• 进入1月，部分煤矿复产使得焦煤产量小幅回升，但产区安全监管力度不减，叠加春节临近、煤矿提产积极性有限，焦煤产能释放节奏仍显缓慢。但终端用钢需求的淡季效应逐渐显现，成材表观需求季节性回落，铁水产量降至低位，需求端的不断走弱使得双焦供需偏紧格局逐渐改善。即使下游冬储进程逐渐推进，双焦上游库存仍呈现小幅积累的态势，价格的向上弹性有所弱化。在下游钢企、焦化厂利润水平偏低的背景下，享有相对丰厚利润的焦煤、估值下方的支撑力度逐渐松动，价格呈现高位回落的态势，焦炭在成本支撑转弱的情况下、价格连续落地两轮提降。截止到1月18日，山西中硫焦煤价格较12月初的水平下跌250元/吨左右，日照港准一级冶金焦价格下调幅度在150元/吨左右。
• 展望后市，春节临近终端用钢需求进一步转淡，今年冬储进程推进相对偏缓，终端采购较为谨慎、整体信心较同期水平偏低，后市随着冬储进程的逐渐收尾，五大材表需仍将延续低位水平，从而制约成材利润的扩张空间，年前铁水产量难有超预期的增量，需求端对煤焦价格的支撑偏弱。从双焦供应端来看，焦煤产能释放仍存提升空间，但春节临近煤矿逐渐进入放假状态，加之安监力度严格、矿端生产以保障安全为主，预计短期焦煤产量增幅有限。焦企利润处于低位，在焦煤价格存在回调空间的背景下、焦炭价格仍将跟随焦煤波动，产量水平预计以持稳为主。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱的格局，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方难寻支撑；春节过后铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，关注节后铁水产量的回升速度以及焦煤产能的释放节奏。

    2023年地产市场呈现明显的下行格局，房企资金面持续承压，低迷的新开工表现持续拖累终端用钢需求。一系列政策落地后的效果有望逐渐显现，但居民收入状况以及购房信心仍待修复，后市商品房消费面积有望回升、但难以出现超预期的改善。同时，房企资产负债表的全面修复尚需时日，短期新开工方面难有亮眼表现，持续低迷的新开工数据仍将对产业链终端需求造成一定程度上的拖累。目前终端用钢需求处于季节性淡季，五大材表需延续低位，需求不济的环境下钢厂利润维持在偏低水平。虽然春节临近下游冬储需求逐渐释放，但由于市场各方对节后行情的预期不佳，贸易商采购情绪较为谨慎，今年冬储进程的推进节奏相对偏缓。后市随着冬储进程的逐渐收尾，春节临近终端用钢需求将进一步转淡，需求端对钢价的提振作用有限，成材利润的扩张仍显艰难。

    去年三季度开始，由于铁水产量淡季超预期抬升，叠加煤矿事故频发、安监力度收紧、焦煤产能释放受阻，使得焦煤上游库存逐渐降至低位，价格的向上弹性逐渐放大。四季度随着铁水产量的高位回落，叠加焦炭4.3米炉型淘汰进程的推进、焦炭产量水平有所下滑，需求的走弱使得焦煤上游低库存状态有所改善。截止到1月17日，洗煤厂+矿山端库存在331万吨左右，较去年年内低位304万吨增加27万吨左右。