EIA：美国上周原油库存减少4237千桶至416,779千桶

EIA：截至12月20日当周美国原油库存416,779千桶，较上周减少4237千桶

Elaine

混沌天成期货

聚烯烃 从2019年开始聚烯烃其实就进入高投产周期，预计到2027年才会进入尾声。虽海外投产压力不大，但国内供应过剩加剧仍是主基调。 供应端来看，新投产主要在上半年，看内蒙宝丰、山东裕龙、埃克森美孚这三套大炼化装置。预计2025年新投产增速PP在15%，PE在17%；产量增速PP在15%，PE因低基数增速更高在20%。净进口方面，PE有挤进口，PP有增出口空间。其他供应影响不大。总体2025年预计PP、PE供应增速均在10%。 需求端，从行业细分看，PP消费包装需求仍旺盛，汽车、家电内有以旧换新政策，外有降息周期带来的地产后周期需求，但因抢出透支及特朗普贸易风险，增速略下调；而无纺布医疗防护需求、塑编水泥需求预计保持负增长。PE方面无亮点，工业包装需求仍在下降，管材替代需求结束后也转降。从宏观看，制造业小幅扩张，但产能过剩愈加明显；地产政策托底，但短期扭转可能性不大；2025年GDP增速多数机构不乐观，预计低于今年。因此聚烯烃的增速哪怕有增长，弹性也不大。预计2025年PP需求增速3.5%，PE2.2%。 因此我们认为明年聚烯烃过剩格局加重，特别PE压力更明显，PP5%、PE8%的过剩

【年报】聚烯烃：过剩格局明确，空配PE胜率高

期货日报网

12月9日至16日，PX、PTA受聚酯减产、下游产销放量支撑触底反弹，但在未来油价预期悲观、基本面累库趋势难改的背景下，谨慎看待聚酯原材料此轮反弹高度。 走高原因分析 12月9日PX、PTA触底反弹，主要原因有三方面。第一，PX装置推迟重启叠加意外降负，供应恢复不及预期。12月3日，中海油惠州245万吨PX产能负荷下降20%，海南炼化100万吨产能降负，并于12月5日短停。现在大榭石化装置按预期重启、福建联合检修时间延长至月底，装置回归不及预期。第二，PTA装置意外降负，累库幅度不及预期。第三，聚酯减产挺价消息涌现，终端出现一波集中备货。据市场消息，本次备货是头部下游企业接到外贸订单开启补货引发的市场连锁行为。截至上周，聚酯开工负荷维持在90%以上，仍具韧性。 图为江浙涤丝产销率（单位：%） 行情是否转折 首先，成本端利空因素占据上风。原油保持震荡下行态势，短线的反弹来源于地缘方面的扰动及中国宏观经济政策的利好作用。地缘方面，巴以和俄乌方面正推进停火谈判，作为过去几个月重要利好来源的地缘溢价面临不断下修的风险。全球宏观经济的表现目前尚不能扭转原油供应过剩的预期。今年市场多对油价存走弱预

PTA 反弹易反转难

12月以来，国内合成胶期货告别此前单边下行的走势，期价止跌企稳转入区间震荡的模式。其中，2502合约维持在13000~14000元/吨区间内窄幅震荡整理运行。随着政策利多预期兑现，宏观驱动暂时减弱。同时，原油供应过剩预期增强，油价承压，利空合成胶。此外，合成胶供应压力偏大，而下游需求阶段性转弱。预计后市合成胶期货2502合约或维持震荡偏弱的格局。 美联储宣布降息25个基点符合市场预期，不过部分美联储官员讲话偏“鹰”和再通胀预期抬头使得2025年美联储降息节奏将放缓。最新公布的点阵图显示，美联储到2025年底或只降息两次，每次降息25个基点，对2025年和2026年的通胀预期也显著上调，这意味着美联储接近放慢降息节奏或暂停降息。与此同时，中央政治局会议和中央经济工作会议于上周圆满结束，短期国内宏观政策面处于真空期，宏观因子对商品期货的驱动力量暂时减弱。 经历长期减产措施以后，目前OPEC+产油国内部分歧加大。虽然12月初OPEC+产油国再度推迟增产，但从实际情况看，2024年四季度以来，OPEC+原油产量转入回升状态。2024年11月OPEC所有13个成员国原油产量为2665.7万桶/日

合成橡胶 累库压力凸显

随着宏观利多预期的陆续兑现，近期聚丙烯期货转向基本面驱动逻辑，期价表现偏弱。临近年底，我国石化生产企业检修计划基本完成，检修装置也陆续重启，聚丙烯装置检修损失量逐渐回落，供应压力有所回升。与此同时，随着天气转冷，下游终端需求开启淡季模式，塑编市场需求表现低迷，原料采买多维持刚需。 美元指数走强 虽然美联储在12月议息会议中如期降息25个基点，但部分官员讲话释放偏“鹰”信号还是冲淡了降息带来的利多效应。同时，随着特朗普重回白宫执政，逆全球化政策预期增强，将加剧美国再通胀预期，从而迫使美联储在2025年放缓降息节奏。最新公布的点阵图显示，美联储到2025年年底或只降息两次，每次降息25个基点，且对2025年和2026年的通胀预期显著上调，这意味着美联储可能放慢降息节奏或暂停降息。受此影响，近期美元指数与美债收益率持续上行。 相关统计数据显示，12月中旬以来，美元指数连续收涨，自106下方回升至108上方，累计涨幅达1.89%，同时美国10年期国债收益率自4.26%攀升至4.59%，2年期国债收益率自4.15%攀升至4.29%，涨幅均较为明显。 在强势美元和美债收益率上行的压力下，原油等能化

聚丙烯将维持震荡偏弱走势

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 日本财务大臣加藤胜信：目前在外汇市场看到单边、突然的波动。将针对外汇过度波动采取适当行动。非常担忧近期的外汇走势。预计日本央行将继续采取合适的货币政策。 2）国内新闻 近日，中国人民银行、农业农村部、金融监管总局联合召开金融服务乡村振兴工作推进会议。会议要求，要强化支农支小再贷款、再贴现、存款准备金率等货币政策工具运用。加强金融与产业、财政等政策联动，发挥好政府性融资担保机构的融资增信和风险分担作用。 3）行业新闻 从国家发改委网站获悉，发改委“机构设置”—“机关司局”中正式设立“低空司”。官方介绍显示，低空司全称为低空经济发展司，是负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等的职能司局。具体职责方面，拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指涨跌分化，农林牧渔领涨，全市成交额1.45万亿元，其中IH2501下跌0.15%，IF2501下跌0.15%，IC2501上涨0.29%，IM2501上涨

油脂油料较强，金属整体偏弱-2024年12月27日申银万国期货每日收盘评论

99qh

上海期货交易所2024年12月27日石油沥青仓单日报

上海期货交易所2024年12月27日原油仓单日报

当日主要新闻关注 1）国际新闻 代行韩国总统职权的国务总理韩德洙26日表示，为了快速强劲地恢复韩国旅游市场，将积极研讨对中国团体游客的免签证试点项目并尽快实施。韩德洙当天在韩国国立中央博物馆主持召开第九次国家旅游战略会议时作出上述表示。据韩国国务总理秘书室发布的消息，韩德洙还表示，2025年上半年将提前执行旅游领域的预算，迅速实施金融支援、特别融资、缓解负担等紧急支援对策，以保证韩国旅游业的稳定经营。 2）国内新闻 按照国民经济核算制度和国际通行做法，国家统计局利用第五次全国经济普查数据和有关部门资料，并同步实施城镇居民自有住房服务核算方法改革，对普查年度（2023年）国内生产总值（GDP）进行了修订。修订后的2023年国内生产总值为1294272亿元，比初步核算数增加33690亿元，增幅为2.7%。 3）行业新闻 据成都市住房和城乡建设局数据显示，今年四季度（截至12月25日），成都新房成交量超过2.7万套，环比增长52.2%；二手房成交量则突破6.9万套，环比增长28.1%。值得注意的是，今年的二手房交易量创下历史新高，达到21.7万套。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 

多晶硅正式上市—光伏产业链风险管理升级-2024年12月26日申银万国期货每日收盘评论

能化早评 | 2024年12月27日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和地缘局势，但对伊朗政策存在不确定性。传哈马斯以色列人质协议谈判有望取得进展，以色列宣布袭击胡塞。欧美对俄罗斯实施新一轮制裁，旨在打击运输俄罗斯原油的”影子船队“，拜登或在最后几周加强制裁。 需求:美联储鹰派降息，美债利率走高，美元走强，美国停摆危机缓解和通胀降温使市场情绪重回乐观，但过高的美债利率或重新对全球经济产生抑制。国内会议和中央经济会议释放了强力的信号，等待政策落地。 库存端：截至2024年12月20日，API数据显示商业原油去库321万桶，汽油累库392万桶，馏分油去库247万桶。 观点：中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌的逻辑不变，短期关注美债利率走高背景下，需求端是否有负反馈。 PTA/MEG PX-PTA：新装置投产，供需仍偏宽松 供应端：PTA负荷回升到82.5%，PX开工84.

【能化早评】美债利率过高，油价涨势或难持续

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 美国能源部：截至12月20日当周美国原油416,779千桶，较上周减少4237千桶
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美国能源部：截至12月20日当周美国原油416,779千桶，较上周减少4237千桶

EIA：截至12月20日当周美国原油库存416,779千桶，较上周减少4237千桶

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