直播【宏观早评】地缘不稳定，黄金偏强
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宏观&金工早评 | 2024年8月14日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
A股缩量震荡，尾盘拉升，沪深指数分别收涨+0.34%和+0.43%；全A成交4800亿，北向资金净流出-25亿。
1、7月社融数据总量有所好转，但结构依然很差，对基本面的影响偏空。
1）社融相比前几个月有好转，实现同比多增，带动存量同比和信贷脉冲都有所反弹；从结构来看：剔除政府债后的社融同比走平，代表这次社融的反弹还是逆周期的因素多；人民币贷款同比少增弱于往年，实体信贷需求还是差。
2）信贷端，主要看居民企业的信贷需求结构。1）居民中长期实现同比多增，主要是去年7月基数足够低，实际上相比20-22年还有很大差距；2）企业端还是整体弱，靠票据融资在撑量。总体来看购房需求和企业扩张意愿都偏弱。
3）货币端M2企稳，M1大幅回落，主要原因还是在企业活期存款的大幅回落。在经济下行期企业缺乏扩张意愿的背景下，禁止银行主动贴息后，企业活期存款逐步向理财转化，又因为存款利率的不断下调，导致这部分资金的主要投资方向以存单、债券为主。近期央行对债市的打压更多的是压制了部分加杠杆多债的投机型资金的情绪，在经济预期差、资产荒的情况下，这部分低风偏资金预计还是以固收类资产为主要配置。
2、A股成交继续缩量，换手率低位，市场情绪依然偏弱；尾盘指数ETF有放量，GJD买入依然是主要增量。行情上，预计市场维持底部震荡，当前缩量的环境下进一步下跌和反弹的空间都不大，下方没有明显支撑又缺乏宏观驱动的情况下，左侧博弈反弹的盈亏比一般（看3000点的反弹的话，下方都很盈亏比合适的支撑）；除非想要长期持有，否则当前点位参与做多的意义不大。
贵金属
美国7月份生产者价格PPI涨幅低于预期，通胀压力持续缓和。剔除波动较大的食品和能源类别后，7月PPI与上月持平。通过分项数据来看，环比除了服务外，商品端的递减趋势有所减弱。PPI的降低也加深了市场对于美联储降息的预期，美元指数和美债利率下行使得贵金属维持高位。
亚特兰大联储主席博斯蒂克表示：支持在2024年底前降息。在支持降息之前希望看到“更多一点数据”。如果我们开始降息然后又不得不再次加息，那就会非常糟糕。作为一名鹰派官员，昨天的发言较为谨慎，主要目的是为了抑制过度乐观的降息预期。
地缘上，哈马斯最高领导人伊斯梅尔·哈尼亚在伊朗首都遭袭身亡后，真主党高级指挥官舒克尔、哈马斯军事部门首领戴夫相继被消灭，伊朗，哈马斯，真主党和胡塞武装均宣称将对以色列展开报复行动，据白宫消息，伊朗将在本周进行报复行动；俄乌战线伴随着乌克兰进入俄罗斯本土，形势也进入恶化区间；美国大选此前特朗普的巨大优势有所回落，最新民调显示，特朗普在摇摆州的优势被抹去，其对干预美联储独立性的言论也引发市场担忧，此情形下依旧需要对政治形势引发的金融资产重大变化而作出相应准备，市场对地缘形势的紧张情绪带动原油和黄金价格大涨。
现阶段贵金属波动率大幅走高，上周一的流动性风险交易反转后，“软着陆”还是“硬着陆”成为了贵金属走势的关键。如果在经济数据再一次回升的情况下加深软着陆预期，贵金属和其他大宗商品将出现一定程度的反弹；如果接下来经济数据或者地缘升级的情况下，贵金属会一定程度上收益于避险需求，如此白银走势会稍稍弱。基于市场对于对经济数据更大的敏感性，日内将公布美国CPI数据，如果美国通胀数据走软，黄金价格将会受益，不过在黄金上触震荡区间上沿后，需等待更强的美国经济数据和中东形势的驱动。
金 工
期货趋势日评
ZN, CU, L, CS, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
PP, MA, TA, FG, SN, CY, AL, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
CF, SC, JM, SR, EG, JD, HC, PB, FU, V, I, RB, J, C, M, SM, BU, AG, RM, A, IH, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
无品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度12，PVC纠缠度12，沪铝纠缠度15。
纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度42，棕榈油纠缠度42，PTA纠缠度41。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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