【农产品早评】红枣：情绪利空发酵，盘面下探寻找支撑lg...

棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘8130元/吨，上涨62元/吨，涨幅0.77%；基差：天津1110（-52），山东890（-42），江苏760（-52），广东770（-52）。

供给端：4月21日，据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年4月1-20日马来西亚棕榈鲜果串单产增加7.69%，出油率提高0.27%，棕榈油产量增加9.11%；美国农业部（USDA）驻雅加达专员预测，印尼2025/26年度棕榈油产量将增至4700万吨，较其对2024/25年度4550万吨的产量预估高出150万吨；马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨。

需求端：IMF世界经济展望报告显示，将2025年全球贸易增长预期下调1.5个百分点至1.7%，预计2026年增长2.5%，较1月份的预期下调0.8个百分点；美国生柴政策反复不定；船运调查机构Societe Generale de Surveillance（SGS）公布的数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油产品出口量为572729吨，较上月同期出口量增加20107吨，增幅3.64%；孟加拉国商务部已经采取主动，采购2200万公升棕油，以满足该国不断增长的需求；印尼国家统计局公布的数据显示，印尼3月毛棕榈油和精炼棕榈油出口量为202万吨，较2月的206万吨下滑近2%，斋月国内需求增加，但3月出口仍是四年同期以来最高水平；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年4月13日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为222万吨，上年同期为280万吨；据印度溶剂萃取商协会（SEA）数据，印度3月棕榈油进口量环比增长14%，总计424599吨，印度因棕榈油与豆油的价差缩小而恢复购买棕榈油；国内下游维持刚需，现货基差稳中下调，本周国内棕榈油小幅累库3.6%，同比下降22%。

观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；供应上进入季节性增产阶段，需求端有一些刚需补库支撑，供需边际转弱，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。

豆油：

昨日豆油Y2505合约收盘7808元/吨，上涨1.11%；基差：福建544（4），广东384（4），江苏484（-16），山东304（-6），天津404（34）。

供给端：气象机构Vaisala称，多雨天气预计将会推迟美国大平原、中西部西北部和三角洲地区的大豆播种工作；阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1790万公顷，较上月预估减少0.6%，较上一年度的1660万公顷增加7.8%，大豆产量预估为4900万吨，较2023/24年度的4820万吨高出1.7%；据传中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等，严查美豆转进口；我国进口大豆到港增多，但油厂大豆开机率虽然也有所增加，但仍维持在相对偏低水平，上周油厂大豆库存继续大幅回升。

需求端：IMF世界经济展望报告显示，将2025年全球贸易增长预期下调1.5个百分点至1.7%，预计2026年增长2.5%，较1月份的预期下调0.8个百分点；由于美国生物燃料政策的不确定性和贸易局势恶化的可能性，生物燃料行业最近一直在削减产量；国内基差表现坚挺，油厂开机率维持偏低水平，压榨量较少，油厂现货资源紧张，本周国内豆油去库4.3万吨，同比下降约22%。

观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，国内强现实，弱预期，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。

菜油：

昨日菜油OI2509报收于9385元/吨，涨118元/吨，涨幅1.27%；基差：广东45（5），广西25（5），江苏125（5），福建45（5）。

供给端：鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；加拿大菜籽减产预期及欧盟生物柴油政策收紧国际供应；有消息称国内菜籽贸易或转向澳大利亚，对国内行情略利空；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。

需求端：IMF世界经济展望报告显示，将2025年全球贸易增长预期下调1.5个百分点至1.7%，预计2026年增长2.5%，较1月份的预期下调0.8个百分点；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；国内菜油库存76.1万吨，环比下降2%，同比上升98%。

观点：全球商品贸易预期下调，关税政策后续仍在发酵；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。

豆粕：

现货基差，广东426（121），江苏466（61），山东526（91），天津826（121）。

宏观层面：谈判暂无最新进展，市场交易关税缓和中。

供需分析：近期我国进口大豆到港增多，油厂大豆库存回升，但开机率较低、下游提货积极，油厂豆粕库存基本见底。监测显示，4 月 18 日，全国主要油厂进口大豆库存 469 万吨，周环比上升 70 万吨，月环比上升 193 万吨，同比上升 62 万吨，较过去三年均值上升 76 万吨。主要油厂豆粕库存 13 吨，周环比下降 16 万吨，月环比下降 63 万吨，同比下降 37 万吨。

观点：我们认为目前豆粕现货供应仍然紧张，短期处于供需双增的状态，豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，可能震荡运行为主。

菜粕：

现货基差，华东-158（-27），福建-128（-7），广东-138（13），广西-168（23）。

宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。

供需分析：近端下游需求表现仍偏弱，菜粕颗粒粕及杂粕供应相对宽松。后期水产饲料需求季节性增加，关注需求端表现及去库存情况。

观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。

一.市场观点

现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.98元/kg，环比+047%；屠宰量为140168头，环比+1.03%；主力合约LH2509报价14485元/吨，环比-0.48%。

供给端，昨日养殖端抗价情绪仍存，整体出栏节奏正常，肥标差目前倒挂但未继续加深，市场肥猪供应较少。

需求端，终端走货尚可，二育栏舍利用率再次提升。据涌益公布的最新数据，4月10-20日这十天，全国平均二育栏舍利用率提升10%左右，达到50%附近。

总的来说，目前猪价仍然在二育进场以及集团压栏的支撑下表现的较为坚挺，短期自身的供需矛盾不大，主要受投机情绪影响为主。后续将关注仔猪需求在五六月份的减弱以监控集团可能的供应集中释放点，中远期关注产能兑现的供应增量是否会对11合约带来压力。

二.消息与数据

1.机构消息：屠企订单水平有限，北方部分市场采购压力一般，采购计划得以满足，少数市场压力增大；南方重点省份检疫严查，养殖企业存在主动调价动作，短期对市场情绪影响增加。（涌益咨询）

2.机构消息：现阶段二育出栏较为分散，原因在于前期入场分散、清明节前部分产能释放、猪场出栏不集中以及体重不足等，二育猪出栏量相对有限。后期出栏计划：优先目标时间点在于五一前后，养户观察价格择机出栏，南方考虑体重问题出栏时间相对偏晚，五月跟进行情调整出栏，大猪需求省份饲养周期在一个半月后。（涌益咨询）

3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月22日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为281378头，较昨日上涨9.22%，养殖端控量出栏，头部企业出栏情况尚好，下游走货跟进乏力，市场消化情况一般。（钢联农产品）

4.豆粕消息：短期市场利多出尽 豆菜粕大幅跳水。今年二季度以来，受美国关税政策影响，市场上出现四季度国内大豆缺口的担忧，豆粕、菜粕因此走强。但是，昨日两粕大幅跳水，其中菜粕跌4.10%。 (豆粕论坛)

河北崔尔庄市场停车区到货十车，到货以等外为主成品少量，客商按需采购；广东如意坊市场到货1车，市场主流价格趋稳运行，客商挑选合适货源按需采购，成交一般；受情绪影响，今日盘面大幅下探，现货价格处于相对低位，5月合约即将进入交割月，现货5月前入库，短期压力最大的时候要来了，震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，企稳后可考虑逢低买入，关注下游消费情况。

纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6350元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4400元/吨（0）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续弱势运行，供需矛盾增大；生活用纸市场价格弱势调整，场内看空情绪较浓，业者谨慎观望；文化用纸市场运行僵持，观望情绪不减，贸易商多谨慎操盘；受宏观经济影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。