申银万国聚烯烃（LLPP）9月份投资策略报告

2023-09-04 17:54:27

申银万国期货

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摘要

展望9月，我们认为聚烯烃夏季检修带来的供需优化的格局是多头最大依靠。供需方面，短期虽然供给增加，但是存量库存压力实际有限。需求端主要的下游行业采购需求都处于回升过程当中。因此，供需整体仍处于偏强的格局。成本端，预计原油和甲醇等原料品种的价格重心基本维持偏强态势，对于化工品的支撑依然较为明显。而从聚烯烃自身的利润结构来看，也存在向上修复的需求。综上而言，供需格局深化的大背景下，聚烯烃或延续价格重心震荡上行的态势。

LL-PP价差，1月价差方面目前600附近。虽然今年聚丙烯供给增速较大，考虑目前PP潜在的估值修复的空间，因此PE-PP的价差存在收窄的可能。策略角度，可选择多PP空PE的方向。

正文

9月份操作策略

1、波段操作

操作上，建议PP2401合约7600附近逢低做多，8200附近止盈。

2、对冲操作

3、套期保值

保值的角度建议9月主力合约的价格低位区域或者基差扩大时，以原料保值的买入操作为主。

行情分析

1、关键数据表

2、行情图解

8月国内线性低密度聚乙烯期货延续了重心上移的趋势。基本面角度，随着检修的深入，供给端收缩的效果显现，供需平衡的再平衡的过程进一步确定。需求端，下游农膜等传统行业的开工率也开始回升，终端采购增强。成本端原油以及煤炭价格水平也在估值层面形成支撑。

8月国内聚丙烯期货价格重心上移。基本面角度除了烯烃端共同的夏季检修因素之外，聚丙烯自身的多种原料支撑也形成了实质性的利好。此外终端层面，BOPP膜的消费需求也对于拉丝PP的供需修复帮助明显。

LL，CFR进口8月小幅反弹30美金，目前报价971美金，进口利润维持倒挂格局。

丙烯价格8月整体小幅反弹21美元，目前报821美元/吨。8月丙烯法利润窄幅波动，塑编终端淡季，粉料价格提振有限。线性生产比例在8月整体也以回升为主。尤其是下旬，随着终端农膜需求的回暖，排产增加明显。

8月拉丝PP排产先降后升，终端采购需求的逐步回升是主要因素。油制线性的生产利润8月区间波动，波动围绕 -550元上下波动。煤制线性的生产利润8月稳定回升，目前为600元。

油制拉丝PP，加工利润小幅回升，目前在-1200元水平。煤制拉丝PP的加工利润逐步转正。LL农膜开机率在8回升明显，目前已至41%。

拉丝PP下游的编织袋塑编开工比例41%，8月略有回升。7月的乘用车产量达到240万辆，环比下降16万辆，同比也超过往年水平。洗衣机产量7月产量727万台，环比下降100万台。

PE石化库存在8月报30.4万吨，处于同期低位。PE港口库存目前为27.2万吨，同比处于均值水平以下。PP石化库存目前为24.1万吨，同环比处于低位。PP港口库存保持平稳，本周为19.1万吨。PE煤化工库存8月逐步消化，本周为4.65吨。PP煤化工库存仍有待进一步消化，目前为11.5万吨。

3、热点问题

美联储加息周期近尾声，油价维持或高位态势

在7月加息的基础上，8月美联储对于加息的表述有所转变，强调加息周期仍在的同时，强调了同时也需要关注实际经济恢复的情况。而从原油的供需角度而言，夏季美国市场的供需偏紧的格局依旧，裂解装置利用率依然处于高位，而汽油和原油库存仍在缓慢下降。因此虽然9月中旬全球成品油需求旺季离去，但油价会否回落，在基本面的角度仍有待观察。对于烯烃为代表的化工品而言，成本托底的基本盘依然存在，这点依然是这个9月多头最大的依仗。

装置检修

2022年7月，国内聚烯烃（PP、PE）检修装置导致的产量损失量小幅上升。其中PE达到48.37万吨，PP达到55.8万吨。8月检修方面，PE的停车产能占比为11.9%，较7月下降了4.8%。PP的停产产能占比11.30%，较7月下降4.9%。总体而言，8月进入检修的后半程，检修导致的产量损失环比下降。