【农产品早评】棕榈油：马来库存超预期，短期遏制上涨潜力lg...

生猪2024-10-11

一.市场观点

现货方面，昨日全国均价为18.18元/kg，环比涨幅1.68%。盘面上LH2411合约跌至17335元/吨，跌幅0.72%，LH2501合约跌至15630元/吨，跌幅2.22%。

供给端，供给压力或难缓解，二育进场积极性降低。根据钢联的消息，10月9日100公斤养至150公斤成本为16.44元/公斤，10月10日为16.65元/公斤，上涨0.21元/公斤。

需求端，宰量昨日为146348头，环比变化为-0.31%。整体来看屠宰窄幅波动，猪价的连续上涨限制了屠企宰量持续增量预期，昨日多地二育入场积极性收敛，减缓屠企收购难度。

盘面上，昨日期现表现出现重大分歧，现货涨幅不小，然后11合约01合约具跌。

总得来说，现货的整体反弹依靠基本面较少，主要来自于养殖户的惜售挺价以及对二育进场的预期。故而在近日养殖户恢复出栏节奏，二育积极性放缓后，盘面迅速下跌，交易短期内需求难以承接供压的预期。预计短期市场震荡为主，现货或围绕18元/kg附近波动，主力合约将跟随现货，01合约或更多地交易供给边际变化的预期。

技术上，主力合约盘面贴水拉大，临近交割必将修复基差，故而多单继续持有至贴水修复，或出现明显出栏量增幅时平仓。未有仓位者不建议参与短期行情，需重点观察10月中旬出栏情况以及二育进场力度，等待现货出现明确突破迹象。

二.消息与数据

1.机构消息：明日预期北方或有涨后回落空间，南方回稳观望。关注供给端节奏调整，是否会有卡价表现，以及关注二育心态变化。（涌益咨询）

2.机构消息：市场预期供需双增，近期行情僵持猪价区间震荡，二育入场或对行情有所支撑，短期猪价走势震荡盘整。本周全国生猪出栏均价为17.64元/公斤，较上周价格稳定，环比持平，同比上涨14.10%。本周猪价震荡上行，不过上周价格连续下跌，周度均价走势持稳。（我的农产品）

3.机构消息：预计明日上涨幅度收窄。10月10日价格监测情况显示，全国生猪均价为17.95元/公斤，较昨日上涨0.20元/公斤。北京市白条猪批发交易量为43.08万公斤，较昨日增加2.55%。今日全国猪价继续上涨，大猪供应较少、标肥价差继续扩大，市场二次育肥热度较高，但价格持续走高后，终端接受度不高。（国家级生猪大数据中心）

4.财经新闻：根据牧原股份披露，其3季度业绩实现大幅增长，符合市场预期。公司发布2024 年3 季度业绩预告，前3 季度公司实现归母净利润100-110 亿元，同比增长642.79%-697.07% ；扣非后净利润为115-125 亿元， 同比增长844.91%-909.68%。单3 季度，公司归母净利润为90-100 亿元，同比增长860.63%-967.36%，公司业绩大幅增长主要源于猪价明显上行、公司出栏量增长以及养殖成本持续下行等因素。（新浪财经）

一、 市场观点

1. 棕榈油：

供给端：马来西亚MPOB公布9月棕榈油产量为182吨，环比减少3.80%，市场预期9月马棕产量降1.5%，产量降幅高于市场预期。进口利润长期亏损200-300元/吨，国内进口同比去年减少30%。东南亚产地库存处于历史均值偏低的位置，供给处于偏紧态势。

需求端：马来9月产地消费减少导致棕榈油库存增加到201万吨，环比增加6.93%，高于市场预期的195万吨。上周国内棕榈油库存50万吨，环比增加3万吨。棕榈油比豆油贵200-300元/吨，棕榈油的消费受到抑制。

观点：库存增加到200万吨以上，创8个月以来新高，短期对棕榈油上涨造成压力。长期来看，产量环比减少，进入季节性减产通道。印度的进口采购还在持续，且印尼2025年开始实施B40将额外增加100-150万吨需求。预期带来的棕榈油消费潜在增量，仍对价格形成一定支撑。综合分析，棕榈油供小于求的基本面还未逆转，预计价格中枢上移至8500-9000区间。

2. 菜油：

供给端：国内菜油和菜籽的进口量在1-8月期间累计同比减少20%，主要归因于市场需求的疲软。当前，国内菜油库存较历史平均水平高出约20%，预示着四季度菜油供应将保持充裕。自2025年起，受反倾销调查的影响，菜籽进口采购节奏或将放缓，预计菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。供给端收缩为菜油市场提供多头支撑。

观点：在国内市场，由于菜籽反倾销立案的影响，自2025年起，菜籽的进口采购进程放缓。同时，欧盟与加拿大下调其产量预期，推涨了国际菜籽价格。综合剖析，我们预计菜籽价格将呈现震荡走强的态势，其价格中枢有望从原先的8000-8500区间上移至8800-9500的更高区间。

3. 豆油：

截至上周豆油库存113万吨，周环比增加3万吨。

供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。

需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。

观点：豆油受到棕榈油走强带动上涨，同时受到大豆供应过剩拖累，涨幅不及棕榈油。预计价格在7800-8300震荡。

二、 市场消息

1. 马来西亚棕榈油总署（MPOB）在周四发布的报告至9月底，棕榈油库存达到了201万吨，较8月增长6.9%，达到了自1月末以来的峰值。这一增长主要归因于国内消费的大幅下降，而出口的温和增长和产量的减少则未能抵消其影响。

2.马来西亚ITS出口数据: 2024年10月1-10日累计出口543,897吨，上月同期448,985吨，增加94,912吨，增幅21.14%。

马来西亚AmSpec出口数据: 2024年10月1-10日棕榈油累计出口490,582吨，上月同期412,771吨，增加77,811吨，增幅18.9%。

一、 市场观点

1. 豆粕：

供给端：市场等地10月11日USDA供需报告。巴西产区降雨预报增加，预计后期播种进度将加快。美豆丰产，美豆9月季度库存量为3.42亿蒲式耳，同比增幅30%，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，大豆和豆粕库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。

需求端：上周豆粕库存113万吨，环比减少20万吨。节后下游补货采购积极性提高，现货及远月基差合同成交环比增加。表现出市场活跃度与需求回暖的积极态势。

观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期没有改变。巴西北部产区降雨预报改善，预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。豆粕库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。

2. 菜粕：

供给端：截至上周国内菜籽库40万吨，环比上周减少7万吨。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。

观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，商务部对加拿大反歧视调查，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。

二、 市场消息

1. 美豆收割进度47%，去年同期37.3%，5年均值34.2%。Agrual预计巴西大豆播种进度4.5%，去年同期10%。

2. Safras预计巴西农户2024/25年度大豆销售进度24.8% 高于去年同期的21.4%。

3. 美国农业部出口检验报告显示，截至2024年10月3日的一周，美国大豆出口检验量为1,431,345吨，较一周前增长110%，比去年同期提高1.9%。

4. 美国农业部周五发布供需报告，预测2024年美国大豆产量为45.79亿蒲式耳，平均单产为53.1蒲式耳/英亩，均略低于9月预估。

5. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计，2024年10月巴西大豆出口量约为412万吨，较去年同期的595万吨有所减少。

红枣：据Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存在 4351 吨，较上周减少 101 吨，环比减少 2.27%，同比减少 49.13%，本周样本点库存继续下降，市场货源供应充足，距离新季下树时间将近持货商积极出货，节日过后市场走货氛围减弱，下游多按需采购；产区灰枣陆续进入吊干期，预计10月23霜降后进入集中下树期，据反馈存在少量定园及零星下树，皮山地区价格7.00-7.50元/公斤，若羌地区价格8.00元/公斤；节后河北崔尔庄市场大小车到货在 80 余车，到货量较多，价格以稳为主，日均成交量在 7-8 车，假期后市场购销氛围下降；今年产量是近几年最大的一年，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，中期维持偏空，关注产区收购以及销区销售情况。

纸浆：据悉，UPM通知中国客户新一轮报价，针叶浆价格上调$20，面价为$820；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货稳定，针阔叶浆价差1450元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为172.9万吨，环比下降0.3%；下游开工：白卡纸环比+1.2%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比-0.8%，生活纸环比-0.5%；全球主要产浆国8月发运量环比持平，但月度库存天数上涨4天，其中，发运至中国数量环比上涨7%，纸浆10月到港压力有所增加，供应端利多驱动减弱，短期跟随宏观维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。