EIA：美国上周原油库存减少7489千桶至473,691千桶

EIA：截至03月24日当周美国原油库存473,691千桶，较上周减少7489千桶

Elaine

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 当地时间1月20日，美国当选总统特朗普正式宣誓就任美国第47任总统。美国当选副总统万斯也正式宣誓就任美国副总统。美国总统特朗普表示，将撤销（前总统拜登任期内出台的）电动汽车补贴政策；将开始全面改革贸易体系；计划再次充实战略（石油）储备，并将把美国能源出口到世界各地；将对外国征收关税和税收，并建立对外税务局。 2）国内新闻 中国1月LPR出炉，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，已连续三个月维持不变。业内人士表示，LPR维持不变在预料之中，下一阶段LPR的变动，将在稳增长、稳汇率、稳息差等多重目标中寻求平衡。 3）行业新闻 针对某些集采药品可能存在质量风险等问题，国家医保局将于1月21日联合卫生健康、工业信息化、药品监管部门，赴上海当面听取集采药品相关意见，并重点收集有临床数据支撑、有统计学差异的质量和药效问题线索。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指(IC和IM)：股指反弹为主，电子和通信板块领涨，石油石化板块领跌，全市成交额1.22万亿元，其中IH2502下跌0.21%，IF2502上涨0.03%，IC2502上涨0

“锂”不从心，“欧”气爆棚-2025年1月21日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

能化早评 | 2025年1月22日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：美国对俄罗斯原油的广泛制裁引发混乱，各国多地炼油商都不接收被制裁的船只，导致现货市场紧张，但由于俄罗斯原油买家主要在亚洲，因此中东亚洲原油贸易受冲击要强于欧美市场。特朗普就职演说，强调了降低能源价格打压通胀的前景。OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯停战协议达成。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。 需求：特朗普开始对各国发出关税威胁，或利空全球需求。美国零售数据和初请失业高于预期显示了经济疲软迹象，美国寒潮冲击接近结束。 库存端：截至2024年1月10日，EIA数据显示商业原油去库196万桶，汽油累库585万桶，馏分油累库308万桶。 观点：目前内盘原油强于外盘，核心矛盾仍在于对俄罗斯原油的制裁，在贸易混乱下现货市场仍然偏紧，美国总统增产原油的计划更多是慢变量，短期更看重特朗普和俄罗斯中国的外交，能不能迅速解决俄罗斯原油卖不出去的问题。 PTA/ME

【能化早评】关税冲击来临，油价继续回落

宏观&金工早评 | 2025年1月22日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 特朗普首日上任对于关税的表态偏鸽派，市场前期交易了过多的关税预期，虽然特朗普表示对加拿大和墨西哥增加25%的关税，但对于中国没有明确表态，把收购tiktok作为一部分谈判筹码，预计对华关税将演变成贸易谈判的形式，短期较难落地。关税延后+美国通胀压力缓和的组合下；市场现在开始押注美债利率和美指下行，国内汇率压力减轻的同时央行可能在年后择机降准降息，预计市场将回归货币宽松预期下的交易，债、小盘股和港股相对利好。 从日历效应来讲，A股大部分时间有年后的红包行情，再考虑到特朗普上任后美元走弱的预期，海外环境改善将带动股指迎来短期的risk on交易，港股更具备弹性。 贵金属 特朗普上任首日签署了40个总统令，其中包括了移民，关税和通胀等相关政策，即使这些政策改革性较大，但市场仍旧解读较为乐观，美债收益率下行明显，美股上涨，美元在首日大幅下挫后重新稳定，市场对于其上任后的乐观情绪充斥，整体宏观氛围较好。贵金属伴随着美债利率的回落和政策的不确定性增加进一步上升，乐观预期也进一步推动金银比修复。 整体政策仍存在较大不确

【宏观早评】美元走弱汇率压力减轻，市场重回宽松预期

期货日报网

2024年中证商品期货指数（下称中证商品指数）年度微跌0.48%，震幅约18%。中证监控中国农产品期货指数和中证监控中国工业品期货指数全年整体走势保持较高的一致性，源于工业品和农产品在需求端的共同影响下走出了相似行情。总体来看，中证商品指数走势客观反映了全球宏观经济以及商品整体核心供需逻辑的演变，中证监控期货指数系列板块子指数则与行业的利润总额有着较好的同步性，均能在常规的经济研究、资产配置、风险管理以及实体产业经营决策方面提供重要参考。 市场行情回顾 指数运行情况 2024年中证商品指数以震荡走势拉开序幕，受全球降息周期、美国大选、国内利好政策等轮番驱动，经历了三波趋势性行情。即3月末到5月末的持续上行，5月末到9月末的震荡下行和9月中到10月初的脉冲上行。此后，商品市场逐渐归于平静，进入一段相对稳定的休整期。 图为中证商品期货指数 具体来看，2024年年初，工业品走势分化，黑色市场实际需求不足，有色市场供给矛盾上升，商品整体以震荡为主。进入3月，PMI超预期上行，增强了市场对需求好转的预期，推动商品市场持续走强。5月底，美国不断推迟降息预期，多头获利了结助推商品市场回调。7月之后，

2024年中证商品期货指数宽幅震荡

CFTC：截止1月14日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

CFTC：截止1月14日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

99qh

上海期货交易所2025年01月21日石油沥青仓单日报

上海期货交易所2025年01月21日原油仓单日报

一、上周黑色反弹原因：宏观+投机需求好转 黑色产业链各品种反弹情况 上周整体宏观情绪有所好转，原油估值抬升以及美元回落降息预期重新修复使得黑色情绪得到好转，前期空头通道拥挤的焦煤估值修复以及遭遇飓风影响的铁矿带动成材估值的回升，黑色开启反弹；成材投机需求的好转则助推了反弹的持续，投机需求的好转主要来自以下几个方面：一是价格处于低位，反弹开始后国外的订单以及国内卖空的量担心价格继续反弹，于是开始下单，所以上周钢厂接单较好，甚至一度传出爆单的消息；二是盘面快速反弹，现货跟不上盘面反弹力度，热卷的价差逐步走缩至盘面升水，给予期现贸易商建立期现正套的机会，大量板材正套入场；三是建材的实际需求略微好于季节性（上周四螺纹需求降幅收窄以及近期建材直供量、线盘出库量的走势均能侧面证明这一逻辑），进而带动建材投机需求环比好转，市场也传出某钢厂冬储毁约，一部分量转为自储的消息。 华东热卷05基差 螺纹表需 全国建材直供量（MA5） 全国线盘出库量（MA5） 二、节后黑色行情推演：建材的持货意愿是关键边际变量 根据热卷的排产情况以及我们认为一季度关税政策对钢材影响有限，预计节后且在旺季需求启动前，热卷需求维

春节后黑色行情走势推演

2024年四季度以来，国债期货市场走势持续偏强，去年12月国债期货进一步走高，TL主连合约单月涨幅达3.73%，T主连合约单月涨幅1.7%。10年期国债收益率快速下行，并于1月初跌破1.6%关口，目前小幅回升。 期债在2024年尤其是四季度快速上行是受多种因素的影响。宏观经济层面，市场对经济增长的预期较为谨慎、人民币汇率压力凸显、中央政治局会议与中央经济工作会议重提“适度宽松的货币政策”等为国债期货市场提供了偏宽松的市场环境，事件性因素如美国新任总统上台、地缘局势与原油价格变化等带动避险情绪上升同样为国债期货提供了支撑。 基本面存回暖预期 2025年一季度，期债面临的基本面、资金面预期以及市场避险情绪将有所变化，或为国债期货带来调整风险。 从宏观层面看，尽管当前市场对2025年上半年经济增速的预期仍相对谨慎，但随着一揽子稳增长政策的落地显效，经济数据已开始出现边际改善迹象。从1月中旬公布的社融与经济数据看，2024年实现了GDP同比增长5%的目标（按不变价格计算），去年四季度GDP同比增长5.4%；工业生产与消费修复加快，去年12月工业增加值同比增长6.2%，较前值加快0.8个百分点；

调整压力增加 节前可适当减仓

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 美国能源部：截至03月24日当周美国原油473,691千桶，较上周减少7489千桶
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美国能源部：截至03月24日当周美国原油473,691千桶，较上周减少7489千桶

EIA：截至03月24日当周美国原油库存473,691千桶，较上周减少7489千桶

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