【年报】碳酸锂：供给压力仍将释放，价格筑底中lg...

2025年碳酸锂维持供需双增，供需维持宽松格局。行情以震荡筑底为主，资源端负反馈风险上升。

供应端： 碳酸锂供应端呈现产能扩张，供给集中度降低，低成本资源占比提升，负反馈风险加大的特征。预计2025年全球锂资源产能增加43.8万吨LCE至222.2万吨LCE，供应量增加36.6万吨，其中南美盐湖预计投产12.5万吨LCE，供应增量为11.5万吨LCE；非洲预计投产9.6万吨LCE，退出2万吨LCE，由于2024年投产产能爬坡影响，供应增量为11.4万吨LCE；中国盐湖投产12.95万吨LCE，供应增量为5.9万吨LCE。高成本澳矿与中国锂云母矿利润因为亏损，分别有6.3万、6万吨LCE产能退出，考虑新投产与产能爬坡影响后，供应量预计各减少0.9万吨LCE。

预计2024 / 2025 / 2026年全球锂资源供应量分别为133.3 / 168.9 / 202.5万吨LCE，涨幅分别为30.6% / 26.7% / 19.9%。

需求端：动力电池端需求受国内高基数与海外新能源政策转向限制，增速预期有所放缓，预计2025年动力电池需求增长10.4万吨LCE，同比增长14.7%。储能电池端维持高增速增长预期，预计2025年增长12.4万吨LCE，增幅51.0%。

预计2024 / 2025 / 2026年全球锂资源年度需求分别为118.7 / 143.2 / 176.6万吨，同比增速为26.8% / 20.6% / 23.3%。

综合来看，预计2025年碳酸锂供应端延续产能扩张，需求端维持高增长，供给增速大于需求增速，在产能未出清前，过剩格局延续，维持偏弱震荡筑底。预计2025年碳酸锂价格中枢位于6.5万元-8万元/吨区间。

若碳酸锂需求端持续强劲，价格偏低致供应端进一步发生负反馈，供需错配下价格或反弹至8万元以上。考虑到碳酸锂供应端产能持续投产，供给弹性大，价格反弹后产量回升迅速，同时锂电产业各环节库存水平偏高，整体供需过剩格局并未反转，因此策略上建议寻找短期供需错配带来的逢高布空机会。

策略建议：单边策略：逢高做空

风险提示：

宏观因素影响超预期；锂电需求超预期；资源端供给发生负反馈；电池技术发展超预期。

一.2024年碳酸锂行情回顾： 

第一季度，年初至2月中旬，碳酸锂在春节前现货市场冷清下氛围，延续下跌寻底的过程，盘面价格跌至9万元/吨。2月21日，市场传出江西地区环保限产消息，新能源汽车带动下游电池行业需求高速增长，节后碳酸锂现货市场回暖，盘面价格迅速反弹至12.5万元/吨。

第二季度，4月江西盐厂逐步复产，青海盐湖产量释放，供给端担忧减弱。5月起，下游动力电池正极排产走弱，盘面价格开始回落，碳酸锂价格重回下跌寻底过程。

第三季度，7-8月碳酸锂供需显著过剩，库存持续堆积，市场氛围悲观氛围延续，价格逐步下移至7-8万元/吨区间。9月上旬，以宁德时代旗下枧下窝矿及配套选矿厂为主的部分江西锂云母矿项目停产，供需过剩压力缓和，社会库存转为去库趋势。9月下旬，国内宏观环境转变进一步带动碳酸锂价格反弹。

第四季度，十一假期后，碳酸锂价格随着宏观氛围迅速冲高回落，年末传统淡季预期下，盘面价格跌破7万元/吨关口。10月下旬，下游电池正极11月排产数据超预期，需求端淡季不淡造成碳酸锂供需短期错配，持续去库，价格反弹。12月，部分锂云母项目开始复产，锂辉石产线产能逐渐释放，去库趋势逐渐反转，虽然需求仍超预期，但供给弹性和高库存对需求端利好形成压制，碳酸锂重回偏弱震荡行情。

二.供给：锂资源仍处于产能扩张阶段，高成本项目负反馈风险增加

当前全球锂元素供应主要分为锂辉石产锂、锂云母产锂与盐湖提锂三种形式，主产区有澳大利亚、南美洲、中国以及非洲地区。根据美国地质调查局USGS数据，2023年全球理元素供应量达18万吨，约105万吨LCE，其中澳大利亚供应占比达46%，南美占比32%，中国占18%，非洲地区仅占2%。

2.1 各地区锂资源项目供给

2.1.1 澳大利亚：低价环境下，锂矿减产停产动作频发

澳大利亚锂供应以锂辉石为主，当前在运行的主要有Greenbushes，Pilgangoora，Mt Marion，Finniss，Wodgina，Bald Hill，Kathleen Valley，Mt Cattlin，Mt Holland九个矿区。此外还有Manna、Marble Bar、Buldania、Mt Ida、Pioneer Dome等项目处于规划阶段。

在九大矿山中，目前仍保持未来计划产能扩张的矿山仅有三座：

Greenbushes当前项目年产能共计162万吨（20.3万吨LCE），三期规划产能58万吨（7.3万吨LEC），预计于2025年投产，届时产能将提升至220万吨(27.5万吨LCE)，四期规划产能58万吨，计划于2027年投产。根据IGO年报，2024财年产量138.3万吨（17.3万吨LCE），2025财年产量指引133-155万吨（16.6-19.4万吨LCE）。由于Greenbushes自身成本优势，其产能扩张的计划并未受到碳酸锂价格弱势的影响。

Kathleen Valley锂精矿计划年产能50万吨（6.2万吨LCE）,2024年9月底首次发运1万吨锂精矿，Liontown Resources原计划于2025年Q1实现产能爬坡，后由于锂价低迷，选择延长产能爬坡周期，新计划为至2027年Q2实现满产产能46万吨（5.5万吨LCE）。

Mt Holland设计锂精矿年产能38万吨（4.8万吨LCE），2024年Q1选矿厂投产开始锂精矿生产，预计年产量达10万吨（1.3万吨LCE）。2024年底预计实现满产，计划于2025年H1生产首批氢氧化锂产品。作为2024年新投产的矿山，Mt Holland产能爬坡的进程未受到价格因素影响。

由于锂价持续低迷，产量预计出现下降的则主要有：

Pilgangoora原计划中，P680项目于2024年3月达产后年产能提升至68万吨（8.5万吨LCE），P1000项目预计于2025年Q1投产，Q3实现产能爬坡，达产后年产能提升至100万吨（12.5万吨LCE）。2024财年，Pilgangoora锂精矿产量72.5万吨（9万吨LCE）。2024年10月，Pilbara在2025财年一季报中下调了当财年的产量指引，年度精矿生产指导下调10万吨至 70-74万吨，与2024财年的产量基本持平。同时宣布12月1日Ngungaju工厂停止运营并进入维护状态，以保证在市场回暖后可于4个月内重启生产。

Mt Cattlin年产能24万吨锂精矿（3万吨LCE），9月初所有方Arcadium Lithium宣布将暂停扩张性投资，并计划在2025年上半年末对矿山进行停产维护。

Mt Marion2024财年锂精矿产量实现40%的增长至32.8万吨（4.1万吨LCE），销量达21.8（2.7万吨LCE）万吨。2025财年产量指引下降至15-17万吨（1.9-2.1万吨LCE）。

Bald Hill锂精矿年产能15万吨（1.9万吨LCE）,2024财年产量为6.7万吨锂精矿（0.8万吨LCE），2025财年产量指引为12-14.5万吨（1.5-1.8万吨LCE）。

Finniss锂矿项目于2024年1月5日由所有公司Core Lithium发布公告宣布停产，预计影响产量约1万吨LCE。

虽然由于碳酸锂价格的下跌，澳大利亚短期无新的锂矿开发规划，但在前期项目产能爬坡与扩建的影响下，锂矿供应量仍呈现上升趋势。我们根据各矿山产量变动情况预计2024 / 2025 / 2026年，澳大利亚锂资源供应量分别为41.2 / 49.5 / 51.3万吨LCE。

2.1.2 南美：部分项目投产延期，但整体产能扩张趋势未改变

南美地区的锂资源主要有锂盐湖与锂矿两种形式，2023年年产量约30万吨LCE。锂矿资源主要集中在巴西，资源量相对有限。南美锂盐湖资源主要集中在玻利维亚-智利-阿根廷南美锂三角，储量充足，且开发程度相对较低，是近年来预期供应增量的主要来源。

南美当前运行锂矿有AMG Lithium所有的Mibra锂矿、Sigma Lithium所有的Grota do Cirilo锂矿与CBL所有的Mina da Cachoeira锂矿。

其中Mibra锂矿现有锂精矿产能9万吨（1.1万吨LCE），新增锂精矿产能4万吨（0.5万吨LCE）预计2024年4季度达产。

Grota do Cirilo锂矿现有锂精矿产能27万吨（3.5万吨LCE），4月Sigma宣布了二期扩建计划，规划在12个月内将项目总产能提高25万吨（3.2万吨LCE）。

Mina da Cachoeira锂矿现有产能0.15万吨LCE，稳定满产，CBL公司计划于2025年将产能翻倍。

盐湖方面，智利目前在运营的项目位于Atacama锂盐湖，主要有SQM所有的Carmen项目与ALB所有的La Negra项目，此外政府还在引导国有企业对Maricunga等5个锂盐湖的开发投资。

Carmen项目于2024年一季度完成1万吨LCE产能扩建，总产能达21万吨LCE，全年满负荷生产。计划在2025年将总产能提升至24万吨LCE。

La Negra项目目前共有4条产线，共计8万吨LCE产能稳定运行。

阿根廷目前主要有运行项目的有：

Arcadium所有的Hombre Muerto项目、Olaroz项目与；赣锋锂业与Lithium Americas共同持股的Cauchari-Olaroz项目；力拓收购的Rincon盐湖项目。此外， Eramet的Centenario Ratones盐湖项目于7月宣布投产，赣锋锂业所有的Mariana盐湖项目以及浦项制铁所有的Sal de Oro则计划于2024年年内投产，Arcadium的Sal de Vida项目计划于2025年下半年投产，并用1年时间实现产能爬坡，原定于2024年投产紫金天风的3Q项目则推迟至2025年。

玻利维亚是拥有世界最多锂资源储量的国家，根据USGS的勘探数据，玻利维亚的锂资源储量达2100万金属吨，居全球首位。之前由于当地政局的动荡，玻利维亚锂资源开发速度始终远远落后于其他南美国家。2023年前碳酸锂年产量不足1000吨。此前俄罗斯国家核电公司Rosatom及中国中信国安集团与玻利维亚政府签署资源开发协议，宁德时代—宁德邦普—洛阳钼业联合体与玻利维亚锂矿总公司YLB签署加工厂建设协议。2024年11月，玻利维亚政府宣布宁德时代将投资10亿美元建设两座碳酸锂加工厂，合计产能3.5万吨。2024年1月26日，波托西省年产能1.5万吨的碳酸锂加工厂项目竣工，玻利维亚首次拥有规模化锂资源加工项目。当地巨大的锂资源供应潜力预计逐步释放。

由于南美锂资源项目成本相对低廉，且各项目资源储量充沛，目前南美锂资源供应量仍处于增长阶段。综合各项目产量变化情况，我们预计2024/2025/2026年，南美锂资源供应量分别为41.2/54.6/63.9万吨LCE。

2.1.3 非洲：将迎来锂矿项目投产高峰

非洲锂资源主要以锂辉石与透锂长石为主，目前运行的锂矿主要集中在津巴布韦，分别为Bikita项目、Arcadia项目与撒比星项目。

其中，Bikita两条产线共计产能6万吨LCE，于2023年11月达产；2024年10月起，中矿资源表示暂停了透锂长石产线的生产，但是大幅提高了锂辉石浮选生产线的产量。

Arcadia项目规划一体化产能5万吨LCE，于2024年年中达产；

撒比星项目规划产能3万吨LCE，2023年11月开始向国内发运锂精矿，目前项目已经达产。

在原有项目产能爬坡的同时，非洲地区仍不断有新项目规划建设并投产，成为近年碳酸锂供应增量的主要贡献区域之一。具体来看：

位于马里的Goulamina项目2024年12月一期50.6万吨锂精矿产能投产，二期年产能将计划扩建到100万吨锂精矿；

同样位于马里的Bougouni项目原定2024Q4投产，现延迟几周至2025年Q1投产，设计产能3万吨LCE；

位于加纳的Ewoyaa项目于2024年10月获最终建设许可，2025年Q1开始建设，设计产能4万吨LCE，预计当年产量0.5万吨LCE；

位于津巴布韦的Kamativi项目一阶段已建成投产，首批货物已运抵国内，二阶段将于2024年年内建成投产，合计产能约4万吨LCE；

位于津巴布韦的Zulu项目预计年内投产，设计产能1万吨LCE。

此外，位于刚果（金）的Manono锂矿项目与位于埃塞俄比亚的Kenticha锂矿锂矿项目仍在规划阶段，目前还未有确切的投产信息。

目前非洲锂矿勘探开采项目方兴未艾，未来预计持续会有新项目投产与产能爬坡提供锂元素供应增量。预计2024 / 2025 / 2026年非洲锂矿供应量分别达9.5 / 20.9 / 28.1万吨LCE。

2.1.4 中国：锂资源自给率提升目标下，国内资源开发逐渐加速

我国作为锂资源最大的消费国，近年持续推进本国锂资源的开发与利用。虽然在当前碳酸锂利润空间大幅收缩的情况下，出现部分项目投产延期，以及现有项目减产的动作。但整体来看国内碳酸锂资源端仍处于产能扩张区间。

锂辉石方面，目前国内有甲基卡、业隆沟、与大红柳滩三个项目在产。

甲基卡目前年产量在0.9万吨LCE，有扩产至5万吨LCE年产能的计划，暂无推进信息。

业隆沟锂矿年产量稳定在1万吨LCE。

大红柳滩锂矿一期一阶段规划碳酸锂产能3万吨，2024年5月28日正式产出合格产品，一期二阶段建设3万吨/年氢氧化锂生产线和1.5万吨/年氯化锂，后续产能持续爬坡。

四川部分锂矿项目也在推进，其中李家沟锂矿规划产能2.2万吨LCE，10月16日宣布项目工程建设接近尾声。木绒锂矿则在2024年10月17日宣布获得采矿许可证，项目规模原矿产量300万吨/年（7万吨LCE），不过尚未透露具体项目进度规划。

锂云母方面，在碳酸锂价格不断下行这段时期，亏损较为严重的外采锂云母加工厂的产能，但多数一体化锂云母厂商仍能有一定的利润空间，因此国内锂云母项目整体产量预期也保持增长趋势。

具体来看，宜春钽铌矿锂云母为副产品，预计每年产量稳定在2万吨LCE；

化山瓷石矿2024年1月采矿许可从300吨扩增至900吨，预计后续产量持续爬坡；

白水洞高岭土矿采矿许可在2023年由25万吨扩增至150万吨，目前0.6万吨LCE的产能维持满产运行；

割石里矿区水南矿段瓷土（含锂）矿设计生产规模为300万吨/年，2024Q1一期采选180吨/年产能投产；

枧下窝锂矿为宁德时代自有矿，满产产能6万吨LCE，在9月初碳酸锂价格持续走弱阶段，宁德时代宣布该矿停产检修，并表示后续根据碳酸锂市场行情灵活安排该矿生产活动；

花桥大港瓷石矿2023年产量约0.3万吨LCE，2023年12月25日，采矿许可由150万吨/年变更为600万吨/年，预计年产量逐步增至1.2万吨LCE；

狮子岭矿区含锂瓷石矿、新坊钽铌矿、白水瓷石矿以及茜坑锂矿皆为江特电机控股，其中茜坑锂矿于2024年5月获得采矿权批准，茜坑锂矿属于露天开采，且全年可开采时间长，开采条件较为优越，预计会将江特电机锂产量在2023年0.9万吨LCE的基础上逐步提升；

同安瓷矿、鹅颈瓷矿、第一瓷矿与党田瓷矿则同属科力远旗下，目前仅同安同安瓷矿获得生产许可，当前锂矿产能20万吨/年，计划逐步爬坡至80万吨/年，预计年产量达3万吨LCE。

此外，位于内蒙古的维拉斯托锂多金属矿相关锂电产业项目也逐步推进，预计在2025年建成年产2万吨LCE锂产品的系列产线。

锂盐湖方面，我国锂盐湖资源主要集中于青海西藏等地，目前在产的盐湖有察尔汗盐湖、扎布耶盐湖、西台吉乃尔盐湖、东台吉乃尔盐湖、一里坪盐湖。

察尔汗盐湖目前有青海盐湖工业股份有限公司与西藏矿业股份有限公司共同开发，其中西藏矿业年产能为1.2万吨LCE，青海盐湖运行年产能为3万吨LCE，在建产能4万吨LCE/年，计划于2024年末投产。

扎布耶盐湖由西藏矿业公司运营，设计年产能1.2万吨LCE，预计于2025年实现满产。

西台吉乃尔盐湖由中信国安锂业开发运营，2024年目标年产量为7.5万吨LCE。

东台吉乃尔盐湖由西部矿业股份有限公司运营，当前产能2万吨LCE，目前正在进行1万吨LCE的产能扩张，预计2025年年产量达3万吨LCE。

一里坪盐湖由五矿集团运营，设计年产能目标为1.7万吨LCE。2023年产量达1.4万吨LCE，2024年预计产量达1.5万吨LCE。

此外，藏歌股份的麻米错项目稳步推进中，共计5条碳酸锂产线，每条年产能1万吨，预计2024年年底逐步投产。拉果错盐湖项目由紫金矿业开发，设计产能2万吨，原定于2024年投产，目前投产计划已推迟至2025年。

综合国内各个锂资源项目的生产信息，我们预计我国2024/2025/2026年锂产量分别为33.3/42.7/56.0万吨LCE。

2.1.5 其他供应：欧美锂资源启动较缓慢，回收端等待原料供应提升

除以上项目外，目前中北美地区尚在运行的锂项目主要有ALB位于美国的Silver Peak盐湖项目，年产量稳定在0.5万吨LCE；北美NAL项目今年下半年实现2.8万吨LCE的规划产能满负荷运行；中矿资源位于加拿大的Tanco矿年产量稳定在0.4万吨LCE；其他项目尚处于规划阶段。欧洲地区的锂矿项目仍多处于规划阶段，其中芬兰的Keliber Lithium预计将于2026年开始启动自有矿石的生产；塞尔维亚的Jadar项目则因当地的抵制运动而停滞。美国与墨西哥的黏土矿项目仍未有明确的建设规划。因此，2024/2025/2026年其他地区原生锂资源产量预计为3.4/3.7/3.7万吨LCE。

回收端，由于动力电池的装机量是与新能源汽车销量一同从2021年开始大规模放量的，而电池一般的退役年限为5-8年，因此未来两年，锂回收产量增速会受原料供应限制。预计2024/2025/2026年全球再生锂产量分别为8/10/12万吨LCE。

2.2总结:产能维持扩张，区域集中度降低，低成本资源占比上升，负反馈风险增加

产能方面，截至2024年末，全球锂资源已投产产能178.4万吨LCE，预计2025年产能增长43.8万吨LCE。

具体来看：

澳大利亚已投产产能60.3万吨LCE，2025年预计新增产能10万吨LCE。由于当前碳酸锂价格持续下跌，而澳矿成本相对偏高，其中的Finniss矿山、Pilgangoora的Ngungaju工厂、Bald Hill矿山、Mt Cattlin矿山共计6.3万吨LCE产能停产，Kathleen Valley将项目6.2万吨LCE产能投产时间由2025年一季度末推迟至2027年年中。Greenbush三期与Pilbara的P1000项目成本低于6.5万元/吨LCE，当前价格下并未投产出现延迟信息。

南美已投产产能50.4万吨LCE，2025年预计新增产能16.35万吨LCE，其中巴西锂矿成本位于5-6万元/吨LCE区间，计划产能扩张3.85万吨LCE；智利-玻利维亚-阿根廷盐湖成本皆低于5万元/吨LCE，计划投产产能12.5万吨LCE。

非洲已投产产能23.5万吨LCE，2025年预计新投产Zulu、Bougouni、Kamativi、Ewoyaa四处矿山，共计产能9.6万吨LCE，项目成本位于6-6.5万元/吨LCE区间。

国内已投产产能44.2万吨LCE，2025年预计新投产产能21.15万吨LCE，其中锂辉石矿投产6.2万吨LCE，成本低于5.5万元/吨LCE；锂云母矿投产2万吨LCE，成本约7万元/吨LCE，盐湖投产8.95万吨LCE，成本低于6万元/吨LCE。

综合来看当前碳酸锂价格皆高于2025年新投产项目成本，预计新项目投产暂时不会受到成本限制。

考虑到产能爬坡过程及现有产能开工情况，预计2024/2025/2026年全球锂资源产量供应量分别增长133.3 / 168.9 / 202.5万吨LCE，涨幅分别为30.6% / 26.7% / 19.9%。

分区域与资源种类来看，南美盐湖供应分别上升10.2/11.5/7.5万吨LCE；非洲锂矿供应分别上升4.9 / 11.4 / 7.2万吨；中国盐湖供应分别上升5.4 / 5.9 / 5.5万吨；中国锂辉石供应分别上升1.5 / 4.6 / 3.1万吨。2025年澳大利亚锂资源供应占比由30%下降至23%，而非洲地区供应占比则由8%上升至13%,南美洲份额由33%上升至35%。

从锂资源种类来看，更低成本的锂盐湖项目未来的增速要显著高于其他形式的锂资源，而较高成本的锂云母项目在明年有产量下降的趋势。从占比来看，2025年全球盐湖产量占比由33%上升至36%，锂云母产量占比则由13%下降至10%。

伴随着供需过剩逐步兑现，近年碳酸锂价格持续走低，至2024年3季度，价格中枢跌破8万元/吨，港口锂矿CIF价格跌破800美元/吨，以低品位澳矿为代表的高成本锂矿开始亏损，纷纷进行减产停产。预计2025至2026年，在大量低成本项目投产冲击下，碳酸锂供给端发生负反馈的风险逐渐增加。

三.需求：预计动力端增长10.4万吨LCE，储能端增长12.4万吨LCE

3.1 动力电池需求：高基数下增速或放缓，海内外增速分化

2024年，新能源汽车销量增长出现显著的区域分化。中国新能源汽车产业在国家政策的扶持下高速成长。在电动车性能不断提升，更多品牌、车型问世，以及全国范围推出的以旧换新补贴等因素的影响下， 1-10月我国新能源汽车销量达975万辆，同比增长35%，新能源汽车渗透率达39.6%。

海外电车销量则因欧美新能源政策出现转向趋势增速相对缓慢。欧洲方面，欧盟2035年燃油车禁售计划自出台后一直面临欧洲当地汽车行业施加的压力；德国从2023年12月31日起不再提供新能源汽车购车补贴；英国则直接宣布将燃油车禁令由2030年推迟至2035年实行。美国方面，新任总统特朗普预计将采取包括取消或削减IRA法案的清洁能源汽车补贴，对进口电车征收高额关税等手段限制美国电车市场规模。此外，欧美还通过高额关税或可能采取替代关税的最低销售价格等政策限制我国电车出口。2024年1-10月，全球汽车销量达7421万辆，同比增长1.88%。其中新能源汽车销量达1407万辆，同比增长20.1%。全球新能源汽车渗透率达18.4%，较2023年15.7%的渗透率上升2.7个百分点。

由于产业成熟度以及政策扶持力度的差异，预计未来全球新能源汽车销量的主要增长动能仍来自中国。预计2024 / 2025 / 2026年中国新能源汽车销量分别为1305 / 1622 / 2005万辆，同比增长38.1% / 24.3% / 23.6%，渗透率达41.4% / 50.0% / 60.0%。全球新能源汽车销量分别为1890 / 2277 / 2739万辆，同比增长29.0% / 20.5% / 20.3%。渗透率达20.0% / 23.6% / 27.9%。

动力电池方面， 根据SNE Research统计， 2024年1-10月，全球动力电池装机量约为686.7GWh，同比增长25.0%。根据GGII统计，前三季度，全球动力电池装机量中，磷酸铁锂电池装机占比47.6%，份额上升7.3个百分点，三元电池占比51.9%，其他电池占比0.4%。由于磷酸铁锂电池成本相对较低，且性能持续提升，预计未来两年磷酸铁锂电池的份额维持上升趋势。

中国1-10月动力电池装机量405.4GWh，同比增长36.3%，全球占比59%。其中磷酸铁锂电池装机量294.4GWh，同比增长46.3%，装机占比73%，三元电池装机量111.0GWh，同比增长15.3%，装机占比27%。而在单车带电量方面，由于混合动力汽车占比的提升，2024年中国新能源汽车单车带电量由2023年的47.2kwh下降至46kwh。根据新能源汽车增速以及单车带电量的变化趋势，预计2024/2025/2026年，我国动力电池装机量分别为545/675/834GWh，海外动力电池装机量分别为391/437/489GWh。

预计全球范围内2024/2025/2026年动力电池装机量为936 / 1112 / 1323GWh，同比增速为32.4% / 18.8% / 19.0%。对应碳酸锂需求分别为63.6 / 75.4 / 89.3万吨LCE。考虑产业链中新能源汽车与动力电池厂商的备库因素后，对应锂需求分别为70.9 / 81.3 / 96.2万吨LCE。

3.2 储能电池需求：自身高增长+抢装提速，25年需求预期增速超50%

近年来储能电池需求维持高速增长，根据EVTank数据，2020-2023年，全球储能电池出货量分别为28.5/66.3/159.3/224.2GWh，同比增速为35.7%/132.6%/140.3%/40.7%。而2023年中国、美国、欧洲、其他地区储能电芯出货量占比分别为34.2%、29.3%、19.5%、17.0%，对应出货量分别为76.7、65.7、43.7、38.1GWh，InfoLink全球锂电池供应链数据库数据显示，2024年上半年，全球储能电芯出货量为114.5GWh，同比增长33.6%。1-9月全球储能电芯出货量为202.3GWh，同比增长42.8%。2024年1-11月我国储能项目中标量132.48GWh，同比增长69.6%。储能电池行业近年经历了快速的发展，未来几年预计仍维持高速增长。

预计2024/2025/2026年，中国储能电池出货量分别为122.7 / 184.1 / 276.1GWh；美国储能电池出货量分别为92.0 / 147.2 /  206.1GWh；欧洲储能电池出货量分别为61.2/91.8/137.7GWh；其他地区储能电池出货量分别为53.3 / 74.7 / 104.5GWh；全球储能电池出货量分别为329.2 / 497.8 / 724.4GWh，同比增速为46.8% / 51.2% / 45.5%，对应锂需求为24.3 / 36.7 / 53.4万吨LCE。

3.3 其他电池需求：总体稳定

在消费电子、电叉车等其他锂电需求领域，锂的用量并未出现较为显著的变化，具体来看：

智能手机方面，据Canalys数据2023年智能手机出货量为11.4亿台，锂电需求量约14.8GWh，2024年全年智能手机出货预期增速达5.8%，2025年在AI手机出货量的带动下预计会进一步提升。因此预计2024/2025/2026年智能手机锂电需求量分别为15.6 / 16.6 / 17.6GWh，增速分别为5.8% / 6.4% / 6.0%。

笔记本电脑方面，根据TechInsights数据，2023笔记本电脑出货量1.94亿台，对应锂电需求量约为10.2GWh。2024年Q1全球笔记本电脑出货量达4610万台同比增长7%；2024Q2，全球笔记本电脑出货量达4970万台同比增长4%。预计2024-2026年全球PC的出货量增速为6%，对应2024/2025/2026年笔记本锂电需求量分别为10.8/11.5/12.1GWh。

根据Canalys数据2023年平板电脑出货量1.35亿台，对应锂电需求量约为3.9GWh。2024年前三季度全球平板电脑出货量共计约1.07亿台，同比增长为9.8%。考虑到2023年平板电脑销量经历了-10%左右的下滑，因此预计2024年增速不具持续性，2024/2025/2026年平板电脑锂电需求量为4.3/4.5/4.7GWh,同比增长10.3%/4.7%/4.4%。

可穿戴设备方面，根据IDC数据显示，2023年全球可穿戴设备出货量5.07亿台，对应锂电需求约1.5GWh，预计 2024 年可穿戴设备出货量将同比增长 6.1%，达到 5.379 亿台。其中智能手表，AR/VR设备皆出现显著下降。因此预计在该领域锂电需求不会出现大幅上升，2024/2025/2026年可穿戴设备锂电需求量为1.6/1.7/1.8GWh，增速为6.1%/6.3%/5.9%。

两轮电动车方面，根据GGII数据，2023年全球电动两轮车及平衡车出货量为0.94亿辆，其中锂电电动两轮车及平衡车出货量为3060万辆，对应锂电需求量为26.9GWh。2024/2025/2026年预计全球电动两轮车及平衡车出货量为1.03/1.13/1.22亿辆，其中锂电电动两轮车及平衡车出货量0.35/0.39/0.43亿辆，假设单车带电量平均每年上升5%，对应锂电需求为32.3/37.8/43.8GWh。

其他领域，2023年电叉车等其他电池需求共计约34GWh，假设其余锂电消费每年增速为10%，预计2024/2025/2026年碳酸锂需求为37.4 / 41.1 / 45.3GWh。综合以上内容预计2024/2025/2026年其他锂电需求量分别为102.0 / 113.2 / 125.3GWh，对应锂需求量为8.6 / 9.6 / 10.6万吨LCE。

3.4新品类电池潜力巨大，规模化应用尚需时日

在动力电池与储能电池领域，全固态电池与钠离子电池市场当前关注度最高的两类新技术产品。对锂需求而言，由于全固态电解质锂需求高于液态电解质，以及负极富锂化技术会，固态电池对锂的需求会大幅提高。钠离子电池则会对锂电池形成替代效应。

相对于液态锂离子电池，全固态电池主要的优点在于高安全性、低温性能优越、轻量化以及高能量密度，因此该技术具有巨大的应用潜力。但目前两个因素导致固态电池仍未到大规模应用的阶段：

当前固态电池大规模量产技术并未成熟。固态电池的生产一共分为四个阶段：

（1）小试阶段（A样），基于实验室规模的实验和小批量试制，目的是验证电池的基本概念和初步性能；

（2）中试阶段（B样），在中试生产线进行样品生产，重点是制造工艺的验证与优化。对电池进行全面性能和安全测试。

（3）量产准备阶段（C样），进行更大规模的批量生产。目的是验证电池在接近量产条件下的性能一致性。

（4）全面量产阶段（D样/SOP），电池进入大规模生产，着重于生产效率、产品质量和成本控制。

当前较为领先的固态电池的研发进程，仅进行到小试（A样）到中试（B样）过渡的阶段，也就是从实验室样品生产到生产线样品生产的阶段。宁德时代用技术和制造成熟度1-9作为评价体系，宁德时代的全固态电池研发目前处于4的水平。各大电池厂商计划的量产时点皆位于2026年后。

固态电池尚不具备大规模应用所需的性价比。TrendForce集邦咨询预测， 2030年后当全固态电池应用规模大于10GWh，电芯价格将降至1元/Wh左右；2035年经过市场大规模快速推广，电芯价格将有机会降至0.6-0.7元/Wh，而目前液态电池的成本大约在0.2-0.3元/Wh。

钠离子电池虽然具有成本低和运行温度范围更广的优点，但其能量密度偏低，稳定性偏差的问题令其当前应用范围局限于部分储能电池端，尚不构成大规模取代锂电池的条件。

3.5需求总结：动力电池增速放缓，储能电池需求高速增长

2024年碳酸锂下游需求主要中，动力电池、储能电池、其他电池以及传统工业需求分别为70.9、24.3、8.6、14.9万吨LCE，占比分别为60%、20%、7%和13%。2025年，动力电池端新技术尚未成熟，需求仍是伴随新能源汽车需求增长的节奏；储能电池在自身周期与海外抢装机的影响下增速相对较高，成为碳酸锂需求增长的最主要边际驱动。具体来看，动力电池、储能电池、其他电池以及传统工业需求分别为81.3/36.7/9.6/15.6万吨LCE，占比分别为57%/25%/7%/11%。2024/2025/2026年锂资源总需求分别为118.7/143.2/176.6万吨，同比增速为26.8%/20.6%/23.3%。

四.供需平衡与结论：供需双增，过剩延续，继续寻底

当前碳酸锂供需过剩的格局未发生扭转。在新能源产业高速发展的浪潮中，作为锂电产业重要的基础金属原料，未来锂资源的需求保持高速增长。2025/2026年，动力电池与储能电池预期增速分别为14.67%/18.33%、51.03%/45.50%。但在锂资源需求乐观前景以及低成本锂资源项目利润丰厚的环境下，全球锂资源项目的产能增速相对更高，2025/2026年增速分别为26.7%，19.9%。碳酸锂供需双增，且供给增速预期大于需求增速预期，供需过剩的基本面延续。

预计2025年碳酸锂价格中枢区间为6.5万元-8万元。2024年碳酸锂整体处于价格中枢下移的趋势中，期间在供应端短期减产、澳矿负反馈、需求淡季不淡等因素的驱动下出现短期反弹。整体来看，当前价格下，碳酸锂供应端产能扩张趋势未见减缓，资源端负反馈程度有限，需求端增速未能扭转供需过剩的格局，预计2025年碳酸锂延续震荡筑底。根据公开市场信息，在当前运行的锂资源项目折算为每吨碳酸锂后的现金成本中，高边际成本项目主要为我国以枧下窝矿为代表的低品位锂云母矿与Finniss、Mt Cattlin等低品位澳矿，成本主要在8-10万元区间；非洲、巴西锂矿成本主要集中在6-6.5万元区间；我国高品味锂辉石、锂云母成本在4-6.5万元区间；盐湖成本普遍低于5万元/吨。因此预计2025年碳酸锂价格区间下沿为6.5万元/吨，对应锂辉石矿、高品锂云母矿上边际成本；区间上沿为8万元/吨，对应低品锂云母矿、低品澳矿下边际成本。当前碳酸锂下游需求持续强劲，而价格经历了长期的下跌趋势，需求超预期或供应端的减产停产动作易引起短期供需错配，可能导致价格反弹至8万元以上。考虑到碳酸锂供应端弹性较大，锂电产业上下游库存水平偏高，碳酸锂供需过剩格局未反转，建议可在此阶段寻求逢高布空的机会。