【农产品早评】双粕：豆粕预期反转，菜粕破位跟随lg...

一.市场观点

现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.74元/kg，环比变化+0.2%；屠宰量为141509头，环比-0.49%；主力合约LH2505报价13515元/吨，环比-2.12%。

供给端，昨日集团缩量，但整体猪源仍充裕，中远期供应宽松预期未变。

需求端，近10日二育栏舍利用率增幅在3%左右，后续二育进场积极性或一般，第二次集中进场补栏或在14元/kg以下。

总的来说，我们认为中长期的供过于求格局仍存在，随后续二育及集团前期压栏的猪出栏，肥标差及全国均价都存在回调的预期。目前生猪市场处于短暂的供需均衡状态中，主要原因是养殖端压栏以及投机群体截流猪源所导致的供给延后，短期供应量与淡季需求形成相对匹配的状态，故而出现目前猪价淡季不淡，迟迟没有向14元以下的预期方向去运行。

技术建议，昨日LH2505维持偏弱形态，空单继续持有，博弈猪价回调预期。

二.消息与数据

1.机构消息：二育情绪转弱，屠企采购顺畅度好转，多数企业计划够用。预计明日行情续涨支撑不足，或转稳定偏弱运行。（涌益咨询）

2.机构消息：近期肥标差有稳有缩，部分区域300斤左右与标猪平价，已无价差；多数地区仍偏强，但价差有所收窄。后期来看，气温逐渐升高，大猪需求或有所减弱，叠加近期压栏所致供应后移，将进一步拖累肥标差继续收窄。（涌益咨询）

3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年3月20日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为252780头，较昨日下跌4.03%，部分养殖场缩量挺价叠加二育不断入场支撑，预计明日市场或稳中窄幅震荡调整。（钢联农产品）

4.豆粕新闻：大豆期货下跌，因南美丰收和关税担忧。3月19日(周三)，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货下跌，因南美大量作物的收割工作已经拉下帷幕，而美国关税政策引发的担忧仍在持续。(豆粕论坛)

棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘9152元/吨，上涨210元/吨，涨幅2.35%，基差：天津678（-190），山东678（-170），江苏628（-170），广东558（-190）。

供给端：3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金，若印尼4月份棕榈油参考价下调至930美元/吨及以下，出口税（tax）将由当前的124美元/吨下调一档至74美元/吨，税费合计有望降低30美元/吨以上；3月斋月，劳工减少或限制棕榈油产量，4月产量大概率开始恢复；马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为598505吨，较上月同期出口的629867吨减少4.98%；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。

需求端：马来西亚棕榈油理事会（MPOC）预测，2025年3月马来西亚毛棕榈油价格将在4400-4600林吉特/吨波动，因撒哈拉以南非洲等新兴市场将弥补印度需求减弱的缺口；截至3月16日，欧盟棕榈油进口量为195万吨，低于去年同期的250万吨；印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制；印尼B40政策预期加强，但美国的生物燃料政策仍然举棋不定；国内下游担忧价格继续上涨，因此采货量小幅增加。

观点：短期印尼B40政策预期加强，若下调参考价后加关税的影响被对冲，短期产销区库存偏低有一定支撑，斋月后进入季节性增产阶段，棕榈油价格预计将会承压，关注下旬逢高空的机会。

豆油：

昨日豆油主力合约收盘8044元/吨，上涨0.02%，基差：福建464（2），广东444（-8），江苏394（-28），山东344（2），天津234（-18）。

供给端：3月19日(周三)，巴西油籽协会Abiove将2024/25年度大豆产量预期从1.717亿吨下调至1.709亿吨；3月19日(周三)，商品经纪商Allendale lnc.发布的一项农户调査显示：美国农户计划在2025年将玉米种植面积增加约3.7%，将大豆种植面积减少约3.2%。

需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续跌势，下游需求难有放量，油厂库存继续累积，市场情绪偏弱。

观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。

菜油：

昨日菜油主力合约收于9150元/吨，跌26元/吨，跌幅0.28%，基差：广东30（-2），广西-10（-2），江苏30（-2），福建20（-2），。

供给端：国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%，加菜籽种植面积后期仍有较高的下调潜力；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。

需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存73.75万吨，处于高位。

观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。

豆粕：

日盘豆粕主力合约收盘至2855元/吨，环比-1.72%。现货基差，广东345（-36），江苏375（-46），山东375（-6），天津495（4）。

宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主——巴豆贴水报价继续上升，美豆多空交织下偏局部震荡。

供给端：国外方面，据天气服务机构Maxar报告，巴西马托格罗索州的收割工作结束，随着小雨的落下，该州大豆收割率达到97%，快于五年均值的93%。库存上，大豆库存继续保持季节性走低，同比亦低于去年；豆粕第11周周度库存累库至62万吨，同比高于去年18万吨。后续供应方面仍然存在国外大豆到港量较大的预期，豆粕供应维持较为平衡的现实和较为宽松的预期。

观点：我们认为豆粕前期诸多利好均消耗完毕，后续大豆到港量较大，豆粕中远期供应偏宽松，短期或维持震荡弱势。

菜粕：

日盘菜籽粕主力合约收盘至2597元/吨，环比-3.13%。现货基差，华东-37（-23），福建33（-3），广东-77（-13），广西-127（-13）。

宏观层面：关税预期主要影响菜粕远期合约，政策端暂无新动态。

供需分析：上周油厂菜籽库存小幅下降至40万下方，开机率下滑；下游提货相对稳定，菜粕库存降至3.25万。

观点：我们认为菜粕目前价格暂缺新的驱动，前期关税预期带来的溢价进入修复阶段，菜粕跟随豆粕下探，短期或由强转弱，回归自身基本面逻辑运行为主。后续我们主要跟踪水产饲料等需求的回暖情况，以及加菜籽走势和对华进口量的变化。

红枣：据 Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存10928 吨，较上周增加 33 吨，环比增加 0.30%，同比增加 40.28%，本周样本点库存小幅增加，产区部分企业等外品进行拍卖出货，销区市场等外品及成品到货持续，从目前各销区市场走货来看相对清淡，下游拿货积极性不高；随着天气逐渐转暖，入库需求有所提升，冷库费用同比增幅显著；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。

纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6530元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4680元/吨（0）；针阔叶浆价差1850元/吨（0），现货市场交投一般；本周纸浆主流港口样本库存量为204.6万吨，环比下降4.6%；下游开工：白卡纸环比+0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+2.3%，生活纸环比-0.1%；整体来看，海外报价坚挺，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。