直播【宏观早评】A股延续risk off交易，小微盘大跌
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宏观&金工早评 | 2024年12月26日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
四大行、国央企高股息走高，在成交缩量小盘走弱的背景下，市场延续年末risk-off的交易。至于权重股走强能否带动指数整体上涨偏谨慎，当下并没有太多预期反转的叙事在内，更倾向于只是市场对小票的风险比较警觉，转向大票防守的结果。股指突破震荡区间上行需要较大的驱动，当前看来可能有两方面：一是财政超预期落地扭转市场对基本面的悲观预期，今天4万亿+4%目标赤字率股市反映相对平淡；另一方面是国债利率见底后，资金从债切向股，当前1.7%的10年债利率和股债性价比都还未到极端水平。
国务院发布优化完善地方专项债管理机制的意见。1、规范了专项债资金使用的范围：一些无收益的项目纳入“负面清单”，符合新质生产力的一些项目纳入”正面清单“，并且把专项债规模上限从25%上调到30%，一些重点高科技领域明年有望获得更多专项债资金支持。2、完善专项债预算平衡，平衡不同地区的综合情况来优化专项债分配，一些项目收益高，专项债带动经济效益好的省份有望获得更多专项债额度，对于专项收入难以偿还本息的一些省份也放宽要求，防风险。3、优化审核管理机制，允许部分省份”自审自发“，强调加快专项债发行，尽快形成实物工作量。整体偏积极，但当前除了天量财政的落地，否则市场的风偏很难转向。
贵金属
外盘假期休市，内盘贵金属整体波动较小。美元指数和美债收益率仍旧高位震荡，美元指数保持在108水平上方交投，而10年期美债收益率也持续处于4.59%水平，临近4.6%的危险点位，市场压力依旧存在。
地缘上，巴以谈判有所停滞，加沙停火协议推迟；以色列与胡塞武装武装的形势升级；俄乌局势战事再次升温；地缘环境仍支撑金价。
在美元的强势下，非美货币继续维持偏弱态势，非美流动性依旧趋紧。从大周期来看，贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲具备大周期的上行空间。不过美债利率和美元指数的持续高位依旧给市场带来不确定性，短期仍需保持谨慎以应对高波动性。
金 工
期货趋势日评
无品种处于3倍标准差的下跌行情中。
CF, M, A, CS,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
PP, AL, SP, JM, L, RM, CY, C,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
无品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：豆一纠缠度10，棕榈油纠缠度15，豆油纠缠度17。
纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度50，原油纠缠度56，沪镍纠缠度49。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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