混沌天成期货

能化早评 | 2025年2月21日 品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：美俄在沙特完成第一轮谈判，达成了恢复正常关系推动俄乌停战的共识，并计划美俄首脑在沙特会谈，最大的三个产油国会谈或将影响原油供应前景。但欧洲乌克兰对美俄推动停战的方式表达了抵触。中东随着埃及、哈马斯等国拿出新的方案，停战谈判和战后加沙安排目前进展顺利。俄罗斯南部一油泵站遭无人机袭击，或影响38万桶/日左右的原油出口。美国寒潮导致北达科他州减产，或导致减产15万桶/日。 需求：美国缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，CPI超预期降低美联储降息概率形成对需求的另一重压制，特朗普表示将继续增加关税。EIA数据显示美国汽油需求尚可，柴油表需高于去年，纽约联储制造业指数显示经济的现状仍有韧性。中国转向扩大刺激内需，宏观氛围向好。 库存端：截至2025年2月14日，EIA数据显示商业原油累库463万桶，汽油去库15万桶，馏分油去库205万桶。 观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，接下来的美俄首脑在沙特会谈是市场关注的焦点，但目前特朗

【能化早评】国内需求预期向好，原油继续震荡偏强

能化早评 | 2025年2月20日 品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：美俄在沙特完成第一轮谈判，达成了恢复正常关系推动俄乌停战的共识，并计划美俄首脑在沙特会谈，最大的三个产油国会谈或将影响原油供应前景。中东随着埃及、哈马斯等国拿出新的方案，停战谈判和战后加沙安排目前进展顺利。俄罗斯南部一油泵站遭无人机袭击，或影响38万桶/日左右的原油出口。美国寒潮导致北达科他州减产，或导致减产15万桶/日。 需求：美国缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，CPI超预期降低美联储降息概率形成对需求的另一重压制，特朗普表示将继续增加关税。EIA数据显示美国汽油需求尚可，柴油表需高于去年，纽约联储制造业指数显示经济的现状仍有韧性。 库存端：截至2025年2月14日，API数据显示商业原油累库334万桶，汽油库累库283万桶，馏分油去库269万桶。 观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，接下来的美俄首脑在沙特会谈是市场关注的焦点，但目前特朗普的外交方案遭遇欧洲较强的抵制，因此市场仍然在观望。WTI仍然在70美元/桶

【能化早评】供应冲击促油价反弹，市场等待美俄首脑会谈

能化早评 | 2025年2月19日 品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：美俄在沙特完成第一轮谈判，达成了恢复正常关系推动俄乌停战的共识，并初步计划在4月20日前实现停火，但欧盟和乌克兰被排除在谈判外带来了不确定性，市场并未因此确信停火从而进一步下跌。中东随着埃及、哈马斯等国拿出新的方案，停战谈判和战后加沙安排目前进展顺利。OPEC+被曝或继续推迟增产，但并未进行实质讨论，一切都在选项上。俄罗斯南部一油泵站遭无人机袭击，俄罗斯的出口减少或进一步加强。 需求：美国缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，CPI超预期降低美联储降息概率形成对需求的另一重压制，特朗普开始征收对等关税。EIA数据显示美国汽油需求尚可，柴油表需高于去年，纽约联储制造业指数显示经济的现状仍有韧性。 库存端：截至2025年2月7日，EIA数据显示商业原油累库407万桶，汽油去库303万桶，馏分油累库14万桶。 观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，但阻力也在浮现，能否成功仍是未知数，盘面通过下跌消化后在等待更进一步的发展，OPE

【能化早评】美俄第一阶段谈判完成，俄油管道遇袭引发油价反弹

能化早评 | 2025年2月18日 品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：特朗普继续推动美俄媾和从而促进俄乌停战，但欧洲盟友反对声音较多，市场在第一波下跌后进入盘整观望状态，等待后续发展，美俄首脑在沙特的会面凑齐了最大的三个产油国，将对供应预期产生显著影响。哈马斯态度软化，愿意将加沙交予巴勒斯坦政府达成战后安排。俄罗斯副总理表示OPEC+或将增产计划继续推迟一个月。俄罗斯原油出口在制裁下下降，但中印都已经在正常接收俄油。 需求：美国缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，CPI超预期降低美联储降息概率形成对需求的另一重压制，特朗普开始征收对等关税。EIA数据显示美国汽油需求尚可，柴油表需回落。 库存端：截至2025年2月7日，EIA数据显示商业原油累库407万桶，汽油去库303万桶，馏分油累库14万桶。 观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，但阻力也在浮现，能否成功仍是未知数，盘面通过下跌消化后在等待更进一步的发展，OPEC+推迟减产预期形成阶段性利好，WTI仍然在70美元/桶附近有比较强支撑，需

【能化早评】OPEC+或继续推迟增产，WTI再次从70美元支撑位反弹

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2月11日 美联储主席鲍威尔参议院证词 点评：2月11日23:00，美联储主席鲍威尔将出席参议院听证会，并发表半年度政策报告，关注鲍威尔参议院证词内容及其对期货市场价格的影响。 2月12日 USDA公布月度供需报告 点评：2月12日凌晨1:00，美国农业部（USDA）将公布月度供需报告，关注该报告内容及其对相关农产品期货价格的影响。 EIA公布月度短期能源展望报告 点评：2月12日凌晨1:00，美国EIA（能源信息署）将公布月度短期能源展望报告，该报告将对美国当年及次年原油和天然气产量，以及当年及次年WTI原油价格和布伦特原油价格进行预估。关注上述月度短期能源展望报告内容及其对原油及相关商品期货价格的影响。 美国公布1月CPI 点评：2月12日21:30，美国劳工部将公布1月CPI。预期美国1月未季调CPI同比上涨2.9%，前值为2.9%；预期美国1月未季调核心CPI同比上涨3.1%，前值为3.2%。 美联储主席鲍威尔众议院证词 点评：2月12日23:00，美联储主席鲍威尔将在众议院金融服务委员会作证词陈述，关注鲍威尔众议院证词内容及其对期货市场价格的影响。 2月13日 美国公布1月P

本周热点前瞻

能化早评 | 2025年2月7日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 特朗普继续口头打压油价，对伊朗新制裁生效 供应端：特朗普继续表示将打压油价，但市场对页岩油增产前景表示怀疑。美国通过了新的能源部团队任命，后续关注其促进页岩油增产政策。OPEC+方面在最新会议中并未对特朗普呼吁做出会议，关注后续特朗普中东之行。特朗普否认了会支持以色列对伊朗动武，表达出更愿意达成协议的愿望。俄罗斯的原油出口上周有所回升，美国财政部更新对伊朗的新制裁措施，瞄准伊朗石油销售网络。 需求：特朗普发出关税威胁，利空全球增长前景，但短期市场情绪偏缓和。EIA表需仍然很强，美国制造业PMI好于预期，服务业PMI放缓。目前影响最大的仍然是美国关税政策。 库存端：截至2025年1月31日，EIA数据显示商业原油累库866万桶，汽油累库223万桶，馏分油去库547万桶。 观点：原油仍然被特朗普降低油价的努力所主导，由于当前供应端无实质性增产成果，因此WTI在跌到70美元/桶支撑位后或遇到较强阻力，能否进一步下跌需要关注美国能源部政策，特朗普中东之行，以及关税政策能否更进一步。 PTA/MEG PX

【能化早评】PX-PTA：供应端或有意外减产，PX估值修复行情或提前

能化早评 | 2025年2月6日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：特朗普仍然清晰的要求各方扩大原油生产降低能源价格，但市场对页岩油增产前景表示怀疑。美国通过了新的能源部团队任命，后续关注其促进页岩油增产政策。OPEC+方面在最新会议中并未对特朗普呼吁做出会议，关注后续特朗普中东之行。特朗普否认了会支持以色列对伊朗动武，表达出更愿意达成协议的愿望。俄罗斯的原油出口上周有所回升。 需求：特朗普发出关税威胁，利空全球增长前景。EIA表需仍然很强，美国制造业PMI好于预期，服务业PMI放缓。目前影响最大的仍然是美国关税政策。 库存端：截至2025年1月31日，EIA数据显示商业原油累库866万桶，汽油累库223万桶，馏分油去库547万桶。 观点：原油仍然被特朗普降低油价的努力所主导，由于当前供应端无实质性增产成果，因此WTI在跌到70美元/桶支撑位后或遇到较强阻力，能否进一步下跌需要关注美国能源部政策，特朗普中东之行，以及关税政策能否更进一步。 PTA/MEG PX-PTA：特朗普关税威胁打击需求预期，PX加工费或低位震荡 供应端：PTA负荷仍在80%，PX负

【能化早评】特朗普提出中东和平愿景，油价继续回落

PTA价格在春节之前持续回落，主要原因是成本端走弱和PTA自身基本面支撑不足。从目前PTA的估值水平和供需预期来看，我们认为后期PTA价格继续下行空间有限。 1月，国际油价走出先涨后跌的高波动行情。1月初，拜登政府在即将卸任之际发布了对俄罗斯原油的新一轮全面制裁，受此影响，原油供应预期生变，油价应声大涨。油价在1月的走强是基于低库存格局下供应预期的修正，而中国山东地区是受制裁的产油国主要出口目的地，因此国内油品价格表现比欧美市场更为强势。随着特朗普的上台，局面又发生了变化，其呼吁欧佩克下调油价。油市前期过热的情绪降温明显，原油价格连续回落，回吐了对俄制裁带来的涨幅。 目前Brent原油主力合约在75～77美元/桶之间窄幅震荡，WTI原油主力合约在71～73美元之间窄幅震荡。尽管油市已有所降温，但特朗普上任后，石油市场供应端的不稳定风险并没有消退。特朗普一直试图喊话压制能源品价格，但其相关政策，如关税、制裁等措施对能源品供应端的冲击仍在，市场对此较为谨慎。因此，在当前的价格水平下，预计国际油价难以进一步下探，价格支撑较强。 PX目前供应端较为平稳。2月国内PX企业基本没有明确的检修计划。

PTA 基本面有望好转

受春节假期原油价格下调影响，昨日乙二醇期货主力合约低开低走。长期来看，乙二醇供需仍然偏强，整体呈“近弱远强”的格局。预计节后乙二醇价格将有所回调，之后有一定上行空间。 春节假期期间，市场避险情绪高涨，国际原油价格波动剧烈。美国对华产品加征10%关税对市场心态有一定影响，此外，对来自加拿大的能源资源征收10%关税引发了美国重质原油供应紧缩的担忧。2月3日，WTI原油价格一度涨至超过75美元/桶，后又因美国对加拿大、墨西哥关税政策推迟一个月执行，美国重质原油供应担忧明显缓解，原油价格下行。同时，美联储1月议息会议维持利率不变，市场评估其全年降息一次，美元指数维持强势表现。另外，美国商业原油库存结束了连续两个月的下降趋势，我国春节长假期间美国炼厂产能利用率偏低，预计节后市场需求仍然欠佳。 纵观整个春节假日期间，国际原油价格波动均较为剧烈，但假期整体仅小幅下跌。供应方面，OPEC+一季度维持减产政策，为油价提供了底部支撑，投资者需关注后续指引。总体看，美元指数保持强势、2025年原油供给延续增长逻辑，以及市场对特朗普关税政策拖累经济和原油需求前景的担忧都一定程度上打压了原油价格，大大削弱了利多

中长期乙二醇仍有上行空间

能化 节后总结： / 原油/ 从春节放假到截至2月3日，WTI原油下跌1.05%，Brent原油下跌0.91%，行情偏震荡，下方抵抗较强，但特朗普冲击下油价整体仍然呈现下跌趋势。 供应端：春节期间供应变化不大，尽管特朗普持续呼吁增产原油来降低油价，但是市场开始认为美国页岩油增产概率不高，因此希望在特朗普对沙特和OPEC的影响上。最新的OPEC+会议仍然延续了之前的减产协议，准备四月增产。外媒消息称特朗普或与普京在沙特会面推动俄乌停战，并在积极推进亚伯拉罕协议2.0。因此OPEC+在特朗普影响下放松石油供应的预期仍在，尤其是俄罗斯对于四月后的增产表态积极，至少OPEC+继续延续减产的概率偏低，原油供应仍预期走向宽松。节日期间另一个变化是特朗普发动对加拿大墨西哥关税战，将影响加拿大原油出口流向，导致美国炼厂向中东买油从而引发贸易混乱，但关税已经被特朗普推迟一个月，因此影响有限。 需求端：春节期间最大变化在于特朗普发动关税战，打击了全球经济的增长预期，特朗普冲击的重点仍然是缩减财政贸易双赤字，不利于全球总需求，但针对加拿大墨西哥的关税被暂缓，市场更倾向关税是短期冲击，未往极端演绎。产业环节，

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