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8月份以来，全球权益市场波动显著放大，相比之下，日韩股市跌幅较大（日经225指数累计跌幅一度超过20%），A股和港股则相对抗跌。 由于日经225指数中全球业务布局的大型商社和电子半导体行业所占权重较大，其走势和费城半导体指数以及日元兑美元汇率的相关性较高，前期日股大幅下挫正是由于美科技股调整叠加日元升值导致企业盈利预期下调，使得市场出现了恐慌情绪。 日经225指数对A股的影响相对有限，首先，从历史上看，日经225指数和沪深300指数的走势相关性不高。其次，疫后A股电子行业走势对美股、日股出现了较为显著的脱敏现象。最后，若美元进入贬值周期，人民币升值有利于A股的表现。因此近期亚太权益市场中A股和港股的表现相对坚挺。 今年二季度以来，A股市场的博弈重心在微观流动层面，万得全A指数走势与A股微观资金净流入（4周移动平均）的走势契合度较高，但近期两者出现了一定程度的背离，市场下跌过程中并未出现明显的流动性萎缩，这种背离可能代表着市场短期存在反弹的可能。笔者认为盈利端“L形”见底的情况下，若政策端发力，估值端修复空间较大，在微观资金流出受限的背景下，流动性方面无须过于担忧，从52周累计趋势看，A

下半年指数价格重心将上移

SMM上海有色网

SMM7月22日讯：当前国内锡锭库存虽有去库但整体水平仍较高，且下游面临消费淡季。今日沪锡主连延续滑落，刷2024年4月24日以来新低至252520元/吨，连续三日飘绿，较7月12日高点最大跌幅为11.34%，截至今日日间收盘跌2.55%。伦锡今日同样飘绿，跌幅较沪锡小，截至16:06分跌0.52%。 沪、伦锡期货走势变化： 现货价格 今日SMM 1#锡现货均价继续下调，报260500元/吨，较前一日跌0.57%，连续三日下跌。上周锡价回落，激发众多下游企业的补库热情，同时，终端企业的订单意愿也显著提升。部分贸易企业的库存已被清空，其他企业的库存也大幅下降。此外，随着现货市场锡锭流通货源的减少，各品牌锡锭的升贴水也相应小幅上调。 SMM1#锡现货均价变化走势： 供应端 产量方面：SMM预计7月国内锡锭产量环比增1.47%，同比增21.49%。云南地区大部分冶炼企业预计将维持正常生产，但因交接问题停产的企业何时复产尚不明确。江西地区多数企业计划继续正常生产，少数企业有望小幅增产。 国内精炼锡产量变化走势： 进口方面：据SMM调研显示，缅甸佤邦的禁矿问题近期难以解决，预计国内三季度锡矿进口

库存相对充足&消费淡季 逾十日沪锡主连最大跌幅超11%【SMM评论】

混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2024年7月19日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 近几日GJD买入力度加大，更多是为了会议收官好看，后续虽然仍然有托底市场的预期，但力度上或有所减弱。GJD作为近期市场的主要增量带动大小盘近期的分化明显走扩，沪深300和上证50收8连阳，小微盘基本维持底部震荡，市场风格后续有望逐步向大票靠拢。 三中全会的会议公报盘后出来了，总体来看没有太大的超预期，以改革为重点，淡化经济增长的目标，更加强调高质量发展，意味着对地产的救助或是宽松财政刺激内需的政策估计很有限；另外强调科技创新，财税体制和金融体制改革这些方面短期对经济的提振会很有限。 从流动性的角度来讲，主动降杠杆的背景下，国内缺乏信用主体举杠杆派生货币需求，反映在数据上就是低迷的M1和M2，全社会就缺乏超额的流动性推升资产价格。从企业盈利的角度来讲，消费差、地产基建投资弱基本上拖累了大部分A股工业企业和消费企业的盈利质量，形成了资产荒的局面。所以无论是上市公司内在价值还是市场上的水，在当前偏重改革的政策背景下，都不支持指数全面上涨，底部反弹的行情还是重结构。 贵金属 美国7月费城联储制造业指数 13.9（

【宏观早评】大会结果似有变数，午后股市拉升

Elaine

花旗：半导体行业进入10年来最糟低迷期，股票或再跌25%

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