【农产品早评】美国生柴政策预期推迟，油脂回调lg...

棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘8174元/吨，跌202元/吨，跌幅2.41%；基差：天津1086（-18），山东836（68），江苏606（-38），广东616（-38）。

供给端：SGS公布的数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口量为703169吨，较上月同期出口量增加24471吨，增幅3.61%；美国农业部（USDA）驻雅加达专员预测，印尼2025/26年度棕榈油产量将增至4700万吨，较其对2024/25年度4550万吨的产量预估高出150万吨；马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨。

需求端：有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年；印度5月份棕榈油进口量预计将超过50万吨，高于4月份的35万吨，6月份棕榈油进口量预计将超过60万吨；孟加拉国商务部已经采取主动，采购2200万公升棕油，以满足该国不断增长的需求；印尼国家统计局公布的数据显示，印尼3月毛棕榈油和精炼棕榈油出口量为202万吨，较2月的206万吨下滑近2%，斋月国内需求增加，但3月出口仍是四年同期以来最高水平；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年4月13日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为222万吨，上年同期为280万吨；国内下游维持刚需，现货基差稳中下调。

观点：美国生柴预期有所回落；供应上进入季节性增产阶段，需求端有一些刚需补库支撑，供需边际转弱，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。

豆油：

昨日豆油主力合约收盘7814元/吨，下跌1.51%；基差：福建576（114），广东396（94），江苏426（-26），山东336（64），天津356（64）。

供给端：据传中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等，严查美豆转进口；由于海关进口检验检疫政策的收紧，目前了解下来普遍一船要等候20-25天，拉长供应紧张期。

需求端：有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年；国内节前市场交投清淡，油厂、贸易商理性报价出货，除华南外、其余各省份油厂开机仍偏低，五一前后豆油供应仍显偏紧。

观点：美国生柴预期有所回落，对美国豆油需求预期影响较大，国内强现实，弱预期，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。

菜油：

昨日菜油OI主力报收于9333元/吨，跌135元/吨，跌幅1.43%；基差：广东37（-7），广西17（-7），江苏117（-7），福建17（-27）。

供给端：加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年03月，加拿大油菜籽压榨量为1024532.0吨，环比升16.08%；菜籽油产量为436060.0吨，环比升16.77%；鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。

需求端：美国生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧。

观点：美国生柴预期有所回落；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。

豆粕：

现货基差，广东705（136），江苏669（0），山东465（-104），天津719（0）。

宏观层面：实际谈判暂无最新进展，上午出现消息声称中美谈判有重大程度，下午我国官方辟谣说谈判暂无推进。

供需分析：周国内大豆压榨量小幅回升。监测显示，截至 4 月 25 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 141 万吨，周环比上升 10万吨，月环比上升 21 万吨，同比下降 51 万吨。近日油厂因缺豆停机限产现象依然较多，预计本周油厂大豆压榨量在 150 万吨左右。

观点：我们认为目前豆粕现货供应虽仍紧张，短期处于供需双增的状态，但豆粕现货价格已经迎来调整，期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势线行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。

菜粕：

现货基差，华东-114（-19），福建-84（1），广东-104（-9），广西-114（-9）。

宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。

供需分析：加拿大油菜籽期货连续第五周上涨，基准期约收高3.9%，突破700加元大关，创下16个月新高，因为加拿大的油菜籽供应吃紧而需求依然强劲，芝加哥豆油期货飙升也带来支持。菜粕现货震荡调整，豆菜粕现货价差明显扩大，菜粕性价比优势显现，且下游在五一小长假前存备货需求，菜粕需求增加。随着气温回升，水产养殖亦将逐渐进入旺季，关注后期需求表现及菜籽压榨供应情况。

观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。

一.市场观点

现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.73元/kg，环比-0.34%；屠宰量为147162头，环比+0.56%；主力合约LH2509报价14130元/吨，环比-0.04%。

供给端，北方地区出栏均重出现明显降幅，其余地区暂时维持高出栏体重，整体养殖端集中供应节点或不远。

需求端，五一备货表现一般，宰量周末增幅有限，整体终端走货较差。

总的来说，我们认为目前生猪市场目前处于短暂的供需双增状态，随五一节后需求滑落，养殖端出栏均重拐点明确出现后，市场或发生一轮集中供应，造成猪价显著下跌。

技术建议，07、09、11空单仍可布局。

二.消息与数据

1.机构消息：近期宰量稳定有增，增幅稍缓，终端需求未有明显增加。临近五一假期，部分企业反馈近两日或有一定增量空间，部分企业则反馈稳定波动，难有增量；对于人员流出省份，宰量甚至会有缩量表现。故整体来看，五一备货偏谨慎。（涌益咨询）

2.机构消息：终端消费不佳，屠企宰量增量空间有限。今日采购顺畅度尚可，多数屠企计划完成较快。明日暂看行情波动幅度有限，情绪上北强南弱。（涌益咨询）

3.机构消息：周末北方区域猪价偏弱表现,局部跌价趋势相对明显。周末阶段消费提量效果差;部分区域出栏水平连续增长,造成供需结构在周末阶段出现偏移,价格支撑力度迅速降低。社会猪场存在交易情绪增加,五一节前出栏积极性有所提高。周末南方市场今日整体偏弱调整,猪源供应充足,部分地区优势不再，即将到来的五一假期对南方屠宰影响程度偏小,屠企反馈需求上量预期不大,短期来看,猪价仍有一定的下行空（涌益咨询）

4.豆粕消息：大豆压榨量增加 预计豆粕现货价格将由强转弱。上周国内大豆压榨量小幅回升。监测显示，截至 4 月 25 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 141 万吨，周环比上升 10万吨，月环比上升 21 万吨，同比下降 51 万吨。近日油厂因缺豆停机限产现象依然较多，预计本周油厂大豆压榨量在 150 万吨左右。4 月份以来，国内豆粕商业库存大幅下降，价格快速上涨，累计涨幅近 1000 元/吨，直接推高企业饲料成本。据了解，当前企业饲料中豆粕占比普遍处于 10%～18%之间，按照本轮豆粕上涨幅度，预计养殖企业饲料成本增加 100～180 元/吨。(豆粕论坛) 

河北崔尔庄市场停车区到货近20车，成品到货量增多，部分到货质量较一般 ，好货占比少量，主流成交向一般货过渡，成交量在到货量的6成附近； 广东如意坊市场到货2车，客商按需采购价格暂稳；今日盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，5月合约即将进入交割月，现货5月前入库，短期压力最大的时候要来了，震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，企稳后可考虑逢低买入，关注下游消费情况。

纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6350元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下降，金鱼4300元/吨（-50）；针阔叶浆价差2050元/吨（+50），现货市场交投一般；白卡纸市场呈现供强需弱格局，市场价格继续震荡下行；生活用纸市场价格暂稳维持，场内暂无明显利好消息，业者谨慎观望；文化用纸市场观望为主，成交情况未免明显改善，贸易商多谨慎操盘，促进走货去库为先，区域成交价格混乱，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；受宏观经济影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。