混沌天成期货

2024年7月27日 有色-铝 美国经济释放更多软着陆信号，铝价短期见底 基本面概述及结论： 供给： 国产铝土矿6月产量499万吨，同比-16%，山西和河南产量环比上行。氧化铝6月产量684.2万吨，同比+5.9%。国产复产不及预期导致供应偏紧，进口需求增多，进口矿价格上行。氧化铝因国产铝土矿不足提产受限，云南省3月放开电力管控，当地铝厂逐步复产，已复产产能121.5万吨，叠加澳大利亚氧化铝厂压减产能120万吨，这部分主要出口至中国，从进口数据看6月我国从澳大利亚进口氧化铝锐减至3.2万吨，三季度国内氧化铝供需缺口仍存。国务院印发节能降碳行动方案，如全由电解铝贡献，每年需减约60万吨产量。 需求： 需求方面，下游开工率环比小幅上行，周度表需环比下行。一线城市优化限购，降低首付比例和贷款利率刺激房地产需求，汽车以旧换新补贴近万，三中全会政策力度中性。美国二季度GDP好于市场预期，6月个人消费支出（PCE）物价指数同比增速降至2.5%，美国经济释放更多软着陆信号。 成本与利润： 电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约15900元/吨、 17500元/吨，原料端氧化铝环比持平，煤价小幅上行，

【铝周报】美国经济释放更多软着陆信号，铝价短期见底

有色早评 | 2024年7月24日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2024.0724 一、市场观点 特朗普交易一方面影响了美股中的成长因子拖累铜，另一方面对新能源的反感也压制了铜，叠加中国需求萎靡，铜向下破位调整。期限结构来看，国内这边基本把预期全打掉了，差不多是一个flat结构，海外还有点contango,海外的投机持仓我看也没完全下来，可能海外资金还是有一些念想。 情绪上，我自己感觉国内的宏观和国内的产业这块基本都是比较悲观了，这也跟国内经济现实相一致。 跌倒这个位置，我反倒没那么悲观，国内上半年经济勉强达到5个点的增速，而服务业的支撑、竣工的支撑、出口的支撑在上半年都还有，下半年可能会有弱化，如果要想完成全年的增长目标，存量未施行或者增量的政策可能得加快了，叠加海外降息的落地，铜价可能阶段性向下继续深跌会有难度，说不定在所谓的旺季即将来临之际会有一段月度级别的反弹窗口。 做多和做空不一样，做空除非是金融危机，不然的话碰到加速是要谨慎，甚至减仓的，而不是浮盈加仓深度看空，现在就属于情绪显得崩溃，加速的迹象了。 二、消息与数据 1、【Solaris发布厄瓜多尔Warintza

【有色早评】节能降碳严控产能，铝价稍有支撑

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SMM6月26日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属普跌，沪锡跌2.08%，沪镍跌0.93%。沪铜跌1.03%。沪铝跌0.52%，沪锌涨0.25%。沪铅涨1.72%。氧化铝跌1.7%。 隔夜黑色系多飘红，铁矿、螺纹钢涨幅均在0.3%以内。热卷和不锈钢均跌0.3%以内。双焦方面：焦煤涨1.3%，焦炭跌0.34%。 隔夜LME金属普跌，伦锌涨0.56%，伦锡跌1.82%，伦镍跌0.52%。伦铜跌1.29%。伦铅涨1.33%，伦铝跌0.24%。 隔夜贵金属方面：沪金跌0.49%；沪银跌2.36%。COMEX黄金跌0.54%；COMEX白银跌2.04%。世界黄金协会(WGC)的数据显示，全球黄金支持的交易所交易基金(ETF)上周流入2.12亿美元，或2.1公吨黄金。 截至6月26日6:49，隔夜收盘行情 现货及基本面 铜方面：据SMM数据显示6月17日-6月21日，1 #电解铜周均价为78921元/吨，环比下跌0.72个百分点；华东有色金属城光亮铜周均价为73260元/吨，环比下跌0.16个百分点；打包缆粗周均价为73460元/吨，环比下跌0.16个百分点...... 钢铁：据SMM调研，截

原油下跌 基本金属普跌 沪伦锡跌幅居前 氧化铝跌1.7% 沪铅涨1.72% 【隔夜行情】

2024年4月27日 有色-铝 氧化铝增仓大涨，沪铝短暂回调后继续上行 基本面概述及结论： 供给： 国产铝土矿3月产量460.6万吨，同比-24%。氧化铝3月产量678万吨，环比+8%。国产矿产量下滑导致整体供应偏紧，进口需求增多，进口矿价格上行，但配矿生产质量不达标准。氧化铝因铝土矿不足提产受限，同时云南省3月放开电力管控，当地铝厂逐步复产，涉及产能123.5万吨，已复产产能54万吨，氧化铝存在供需缺口，期现价格大幅上行。 需求： 需求方面，下游开工率环比小幅上行，周度表需上行。本周传节后一线城市房地产放开限购，汽车以旧换新补贴近万，报废家电产品出售，回收企业可以向出售者开具发票，国内政策端不断发力，3月光伏组件产量54.4GW，同比增43%。美国一季度GDP低于市场预期，主要系进口和库存拖累，美国内需仍有韧性，维持制造业扩张带动补库需求的预期不变。 成本与利润： 电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14650元/吨、 16150元/吨，原料端氧化铝环比上行，行业成本环比+150元/吨，铝价上行行，利润下行至4150元/吨。 库存： 本周铝锭+铝棒厂库加社库库存-8至142.9万吨

【铝周报】国产矿供应不足，提产受限下氧化铝增仓大涨

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海德鲁最新发布的季报显示，公司2024年一季度调整后EBITDA为54.11亿挪威克朗，低于去年同期的75.25亿挪威克朗。营收475.45亿挪威克朗，低于去年同期的485.34亿挪威克朗。 产销方面，一季度海德鲁铝土矿产量260万吨，同比下降2%，环比下降6%；氧化铝产量同比减少3%至150万吨，较一季度下滑4%。当季氧化铝总销量为257.4万吨，同比增长19%。 一季度海德鲁原铝产量共50.5万吨，同比增长1%，但环比下降2%。当季度铝总销量同比减少3%至54万吨。 数据来源：企业季报 再生铝方面，Hydro继续在短期内保障回收率和废料安全，同时通过扩大废料的采购和利用来确保长期增长。最近的里程碑事件，包括HydroÅrdal和Hydro Høyanger新回收装置的启用，将使再生铝年产能增加60000多吨，以支持Hydro REDUXA 3.0产品。Hydro还与北美的Sims Alumisource签订了一项多年协议，以确保获得36000吨消费后铝废料。另外海德鲁还计划在英国雷克瑟姆铸造厂建造一座废料分拣厂，拥有30000吨废料分拣能力，这将使Hydro能够处理和回收更广泛的消

海德鲁一季度氧化铝产量同比下降3%

有色早评 | 2024年4月25日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2024.0425 一、市场观点 年初以来的风险资产整体轮动是，美股带头，然后是BTC跟上，然后是贵金属，然后是有色，有色里面铜铝这种质地稍微好点的先涨，然后是铅锌这种差一点的，然后是镍、锰硅这种更差的涨。 美股拐头了，BTC拐头了，贵金属也拐头了，现在轮到有色了。 基本面的话，看空的理由就是一个月前市场不敢买的那些理由，海外利率高位，国内需求一般，库存高位之类的，一个月前讲这些不行，现在讲这些就可以了。 下跌的节奏会是两波，当前这波是杀过热的做多情绪，后续要想进一步大跌需要看到需求端的明显利空事件，我想到了两个，一个是东亚市场的金融危机，一个是美联储不降息甚至要加息。 二、消息与数据 1、【MAC更新CSA铜矿资源统计，储量增加支持矿山寿命延长】外媒4月23日消息，Metals Acquisition（MAC）更新了CSA铜矿矿产资源统计。含铜总量增加了42%，达到413000吨(含铜5.2%时为800万吨)，可用于矿产储量转换的测量和指示部分也增加了83%，达到229000吨。在2022年的上一次资源中，M+

【有色早评】有色调整一下更“健康”

有色早评 | 2023年10月25日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2023.10.25 一、市场观点 观点不变，铜要来反弹了，TC来看供应端边际在变紧，精废价差几乎到0，废铜供应紧张，国内库存继续去化，LME虽然在累库但是注销仓单大增，边际上有所缓解，全球库存整体也是去化，需求端，看好年底国内的复苏和进一步的政策预期，美国这边则有补库和联储利率见顶的预期，可能会有一波中美小共振，LME铜价上看8500。 二、消息与数据 1、【英美资源：三季度铜产量同比增长42%，环比持平】当地时间10月24日，英美资源（Anglo American plc）发布2023年第三季度生产报告。报告显示，2023年第三季度，公司铜产量为20.91万吨，同比增长42%，环比持平；原因是秘鲁Quellaveco的增产，而智利的产量下降了4%。第三季度公司镍产量为1.47万吨（包括“巴西”和“南非-铂族金属”两个矿区）。第三季度公司铁矿石产量为1539.7万吨，同比下降4%，环比下降2%。2023年全年铜产量目标修订为83-87万吨（之前为84-93万吨） 2、【Nornickel 2023年第三季度铜

【有色早评】政策刺激提振，有色金属反弹

铜：国内外宏观驱动继续 基本面概述及结论： 供需： 供应端全年的格局以及二季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内需求从现货成交、内外比价、下游开工来看较为疲软，但终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事。 库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。 结论：在海外经济现实不出危机的情况下，国内ZZJ会议又夯实了国内经济景气的底部，铜可能会继续反弹，1月份打出来的9500美金的位置，对应着海外流动性拐点+海外软着陆预期+国内强复苏预期，这次是海外加息结束+软着陆预期+国内托底政策下的补库预期，如果考虑更加脆弱的库存水平，我现在感觉铜可能有机会摸到9000以上。 风险提示： 政策刺激超预期；挤仓风险 本周铜行业重要消息： 1、【自由港获得印尼铜精矿出口许可】外电8月4日消息，矿业巨头自由港(Freeport)已获得许可证，可以在2024年5月之前从印尼项目出口铜

【有色周报】海内外多空消息交织，铝锌走势偏强震荡

工业品早评 | 2023年8月3日 黑色：钢材、铁矿石、双焦 有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢 钢 材 钢材 一、市场点评 供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所下降，富宝最新调研数据也显示电炉钢厂减产3%，考虑到唐山环保限产结束后部分复产，预计本周钢材供应减量空间不大，但中长期随着各地平控政策的逐渐落地，钢材供应预期依然趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格依然持稳，近期国内外钢坯价差略有走扩，但国内钢坯出口空间依然不大。 需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，昨日钢谷及找钢数据均显示钢材库存上升，社库及厂库均有增长，且钢材表需回落。百年建筑网最新调研显示，近期水泥出库量环比、混凝土产能利用率及发运量环比继续下降，同比仍有较大降幅。因近期南方台风北方降雨天气影响，终端消费需求不佳，前期活跃的期现投机需求也表现乏力，近日建材成交持续走弱。但zzj会议后政策利好消息频出，市场对后期需求向好的预期依然偏强。海外方面，随着欧美市场进入需求淡季，近日海外钢价部分回落，但因亚洲部分地区价格上涨，国内外板卷价差略有走扩，不过近期国内钢材出口空间依然不大。 综合而言，当前钢

【工业品早评】美元走强，镍领跌有色

工业品早评 | 2023年2月16日 黑色：钢材、铁矿石、双焦 有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢 钢 材 钢材 一、市场点评 供应端，昨日钢谷网及找钢网数据均显示建材产量延续增长，热卷产量有小幅下降，且在高炉及电炉均有复产的情况下，建材产量增幅明显。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅上涨，中东、独联体钢坯价格也有所上扬，其他地区持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间不大。 需求端，昨日钢谷网及找钢网数据均显示建材库存延续增长，而卷板库存有小幅下降，周一钢银城市钢材库存也显示卷板库存下降，建材库存增幅较大。不过，昨日机构数据显示钢材表需均延续回升态势。此外，百年建筑网最新调研显示工地开复工率同比回升，但劳务到位率仍低于去年同期，不过二者环比均有明显提升。然而，昨日钢材市场现货成交一改近日的增势，呈现小幅回落态势。受益于节后制造业下游需求的快速恢复，近期卷板需求表现相对好于建材。宏观方面，美国最新CPI显示通胀略有放缓，消费韧性仍在，短期海外衰退预期不强，而市场对国内复苏预期依然较强，地产政策仍利好不断，1月社融超预期投放也加强了市场对制造业需求向好的预期。但值得注意的是，当前房地产相

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