4月29日晚间，赤峰黄金公布第一季度报告，公司一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长16.83%；净利润2.01亿元，同比增长166.41%。 来源：我的钢铁网

赤峰黄金一季度净利润2.01亿元，同比增166.41%

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一方面，今年国内铅锭整体供需格局较去年宽松，将对铅价上方形成压力；另一方面，需求端及成本端助力，将限制铅价下行空间。预计今年铅价波动范围较去年有所收窄，整体运行区间下移。 2024年在原料短缺及需求反季节驱动下，铅价持续宽幅震荡，全年走势主要分为三个阶段：第一阶段为年初开始到7月中旬，由基本面主导的上涨阶段；第二阶段为7月下旬到9月下旬，基本面和宏观面共振引发的回调阶段；第三阶段为9月下旬至11月，铅价企稳震荡阶段。外盘方面，尽管海外铅矿供应紧张，但LME铅库存一直处于历史高位，伦铅总体走势受宏观因素影响较大,整体在1900~2400美元/吨之间宽幅震荡。 政策落地未知，降息进程存疑 2024年宏观方面的博弈重心围绕美联储降息预期及美国大选进行。随着2024年四季度美联储进入降息周期，以及特朗普胜选，不确定性事件减少，有色金属板块走势出现分化，贵金属和铜因金融属性较强出现下跌。 2025年主要关注以下两点：一是美国新政的落地效果。关注特朗普上任后对加征关税、对内减税、驱逐移民、放松监管及加强化石能源生产等政策的实际兑现情况。二是美联储降息进程。今年美国有高通胀、高利率和强美元预期，因此

供需更趋宽松 运行区间下移

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当日主要新闻关注 1）国际新闻 央视新闻报道，当地时间1月6日，美国副总统哈里斯在其主持的国会联席会议上宣布，参众两院议员正式认证了2024年美国大选选举人团的计票结果，确认特朗普获得312张选举人票，当选下一任美国总统，万斯当选下一任副总统。 2）国内新闻 国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年12月末，我国外汇储备规模为32024亿美元，较11月末下降635亿美元，降幅为1.94%。2024年12月，受主要经济体央行货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，有利于外汇储备规模保持基本稳定。 3）行业新闻 世界黄金协会（WGC）的EMEA高级分析师Krishan Gopaul表示，2024年11月份全球央行继续推动黄金需求，新兴市场再次占据了黄金购买量的最大份额。中国12月末黄金储备1,913.4亿美元，连续两个月扩大黄金储备。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指反弹，电子板块领涨，医药生物领跌，

股指反弹，商品普跌-2025年1月7日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2025年1月8日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 虽然外围美元高点回落，人民汇率的压力减轻，但几个大矛盾目前没有看到缓和的迹象：1）年前市场流动性持续收缩，今天只有万亿出头的成交；2）缺乏驱动：没有现实数据的改善，没有新的政策信号出来，国债利率大概率还在寻底的过程。 事件上，腾讯被纳入1260H清单，清单主要针对中国军事企业，被纳入原因尚不清楚；从小米的经验来看，被纳入后有申诉剔除清单的可能性。短期市场还是risk-off的交易，腾讯带动恒生科技上午大跌，对A股整体有一定情绪上的压制。下午针对2025 CES的交易放大，科技股、小微盘迎来全面上涨。 关于今天的小微盘的普反是否标志着指数筑底：股指现在最大的问题是9月以来的上涨趋势在年初跌破，几个核心压制没有转变，也没有杀出恐慌盘的情况下，即便是今天3200附近的支撑有效，当前点位的反弹高度也有限（大量资金在等融资盘出清，买盘有限；CES也没有带动什么强逻辑的题材主线），短期反弹上去大概率要面临均线的压制，指数级别上参与的价值不大。后续指数演绎两种可能：继续下杀补缺口，策略就是杀出恐慌盘后抄底；如果这个位置就

【宏观早评】科技股和小微盘带动股指反弹

当日主要新闻关注 1）国际新闻 据智通财经APP，全球央行行长预计将在2025年进一步降息，但将谨慎行事，并将密切关注即将上任的美国总统唐纳德·特朗普的政策。尽管几乎所有主要经济体预计都将在未来一年实施货币宽松，但步伐可能会放缓。Bloomberg Economics预计，2025年发达国家总利率将仅下降72个基点，低于2024年的水平。 2）国内新闻 中国物流与采购联合会发布的2024年12月份中国大宗商品价格指数（CBPI）为111.2点，环比回落1%，同比下跌1.3%。从指数运行情况来看，受外部环境变化不利影响加深，以及传统消费淡季等影响，指数出现小幅回调，但高于年内低点，表明大宗市场整体运行平稳，多数行业对后市持乐观预期，随一揽子增量政策落地见效，经济稳中向好态势有望进一步延续，市场价格下行空间有限。 3）行业新闻 据上海有色网最新报价显示，1月6日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨820.0元报7.57万元/吨，近5日累计涨130.0元，近30日累计跌3380.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格持平报6.97万元/吨，近5日累计涨270.0元，近30

股指延续弱势，商品表现分化-2025年1月6日申银万国期货每日收盘评论

宏观&金工早评 | 2025年1月7日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 央行表示1月在香港离岸人民币央票，一方面是对利率的影响：增发央票相当于增加短期限债券供给量，直接影响短端利率，今天二年期国债期货收跌，相比之下长端利率延续下行，三十年国债低开后大幅上涨。央行的干预本质上只是增加短端债供给，长债利率延续宽松+弱现实的交易继续下行，利差压力仍在。另一方面是对汇率的影响：通过发行央票吸收市场流动性提高人民币的做空成本来抑制汇率的贬值压力，今天人民币汇率依然承压，效果有限。总体来看，上午央行的干预没有逆转利率下行、中美利差走扩、人民币贬值的交易，股指作为人民币资产短期仍然不是机构主动多配的方向。 除了汇率、利率这些宏观的压力外，股指整体还是面临流动性收缩的压力：中央经济工作会议后的政策空窗期叠加年前流动性收缩的环境带动成交量持续回落，今天全A成交金额回落至1万亿出头。当前市场面临“波动率降低-小票赚钱效应走弱-杠杆资金流出，散户游资减仓”的流动性负循环。盘面上就变现为题材股的延续性走弱，轮动加快，高位股面临大幅杀跌，前期较热的新消费题材在财新服务业PMI超预期增长的情况下迎来全面大

【宏观早评】特朗普上任前，市场情绪波动加大

2025年，金属市场将迎来怎样的新变化？近期，在期货日报举办的“期货大家谈之直击2025”系列访谈有色金属专场中，三位业内嘉宾就此话题展开热烈讨论。 2024年，在美联储降息预期主导的宏观情绪及矿端供应紧张的扰动下，铜市场整体表现为“先扬后抑”。上海东亚期货首席经济学家景川表示，2024年上半年市场主要交易的是美联储的降息预期，从3月到5月，美联储实施抛售长期国债、购买短期国债的“扭转交易”，在美联储资产负债表保持稳定的状态下，修正了一部分长短利差并向市场释放了一定的流动性。在短期市场资金充裕的情况下，促进了海外电解铜的囤积，纽约铜交易市场的库存下降，价格快速上涨，但进入下半年市场情绪快速回落，铜价出现连续回调，到了年末，受美联储频频放“鹰”、市场降息预期大降的影响，打击了金属市场的表现，铜价亦受到影响走弱。 2024年，铜供应增速整体有限且矿端供应扰动不断，铜精矿偏紧的情况贯穿全年，长单加工费创下新低。需求方面，整体出现小幅下降，下游铜加工企业开工率保持稳定，终端电力、建筑、交通领域表现良好，新能源光伏、电力、新能源车继续贡献增量。景川预计，2025年，宏观因素将成为影响铜市场的主要

美联储政策、地缘局势仍将扰动有色金属

当日主要新闻关注 1）国际新闻 韩国总统警卫处称，韩国公职人员犯罪调查处（公调处）“没有法律依据擅自闯入总统官邸”，将追究其法律责任。而稍早前，由韩国警察厅国家调查本部、公调处和国防部联合设立的“共同调查本部”对总统警卫处长、次长以“妨碍特殊公务执行”的罪名立案调查，要求这2人明天（1月4日）出席调查。“共同调查本部”表示，根据目前的状况判断，今天（1月3日）已无法执行对被停职总统尹锡悦的逮捕令，决定暂停执行逮捕。 2）国内新闻 民航局运输司司长徐青介绍，在国内旅游目的地表现上，京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大城市群间的传统热门航线客流集中，仍是民航春运保障的主通道。同时，随着出行习惯的变化，春节假期出门旅行成为了越来越多群众的选择。从订票数据看，春运期间北方哈尔滨、长春、乌鲁木齐等“冰雪游”目的地和南方海口、三亚等“避寒游”目的地旅客量都将会有较大幅度增长。 3）行业新闻 国家发展和改革委员会副秘书长肖渭明表示，加快促进民营经济发展。有三方面考虑：一是在法治建设上，推动出台民营经济促进法。同时，配合有关方面开展规范涉企执法专项行动，有效维护好民营企业和民营企业家合法权益。二是在政策举

商品整体回落，市场信心尚需修复-2025年1月3日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 欧洲央行行长拉加德表示，2%的通胀目标近在眼前。她在周三发布在X上的一段视频中表示，欧洲央行在2024年降低通胀方面取得了重大进展，希望2025年能按照预期和战略规划实现目标。当然，欧洲央行将继续努力，确保通胀稳定在2%的中期目标上。 2）国内新闻 1月2日24时，国内新一轮成品油调价窗口将再度开启。多家大宗商品资讯平台表示，届时成品油零售限价或迎压线上调。 3）行业新闻 国家统计局表示，今年将继续组织开展劳动力调查，调查时间一般为每月10-16日，如受法定节假日影响，调查时间作适当调整。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指大幅回调，非银金融领跌，全市成交额1.41万亿元，其中IH2501下跌2.79%，IF2501下跌3.04%，IC2501下跌3.23%，IM2501下跌2.99%。资金方面，12月31日融资余额下跌155.63亿元至18541.45亿元。2025年有望验证增量政策对实体经济带来的实际效果，我们预计基本面有望得到好转，与此同时股市估值水平也有机会得到进一步提高。最大的不确定性可能来自于美国针对中国

商品在进击中演化-2025年1月2日申银万国期货每日收盘评论

宏观&金工早评 | 2025年1月3日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 财新PMI大幅低于预期，中国12月财新PMI回落至50.5，前值51.5，预期值51.7，官方和财新pmi都显示制造业景气有所放缓。 市场在非常激进的定价宽货币+通缩的预期：预期今年央行将采取大幅降息的同时，实际利率仍然很难降到足以带动信用扩张的水平；这种悲观预期下债市迎来资金的进一步抱团，今天10年债利率一度回落至接近1.6%，利率曲线也趋向平坦。随着名义利率的快速下行，人民币成为市场上公认的未来一段时间的低息货币，而A股作为低息货币资产整体承压，机构主动减仓的过程中带动指数全面跌破60日均线的重要支撑位，触发更多资金的止损交易。没有现实数据的改善，没有政策进一步的释放，市场很难自发的从通缩叙事走出，短期股指承压。 贵金属 假期回归后的第一个交易日，贵金属价格较为强势，主要源于市场在特朗普上台前的不确定性驱动。美国至12月27日当周MBA抵押贷款购买指数 136.7，前值157.1。随着30年期抵押贷款利率的反弹，高频的贷款申领数据显示疲软的迹象；美国11月营建支出月率 0%，预期0.30% 整体同比数据

【宏观早评】国债利率继续下破，股指全面大跌

2024年，贵金属价格强势上行，并屡次创下历史新高。整体来看，2024年贵金属的走势可分为五个阶段：1月至3月初，由于前期美债实际利率下行已经较为充分，且美国发生衰退概率偏低，贵金属价格震荡整理；2月末至5月，在流动性边际宽松和降息预期抢跑，以及经济反弹带来的通胀预期上行的共振下，贵金属价格出现大幅上涨；5月末至7月，美联储降息预期不断摇摆，而此时地缘政治支撑因素也有所减弱，金银价格在高位震荡；8月至11月初，随着降息预期持续发酵以及降息的正式落地，金银价格开启了新一轮的上涨；10月通胀预期上行叠加避险情绪升温，金银价格再度大幅上涨；11月特朗普胜选至今，市场对特朗普政策可能带来地缘政治缓和以及美国经济增长保持较为乐观的期待，避险情绪回落，同时美国经济保持强劲，且特朗普的政策主张带有较强的通胀预期，使得市场预期美联储未来政策可能转鹰，在两者共同作用下，贵金属价格出现回落并进入震荡整理阶段。 展望2025年，全球经济有望实现软着陆并向复苏转换，通胀则面临一定的反弹压力。流动性方面，预计海外经济体将延续货币宽松，但整体节奏可能偏鹰。经济企稳回升以及美联储货币政策偏鹰将使得宏观面对金银价格的

贵金属：驱动未完，牛市难尽

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  <p>4月29日晚间，赤峰黄金公布第一季度报告，公司一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长16.83%；净利润2.01亿元，同比增长166.41%。</p>
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 <p>来源：我的钢铁网</p>
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 <p>4月29日晚间，赤峰黄金公布第一季度报告，公司一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长16.83%；净利润2.01亿元，同比增长166.41%。</p>
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<p>来源：我的钢铁网</p>

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