上市公司整体盈利能力提升lg...

4月是A股财报密集披露期，相应个股和板块的走势往往受业绩披露的影响，使得交易者的逻辑得到验证或修正。

截至4月1日，在5405家上市公司中，有1934家已披露2024年财报数据，披露率为35.8%。其中，1199家上市公司营业收入实现正增长，97家上市公司营业收入同比增长超过50%；980家上市公司归母净利润实现正增长，287家上市公司归母净利润同比增长超过50%。已披露财报的上市公司在2024年共实现营业收入42.63万亿元，同比增长0.60%；共实现归母净利润4.3359万亿元，同比增长5.8%。根据现有数据，2024年上市公司盈利总体呈现修复态势。

分行业来看，按照申万一级行业指数分类，在已披露2024年财报的上市公司中，汽车（营收增速18.1%，净利润增速34.5%）、计算机（营收增速15.7%，净利润增速41%）、交通运输（营收增速13.2%，净利润增速43.8%）行业的营业收入同比和净利润同比表现较好；而房地产（营收增速-16.7%，净利润增速-245.9%）、建筑材料（营收增速-16.7%，净利润增速-41.3%）、钢铁（营收增速-12.1%，净利润增速-129.3%）等地产产业链相关行业表现较差。

从工业企业利润的角度来看，2025年1—2月，规模以上工业企业收入同比增长2.8%，增速较2024年12月有所回落；利润同比下降0.3%，这表明2025年开年以来工业企业利润修复速度放缓。

在量、价、利三个维度进行拆解分析：量的方面，2025年1—2月，规模以上工业增加值同比增速为5.9%，较2024年12月回落0.3个百分点；价的方面，2024年PPI（工业生产者出厂价格指数）同比增速为-2.2%，较2023年下降0.1个百分点；2025年2月PPI同比增速同样为-2.2%，显示工业企业利润仍受到价格因素的制约；利润率方面，2025年1—2月，工业企业营收利润率为4.5%，前值为5.39%。分行业来看，有色金属（利润增速69.1%）、运输设备（利润增速88.8%）、仪器仪表（利润增速26.7%）、农副食品（利润增速37.8%）等行业利润增速居前，而黑色金属开采（利润增速-56.6%）、文娱（利润增速-14.5%）、家具（利润增速-29.7%）、造纸（利润增速-17.7%）等下游消费行业利润增速下滑。

从前瞻数据PMI（采购经理指数）表现来看，2025年3月，中国制造业PMI为50.5%，较前值提高0.3个百分点；非制造业PMI为50.8%，较前值提高0.4个百分点。不过，美国关税升级带来的负面影响有所显现，制造业PMI新出口订单指数为49%，处于收缩区间；价格端的拖累依然存在，制造业PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较前值回落1.0和0.6个百分点。

综合分析，从2024年A股财报以及2025年一季度工业企业利润等数据来看，自2024年9月下旬以来，企业盈利能力复苏呈现“由快至慢”的态势。2024年A股业绩整体处于修复阶段，其中高端制造业景气度表现较为优异。而到了2025年，随着海外关税、地缘政治因素影响的加剧，企业盈利修复速度放缓，短期A股市场风险偏好下降。

后续，随着AI板块带来的“东升西落”宏观叙事交易以及重要会议政策利好交易接近尾声，期指进入震荡调整阶段。不过，在调整过后，股指仍有上冲的机会。原因主要有两点：一是自2024年9月下旬之后，A股流动性逐渐改善，在政策引导下，中长期资金陆续进场布局；二是在重要会议的部署下，宏观政策有进一步发力的空间，例如降准降息等。（作者单位：国贸期货）