【农产品早评】豆棕价差估值修复，棕榈油高位下跌lg...

一.市场观点

现货方面，昨日全国均价为15.69元/kg，环比+0.26%。主力合约LH2501报价14655元/吨，环比+0.31%。

供给端，二育出栏有增，肥标差整体收窄，散户出栏依旧比较流畅，部分集团有缩量出栏。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年12月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为278243头，较昨日下跌3.78%。

需求端，昨日消费有所好转，宰量上行，四川湖南等地区腌腊再起。据涌益数据统计的屠企样本，昨日宰量合计174415，环比+0.89%。

盘面上，昨日远月合约依旧偏弱运行，近月缩量上涨，走势短期看还是不太明朗, 若现货在12月支撑和反弹比较强，则月末01修基差翘尾的行情可期。

总的来说，当前生猪基本面供给宽松是确定性的，需求短期的提振，对猪价形成支撑，对预期形成修复。预计明日猪价或继续偏强运行，临近12月中下旬，消费好转或可期。

技术上，当前01临近交割月，贴水河南现货800点左右，高贴水使01拥有一定的试多的安全边际，但预期上暂无驱动其上行的因素出现；03-05反套策略继续，2025年即将到来，远期结构套利我们还可以关注远月的03-07和09-11。

二.消息与数据

1.机构消息：今日猪价普涨，南北方止跌回稳且随前期猪价连续下滑，养殖户低价出栏意愿降低，规模场亦有缩量抗价情绪，预计明日市场或仍偏强运行。短期市场变化持续关注养殖端出栏节奏和终端消费增量情况。（我的农产品）

2.机构消息：北方屠宰厂今日采购阻力略有增加，部分屠宰厂有缺计划现象，因此利好今日猪价上涨，明日北方市场猪价或仍有偏强预期。南方养殖端出栏积极性普遍较高，虽需求端不同程度提升，但供应充足情况下屠企收购无较大阻力。但受北方涨价情绪拉动，预计明日南方市场猪价或稳中偏强运行。（涌益咨询）

3.机构消息：东北标肥价差收窄，养户出栏情绪较强，需求跟进不足，导致标肥价差有收窄迹象。山东及河南地区标肥价差微幅扩大，受肥猪需求的提振及外调量的提升，支撑大肥价格上涨。300斤肥猪与标猪价差较小，350斤价差在0.2-0.4元/斤。本周南方标肥价差扩大。主因天气降温后对肥猪需求增加，利好大肥价格上调。西南300-350斤肥猪比标猪贵0.4-0.8元/斤；两湖及两广300-350斤肥猪比标猪贵0.3-0.6元/斤。（涌益咨询）

4.盘面消息：12月10日，生猪前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓6.97万手，空单持仓7.61万手，多空比0.92。净持仓为-6425手，相较上日减少2194手。(同花顺期货通)

一、 市场观点

1. 棕榈油

受到印尼国家石油公司透露需要6个月来实施B40计划利空消息影响夜盘棕榈油小幅走弱。白盘棕榈油期货加权下跌2.43%，资金在关键阻力位获利平仓，合计减仓6.9万手。5月豆棕价差走估值修复行情，价差从-1780反弹至-1420。棕榈油现货未随期货调整，天津10550（30），山东10320（60），江苏10280（90），广东10280（60）。

供给端：MPOB11月报告，产量162万吨，环比下降10%，彭博预估170万吨，路透预估168万吨。库存183万吨，环比下降2.6%，彭博预估180万吨，路透预估178万吨。本次报告证实马来进入季节性减产通道，产量降幅大于市场预期，偏利多。库存符合市场预期，同样进入季节性去库通道。产地供需偏紧的形式没有改变。

观点：短期涨幅过大，且豆棕价差-2000（2501合约），棕榈油比豆油贵2000元对棕榈油消费起到了极大抑制，短期价格有回调需求。长期来看四季度到明年一季度是棕榈油季节性减产季节，叠加斋月备货，棕榈油偏紧的基本面还未改变。

2. 菜油

夜盘菜油跟随ICE菜籽上涨，加拿大菜籽产量同比减少7%导致加籽年度平衡表减库存。白盘菜油加权下跌0.21%，主力资金继续移仓，01合约减仓8000手，05合约增仓3480手。广西三级菜油现货8810（-10），三级菜油基差稳定，广西-62，福建-22，江苏78。主要消费区成都一级菜油基差458（1）。

供给端：在第四季度，菜籽和菜油的库存量依然保持在一个相对较高的水平，国外菜籽减产对价格有一定支撑。

需求端：随着12月的到来，春节的脚步也逐渐临近。春节作为中国最重要的传统节日之一，对各类食品的需求量都会显著增加。特别是对于菜籽和菜油这类重要的食用油原料，市场需求在这一时期会得到显著的提振。消费者在节日期间会购买更多的食用油用于烹饪和储备，从而为市场的需求提供了有力的支撑。

观点：四季度面临菜籽进口量过大的供给压力，需求端是传统的消费旺季以及豆油菜油价差偏低有利于菜油消费。对菜油有短期底部支撑，长期来看，全球菜籽减产的下菜油库存同比下降对远月菜油有支撑。远月逢低做多安全边际较高。

3. 豆油

昨日夜盘豆油跟随CBOT大豆反弹，USDA供需报告前夜资金减仓避险带动价格反弹。白盘豆油加权上涨0.38%。一级豆油基差普遍下跌，福建522（16），广东502（-64），江苏362（-24），山东282（-44），天津202（-24）。

供给端：全球大豆供应过剩，巴西天气良好下丰产的预期没有改变。大豆供应过剩对豆油造成压力。

需求端：12月是春节备货的消费旺季，国内库存环比下降，对价格有支撑。

观点：供应偏多的矛盾已经交易比较充分，没有新的驱动指引下，豆油期货呈现窄幅震荡走势。

一、 市场观点

1. 豆粕

昨日窄幅震荡，市场等待USDA12月供需报给给予新的指引。现货基差换月后，偏强上涨。广东278（78），江苏207（18），山东187（28），天津257（8）。基差换到对05和报价，5月相对偏弱下，现货强于期货导致基差表现为上涨。

供给端：市场中心转向交易南美大豆丰产预期，巴西大豆播种完成，短期没有天气风险，丰产预期没有改变下，国际大豆价格表现偏弱。

需求端：国内豆粕库存下降到60万吨，库存压力较前期缓解。

观点：供给端仍然是南美丰产预期的叙事，豆粕仍然偏空看待。

2. 菜粕

昨日菜粕期货价格窄幅整理，市场缺乏新的指引。菜粕现货价格，广西2040（30），厦门2140（20），南通2120（10），菜粕05合约收盘2276（13），现货基差稳定。

供给端：国内菜籽进口量偏大，油厂菜粕和进口菜粕库存出于高位，供应过剩。

需求端：四季度水产需求淡季，菜粕负基差帮助现货去库存。

观点：国内自身供应充足叠加全球大豆供应过剩，菜粕偏空运行。

二、 市场消息

3. 2024年11月中国海关统计进口大豆715.4万吨，去年同期792万吨，同比下降9.7%。五年均值约811.6万吨。2024年1至11月累计进口9709万吨，去年同期8878.9万吨，累计比去年同期增长9.4%，五年均值约8865万吨。

4. Agrural：巴西大豆播种完成95%。

红枣：产区灰枣收购尾声，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤， 阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，余货有限，好货价格坚挺；河北崔尔庄市场新货上市增多，价格两极分化，下游按需拿货，市场整体走货氛围减弱；广东如意坊市场到货8车，近期市场到货较多，特级11.50元/公斤，一级10.00元/公斤，二级8.50元/公斤，成交氛围略有下滑，成交在3车左右；目前产区收购进入尾期，好货价格有一定支撑，维持震荡，关注销区销售情况。

纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6250元/吨（0），俄针5800元/吨（+20）；阔叶浆现货稳定，金鱼4420元/吨（0）；针阔叶浆价差1830元/吨（0），市场交投情绪欠佳；生活用纸市场北方低价现象较多，下游拿货量理性，刚性需求为主；白卡纸市场需求面以春节订单生产为主，下半月备货积极性可能下降；文化用纸出版订单延续交付中，积极向下游传导涨价；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，阔叶和俄针压力偏大，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。