• 自7月底政治局会议点明提振经济的目标方向后，至今一个多月时间内，国家陆续发布扩大消费20条，下调贷款利率、印花税减半征收、降低融资保证金比例等一系列落地政策，可见政府对于下半年促进经济复苏决心之足，政策的不断加码也支撑着市场对于旺季的预期。近期成材价格虽有上涨，但幅度远不及原料铁矿及焦煤，钢厂利润依然不见修复，成本推涨明显。央行的超预期降准也在宏观层面带动了盘面的情绪，五大品种表需虽有下滑，但供应减量更多，库存去化加快，供需格局进一步收紧。国庆长假备货需求陆续释放，终端采购节奏有所加快，市场信心整体回暖。然“金九”过半，旺季因素体现并不明显，钢市仍表现为区间震荡，“金九”的表现在一定程度上能够预测出“银十”的大概，警惕成材负反馈的到来。
• 铁矿石现货价格已经突破120美金，前段时间发改委也是再次大力度对铁矿石价格进行发声，监管情绪强烈。但从铁矿石基本面来看，现实情况尚可。铁矿供应总体表现偏强，远端澳巴发运高位回落，近端到港量大幅回升，主因是双台风的影响趋于尾声。需求端来说，日均铁水产量小幅回落，但仍处于近三年最高位置，降幅依然比较微弱，短期强势局面不易改变，疏港量持续走高，钢厂盈利率月内持续下降，钢厂生产压力逐步增加，低利润情况下自主性减产积极性有望增强。库存端来看，作为补库逻辑下的低库存品种，铁矿石依然拥有较高的价格弹性，港口进口铁矿库存环比小幅去库，钢厂库存环比大幅增加，补库行为逐步兑现，预计节前原料端依然较为强势，但上方空间有限，节后下跌压力逐步增加。
• 展望后市，节后成材端的需求表现至关重要，原料端的逐步见顶有望带来成本端的下移，给钢厂利润逐步留出空间，但需求端若再次证伪形成利空共振，负反馈的压力将会不小。同时，节后铁水产量的趋势下行能否出现依然是供给端值得高度关注的关键数据，对黑色市场参与者而言，“粗钢平控”作为下半年钢材供给侧的基本假设存在兑现风险，重要节点预计为本月底。

“粗钢平控”这一表述实际上是自2021年以来对钢铁行业产量的限制性政策表述。在执行程度上，2022年是在2021年粗钢产量基础上减少了2000万吨，今年减产的标准一直以来众说纷纭，目前讨论比较多的大概有两种形式。第一种是与2022年平控，不再要求额外的减产；第二种是在2021年的基础上减产4000万吨，也就是在2022年的基础上再减少2000万吨，但是对于新增600万吨产线有一些扶持，不计入减产范围，因此最终是在2022年基础上减产1400万吨。从4月份开始至今，对于“粗钢平控”的讨论就没有停止过，扑朔迷离的背后，在当下节点我们应该如何去理解今年的实际情况？

8月25日，工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、自然资源部、生态环境部、商务部、海关总署等七部门近日联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》。该方案聚焦供需两端，提出了一揽子政策和接续措施，主要内容如下：

在总体要求方面，《方案》提出了三个基本原则：坚持优化供给与扩大需求相结合；坚持立足当前和着眼长远相结合；坚持市场主导与政府促进相结合。特别提到了要“形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”。

在主要目标方面，《方案》制定了2023-2024年钢铁行业稳增长的目标是：2023年，钢铁行业供需保持动态平衡，全行业固定资产投资保持稳定增长，经济效益显著提升，行业研发投入力争达到1.5%，工业增加值增长3.5%左右；2024年，行业发展环境、产业结构进一步优化，高端化、智能化、绿色化水平不断提升，工业增加值增长4%以上。

总体来看，《方案》从供需、行业、上下游等多个视角提出了诸多举措，在基本原则和主要目标方面，均提到了“供需动态平衡”。这一表述也就给严格的行政性减产打开了一些口子，若后市钢材需求良好，那对钢材供给端的限制性措施可能会谨慎执行，也就代表着我们对于产业链的观察要更多集中在需求侧，只要需求情况转好，对于供给端或可以不必过分担忧，但也意味着供需错配导致的钢材价格上涨现象难以创造钢价新高度。

根据国家统计局当前公布的数据显示，2023年1-7月黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业增加值同比增长6.7%，形势较为乐观，但考虑到四季度工业增加值往往会出现季节性回落，粗钢平控的落地性有一定程度降低。《钢铁行业稳增长工作方案》的推出给全年粗钢产量目标添加了较多变数。“粗钢平控”作为对下半年钢材供给侧的基本假设存在兑现风险。

从成材当前的产量来看，螺纹钢产量已经出现了连续8周的减量，我们分析原因既有钢厂对于地产需求大幅下降带来的建材需求悲观预期引发的产线调整，也有针对低利润品种的一定程度自主性减产。

2、“认房不认贷”后，地产在需求端能否期待？

“认房不认贷”政策落地速度较快，一线城市北上广深也已经 正式落地实施，近期房地产市场的情绪好转很大程度是由于此政 策的出台。叠加人民银行等部门在存量房贷利率上的政策优惠， 地产销售端预计将逐步企稳，一线城市的房价其实对于其他城市 的潜在购房者存在一定程度的参考意义，也就是所谓的“信心比 黄金更重要”。根据我们监测到的数据显示，新政出台落地后， 全国二手房的挂牌量确实有较明显增长，“认房不认贷”的第一步也就是卖掉名下的存量住宅开始逐步兑现，但二手房销售过程 中的房价依然没有出现改善，也显示出购房者加杠杆意愿不足， 疫情三年带来的“疤痕效应”犹在，对于未来收入水平的提升还 有所担忧。

3、螺纹热卷分化明显，卷螺差还有机会吗？

主力合约卷螺差最高走到过 220 以上，这和今年热卷出口情况 优异是分不开的，近期虽然钢材出口依然处在历史较高位置，但环 比已经开始逐渐回落。前期产量较高的热卷当前也面临较大的库存 压力，价格回落速度较快，卷螺差目前回落到 100 附近。

    其实今年传统五大材内部也出现了一些分化，冷轧卷板和中 厚板今年表现良好，这也主要和这两种钢材的下游应用领域息息 相关。新能源汽车和造船业今年发挥出色从而也带动了这两个品 种的利润水平和需求力度。今年以来，随着电池和造船技术的突 破，电动车、造船业对钢材消费拉动起到了积极的作用。中国船 舶协会数据显示,2023 年 1-7 月,中国造船完工量 2409 万载重吨, 同比增长 15.6%。

铁矿石现货价格已经突破 120 美金，前段时间发改委也是 再次大力度对铁矿石价格进行发声，监管情绪强烈。但从铁矿石 基本面来看，现实情况尚可。预计节前原料端依然较为强势，但 上方空间有限，节后下跌压力逐步增加。

2、产业客户若提前为成材冬储进行套保，可选择螺纹钢 2401 合约，上涨弹性比热卷强一些。但入场时间点建议节后观察负反 馈兑现程度后开展，若 10 月旺季证伪引发负反馈兑现，则兑现后 11 月中旬附近布局套保。 

3、明年上半年钢厂螺纹钢产量可能有所恢复，螺纹钢 2405 合 约可能有压力，冬储库存可选择在明年 1 月之后布局套保。

4、盘面套利策略关注卷螺差做缩及螺纹 1-5 反套。