酸锂 2024.10.31
一、市场观点
昨日碳酸锂指数下跌2134至73842元/吨，降幅2.81%；交易所仓单数量+60至44405吨；主力合约持仓量-875至223987手；电池级碳酸锂现货价格-500元/吨至73000元/吨，工业级碳酸锂现货价格-500元/吨至71500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持760美元/吨。
供应端，澳大利亚皮尔巴拉矿业关闭Ngungaju工厂，并下调2025财年生产指引，反映出当前价格下，锂矿企业生产积极性有所下降，更多的企业选择减产等待价格回升。不过整体而言，由于未来几年预计仍有低成本资源项目不断投产，以及前期投产产能爬坡的影响，碳酸锂供应压力仍较大。
需求端，欧盟正式宣布对中国电动车加征关税的政策，新能源汽车需求增速预期降低，碳酸锂的需求前景有所走弱。
整体而言，近年及未来几年海内外大量产能的投产，碳酸锂供给增速大于需求增速。近期虽然部分锂矿企业减少供应，推迟新项目投产，但贸易摩擦，欧盟新能源政策转向等因素令碳酸锂需求增长预期回落，供需维持过剩格局。预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势，策略上仍建议逢高布空为主。
二、消息与数据
1、【皮尔巴拉矿业下调2025财年指导产量】10月30日消息，澳大利亚锂矿商皮尔巴拉矿业公司（Pilbara Minerals）宣布，由于当前市场条件，将2025财年的生产指导产量下调至70万-74万吨，运营成本为每吨620-640澳元，此前指导产量为80万-84万吨。此次调整与Ngungaju工厂进入维护保养状态有关，这是公司优化Pilgangoora运营为单一加工厂的一项举措。尽管如此，2025年指导产量与2024年生产量基本持平，且单位成本有所降低。皮尔巴拉还表示，目前锂价仍低于行业长期可持续共识价格，需进一步平衡市场。（上海金属网）
2、【9月国内汽车行业利润率跌至3.4% 】在全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树看来，“当前汽车行业利润主要靠出口和上游产业链”。这一点也体现在了汽车上市公司的前三季度财报中。作为汽车产业链的上游，汽车零部件企业利润可观。截至目前，已有18家汽车零部件行业上市公司发布了2024三季度财报，其中有14家企业在前三季度实现了净利润的同比增长。其中，双林股份等汽车零部件企业，净利润同比增长幅度超过100%。另外，锂电池上市公司靠着下游新能源汽车销量的走高，也赚得钵满盆满。以宁德时代（300750.SZ）为例，今年前三季度，公司实现净利润360.01亿元，同比增长15.59%，其中第三季度净利润为131.36亿元，同比增长25.97%。崔东树预测，随着汽车行业新动能持续培育壮大，电池头部企业利润丰厚，其他大部分企业盈利下滑剧烈，部分企业生存压力仍会加大。（每经）
3、【天齐锂业：第三季度净亏损4.96亿元】天齐锂业发布2024年第三季度报告，前三季度实现营业收入100.65亿元，同比下降69.87%；归属于上市公司股东的净利润为-57.01亿元。其中，第三季度实现营业收入36.46亿元，同比下降57.48%；归属于上市公司股东的净利润为-4.96亿元。公司表示，业绩下降主要系本期公司主要锂产品的销售均价及毛利较上年同期大幅下降，以及公司联营公司SQM的业绩预期下降导致公司投资收益下降。（天齐锂业）
4、【BMI：9月电池价格跌至历史最低点（1/2）】据外电10月30日消息，咨询机构（Benchmark Mineral Intelligence，简称BMI）表示，由于锂和钴等原材料价格持续下跌，上个月全球电池价格跌至创纪录低点。电池价格走弱的主要是磷酸铁锂（LFP）电池，根据加权平均价格，9月份其价格降至每千瓦时59美元。BMI在一份报告中称，今年迄今，磷酸铁锂电池的价格已经下跌了五分之一。BMI的研究经理Evan Hartley表示：“平均价格可能会进一步下降，但磷酸铁锂电池已经以约50美元/千瓦时的价格被积极购买。”BMI补充说，2024年迄今，三元锂电池的全球加权平均价格降至每千瓦时68.6美元，下降11.3%。该机构表示，由于供应过剩和电动汽车销量弱于预期，电池材料价格今年延续了下跌趋势，碳酸锂价格今年迄今已下跌29%。（文华财经编译）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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