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【农产品早评】棕榈油:马来库存超预期,短期遏制上涨潜力

2024-10-11 09:06:12
混沌天成期货
混沌天成期货资深分析师
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农产品早评 | 2024年10月11日 

品种:生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣

生  猪

生猪2024-10-11

一.市场观点

现货方面,昨日全国均价为18.18元/kg,环比涨幅1.68%。盘面上LH2411合约跌至17335元/吨,跌幅0.72%,LH2501合约跌至15630元/吨,跌幅2.22%。

供给端,供给压力或难缓解,二育进场积极性降低。根据钢联的消息,10月9日100公斤养至150公斤成本为16.44元/公斤,10月10日为16.65元/公斤,上涨0.21元/公斤。

需求端,宰量昨日为146348头,环比变化为-0.31%。整体来看屠宰窄幅波动,猪价的连续上涨限制了屠企宰量持续增量预期,昨日多地二育入场积极性收敛,减缓屠企收购难度。

盘面上,昨日期现表现出现重大分歧,现货涨幅不小,然后11合约01合约具跌。

总得来说,现货的整体反弹依靠基本面较少,主要来自于养殖户的惜售挺价以及对二育进场的预期。故而在近日养殖户恢复出栏节奏,二育积极性放缓后,盘面迅速下跌,交易短期内需求难以承接供压的预期。预计短期市场震荡为主,现货或围绕18元/kg附近波动,主力合约将跟随现货,01合约或更多地交易供给边际变化的预期。

技术上,主力合约盘面贴水拉大,临近交割必将修复基差,故而多单继续持有至贴水修复,或出现明显出栏量增幅时平仓。未有仓位者不建议参与短期行情,需重点观察10月中旬出栏情况以及二育进场力度,等待现货出现明确突破迹象。

二.消息与数据

1.机构消息:明日预期北方或有涨后回落空间,南方回稳观望。关注供给端节奏调整,是否会有卡价表现,以及关注二育心态变化。(涌益咨询)

2.机构消息:市场预期供需双增,近期行情僵持猪价区间震荡,二育入场或对行情有所支撑,短期猪价走势震荡盘整。本周全国生猪出栏均价为17.64元/公斤,较上周价格稳定,环比持平,同比上涨14.10%。本周猪价震荡上行,不过上周价格连续下跌,周度均价走势持稳。(我的农产品)

3.机构消息:预计明日上涨幅度收窄。10月10日价格监测情况显示,全国生猪均价为17.95元/公斤,较昨日上涨0.20元/公斤。北京市白条猪批发交易量为43.08万公斤,较昨日增加2.55%。今日全国猪价继续上涨,大猪供应较少、标肥价差继续扩大,市场二次育肥热度较高,但价格持续走高后,终端接受度不高。(国家级生猪大数据中心)

4.财经新闻:根据牧原股份披露,其3季度业绩实现大幅增长,符合市场预期。公司发布2024 年3 季度业绩预告,前3 季度公司实现归母净利润100-110 亿元,同比增长642.79%-697.07% ;扣非后净利润为115-125 亿元, 同比增长844.91%-909.68%。单3 季度,公司归母净利润为90-100 亿元,同比增长860.63%-967.36%,公司业绩大幅增长主要源于猪价明显上行、公司出栏量增长以及养殖成本持续下行等因素。(新浪财经)

油  脂

一、 市场观点

1. 棕榈油:

供给端:马来西亚MPOB公布9月棕榈油产量为182吨,环比减少3.80%,市场预期9月马棕产量降1.5%,产量降幅高于市场预期。进口利润长期亏损200-300元/吨,国内进口同比去年减少30%。东南亚产地库存处于历史均值偏低的位置,供给处于偏紧态势。

需求端:马来9月产地消费减少导致棕榈油库存增加到201万吨,环比增加6.93%,高于市场预期的195万吨。上周国内棕榈油库存50万吨,环比增加3万吨。棕榈油比豆油贵200-300元/吨,棕榈油的消费受到抑制。

观点:库存增加到200万吨以上,创8个月以来新高,短期对棕榈油上涨造成压力。长期来看,产量环比减少,进入季节性减产通道。印度的进口采购还在持续,且印尼2025年开始实施B40将额外增加100-150万吨需求。预期带来的棕榈油消费潜在增量,仍对价格形成一定支撑。综合分析,棕榈油供小于求的基本面还未逆转,预计价格中枢上移至8500-9000区间。

2. 菜油:

供给端:国内菜油和菜籽的进口量在1-8月期间累计同比减少20%,主要归因于市场需求的疲软。当前,国内菜油库存较历史平均水平高出约20%,预示着四季度菜油供应将保持充裕。自2025年起,受反倾销调查的影响,菜籽进口采购节奏或将放缓,预计菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看,欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%,同时,加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调,从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。供给端收缩为菜油市场提供多头支撑。

观点:在国内市场,由于菜籽反倾销立案的影响,自2025年起,菜籽的进口采购进程放缓。同时,欧盟与加拿大下调其产量预期,推涨了国际菜籽价格。综合剖析,我们预计菜籽价格将呈现震荡走强的态势,其价格中枢有望从原先的8000-8500区间上移至8800-9500的更高区间。

3. 豆油:

截至上周豆油库存113万吨,周环比增加3万吨。

供给端:全球大豆供给过剩,国内大豆库存高位,豆油供给偏宽松。

需求端:豆油现货基差处于5年最低的水平,下游需求表现一般。

观点:豆油受到棕榈油走强带动上涨,同时受到大豆供应过剩拖累,涨幅不及棕榈油。预计价格在7800-8300震荡。

二、 市场消息

1. 马来西亚棕榈油总署(MPOB)在周四发布的报告至9月底,棕榈油库存达到了201万吨,较8月增长6.9%,达到了自1月末以来的峰值。这一增长主要归因于国内消费的大幅下降,而出口的温和增长和产量的减少则未能抵消其影响。

2.马来西亚ITS出口数据: 2024年10月1-10日累计出口543,897吨,上月同期448,985吨,增加94,912吨,增幅21.14%。

马来西亚AmSpec出口数据: 2024年10月1-10日棕榈油累计出口490,582吨,上月同期412,771吨,增加77,811吨,增幅18.9%。

豆菜粕

一、 市场观点

1. 豆粕:

供给端:市场等地10月11日USDA供需报告。巴西产区降雨预报增加,预计后期播种进度将加快。美豆丰产,美豆9月季度库存量为3.42亿蒲式耳,同比增幅30%,全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后,大豆和豆粕库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。

需求端:上周豆粕库存113万吨,环比减少20万吨。节后下游补货采购积极性提高,现货及远月基差合同成交环比增加。表现出市场活跃度与需求回暖的积极态势。

观点:豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期没有改变。巴西北部产区降雨预报改善,预计未来一周降雨量在30-50mm,大豆播种天气的炒作预期减弱。豆粕库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解,供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡,关注逢高做空机会。

2. 菜粕:

供给端:截至上周国内菜籽库40万吨,环比上周减少7万吨。受反倾销调查的影响,市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓,菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看,欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%,同时,加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调,从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。

观点:受到大豆供应充足影响,全球蛋白粕供应充足。菜粕方面,商务部对加拿大反歧视调查,贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场,预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势,运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面,菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内,关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。

二、 市场消息

1. 美豆收割进度47%,去年同期37.3%,5年均值34.2%。Agrual预计巴西大豆播种进度4.5%,去年同期10%。

2. Safras预计巴西农户2024/25年度大豆销售进度24.8% 高于去年同期的21.4%。

3. 美国农业部出口检验报告显示,截至2024年10月3日的一周,美国大豆出口检验量为1,431,345吨,较一周前增长110%,比去年同期提高1.9%。

4. 美国农业部周五发布供需报告,预测2024年美国大豆产量为45.79亿蒲式耳,平均单产为53.1蒲式耳/英亩,均略低于9月预估。

5. 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)预计,2024年10月巴西大豆出口量约为412万吨,较去年同期的595万吨有所减少。

苹  果

苹果:截至 2024 年 10 月 9 日,全国主产区苹果冷库库存量为 16.55 万吨,库存量较上周减少 2.09 万吨,走货较上周环比降速;山东产区新季晚富士陆续下树,目前多集中在毕郭、寺口市场交易为主,村内扎点收购不多,主要发周边市场居多,入库较为零星,目前客商仍存观望态度,收购较为谨慎;陕西产区今年商品率较去年明显提高,周内看货客商略有增加,但多数持观望态度,产地多数果农存顺价出售意愿,洛川 70#以上半商品主流成交价格 2.8-3.2 元/斤;目前看天气影响不大,客商去年亏损严重,观望情绪浓厚不着急收购,收购价格预期偏弱,关注收购价格的波动。

红  枣

红枣:据Mysteel统计,本周 36 家样本点物理库存在 4351 吨,较上周减少 101 吨,环比减少 2.27%,同比减少 49.13%,本周样本点库存继续下降,市场货源供应充足,距离新季下树时间将近持货商积极出货,节日过后市场走货氛围减弱,下游多按需采购;产区灰枣陆续进入吊干期,预计10月23霜降后进入集中下树期,据反馈存在少量定园及零星下树,皮山地区价格7.00-7.50元/公斤,若羌地区价格8.00元/公斤;节后河北崔尔庄市场大小车到货在 80 余车,到货量较多,价格以稳为主,日均成交量在 7-8 车,假期后市场购销氛围下降;今年产量是近几年最大的一年,下游走货节日效应一般,新枣下树前现货抛售压力仍较大,中期维持偏空,关注产区收购以及销区销售情况。

纸  浆

纸浆:据悉,UPM通知中国客户新一轮报价,针叶浆价格上调$20,面价为$820;昨日国内针叶浆现货小幅上涨,阔叶浆现货稳定,针阔叶浆价差1450元/吨;本周纸浆主流港口样本库存量为172.9万吨,环比下降0.3%;下游开工:白卡纸环比+1.2%,双胶纸环比-0.3%,铜版纸环比-0.8%,生活纸环比-0.5%;全球主要产浆国8月发运量环比持平,但月度库存天数上涨4天,其中,发运至中国数量环比上涨7%,纸浆10月到港压力有所增加,供应端利多驱动减弱,短期跟随宏观维持震荡,关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

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