【年报】苹果：非供之多，需之弱也lg...

经过2017-2021年低利润去产能后，2023年我国苹果的种植端有一定恢复，一方面是西部优生区之前改种其他作物的果园，重新种植果树情况较多，特别是矮化密植，种植周期短，单产增速快；另一方面，果农的种植积极性有所增强，水溶肥的使用较为普遍，有利于单产的增加。2024年整体天气较好，主要苹果优生产区均出现增产增质的情况。

2023-2024产季收购季客商和果农看涨情绪强烈，入库量大，质量差、价格高，入库结束就是最高价，随后现货一路下跌，果农和存货客商遭受了过去10年来最大幅度的亏损。2024-2025产季，客商和果农明显更谨慎，客商收购标准严格，果农顺价销售的意愿提升，入库量是近几年偏低的一年，入库结束后，市场情绪从悲观转向乐观，现货上涨0.5元/斤，随着元旦的到来，市场走货情况并不理想，现货价格出现松动，市场预期再次转向悲观。

展望来看，苹果偏低的入库量遭遇偏弱的需求，以往农产品看供应，需求相对稳定的情况在近几年发生了变化，今年苹果的替代品整体的量相较于去年有一定缩减，但市场价格均不高，反映出整体水果的消费一般，现阶段主要矛盾并非供应之多，而在于需求端偏弱。目前苹果和鸭梨的比价仍维持在高位，苹果相对而言没有性价比，沙糖桔产地价格回落至去年同期水平，沃柑价格比去年同期要低，3月份之前，苹果依然面临柑橘降价促销的冲击，另外，从苹果自身库存结构上来看，甘肃的库存相对较高，年前压制好货的上涨，山东库存老富士也会挤占礼盒包装的份额，短期预期偏弱。9月底国内发布一系列宏观刺激政策，可能会在年后形成实物工作量，逐步传导至消费端，随着西部库存压力逐步缓解，后期山东现货有翘尾的可能，3月份以后可以考虑逢低买入远月合约，估值上看，糖度升水1000元/吨导致估值重心下移，目前栖霞一二级7500元/吨，洛川半商品7200元/吨，按照最极端的升水交割来看，考虑到交割成本以及将来可能存在的现货探底行情，下方强支撑在6000-6500元/吨。

策略建议：

年前逢高空为主，3月份以后考虑逢低买入

风险提示：

1.需求明显超预期，利多

2.替代品大幅减产，利多

一、行情回顾

回顾过去一年苹果的行情，主要分为2个阶段：

1、2023-2024作物年度，甘肃局部减产叠加现货的翘尾行情，收购季客商和果农看涨情绪强烈，入库量大，质量差、价格高，供需预期弱，现货入库结束就是最高价，随后一路下跌，盘面在“优果优价”的预期下，交割博弈激烈，一直持续到2503合约仍维持在8600元/吨，随后供需逻辑和交割逻辑共振下持续下跌，2505合约创下苹果期货上市以来最低点4533元/吨。同时，2023-2024年度果农和客商均出现大幅亏损，以山东栖霞客商存货为例，平均亏损幅度在 2 元/斤，是近10 年来亏损幅度最大的一年。

2、2024-2025作物年度，生长期总体上风调雨顺，在坐果阶段，根据产区调研，果个偏大，果面干净，特别是甘肃产区是过去几年产量最大的一年，最容易受冻的川道也出现丰产，当时预估今年苹果质量是过去几年中最好的一年，开秤价预期较低，新季合约盘面维持在6500-7000元/吨区间震荡。到了下树阶段，摘袋后山东苹果产量和质量不及预期，水裂纹现象较多，果农由于去年大幅亏损，今年顺价销售，一些低质量货源通过小单车、线上渠道快速消化，开秤价格低开高走，现货上涨约0.5元/斤，叠加交割博弈，盘面从6500元/吨的低位上涨至8000元/吨以上，大幅上涨1500点；临近圣诞、元旦节日备货，市场走货情况一般，果农货价格出现松动，市场预期转弱，盘面大幅回落至7000元/吨，一个月的时间，现货预期的转变引起盘面的巨幅波动。

二、供应端

2.1我国水果供应端

2.1.1我国果园面积出现下滑，柑桔小幅减产

根据《全国国土空间规划纲要（2021—2035年）》，全国耕地保护任务目标为18.65亿亩，保持到2035年不变，党的二十大报告强调，要“牢牢守住18亿亩耕地红线”。2023年起我国果园面积出现了7年以来的首次下滑，水果产量仍维持增加。

2023年柑桔已经成为我国产量最大的水果了，种植面积仍在增加，增速明显快于其他水果。今年川渝地区受到高温干旱的影响，柑桔产量预估减产1-2成，其中爱媛减产30%，耙耙柑减产10%，明日见减产10%；2024年4月底至8月份，我国南部地区降水量明显高于往年，连续降雨土壤缺氧导致营养供应不足，对柑桔的生长不利，而到了秋季，又遭遇了大范围的降水偏少，部分地区出现重度干旱，对柑橘的产量和质量均造成一定影响，出现了果个偏小、枯水等现象，叠加大小年的影响，整体柑橘小幅减产。

2.2我国苹果的供应

2.2.1面积

1、连续2年高利润，种植面积出现小幅恢复

种植端出现了一些新变化，回顾过去几年，2016-2017产季，苹果种植利润开始下滑，苹果进入去产能周期，2021-2022产季，收货季遭遇连阴雨以及冰雹，果农收入锐减，西部产区大面积砍果树，改种玉米、其他水果等作物，2022年全国苹果种植面积相比于2017年下滑6%-10%（其中，山东省种植面积缩减约8%，陕西省面积缩减约25%，甘肃省面积增加约13%），2022年以后，苹果价格开始上涨，客商以及果农存货都赚到钱了，2023年产地果树砍伐明显减少，西部产区中的优生区，比如洛川、富县、吉县、静宁等，小树的种植面积明显有所增加。

2.2.2单产

1、优生区收益有保障，矮化密植增量较快

2022-2023年收购价格均较高，果农收入较前几年改善明显，苹果种植积极性提升，根据调研情况，优生产区改种其他作物的果园，重新种植苹果苗的情况较多，特别是矮化密植增量明显，矮化密植3年挂果，5年丰产，果农也可以直接买种植3年的树苗，当年就挂果，单产增速较快。另外，近几年水溶肥的使用增加较多，对于单产的提升也有促进。

2、目前看4月份需要关注降雨

根据路透天气预测数据，明年3-4月我国整体气温偏暖，4月份西部主产区部分地区降水偏多，如果降雨在授粉期的话，对坐果可能造成一定影响，后期需要持续跟踪。

2.3 水果进出口-2024年水果进口量小幅下降，出口有所增加 

我国水果净进口量占水果总产量不到2%，苹果进口占比小，影响相对有限。2024年我国水果整体进出口基本持平，出口量有所增加，进口水果主要以高端水果为主（榴莲、车厘子、香蕉共占比约55%），出口水果以国内传统水果为主（苹果、柑橘、葡萄共占比约60%），反馈出国内传统水果供应压力上升，而水果的中高端需求有所走弱。

三、需求

3.1 人均可支配收入增速下滑，可选消费品受冲击明显

根据世界银行预测，我国2024年GDP增速在4.8%，2025年GDP增速下滑至4.1%，GDP增速和人均可支配收入增速以及居民消费支出同比具有强相关性，GDP增速的下滑会导致居民收入以及消费支出的增速下滑。2022年以来，中国消费者信心持续低迷。2024年9月底国家出台一系列刺激政策，宏观预期明显好转，但现实端仍偏弱，政策的发力以及传导到消费端需求一定的时间。

3.2 替代品均出现量减但价格不高的局面

今年苹果和梨生长期受天气影响较小，产量上小幅增加，但由于上一产季的亏损，下树阶段果农顺价销售，市场走货较好，入库量均比上一产季要低，柑橘由于生长期前期多雨，后期干旱，有一定幅度减产，并且部分品种品质一般，今年下树时间推迟，销售压力仍较大。

从苹果的替代品来看，整体的量相较于去年有一定缩减，但市场价格均不高，反映出整体水果的消费一般。近期冷库里的阳光玫瑰销售压力较大，价格跌到3元/斤；苹果和鸭梨的比价仍维持在高位，没有性价比；苹果与柑橘比价已经回归正常，但从产地价格来看，沙糖桔价格回落至去年水平，沃柑价格比去年同期要低，苹果依然面临柑橘较大的压力。

3.3 苹果及苹果汁的出口明显增多

2024年我国苹果及苹果汁的出口整体明显增加，主要原因上一产季冷库入库果脯果较多，果农货存到后期质量下滑，很多最后都出售至果汁厂。2023-2024产季，苹果鲜果累计出口约96万吨，同比增加20%，果汁累计出口量44万吨，同比增加77%，将果汁换算成鲜果，累计出口量400万吨，同比增加60%。换言之，果汁出口增加的20万吨，消耗鲜果约140万吨，这一部分需求预计在今年果品质量不错的年份会得到抑制，鲜果的销售压力有所增加。

四、库存

2024-2025作物年度库存果的特点，总量不算多，相比上一作物年度减少约100万吨，结构上西部库存果质量较好，优果率超过7成，甘肃库存高于往年，甘肃主要好货为主，目前性价比较高，走货速度尚可，其余产区客商优先出自存货为主，果农货成交有限，价格趋弱。

五、糖度升水引起盘面估值重心下移

根据《郑州商品交易所鲜苹果期货业务细则》，从2411合约开始，符合《苹果国标》一等及以上等级质量指标且果径≥80mm的红富士苹果，其中，果径容许度≤5%，质量容许度≤20%，可溶性固形物≥14%，其他指标符合基准交割品要求的，升水1000元/吨。

本年度西部产区总体质量较好，糖度较高，适合整理交割品。根据以往经验，因为交割成本的缘故，苹果交割均价要高于现货价格，从2018年开始5%容许度逐步放宽至20%容许度，以及30%容许度可以贴水交割，交割品和现货的差值越来越小，2024年11月合约交割均价7066元/吨，低于现货价格，一方面是产业前期套保位置偏低的影响，另一方面是升贴水的影响，这将导致盘面估值重心的下移，按照栖霞一二级7500元/吨的价格，洛川半商品7200元/吨的价格，当前按照最极端的升水交割来看，另外考虑到交割成本以及将来可能存在的现货行情下跌，下方强支撑在6000-6500元/吨。

六、总结

经过2017-2021年低利润去产能后，2023年我国苹果的种植端有一定恢复，一方面是西部优生区之前改种其他作物的果园，重新种植果树情况较多，特别是矮化密植，种植周期短，单产增速快；另一方面，果农的种植积极性有所增强，水溶肥的使用较为普遍，有利于单产的增加。2024年整体天气较好，主要苹果优生产区均出现增产增质的情况。

2023-2024产季收购季客商和果农看涨情绪强烈，入库量大，质量差、价格高，入库结束就是最高价，随后现货一路下跌，果农和存货客商遭受了过去10年来最大幅度的亏损。2024-2025产季，客商和果农明显更谨慎，客商收购标准严格，果农顺价销售的意愿提升，入库量是近几年偏低的一年，入库结束后，市场情绪从悲观转向乐观，现货上涨0.5元/斤，随着元旦的到来，市场走货情况并不理想，现货价格出现松动，市场预期再次转向悲观。

展望来看，苹果偏低的入库量遭遇偏弱的需求，以往农产品看供应，需求相对稳定的情况在近几年发生了变化，今年苹果的替代品整体的量相较于去年有一定缩减，但市场价格均不高，反映出整体水果的消费一般，现阶段主要矛盾并非供应之多，而在于需求端偏弱。目前苹果和鸭梨的比价仍维持在高位，苹果相对而言没有性价比，沙糖桔产地价格回落至去年同期水平，沃柑价格比去年同期要低，3月份之前，苹果依然面临柑橘降价促销的冲击，另外，从苹果自身库存结构上来看，甘肃的库存相对较高，年前压制好货的上涨，山东库存老富士也会挤占礼盒包装的份额，短期预期偏弱。9月底国内发布一系列宏观刺激政策，可能会在年后形成实物工作量，逐步传导至消费端，随着西部库存压力逐步缓解，后期山东现货有翘尾的可能，3月份以后可以考虑逢低买入远月合约，估值上看，糖度升水1000元/吨导致估值重心下移，目前栖霞一二级7500元/吨，洛川半商品7200元/吨，按照最极端的升水交割来看，考虑到交割成本以及将来可能存在的现货探底行情，下方强支撑在6000-6500元/吨。