直播【有色早评】特朗普交易降温，铜价跟随贵金属回落
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有色早评 | 2024年11月1日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
中国10月pmi超预期改善，回到荣枯线以上。生产端大幅回暖，价格分项也大幅回升，前瞻10月PPI环比有望改善。特朗普交易降温后，纳斯达克、黄金均大跌，带动铜价回落，当前纳斯达克科技股的走弱是美国经济的主要压力，但就业数据尚可还没有发酵到衰退叙事的情况下，铜价或维持偏弱震荡，等待11月上旬美国大选和国内人大常委会的结果再决定方向。
基本面上，废铜和铜矿供给在改善，需求端依然没有改善的迹象，洋山铜溢价回落，平水铜维持贴水，电解铜库存的去化有所放缓。下游需求能否持续改善依然要看后续政策的推进情况。
库存方面，10月31日铜社会库存变动较小，保税区小幅累库，境内社会总库存环比回落-0.03万吨至20.98万吨。
二、市场消息
【艾芬豪因刚果电力困境而下调全年铜矿产量预估】外媒10月30日消息，艾芬豪矿业周三公布第三季度铜产量创历史新高，但将全年指引下调了6%，该公司将今年铜产量指引从44-49万吨下调至42.5-45万吨，下调原因是刚果民主共和国卡莫阿-卡库拉综合设施输电能力不足和不稳定。管理层正在努力稳定能源来源，预计2025年运营将更加平稳，艾芬豪安装了220兆瓦的备用柴油机。该公司今年第三季度铜产量创纪录地达到11.6万吨。该公司将完成其 94%的冶炼厂并于明年初启动。这将结束对第三方冶炼厂的依赖。新工厂将现场精炼粗铜。该公司表示，到2026年铜产量仍有望达到60万吨。（上海金属网编译）
【废弃铜矿被视为提高产量的快速通道】外媒10月30日消息，在为清洁能源转型和人工智能应用获取铜的竞赛中，一系列公司正在启动一度被视为金融负债的废弃资产，以快速获得大量供应。由于铜在电动汽车、可再生能源和人工智能数据中心中的作用，未来几年对铜的需求有望激增。预计2035年需求将超过供应1.7%，铜价今年已创历史新高。因此，公司正在寻求振兴老矿山。路透社对至少四个正在重启的已关闭铜矿的分析显示，矿山所有者正试图开辟一条更快的途径，在未来五年内供应约700万吨金属，到2031年预计产量将增加3000万吨。
铝
铝 2024.11.1
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比上行。铝锭社库环比小幅下行。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至730美元，折合国内出口价格已超6000元，出口窗口接近打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。
整体来看，美国经济数据仍有韧性，美国软着陆预期增强，国内刺激政策持续出台，铝价震荡运行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，交易所下场降温，短期资金博弈成分重，建议观望为主。
二、消息面
1.【天山铝业：几内亚项目已进入大规模开采阶段，产品将陆续往国内发运】天山铝业披露投资者关系活动记录表显示，公司完成几内亚本土矿业公司股权收购后，正扎实推进几内亚项目铝土矿的开采和发运。目前，该项目已进入大规模开采阶段，产品也即将陆续往国内发运，日后将有效满足公司氧化铝生产所需的原材料，增强原材料的自给能力。另外，公司印尼铝土矿项目正在进行详勘，项目交割的前提条件预计会尽快完成。一期100万吨氧化铝项目正在进行各项前期审批工作。与去年同期相比，公司电解铝和氧化铝的生产成本变动不大。（天山铝业）
锌
锌 2024.11.1
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美国经济数据仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。9月国内锌产量环比下行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳上行。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比-0.2至8.8万吨，库存小幅去库。
总体来说，美国经济数据仍有韧性，软着陆预期增强，国内刺激政策不断出台，TC历史低位持稳上行，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【Fireweed旗下Macpass项目锌含量丰富】外媒10月30日消息，Fireweed Metals周三报告称，其Macpass项目的钻探结果显示该矿可能拥有世界上最大的未开发锌矿床之一，该项目在上个月的资源更新之外扩大了高品位阶梯交叉口的区域。在9月5日的更新中，边界目标获得初始资源。在Boundary报告的9个钻孔中，重点钻孔NB24-014从311.5米深处返回54.6米，品位为8.68%锌、3.68%铅和87.4克银。钻孔NB24-014还从146.9米深处切割了106.8米，品位为4.61%锌、0.52%铅和11.9克银。（上海金属网编译）
2.【艾芬豪将Kipushi矿今年的锌产量指导值削减了一半】外媒10月30日消息，艾芬豪矿业周三称，该公司将Kipushi矿今年的锌产量指导值削减了一半，至50000-70000吨。该公司表示，它已经克服了早期调试的挑战，现在的目标是在明年第一季度实现铭牌产能。（上海金属网编译）
镍
镍 2024.11.01
一、市场观点
昨日沪镍指数收盘价-629至124085元/吨，跌幅0.45%；金川镍升水-300至1500元/吨，进口镍升贴水-225至325元/吨，镍豆贴水维持350元/吨；LME0-3升贴水-1.8至-264.92美元/吨。
宏观方面，海外特朗普交易略有降温，有色整体回落。不过当前海内外皆处于政策决定前夕，还须等待11月初中美政策路线的确认与后续具体举措的出台决定宏观方向。
供应端，昨日住友商事公布其马达加斯加的镍钴项目恢复生产，而此前其于4-9月的镍产能仅为去年一半，其全年产量或下降。南32维持了2025财年Cerro Matoso项目镍铁产量指引。整体来看，当前镍负反馈压力在逐渐累积，但产能去化仍需时间。
需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清，镍的需求端仍承压。
镍铁方面，昨日SMM高镍生铁指数+1.43至1029.71元/镍点。镍铁价格在镍铁厂挺价动作下企稳。不过目前不锈钢下游观望情绪较浓，，而镍价维持偏弱震荡趋势，镍铁挺价效果持续性待观察。
后市来看，镍供应端仍待过剩产能进一步去化，需求端新能源需求环比走弱，而不锈钢市场的观望情绪较浓，镍供需较为宽松，预计维持偏弱震荡，后续矿端持续发生负反馈的可能性较高。策略上维持逢高沽空，但须关注宏观环境与印尼换届后产业政策转向风险。
二、消息与数据
1、【日本住友公司已恢复Ambatovy项目镍生产】日本贸易行住友商事(Sumitomo Corp)周四表示，公司已恢复位于马达加斯加的Ambatovy镍和钴项目生产，并正在评估未来产量。一个月前该项目因为出现管道问题而暂停。今年4-9月该项目镍产量约为1万吨，是去年同期产量的一半，但并未提供全年产量预估，称其正在评估中。Ambatovy项目上一财年镍的产量为3.5万吨/年。（住友商事）
2、【South 32：三季度Cerro Matoso项目镍铁产量环比下降25.22%】近日，镍生产商South32发布2024年第三季度生产报告显示，该季度Cerro Matoso项目镍铁产量0.86万金属吨，环比下降25.22%，同比增加3.61%，环比下降归因于镍品位降低；由于产品供应性下降，三季度季度的销售额下降了27%。公司保持该项目2025财年镍产量指导不变，为3.5万吨。（South 32）
不锈钢
不锈钢 2024.11.01
一、市场观点
昨日不锈钢指数收盘价-108至13591元/吨，降幅0.59%；无锡现货基差升水+210至580元/吨；主力合约持仓+1243手至95957手；仓单数量+367至106388吨。
原料端，镍铁厂挺价动作后，镍铁价格企稳，昨日SMM高镍生铁指数+1.43至1029.71元/镍点，不锈钢成本存在较强支撑。
供应端，目前国内尚未出现不锈钢大量停产减产的迹象，新项目逐步推进，不锈钢供应压力维持。
需求端，四季度国内基建项目开工提升，不锈钢需求有改善预期，不过目前仍未有带动不锈钢需求大幅回升的迹象，下游市场情绪偏观望。
库存方面，10月31日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存100.11万吨，周环比下降2.89%。本周市场到货不多，部分下游刚需释放，叠加临近月末，前期加工订单亦有所交付，因此本周全国不锈钢社会库存呈现小幅去库态势。
整体而言，由于镍铁的挺价，当前价格下不锈钢利润情况较差。不过不锈钢需求端无显著提升，但供应端产能大量释放，行业亏损状态下也尚未见产能去化，供需宽松的格局维持，预计价格偏弱震荡，策略上维持逢高布空的建议。
二、消息与数据
1、【太钢不锈：前三季度，公司实现营业收入752.85亿元，同比下降6.34%】10月31日，据太钢不锈钢公告称，公司前三季度实现营业收入752.85亿元，同比下降6.34%；完成归母净利润-5.54亿元，同比下降87.1%；扣非归母净利润-8.15亿元，同比下降54.6%；经营现金流净额为23.69亿元，同比增长39.7%。（山西太钢）
2、【酒钢宏兴：前三季度，公司实现营业收入257.57亿元，同比下降14.47%】10月31日，据酒钢宏兴公告称，公司前三季度实现营业收入257.57亿元，同比下降14.47%；完成归母净利润-19.46亿元，同比下降445.0%；扣非归母净利润-19.76亿元，同比下降381.9%；经营现金流净额为-14.5亿元，同比下降585.8%。公司前三季度不锈钢生产量为40.43万吨，销售量为39.07万吨。（酒钢宏兴）
碳酸锂
碳酸锂 2024.11.01
一、市场观点
昨日碳酸锂指数上涨1185至73842元/吨，涨幅1.60%；交易所仓单数量+447至44852吨；主力合约持仓量+11054至235041手；电池级碳酸锂现货价格维持73000元/吨，工业级碳酸锂现货价格维持71500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持760美元/吨。
供应端，SMM调研碳酸锂周度产量13364吨，环比-59吨；其中锂辉石产碳酸锂+12吨至7119吨；锂云母产碳酸锂-50吨至2044吨；锂盐湖产碳酸锂-51吨至2826吨。当前锂云母与锂盐湖产量维持减产趋势，供给压力短期缓解。
需求端，目前市场对下游能否在传统淡季维持高需求较为关注，目前各调研数据显示电池厂11月排产情况较乐观，环比维持或微增，需求端并没有显著减弱。
库存方面，本周碳酸锂社会库存114068吨，环比-2165吨，降幅2.12%，期货库存较上周+1512吨，显性库存158920吨，环比-956吨，降幅0.60%。本周社会库存维持较高的去库速度，但是流向期货库存的比例较高，整体去库速度较上周减慢。显性库存较9月高点下降14138吨，降幅8.17%，整体去库幅度还是有限。临近交割，关注高位的期货库存后续流向。
整体而言短期内供应端的减产与需求端的强劲表现令碳酸锂供需过剩的压力有所缓解，库存在逐渐去化，不过目前去库的速度相对较为缓慢，显性库存水平处于高位，碳酸锂仍面临较大库存压力。从中长期来看后续供给端仍有大量低成本项目预计投产以及部分已投产项目产能的爬坡，而需求端能否维持高增速仍待检验。碳酸锂中长期宽松的预期尚未扭转，预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势，策略上仍建议逢高布空为主。
二、消息与数据
1、【天齐锂业：泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目干法区已接近完成】天齐锂业在分析师会议上表示，截至目前，泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目干法区已接近完成，湿法区结构钢安装正在进行中，后续将进行机械、管道等安装工程。该项目预计将于2025年第四季度生产出第一批锂精矿产品。关于具体的爬产时间，公司将综合评估各项因素。作为参考，泰利森的CGP2和TRP项目的爬产时间约为一年。（天齐锂业）
2、【力拓在阿根廷采用空间技术进行锂勘探】，力拓采用了澳大利亚Fleet Space的空间技术，以加强其在阿根廷Rincon锂项目的勘探工作。这家第二大矿商于2022年收购了Rincon，表示将绘制该项目盐滩和附近次火山构造的储层、基底深度和盐水影响结构的3D地下图。该公司今年拨款3.5亿美元用于Rincon，预计到2024年底从启动的工厂将生产出第一批锂。该小型电池级碳酸锂（LCE）设施的年产能将达到3000吨。该资产拥有近200万吨的LCE储量，足以满足40年的矿山寿命。（MINING.COM）
3、【多氟多：预计公司六氟磷酸锂未来海外出货占比将在25%-30%之间波动】公司六氟磷酸锂海外出货占比超过20%，对于海外市场的布局力度，仍在持续加强，预计未来海外出货占比将在25%-30%之间波动。公司对固态电池技术保持着高度关注，并对固态电池电解质进行持续的研究和技术开发，就固态电池电解质的产业化进度而言，尚未实现大规模产业化应用。（多氟多）
4、【当升科技：已经同固态电池大客户建立战略合作关系并实现装车应用】当升科技接受调研时表示，公司已率先布局、积极抢占下一代电池材料市场，固态材料领域，公司已经同清陶、辉能、卫蓝、赣锋等业内领先的固态电池大客户建立了紧密战略合作关系并实现装车应用；磷酸（锰）铁锂领域，多款高能量、高安全、长寿命的磷酸（锰）铁锂材料持续向国内一流动力及储能电池客户批量销售；新型富锂锰基产品相关发明专利已在韩国获得授权，已向国内外多家头部电池客户实现批量导入。公司已经从技术、产品、产能、客户等各领域做好准备，不断增强公司在全球锂电行业竞争优势。（当升科技）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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